2026-04-10 da Chop etilgan
2026-09-06 da Yangilangan
Markaziy bankning oltin zaxiralari 1996-yildan beri birinchi marta AQSh gʻaznachilik obligatsiyalarining xorijiy rasmiy zaxiralaridan oshib ketdi. 2026-yil boshiga kelib, suveren oltin zaxiralarining umumiy qiymati 5 trillion dollarga yaqinlashdi.
Markaziy banklar ketma-ket uch yil (2022-2024) davomida har yili 1000 tonnadan ortiq oltin sotib oldilar, 2025-yilda esa bu ko'rsatkich taxminan 860 tonnaga oshdi. Xarid qilish narxga bog'liq emas va bir tomonlama bo'ldi.
Xitoy oltin sotib olish seriyasini 2026-yil fevral oyi holatiga ko'ra ketma-ket 16 oyga uzaytirdi. Polsha 2025-yilda 102 tonna qo'shdi. Hindiston 100 tonna qo'shdi. Xaridorlar bazasi 40 dan ortiq markaziy banklarni qamrab oladi.
So'rovda qatnashgan markaziy banklarning 76 foizi keyingi besh yil ichida oltin zaxiralarini ko'paytirishni kutmoqda. 73 foizi dollar zaxiralarining kamayishini kutmoqda. Bu savdo emas. Bu siyosiy pozitsiya.
2025-yilda qariyb uch o'n yillikda kesib o'tilmagan chegara kesib o'tildi: xorijiy markaziy banklar tomonidan saqlanadigan oltinning umumiy qiymati ularning AQSh G'aznachilik aktivlarining umumiy qiymatidan oshib ketdi. Oltin global zaxiralarning Amerika hukumati qarzidan kattaroq ulushini egallagan oxirgi marta 1996-yilda bo'lgan.
Dollar hukmronligining o'nlab yillar davom etganidan keyin bu holat yana sodir bo'lishi dunyoning eng qudratli moliya institutlari xavfsizlikni qanday belgilashidagi tarkibiy o'zgarishni aks ettiradi.
Bu krossover bitta voqea tufayli sodir bo'lmadi. Bu ketma-ket uch yil davomida yillik 1000 tonnadan ortiq oltin sotib olishning natijasidir, bu 2022-yilda dollar zaxiralarining qurollanishi bilan tezlashdi va o'shandan beri har bir geosiyosiy inqiroz bilan kuchaydi.
Markaziy banklar jami 36 000 dan 38 000 tonnagacha oltinga egalik qiladi, bu hozirgacha qazib olingan barcha oltinning taxminan 18 foizini tashkil qiladi. 2026-yil boshiga kelib, bozor qiymati 5 trillion dollarga yaqinlashdi, bu xorijiy rasmiy institutlar tomonidan ushlab turilgan taxminan 3,9 trillion dollarlik AQSh g'aznachilik obligatsiyalaridan oshib ketdi.
Hozirda oltin umumiy rasmiy zaxira aktivlarining 20% dan ortig'ini tashkil qiladi, bu ulush 2015-yildan beri ikki baravardan ko'proqqa oshdi.
Xitoy 2026-yil fevral oyi holatiga ko'ra sotib olish seriyasini ketma-ket 16 oyga uzaytirdi va zaxiralarni 74 million untsiyadan oshirdi, hozirda oltin umumiy zaxiralarning qariyb 10 foizini tashkil qiladi.
Polsha 2025-yilda 102 tonna qo'shdi va 2026-yil fevral oyida 20 tonna bilan davom etdi, Hindiston esa 2025-yilda 100 tonna qo'shdi. Chexiya Respublikasi 2023-yil o'rtalaridan beri uzluksiz xarid qilib kelmoqda, bu Yevropa markaziy banklari orasida eng uzoq davom etgan faol seriyalardan biridir.
Xaridorlar bazasi 40 dan ortiq markaziy banklarni qamrab oladi. Bu bitta mamlakat haqidagi hikoya yoki bitta blokning geosiyosiy bayonoti emas. Bu xavf haqida mustaqil ravishda bir xil xulosaga kelgan institutlar tomonidan qayta muvozanatlashdir.
Bu tezlashuv 2022-yilda Ukrainaga bostirib kirgandan keyin Rossiyaning taxminan 300 milliard dollarlik valyuta zaxiralarining muzlatilishi bilan bevosita bog'liq edi. Aynan shu birgina qonun markaziy banklarning dollar qiymatidagi aktivlar xavfsizligini global miqyosda qanday baholashini o'zgartirdi.
