Đăng vào: 2026-06-22
Một lộ trình 60 ngày giữa Mỹ và Iran đã đặt cho dầu thô một chiếc đồng hồ ngoại giao, chứ không phải một lối thoát rõ ràng. Brent ghi nhận 50 phiên dao động ít nhất 2% giữa 27 tháng Hai và 15 tháng Sáu, biến khủng hoảng Hormuz thành một vòng lặp giá thay vì một cú sốc đơn lẻ.
Dầu sẽ ngừng dao động chỉ khi thị trường thấy các thùng dầu di chuyển, chi phí bảo hiểm giảm, và tồn kho ổn định cùng lúc.
Lộ trình Mỹ-Iran nhằm đạt thỏa thuận cuối cùng trong vòng 60 ngày, đặt ra thời hạn cho thị trường dầu nhưng không loại bỏ kiểm chứng nguồn cung vật chất.
Brent ghi nhận 50 phiên dao động ít nhất 2% trong khoảng từ 27 tháng Hai đến 15 tháng Sáu, theo tính toán của EBC từ chuỗi giá giao ngay Brent của FRED lấy nguồn từ EIA.
Hoạt động vận tải qua Hormuz cực kỳ hạn chế kể từ 28 tháng Hai, trong khi Brent vẫn có mức trung bình $107/b vào tháng Năm, ngay cả sau khi giảm $10/b so với tháng Tư.
Dự trữ dầu thô của Mỹ giảm 8,3 triệu thùng xuống 418,2 triệu thùng, khiến tồn kho khoảng 6% thấp hơn mức trung bình 5 năm.
Tín hiệu rõ ràng nhất cho sự hạ nhiệt sẽ là sự đồng thuận: lưu lượng tàu chở dầu, bảo hiểm, xuất khẩu, chênh lệch giá (spreads) và tồn kho đều chuyển động theo cùng một hướng.
Brent không đi theo một đường thẳng kể từ khi cú sốc Hormuz bắt đầu. Từ 27 tháng Hai đến 15 tháng Sáu, Brent ghi nhận 50 phiên dao động ít nhất 2% trong 72 phiên giao dịch, theo tính toán của EBC từ chuỗi giá giao ngay Europe Brent của FRED lấy nguồn từ EIA.
Diễn biến giá đã nói lên nhiều điều. Brent đứng ở $71.32 vào ngày 27 tháng Hai, đạt $138.21 vào ngày 7 tháng Tư, rồi giảm xuống $84.36 vào ngày 15 tháng Sáu.
Bốn tháng đủ dài để một cú sốc trở thành thói quen của thị trường, đòi hỏi giới đầu tư phải tăng cường đánh giá các yếu tố kinh tế vĩ mô để đưa ra quyết định. Mỗi đợt tăng giá mang theo nỗi lo về các lô hàng bị mắc kẹt. Mỗi đợt bán tháo lại mang theo hy vọng rằng Eo biển sẽ tái mở hoàn toàn.
Diễn biến ngoại giao mới nhất thuộc cùng một mô thức. Qatar và Pakistan cho biết Mỹ và Iran đã đồng ý một lộ trình hướng tới thỏa thuận cuối cùng trong vòng 60 ngày, trong khi bản ghi nhớ trước đó có những chi tiết cam kết sẽ đàm phán một thỏa thuận cuối cùng trong khoảng thời gian đó
Lộ trình 60 ngày mang lại cho dầu một mốc thời gian để giao dịch quanh đó, nhưng nó không trực tiếp đưa nguồn cung dầu thô vật chất quay lại trên biển. Các tàu chở dầu vẫn cần đường đi an toàn, các công ty bảo hiểm cần có sự tin tưởng và xuất khẩu từ Vùng Vịnh cần phải khởi động lại trước khi thị trường coi thỏa thuận là thực sự.
Bản ghi nhớ bao gồm quyền tự do hàng hải tại Eo biển Hormuz, và bộ ngoại giao Qatar cho biết MoU Mỹ-Iran bao phủ việc chấm dứt các hoạt động quân sự và việc lưu thông qua Eo biển.
ABC News của Australia đưa tin thỏa thuận bao gồm cam kết của Mỹ và Iran sẽ đàm phán một thỏa thuận cuối cùng trong vòng 60 ngày, với Eo biển Hormuz duy trì không thu phí trong giai đoạn đó.
Một khuôn khổ chính trị có thể được công bố nhanh hơn việc tàu chở dầu quay trở lại, bảo hiểm được thiết lập lại, hoặc lịch trình xuất khẩu hồi phục. Triển vọng tháng Sáu của EIA cho biết hoạt động vận chuyển qua Hormuz đã cực kỳ hạn chế kể từ 28 tháng Hai, và việc đóng cửa thực tế đã kéo dài hơn ba tháng. Brent vẫn có mức trung bình $107/b vào tháng Năm, ngay cả sau khi giảm $10/b so với tháng Tư.
