2026-04-09 da Chop etilgan
2026-09-06 da Yangilangan
Global obligatsiyalar chiqarilishi 2026-yilda 29 trillion dollarga yetishi prognoz qilinmoqda, faqat OECD mamlakatlarining suveren qarzlari rekord darajadagi 18 trillion dollarga yetdi.
Markaziy banklar miqdoriy qisqartirish orqali obligatsiyalar ulushini kamaytirdilar, bu esa xaridorlar bazasini yuqori daromad talab qiladigan xej-fondlar, uy xo'jaliklari va xorijiy investorlarga yo'naltirdi.
AQSh, Xitoy, Germaniya va Yaponiya butunlay boshqa sabablarga ko'ra bir vaqtning o'zida moliyaviy taqchillikni oshirmoqda va global jamg'armalarning bir xil cheklangan mablag'laridan foydalanmoqda.
Iqtisodiy hamkorlik va taraqqiyot tashkiloti (Iqtisodiy hamkorlik va taraqqiyot tashkiloti) qarzining YaIMga nisbati 2026-yilda 85% gacha ko'tarilishi prognoz qilinmoqda. Uzoq muddatli emissiya ulushi 2009-yildan beri eng past darajaga tushdi, bu esa qayta moliyalashtirish muddatlarini qisqartirdi va qayta moliyalashtirish xavfini oshirdi.
Dunyoning eng yirik to'rtta iqtisodiyoti bir vaqtning o'zida tarixiy stavkalar bo'yicha qarz olmoqda. Qo'shma Shtatlar 1,9 trillion dollarlik taqchillikka duch kelmoqda.
Xitoy deflyatsiyaning oldini olish uchun obligatsiyalar chiqarmoqda. Germaniya qayta qurollanish uchun qarz olmoqda. Yaponiya rivojlangan davlatlar orasida qarzning YaIMga nisbatan eng yuqori nisbatiga ega bo'lgan holda, neft shokidan zarar ko'rgan iqtisodiyotni rag'batlantirmoqda. Ularning har birining o'z sababi bor. Hammasi bir xil kapital havzasidan foydalanmoqda.
Iqtisodiy hamkorlik va taraqqiyot tashkilotining (OECD) 2026-yilgi Global qarz hisoboti miqyosni aniqlaydi: hukumatlar va korporatsiyalar bu yil obligatsiya bozorlaridan 29 trillion dollar qarz oladi, bu 2024-yilga nisbatan 4 trillion dollarga ko'p va o'n yil avvalgi ko'rsatkichdan ikki baravar ko'p.
Savol endi bu qarzni berish mumkinmi yoki yo'qmi emas. Gap shundaki, uni ancha yuqori daromad talab qilmasdan o'zlashtirishga tayyor yetarli xaridorlar bormi.
Iqtisodiy hamkorlik va taraqqiyot tashkiloti (Iqtisodiy hamkorlik va taraqqiyot tashkiloti) markaziy hukumatining qarzlari 2025-yilda 17 trillion dollarga yetdi va 2026-yilda 18 trillion dollarga yetishi prognoz qilinmoqda. AQSh eng katta ulushga ega bo'lib, CBO 2026-moliya yili uchun 1,9 trillion dollarlik defitsitni va 2036-yilgacha yillik o'rtacha 2 trillion dollardan ortiq defitsitni prognoz qilmoqda.
AQShning aholining qarzi 31 trillion dollardan oshdi va 2036-yilga kelib YaIMning 120 foiziga yetishi prognoz qilinmoqda.
Rivojlanayotgan bozorlar bosimni kuchaytirmoqda. Rivojlanayotgan iqtisodiyotlardan olingan suveren qarzlar 2025-yilda 4 trillion dollarga yetdi va ularning umumiy zaxiralari 2007-yildan beri eng yuqori ko'rsatkich bo'lgan 14 trillion dollarga yetdi. Kam daromadli mamlakatlar eng keskin qayta moliyalashtirish bosimiga duch kelmoqdalar, muomaladagi obligatsiyalarning 52 foizi 2028-yilga kelib muddati tugaydi.
Korporativ qarzlarni chiqarish 2025-yilda 6,8 trillion dollarga yetdi, bu 2021-yilgi eng yuqori ko'rsatkichdan oshib ketdi, korporativ qarzlarning qoldiqlari esa 59,5 trillion dollarni tashkil etdi. Sun'iy intellekt bilan bog'liq xarajatlar bu tendentsiyani tezlashtirmoqda: to'qqizta giperscaler firmasi 2026-yildan 2030-yilgacha 4,1 trillion dollarlik kapital xarajatlarni prognoz qilgan.