Boshqa mamlakat moliya tizimida saqlanayotgan zaxiralarni musodara qilish mumkin, ammo ichki omborlarda saqlanayotgan oltinni musodara qilib bo'lmaydi. 2022-yilgacha markaziy bankning oltin sotib olish hajmi yiliga o'rtacha 450 tonnani tashkil etgan va undan keyingi uch yil ichida xaridlar yiliga 1000 tonnadan oshdi.
2025-yilgi taxminan 860 tonna ko'rsatkich eng yuqori darajadan pastroq ekanligini anglatadi, ammo 2022-yilgacha bo'lgan o'rtacha ko'rsatkichdan deyarli ikki baravar ko'p.
Jahon oltin kengashining 2025-yilgi so'rovi institutsional fikrlashni tasdiqladi: markaziy banklarning 76 foizi keyingi besh yil ichida oltin zaxiralarini ko'paytirishni kutmoqda va 73 foizi dollarning global zaxiralardagi ulushi pasayishini kutmoqda. Bu qisqa muddatli savdo qarashlari emas. Ular institutsional majburiyatlar bilan qo'llab-quvvatlanadigan ko'p yillik siyosat majburiyatlari.
Markaziy banklar oltin to'plash bilan bir vaqtda G'aznachilik aktivlarini kamaytirmoqdalar. Braziliya 2025-yil davomida oltin zaxiralarini ikki baravar oshirib, AQSh G'aznachilik qimmatli qog'ozlaridan 61 milliard dollarlik mablag'ni sotdi, bu esa oltinni o'z portfelining ikkinchi eng katta tarkibiy qismiga aylantirdi.
Fransiya 2025-yil iyulidan 2026-yil yanvarigacha Nyu-York Federal Rezerv Bankida saqlangan 129 tonna oltinni sotdi, uning oʻrniga Parijda saqlanayotgan yangi standart oltin qoldiqlarini sotdi, bu esa 13 milliard yevro miqdorida kapital daromadini yaratdi va barcha Fransiya oltin zaxiralarini ichki bozorga olib chiqdi.
AQShning davlat qarzi 39 trillion dollardan oshdi. CBO 2036-yilgacha yillik defitsit o'rtacha 2 trillion dollardan oshib ketishini prognoz qilmoqda.
Gʻaznachilik obligatsiyalari taklifi oshgani va xorijiy rasmiy talab yumshagani sayin, Gʻaznachilik tarkibiy qiyinchilikka duch kelmoqda: anʼanaviy xaridor bazasi diversifikatsiya qilinayotgan bir paytda, barqaror stavkalar boʻyicha moliyalashtirish taqchilligi.
Dinamika o'zini o'zi mustahkamlamoqda. Markaziy banklar dollar zaxiralarini kamaytirgani sari, AQSh qarzlariga talab yumshaydi, bu esa daromadlilikka yuqori bosim o'tkazadi, bu esa xizmat ko'rsatish xarajatlarini oshiradi, defitsitni oshiradi va ko'proq emissiyani talab qiladi. Dollar indeksi 2025-yilda 9% dan ko'proqqa pasaydi, bu sakkiz yil ichidagi eng yomon yillik ko'rsatkichdir.
Oltin narxi 2026-yil boshida bir untsiya uchun 5600 dollardan oshdi va aprel oyiga kelib taxminan 4660 dollarga tushdi. Ushbu tuzatish markaziy bankning xaridlarini sekinlashtirmadi. Rasmiy talab narxga sezilarli darajada befarqlikni ko'rsatdi, bu esa suveren xaridlarni spekulyativ oqimlardan ajratib turadigan xususiyatdir.
Markaziy bankning har 100 tonna xaridi olti oy ichida narxning taxminan 2-3% ga o'sishi bilan bog'liq.
2026-yilda 800 dan 850 tonnagacha xaridlar rejalashtirilganligi sababli, markaziy bankning talabi yillik oltin ta'minotining taxminan 20 foizini tashkil etadi va bir tomonlama oqim sifatida so'riladi va bu strukturaviy narxning pastki chegarasini yaratadi.
Bu hozirgi tsiklni avvalgilaridan farq qiladigan xususiyatdir. O'tmishdagi mitinglarda narxlarning oshishi oxir-oqibat rasmiy egalar tomonidan savdoga turtki bo'ldi. Ushbu tsiklda markaziy banklar rekord darajadagi yuqori narxlar orqali sotib olmoqdalar, chunki ularning maqsadi suverenitet, daromad emas.
