บทวิเคราะห์ก่อนประกาศผลประกอบการ United Therapeutics: การเติบโตของ Tyvaso เป็นหัวใจสำคัญ

วันที่ 6 พฤษภาคม 2026 เป็นวันที่จะประกาศผลประกอบการ United Therapeutics ไตรมาสแรก โดยการเติบโตของ Tyvaso คาดว่าจะเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของตลาด บริษัทจะรายงานผลประกอบการก่อนเปิดตลาด และคำถามสำคัญคือ Tyvaso DPI จะสามารถขยายตัวได้เร็วพอที่จะหนุนราคาหุ้น UTHR หลังจากที่พุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่งหรือไม่

บริษัท United Therapeutics (UTHR) เข้ามาอยู่ในรายงานฉบับนี้ด้วยผลกำไรที่แข็งแกร่งที่สุดแห่งหนึ่งในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีชีวภาพ โดยรายได้รวมทั้งปี 2025 อยู่ที่ 3.18 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 11% ขณะที่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 1.33 พันล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นแบบเจือจาง (Diluted EPS) เพิ่มขึ้นเป็น 27.86 ดอลลาร์

บททดสอบต่อไปคือว่า Tyvaso จะสามารถรักษาระดับความแข็งแกร่งของกำไรในปัจจุบันไปสู่รอบการเติบโตใหม่ได้หรือไม่ โดยได้รับการสนับสนุนจากยา ralinepag ในการรักษาภาวะความดันโลหิตสูงในหลอดเลือดแดงปอด และศักยภาพในการขยายตลาดของ Tyvaso ไปสู่โรคพังผืดในปอดที่ไม่ทราบสาเหตุ

ประเด็นสำคัญ

• คาดว่า United Therapeutics จะรายงานรายได้ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ประมาณ 797.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

• กำไรต่อหุ้นตามการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์อยู่ที่ประมาณ 7.00 ดอลลาร์ ในขณะที่กำไรต่อหุ้นตามหลัก GAAP อยู่ที่ประมาณ 6.86 ดอลลาร์

• Tyvaso ทำยอดขายได้ 1.88 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ซึ่งคิดเป็นเกือบ 59% ของรายได้รวมทั้งหมด

• รายได้ของ Tyvaso DPI เพิ่มขึ้น 25% ในปี 2025 เป็น 1.29 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

• Ralinepag ช่วยลดความเสี่ยงของการอาการทางคลินิกที่แย่ลงได้ถึง 55% ในการศึกษาเฟส 3 เกี่ยวกับโรคความดันโลหิตสูงในปอด (PAH)

• ข้อมูลเกี่ยวกับโรค IPF ของ Tyvaso อาจกลายเป็นตัวเร่งการเติบโตในระยะยาวที่สำคัญยิ่งกว่า

ความคาดหวังด้านรายได้: สิ่งที่ United Therapeutics ต้องทำให้สำเร็จ

คาดว่า United Therapeutics จะรายงานรายได้ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ประมาณ 797.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่ารายได้ในไตรมาสที่ 1 ปี 2025 เพียงเล็กน้อยที่ 794.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การคาดการณ์การเติบโตที่ค่อนข้างต่ำนี้ให้ความสำคัญกับส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ คุณภาพด้านราคา และการควบคุมค่าใช้จ่ายมากกว่าตัวเลขยอดขายโดยรวมเพียงอย่างเดียว

การคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาสที่ 1 ปี 2026

ผลประกอบการที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อยอาจไม่เพียงพอ ผลประกอบการที่แข็งแกร่งกว่านี้ควรแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของ Tyvaso DPI ที่ขับเคลื่อนด้วยปริมาณการขาย การหักลดหย่อนภาษีที่คงที่ และการควบคุมค่าใช้จ่ายก่อนที่จะมีโอกาสด้านกฎระเบียบที่ใหญ่กว่าเข้ามา

Tyvaso ยังคงเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนรายได้

Tyvaso คือหัวใจสำคัญของเรื่องราวทางการค้าของ United Therapeutics ในปี 2025 ยอดขายรวมของ Tyvaso เพิ่มขึ้น 16% เป็น 1.88 พันล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นผลิตภัณฑ์ที่สร้างรายได้สูงสุดให้กับบริษัท ปัจจุบัน ผลิตภัณฑ์นี้เป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดการเติบโต อัตรากำไร ความเชื่อมั่นในมูลค่า และความคาดหวังสำหรับการขยายธุรกิจในอนาคต