Agar uning yarmi obligatsiyalar orqali moliyalashtirilsa, bu to'qqizta firmaning o'zi butun dunyo bo'ylab barcha moliyaviy bo'lmagan kompaniyalar tomonidan chiqarilgan tarixiy o'rtacha obligatsiyalarning 15 foizini tashkil qiladi.
Markaziy banklar QE davrida davlat obligatsiyalarining eng yirik ichki egalari bo'lgan. 2007 va 2021 yillar oralig'ida ularning ulushlari yillik 11% ga o'sdi. Uch yillik miqdoriy qisqartirish bu ulushlarni deyarli 20% ga kamaytirdi.
Federal Rezerv Tizimi, Yevropa Markaziy Banki va Angliya Banki o'z balanslarini qisqartirmoqda, shu bilan birga ularning hukumatlari rekord darajadagi qarzlarni chiqarmoqda. Markaziy banklar ilgari o'zlashtirgan va bozor endi o'zlashtirishi kerak bo'lgan narsalar o'rtasidagi tafovut global obligatsiyalar bozorlaridagi asosiy tarkibiy o'zgarishdir.
Iqtisodiy hamkorlik va taraqqiyot tashkiloti (OECD) markaziy banklarning o'rnini bosuvchi uchta toifani aniqlaydi: xej-fondlar, uy xo'jaliklari va xorijiy investorlar. Ularning barchasi narxga sezgirroq, ya'ni ular bir xil obligatsiyalarni ushlab turish uchun yuqori daromadlilikni talab qiladi.
BIS kreditorlik fondlari tomonidan nol foizli qarz olishning tobora kengayib borayotganini qayd etdi, bu esa moliyaviy barqarorlik bilan bog'liq xavotirlarni kuchaytirdi.
Germaniyada, Yevropa Markaziy Banki (YMB) orqaga chekinish va bozorni rekord darajada to'ldirib yuborganligi sababli, 2022-yil o'rtalaridan beri davlat obligatsiyalarining xedj-fondlaridagi ulushlar deyarli noldan taxminan 40 milliard yevrogacha o'sdi.
AQSh kuniga taxminan 8 milliard dollar qarz olmoqda. Yalpi milliy qarz 2026-yil mart oyida 39 trillion dollardan oshdi. Foiz to'lovlari federal daromadning o'sib borayotgan ulushini iste'mol qilmoqda va CBO o'n yillikning oxiriga qadar defitsit YaIMning 5,8 foizidan pastga tushmasligini prognoz qilmoqda.
Germaniya mudofaa xarajatlarini tarixiy ravishda kengaytirishga sodiq qoldi, bu esa OECDning 2026-yilgi moliyaviy holatini kuchli kengaytirishga olib kelishini kutmoqda. Yevropa Komissiyasi mudofaa uchun qarz olishni ko'paytirar ekan, Yevropa Ittifoqi obligatsiyalari va veksellari aktsiyalari 2026-yil oxiriga kelib 1 trillion yevroga yetishi kutilmoqda.
Xalqaro moliya instituti Yevropaning mudofaa sohasidagi sa'y-harakatlari 2035-yilga kelib Yevropa Ittifoqi hukumatining qarzining YaIMga nisbatan ulushini 18 foizdan ortiqqa oshirishi mumkinligini taxmin qilmoqda.
Yaponiya neft shokiga uchragan iqtisodiyot va uzoq muddatli obligatsiyalar daromadliligining o'sishi bilan bir qatorda dunyodagi eng yuqori qarz-yalpi ichki mahsulot nisbatini boshqarmoqda. Yaponiya o'zining strategik zaxiralaridan 80 million barrel neft chiqardi va allaqachon ulkan emissiya taqvimini kengaytiradigan fiskal rag'batlantirishga sodiq qoldi.
Xitoy deflyatsiya spiralining oldini olishga qaratilgan rag'batlantirishni moliyalashtirish uchun obligatsiyalar chiqarmoqda, mahalliy hukumatning moliyalashtirish vositalari esa qayta moliyalashtirishni talab qiladigan trillionlab qarzlarga ega. Uning qarzlari global taklifni markaziy bank ham kamroq tashqi qarz sotib olayotgan paytda oshiradi.
Matematika teskari aloqa halqasini yaratadi. Bir vaqtning o'zida qarz chiqarish bilan shug'ullanadigan to'rtta yirik iqtisodiyot global jamg'armalarni bosib o'tadi. Narxga sezgir xaridorlar kompensatsiya talab qilgani sababli uzoq muddatli daromadlilik oshadi.
Yuqori daromadlilik ipoteka, korporativ va rivojlanayotgan bozorlar uchun qarz olish xarajatlarini oshiradi. O'sish sekinlashadi, daromadlar pasayadi, defitsit kengayadi va undan keyin ko'proq emissiya amalga oshiriladi.