Khoảng cách đó khiến dầu thô bất ổn. Giá có thể giảm theo hy vọng mở cửa trở lại, rồi tái xây dựng mức premium khi tàu chở, các công ty bảo hiểm và dòng xuất khẩu không xác nhận được việc thiết lập lại.
Dầu không cần sự hoàn hảo để lắng dịu. Nó cần ít mâu thuẫn hơn.
Tín hiệu mạnh nhất sẽ rất đơn giản. Việc tàu chở dầu qua lại đều đặn, chi phí bảo hiểm giảm và tốc độ rút tồn kho chậm lại cần phải chuyển động cùng nhau. Bất kỳ yếu tố nào trong số đó có thể cải thiện trong vài ngày. Cả ba cùng cải thiện sẽ cho thấy thị trường đang giao dịch trên cơ sở phục hồi chứ không phải hy vọng.
Rủi ro tăng giá cho dầu trong nửa cuối năm 2026 là một sự phục hồi thất bại. Tàu thuyền có thể di chuyển không đồng đều, bảo hiểm có thể vẫn đắt đỏ và tồn kho có thể tiếp tục giảm ngay cả khi các cuộc đàm phán vẫn diễn ra. Trong kịch bản đó, dầu thô có thể tăng mà không cần một sự leo thang quân sự mới.
Kịch bản hạ nhiệt là những bằng chứng đồng bộ. Việc mở rộng tiếp cận đường vận tải, chi phí bảo hiểm rẻ hơn, xuất khẩu từ Vùng Vịnh phục hồi, độ chênh lệch giữa giá mua và giá bán của các loại dầu chuẩn hẹp lại, và mức rút tồn kho nhỏ hơn sẽ báo hiệu rằng premium Hormuz đang phai mờ.
Một bài phát biểu sẽ không thể ổn định thị trường này. Năm kiểm tra sau sẽ làm được điều đó.
| Tín hiệu | Tín hiệu bình tĩnh | Tín hiệu căng thẳng |
|---|---|---|
| Lưu lượng tàu chở dầu | Lưu thông bình thường | Lưu lượng gián đoạn |
| Bảo hiểm | Bảo hiểm rủi ro chiến tranh thấp hơn | Bảo hiểm cao hoặc khan hiếm |
| Xuất khẩu vùng Vịnh | Hàng hoá hồi phục | Sản lượng bị ngừng tiếp diễn |
| Chênh lệch Brent-WTI | Mức chênh thu hẹp | Mức chênh nới rộng |
| Tồn kho | Lượng rút chậm lại | Tồn kho tiếp tục giảm |
Lưu lượng tàu chở dầu dẫn đầu danh sách vì mọi tín hiệu khác đều phụ thuộc vào việc các thùng dầu di chuyển an toàn qua Eo biển.
Eo biển Hormuz không cần phải đóng hoàn toàn để khiến giá dầu bất ổn. Một hành lang vận chuyển hẹp và không đáng tin cậy có thể làm chậm các lô hàng, đẩy chi phí cước tàu lên và buộc người mua phải trả cho nguồn cung mà họ không chắc sẽ đến nơi.
Dòng chảy qua Eo biển Hormuz chiếm hơn một phần tư phân khúc giao dịch năng lượng toàn cầu vận tải biển trong năm 2024 và quý đầu tiên của năm 2025. Chúng cũng chiếm khoảng một phần năm mức tiêu thụ dầu và sản phẩm dầu mỏ toàn cầu.
Các tuyến tránh hạn chế giữ cho mức chênh lệch giá tồn tại. Ả Rập Xê Út và UAE có đường ống nằm ngoài Eo biển, nhưng chúng không thể hoàn toàn thay thế dòng chảy bình thường qua Hormuz trong trường hợp gián đoạn lớn.
Eo biển được mở lại không đồng nghĩa với việc nó trở lại trạng thái bình thường. Hãng tàu, người thuê tàu và nhà bảo hiểm vẫn cần lối đi an toàn, điều kiện vận hành rõ ràng và sự tự tin rằng một đợt đóng cửa nữa sẽ không kẹt tàu bên trong Vịnh.
Xuất khẩu là bằng chứng thứ hai. EIA giả định dòng chảy qua Hormuz sẽ bắt đầu hồi phục trong quý III năm 2026, trong khi phần lớn sản lượng bị đóng giếng có thể không được khôi phục hoàn toàn cho đến quý I năm 2027. Cơ quan này cũng ước tính sản lượng ở Trung Đông bị ngừng ở mức 11.3 million b/d trong tháng Năm.
Mốc thời gian đó khiến dầu nhạy cảm với mọi trở ngại. Một khuôn khổ đã ký có thể nâng tâm lý, nhưng các lô hàng, bảo hiểm và lịch xuất khẩu mới quyết định liệu sự giảm áp lực có tới được thị trường hay không.