Tyvaso DPI เป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดของความต้องการ โดยยาพ่นชนิดผงแห้งนี้ทำรายได้ 1.29 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เพิ่มขึ้น 25% จากปี 2024 การเติบโตส่วนใหญ่มาจากการขายในปริมาณที่สูงขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ป่วยยังคงเลือกใช้ยาอย่างต่อเนื่องมากกว่าที่จะพึ่งพาราคาเพียงอย่างเดียว

ยา Tyvaso ชนิดพ่นละอองมีบทบาทที่แตกต่างออกไป ยอดขายในปี 2025 อยู่ในระดับทรงตัวที่ 585.7 ล้านดอลลาร์ แต่ผลิตภัณฑ์นี้อาจมีความสำคัญมากขึ้นหากได้รับการอนุมัติให้ใช้รักษาโรคปอดอักเสบเรื้อรังที่ไม่ทราบสาเหตุ ยาชนิดพ่นจมูกช่วยพยุงรายได้ในปัจจุบัน ในขณะที่ยา Tyvaso ชนิดพ่นละอองอาจเป็นตัวขับเคลื่อนการขยายตลาดเป้าหมายในอนาคต

ส่วนผสมของผลิตภัณฑ์แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งและความเข้มข้น

บริษัท United Therapeutics มีผลิตภัณฑ์ที่สำคัญหลายอย่าง แต่รายได้ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ที่ Tyvaso แม้ว่าผลิตภัณฑ์อื่นๆ ในพอร์ตโฟลิโอจะยังคงช่วยสนับสนุนกระแสเงินสดอยู่บ้าง ถึงแม้ว่าบางผลิตภัณฑ์จะอยู่ในช่วงเติบโตเต็มที่หรือมีการแข่งขันสูงกว่าก็ตาม

การแบ่งส่วนรายได้จากผลิตภัณฑ์ปี 2025

การเติบโต 14% ของ Orenitram ทำให้ United Therapeutics มีผลิตภัณฑ์ที่ช่วยรักษาโรค PAH ตัวที่สองที่มีประโยชน์ Remodulin ยังคงมีความสำคัญ แต่ก็เริ่มเข้าสู่ช่วงอิ่มตัวในสภาพแวดล้อมการแข่งขันที่สูงขึ้น Unituxin ช่วยเพิ่มความหลากหลาย แต่ไม่ได้เปลี่ยนแปลงประเด็นถกเถียงเรื่องผลกำไรหลักแต่อย่างใด

อัตราส่วนความดันรวมต่อความดันสุทธิสมควรได้รับการพิจารณา

ยอดขายยาเฉพาะทางอาจเพิ่มขึ้นในระดับใบสั่งยา ในขณะที่รายได้ที่รายงานอาจเติบโตช้าลงเนื่องจากส่วนลด สัดส่วนผู้จ่ายเงิน ความช่วยเหลือผู้ป่วย และการออกแบบโครงการ Medicare Part D

เรื่องนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับยา Tyvaso DPI และ Orenitram ซึ่งความต้องการของผู้ป่วยและผลกระทบจากผู้จ่ายเงินอาจไม่เปลี่ยนแปลงไปในทิศทางเดียวกัน ผลประกอบการที่ดีในไตรมาสนี้จะแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของปริมาณการขายส่งผลต่อรายได้สุทธิ การหักลดหย่อนที่สูงขึ้นหรือส่วนผสมของผู้จ่ายเงินที่อ่อนแอลงอาจลดคุณภาพของการคาดการณ์ยอดขายได้

ตัวเร่งปฏิกิริยาในท่อส่ง: Ralinepag และ Tyvaso ใน IPF

Ralinepag เพิ่มตัวเร่งปฏิกิริยา PAH ตัวที่สอง

Ralinepag เป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์สำคัญขั้นปลายของ United Therapeutics ยาตัวนี้เป็นสารกระตุ้นตัวรับพรอสตาไซคลินชนิดรับประทาน กำลังได้รับการพัฒนาเพื่อรักษาภาวะความดันโลหิตสูงในหลอดเลือดแดงปอด ซึ่งเป็นตลาดที่บริษัทมีโครงสร้างพื้นฐานทางการค้าที่แข็งแกร่งอยู่แล้ว

ในการศึกษา ADVANCE OUTCOMES ระยะที่ 3 พบว่า ralinepag ช่วยลดความเสี่ยงของการอาการทางคลินิกที่แย่ลงได้ 55% เมื่อเทียบกับยาหลอก นอกจากนี้ยังแสดงให้เห็นถึงการปรับปรุงระยะทางในการเดิน 6 นาที และระดับ NT-proBNP ซึ่งเป็นตัวชี้วัด PAH ที่ติดตามอย่างใกล้ชิดสองตัว