Qarz oluvchilar qisqaroq muddatlarga o'tish bilan javob berishdi. 10 yildan ortiq muddatga chiqarilgan obligatsiyalarning ulushi suverenlar uchun 2009 yildan beri eng past darajaga va korporatsiyalar uchun rekord darajadagi eng past darajaga tushdi.
Bu qisqa muddatli foiz xarajatlarini kamaytiradi, ammo qayta moliyalashtirish muddatlarini qisqartiradi, ya'ni ko'proq qarzlarni amaldagi stavka bo'yicha tezroq qaytarish kerak.
Markaziy bank siyosatidan qat'i nazar, uzoq muddatli foiz stavkalari 2022-yilgacha bo'lgan darajaga qaytishi ehtimoldan yiroq. Fed federal mablag'lar stavkasini pasaytirishi mumkin, ammo agar bozor 29 trillion dollarni o'zlashtirishi kerak bo'lsa va xaridorlar bazasi yuqori kompensatsiya talab qilsa, uzoq muddatli daromadlilik yuqoriligicha qoladi.
Barcha investitsiya darajasidagi korporativ obligatsiyalarning yarmi hozirda 4% dan yuqori stavkalarga ega. Investitsiya darajasidagi bo'lmagan obligatsiyalar orasida 15% ning narxi 8% yoki undan yuqori bo'lgan, bu 2021-yildagi 10% dan yuqori.
Arzon qarz muddati tugashi va joriy stavkalar bo'yicha qayta moliyalashtirilishi bilan, yangi sof qarz qo'shilmasa ham, umumiy foiz xarajatlari yillar davomida o'sishda davom etadi.
Faqatgina OECD markaziy hukumatining qarzlari 2026-yilda 18 trillion dollarni tashkil etishi prognoz qilinmoqda. Korporativ emissiyalarni hisobga olgan holda, global obligatsiyalar bozorining umumiy qarzlari 29 trillion dollarga yetishi kutilmoqda, bu 2024-yilga nisbatan 17% ga yuqori va o'n yil avvalgi ko'rsatkichdan ikki baravar ko'p.
Markaziy banklar miqdoriy cheklovlar orqali obligatsiyalar bozorlaridan chiqib ketishdi, bu esa xaridorlar bazasini yuqori daromadlilikni talab qiladigan narxga sezgir investorlarga o'tkazdi. Rekord miqdordagi emissiya bosimni kuchaytiradi va qisqa muddatli siyosat stavkalarining pasayishiga qaramay, uzoq muddatli stavkalarni yuqori darajada ushlab turadi.
CBO 2026 moliyaviy yili uchun 1,9 trillion dollar yoki YaIMning 5,8 foizini tashkil etishini prognoz qilmoqda. AQSh kuniga taxminan 8 milliard dollar qarz olmoqda va yalpi milliy qarz 2026 yil mart oyida 39 trillion dollardan oshdi.
Yirik iqtisodiyotlar global jamg'armalarning nomutanosib ulushini o'zlashtirganda, rivojlanayotgan bozor qarz oluvchilari uchun kamroq kapital mavjud bo'ladi. Bu ularning qarz olish xarajatlarini oshiradi, valyutalarni zaiflashtiradi va markaziy banklarni valyuta kurslarini himoya qilish uchun zaxiralarni sotishga majbur qiladi.
Miqdoriy yumshatish tizimining tizimli inqiroz markaziy banklarni oxirgi chora sifatida xaridor sifatida harakat qilishga majbur qilmaguncha qaytishi ehtimoldan yiroq. Hozirgi siyosat inflyatsiyani boshqarish bilan birga balanslarni qisqartirishni davom ettirishdan iborat, bu esa xususiy bozor yangi emissiyalarning to'liq hajmini o'zlashtirishi kerakligini anglatadi.
2026-yil uchun prognoz qilingan 29 trillion dollarlik global obligatsiyalar chiqarilishi o'z-o'zidan inqiroz emas, chunki bozorlar ilgari rekord hajmlarni o'zlashtirgan edi.
Farqi xaridorlar bazasida: bir vaqtlar narxidan qat'i nazar, trillionlab mablag'larni o'zlashtirgan markaziy banklar o'rnini faqat xavfni qoplaydigan daromad bilan sotib oladigan xej-fondlar, uy xo'jaliklari va xorijiy investorlar egalladi.
Ushbu tarkibiy o'zgarish ushbu o'n yillikning qolgan qismida har bir ipoteka stavkasi, korporativ kreditlar tarqalishi va rivojlanayotgan bozor valyutalarining o'zgarishi ortidagi kuchdir.
Ogohlantirish: Ushbu maqola faqat ma'lumot berish maqsadida berilgan va moliyaviy maslahat hisoblanmaydi. Savdo qarorlarini qabul qilishdan oldin har doim o'zingizning tadqiqotingizni o'tkazing.