Bu o'zgarish dollar qulayotganini anglatmaydi. U global ajratilgan zaxiralarning taxminan 57 foizi bilan dominant zaxira valyutasi bo'lib qolmoqda va AQSh kapital bozorlari hali ham dunyodagi eng chuqur bozor hisoblanadi. Ammo zaxiralarning marginal xaridori endi avtomatik ravishda G'aznachilik xaridori bo'lmaydi.
Xalqaro valyuta jamg'armasi ma'lumotlari, Jahon oltin kengashi so'rovlari va 40 dan ortiq markaziy banklarning xarid qilish shakllari bir yo'nalishda ishora qilmoqda: dollarni avtomatik qayta ishlash davri tugadi. UBS 2026-yilda markaziy banklarning 800 dan 850 tonnagacha xarid qilishini prognoz qilmoqda va JP Morgan yil oxiriga kelib oltin narxi 6300 dollarga tushishini prognoz qilmoqda.
Ushbu prognozlar trillionlab suveren kapitalni boshqaradigan institutlarning tarkibiy xarid qilish xatti-harakatlariga asoslangan.
2025-yilda xorijiy markaziy banklarning oltin zaxiralarining umumiy qiymati 1996-yildan beri birinchi marta AQSh Gʻaznachilik qimmatli qogʻozlaridagi ulushlaridan oshib ketdi. 2026-yil boshiga kelib, oltin zaxiralari 5 trillion dollarga yaqinlashdi, bu esa Gʻaznachilik obligatsiyalaridagi taxminan 3,9 trillion dollarga teng.
Xitoy, Polsha, Hindiston va Turkiya 2022-yildan beri eng yirik xaridorlar bo'lib kelmoqda. Xitoy 2026-yil fevral oyi holatiga ko'ra ketma-ket 16 oy davomida oltin sotib olgan. Polsha 2025-yilda 102 tonna qo'shib, dunyodagi eng yirik xaridorlar qatoriga kirdi.
2022-yilda Rossiya zaxiralarining 300 milliard dollarlik muzlatib qo'yilishi chet elda saqlanayotgan dollar qiymatidagi aktivlarni musodara qilish mumkinligini ko'rsatdi. Mamlakat ichida saqlanayotgan oltin kontragent xavfini tug'dirmaydi va xalqaro to'lov tizimlari orqali muzlatib qo'yilishi mumkin emas.
Dollar global zaxiralarning taxminan 57 foizida dominant bo'lib qolmoqda. O'zgarish bosqichma-bosqich diversifikatsiyadir, qulash emas. Markaziy banklar chegarada qayta muvozanatlashmoqda, ammo 40 yoki undan ortiq institutlarga kümülatif ta'sir o'lchanadigan natijalarni bermoqda.
So'nggi dalillar yo'qligini ko'rsatmoqda. Markaziy banklar oltinning 5600 dollardan oshib ketishi va keyinchalik 4660 dollargacha tuzatishi paytida sotib olishni davom ettirdilar. Rasmiy talab narxga sezgirlik emas, balki siyosat talablari bilan belgilanadi, bu esa uni xususiy investitsiya oqimlaridan tarkibiy jihatdan farq qiladi.
Markaziy banklar impulsiv qarorlar qabul qilmaydi va ularning 40 dan ortig'i mustaqil ravishda oltin AQSh g'aznachilik obligatsiyalariga qaraganda o'z zaxiralarining katta qismini egallashga loyiq, degan xulosaga kelganda, bu rekord narxlar va geosiyosiy inqirozlar paytida ham saqlanib qolganda, bu signal spekulyativ emas, balki institutsionaldir.
Hozirda suveren oltin omborlarida saqlanayotgan 5 trillion dollar o'nlab yillar davomida shakllangan va bitta stavka pasayishi, sulh tuzish yoki bozorni tuzatish bilan o'zgarmaydigan xavf haqidagi hukmni anglatadi.
Dollarni avtomatik qayta ishlash davri G'aznachilik bozorini dunyodagi eng chuqur va eng likvidli bozorga aylantirdi, ammo hozir shakllanayotgan davr ushbu bozorni bir vaqtlar sukut bo'yicha olgan kapital uchun raqobatlashishga majbur qiladi.
Ogohlantirish: Ushbu maqola faqat ma'lumot berish maqsadida berilgan va moliyaviy maslahat hisoblanmaydi. Savdo qarorlarini qabul qilishdan oldin har doim o'zingizning tadqiqotingizni o'tkazing.