หากได้รับการอนุมัติ ralinepag อาจช่วยขยายกลุ่มผลิตภัณฑ์ PAH ของ United Therapeutics และช่วยลดแรงกดดันในอนาคตต่อผลิตภัณฑ์รุ่นเก่า เช่น Remodulin

Tyvaso ในผู้ป่วย IPF อาจพลิกโฉมมุมมองด้านการเติบโต

การขยายขอบเขตการใช้ยา Tyvaso ไปสู่โรคปอดอักเสบเรื้อรังที่ไม่ทราบสาเหตุ (IPF) อาจเป็นตัวกระตุ้นที่สำคัญกว่าในระยะยาว IPF เป็นโรคปอดที่ลุกลามอย่างต่อเนื่องและมีทางเลือกในการรักษาน้อย และข้อมูลเชิงบวกจากการทดลองในระยะสุดท้ายได้เพิ่มความคาดหวังสำหรับการยื่นขออนุมัติเพิ่มเติม

การศึกษา TETON-1 แสดงให้เห็นว่าการใช้ยา Tyvaso แบบพ่นฝอยละอองให้ประโยชน์เพิ่มขึ้น 130.1 มิลลิลิตร ในแง่ของความจุของปอดสูงสุด (forced vital capacity) เมื่อเทียบกับยาหลอก ในสัปดาห์ที่ 52 การวิเคราะห์แบบบูรณาการจาก TETON-1 และ TETON-2 แสดงให้เห็นผลการรักษาที่เพิ่มขึ้น 111.8 มิลลิลิตร

การได้รับการอนุมัติสำหรับ IPF จะช่วยยืดอายุการจำหน่ายเชิงพาณิชย์ของ Tyvaso ในรูปแบบยาพ่นละออง ลดการพึ่งพาข้อบ่งชี้ PAH ที่มีอยู่ และผลักดันให้ United Therapeutics เข้าสู่โอกาสด้านโรคระบบทางเดินหายใจที่กว้างขึ้น

งบดุลและการซื้อหุ้นคืนสนับสนุนเรื่องราวของกำไรต่อหุ้น (EPS)

บริษัท United Therapeutics ปิดปี 2025 ด้วยเงินสด เงินเทียบเท่าเงินสด และเงินลงทุนที่สามารถนำไปขายได้มูลค่า 4.70 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สภาพคล่องดังกล่าวทำให้บริษัทมีศักยภาพในการลงทุนในงานวิจัย เตรียมความพร้อมสำหรับการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ และคืนผลตอบแทนแก่นักลงทุน

บริษัทฯ ยังประกาศอนุมัติการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2569 ซึ่งรวมถึงโครงการซื้อหุ้นคืนแบบเร่งด่วนมูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ การซื้อหุ้นคืนสามารถช่วยเพิ่มกำไรต่อหุ้นได้ แต่ยังทำให้เป้าหมายกำไรสูงขึ้นด้วย

สรุป

เตรียมรายงานผลประกอบการ United Therapeutics ในวันที่ 6 พฤษภาคม โดยมีรายได้ประจำปีสูงสุดเป็นประวัติการณ์ อัตรากำไรสูง เงินสดจำนวนมาก และปัจจัยกระตุ้นสำคัญสองประการจากโครงการพัฒนาผลิตภัณฑ์ การเติบโตของ Tyvaso ยังคงเป็นบททดสอบหลัก

ยาพ่น Tyvaso DPI ต้องพิสูจน์ให้เห็นถึงความสำเร็จทางการค้าอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ยาพ่น Tyvaso แบบพ่นฝอยละอองมีศักยภาพที่จะขยายโอกาสในการรักษาโรคปอดอักเสบเรื้อรัง (IPF) ได้มากขึ้น ส่วน Ralinepag เพิ่มช่องทางการเติบโตอีกช่องทางหนึ่งในการรักษาโรคความดันโลหิตสูงในหลอดเลือดแดงปอด

ผลประกอบการในไตรมาสนี้เพียงอย่างเดียวจะไม่สามารถตัดสินแนวโน้มระยะยาวได้ทั้งหมด อย่างไรก็ตาม มันสามารถแสดงให้เห็นว่า United Therapeutics มีความแข็งแกร่งของผลิตภัณฑ์ Tyvaso มีวินัยด้านอัตรากำไร และมีแรงผลักดันด้านกฎระเบียบที่เพียงพอที่จะสนับสนุนการเติบโตในระยะต่อไปหรือไม่