Tồn kho quyết định mức độ thiệt hại mà một sự chậm trễ vận chuyển có thể gây ra. Tồn kho cao hấp thụ được gián đoạn. Tồn kho thấp biến những chậm trễ nhỏ thành những biến động giá lớn hơn.
Tồn kho dầu thô thương mại của Mỹ giảm 8.3 million thùng trong tuần kết thúc ngày 12 tháng Sáu, xuống còn 418.2 million thùng, khoảng 6% thấp hơn mức trung bình 5 năm. Tồn kho sản phẩm chưng cất tăng 1.0 million thùng, nhưng vẫn thấp hơn khoảng 13% so với mức trung bình 5 năm.
EIA dự báo Brent sẽ trung bình khoảng $105/b trong tháng Sáu và tháng Bảy, trong khi tồn kho toàn cầu tiếp tục giảm và dòng chảy dầu vẫn bị gián đoạn. Cơ quan này cũng dự báo tồn kho của OECD sẽ giảm xuống còn hơi dưới 2.3 tỷ thùng vào tháng Mười Hai năm 2026, mức thấp nhất trong bộ dữ liệu kể từ năm 2003.
Tồn kho thấp khiến cho mọi trạng thái tạm lắng đều dễ bị phá vỡ.
Brent phản ứng nhanh hơn với căng thẳng tại Hormuz so với WTI vì Brent định giá dầu biển toàn cầu, phản ánh đặc tính riêng biệt của hai loại dầu chuẩn quan trọng nhất. Một mức premium Brent rộng hơn cho thấy nhà giao dịch vẫn coi các thùng dầu vận chuyển bằng đường biển là dễ tổn thương.
Báo cáo Thị trường Dầu Hàng tháng của OPEC, tháng Sáu năm 2026, cho thấy ICE Brent trung bình $103.71/b trong tháng Năm, trong khi NYMEX WTI trung bình $98.51/b. Chênh lệch hợp đồng tương lai Brent-WTI nới rộng tới $5.20/b.
Một chênh lệch hẹp hơn sẽ cho thấy rủi ro vận chuyển bằng đường biển giảm dần. Một chênh lệch rộng hơn sẽ báo hiệu rằng nỗi lo vẫn còn ăn sâu vào giá.
Tin về hòa bình lan nhanh hơn các chuyến hàng dầu. Giá có thể giảm khi đàm phán khả quan, rồi bật lại khi việc di chuyển tàu, phạm vi bảo hiểm bảo hiểm hoặc tồn kho không xác nhận được sự thay đổi. Thị trường không phản đối ngoại giao. Thị trường đang chờ bằng chứng rằng ngoại giao đã chạm tới hệ thống dầu vật chất.
Lưu lượng tàu chở dầu là quan trọng nhất. Nếu các tàu không qua lại đều đặn, bảo hiểm, xuất khẩu và tồn kho không thể trở lại bình thường. Tín hiệu làm dịu mạnh nhất sẽ là nhiều chỉ báo cùng cải thiện, chứ không phải một dữ kiện tích cực đơn lẻ.
Có thể. Đàm phán có thể tiếp diễn trong khi giá dầu tăng nếu tàu di chuyển không đều, bảo hiểm vẫn đắt đỏ hoặc tồn kho tiếp tục giảm. Dầu không cần có một cuộc xung đột mới để tăng giá. Một quá trình hồi phục chậm cũng đủ.
Có, nếu vận tải biển bình thường hóa nhanh hơn dự kiến và tồn kho ngừng sụt giảm. Việc thu hẹp chênh lệch Brent-WTI sẽ là dấu hiệu thị trường đầu tiên cho thấy nhà giao dịch đang loại bỏ rủi ro vận tải biển ra khỏi giá.
Lộ trình Mỹ-Iran cho dầu một mốc thời gian để giao dịch quanh đó, nhưng thị trường sẽ đánh giá nó trước khi đến hạn. Báo cáo dầu mỏ hàng tuần của EIA ngày 24 tháng 6 là lần kiểm tra quan trọng tiếp theo đối với giao dịch dựa trên kỳ vọng hòa bình. Một mức giảm tồn kho dầu thô nhỏ hơn đi kèm với lưu lượng qua eo Hormuz ổn định hơn sẽ đánh dấu vết nứt thực sự đầu tiên trong phần bù rủi ro.
Một đợt giảm tồn kho dầu thô lớn khác trong khi vận chuyển không đồng đều sẽ phơi bày rằng sự phục hồi niềm tin là quá sớm. Trong nửa sau của 2026, dầu không cần thêm lời hứa. Nó cần thùng dầu được vận chuyển, nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm và tồn kho ổn định cùng lúc.
Cho đến khi điều đó xảy ra, mọi tiêu đề bình yên đều có tuổi thọ ngắn.
