Дата публикации: 2026-01-22
В июне 1920 года в США был зафиксирован самый высокий в истории уровень инфляции, измеряемый индексом потребительских цен (ИПЦ), — 23,7 процента. ИПЦ — это официальный показатель, отслеживающий изменение средних цен, уплачиваемых городскими потребителями за товары и услуги, и он широко используется для мониторинга инфляции.
По состоянию на 22 января 2026 года, последние полные данные по индексу потребительских цен относятся к декабрю 2025 года. Общая инфляция индекса потребительских цен, включающая все категории, составляет 2,7 процента в годовом исчислении. Базовый индекс потребительских цен, исключая цены на продукты питания и энергоносители, отражающий основные тенденции, составляет 2,6 процента, а инфляция, отражающая расходы на жилье, составляет 3,2 процента.
Эти данные свидетельствуют о том, что темпы инфляции замедлились, хотя общий уровень цен остается значительно выше, чем в допандемический период.
В приведенных ниже рейтингах используется наиболее сопоставимый основной показатель: 12-месячное процентное изменение индекса потребительских цен (ИПЦ). Этот показатель обычно приводится при обсуждении «самой высокой инфляции», поскольку он отражает ценовое давление на домохозяйства за полный год и позволяет избежать искажений, вызванных ежемесячными колебаниями в годовом исчислении.
| Классифицировать | Пиковое значение (12-месячный индекс потребительских цен в единицах U) | Пиковый месяц | Инфляционный режим | Почему это выделяется |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 23,7% | Июнь 1920 г. | Последствия Первой мировой войны | Самая быстрая зафиксированная переоценка, за которой последовал резкий разворот. |
| 2 | 20,1% | Март 1947 г. | Нормализация после Второй мировой войны | Снятие ограничений привело к возникновению узких мест и отложенного спроса. |
| 3 | 14,8% | Март 1980 г. | Кульминация стагфляции | Режим ожиданий столкнулся с ограничительным ужесточением денежно-кредитной политики. |
| 4 | 9,1% | Июнь 2022 г. | Пандемия и энергетический шок | Широкий всплеск, затем дезинфляция без десятилетней спирали. |
| 5 | 6,4% | Январь 2023 г. | Последствия дезинфляции после пика | Инфляция снизилась по сравнению с 2022 годом, но цены на жилье и услуги оставались стабильными. |
| 6 | 2,7% | Декабрь 2025 г. | Базовый уровень после дезинфляции | Уровень инфляции близок к целевому показателю, но сектор услуг остается стабильным (точка сравнения). |
Фраза «самая высокая инфляция в истории США» часто отражает личный опыт, а не статистические данные. В начале 2020-х годов домохозяйства столкнулись с быстрым ростом счетов за товары первой необходимости, после чего инфляция лишь постепенно снизилась. После многих лет стабильных цен подобный шок, естественно, казался беспрецедентным, хотя в более ранние периоды темпы инфляции были значительно выше.
Две распространённые ошибки приводят к путанице:
Темпы инфляции против уровня цен: Инфляция может снизиться до 2–3 процентов, но более высокие цены, возникшие в результате предыдущего всплеска, не снижаются. Это просто означает, что цены растут медленнее, начиная с более высокого уровня.
Различные критерии оценки: Часто приводят разные показатели, такие как среднегодовые значения, индекс потребительских цен (CPI-U), индекс потребительских цен (PCE) или более старые реконструкции «корзины» потребительских товаров. Все они полезны, но не всегда указывают на один и тот же «пик».
Для получения объективной и сопоставимой оценки пиков инфляции, 12-месячный индекс потребительских цен в неопределенном диапазоне (CPI-U) является самым простым и наиболее понятным показателем, поэтому он и используется в приведенном ниже списке.
Пик инфляции в июне 1920 года является рекордным показателем самой высокой инфляции в истории США, поскольку он сочетает в себе два фактора, редко встречающихся одновременно: экономику, перестроенную войной, послевоенный всплеск спроса и ослабление ценовых трений. Цепочки поставок были напряжены, торговые связи нарушены, а рынок труда был далек от нормального состояния. Когда военные ограничения ослабли, цены корректировались быстро, а не постепенно.
Этот эпизод напоминает о том, что за экстремальной инфляцией может последовать столь же резкий обратный скачок. После скачка на 23,7 процента, рекордные показатели ИПЦ показывают резкое снижение цен, переход к быстрой дезинфляции, а в отдельные периоды — к откровенной дефляции.
Из этого следует более широкий вывод: инфляция не всегда ведет себя как плавная макроэкономическая переменная. Во время смены режимов она может демонстрировать резкие разрывы.
Пиковый показатель в марте 1947 года является вторым по величине в современной истории индекса потребительских цен (ИПЦ) и составляет 20,1 процента. Его структура отличается от 1920 года, но механизм аналогичен: политические ограничения сдерживали корректировку цен во время войны, а затем нормализация сжала эту корректировку в короткий промежуток времени.
Когда регулирование цен отменяется быстрее, чем предложение успевает его пополнять, инфляция, по сути, является способом экономики устранить отставание. Цены растут не потому, что люди внезапно разбогатели, а потому, что нормирование уступает место реальным рыночным ценам, в то время как заводы, транспортировка и запасы остаются недостаточными.
Главный вывод заключается в том, что не каждый всплеск инфляции является началом длительной инфляционной эпохи. Подобные эпизоды могут быть резкими и болезненными, а затем затихать по мере улучшения предложения и завершения периода корректировки после введения мер контроля.
Пик инфляции в марте 1980 года, составивший 14,8 процента, — это современный эпизод инфляции, который до сих пор преследует политические круги, потому что это не было быстрым, разовым изменением цен. Это был пик длительного периода, в течение которого люди начали ожидать инфляции, и это ожидание незаметно повлияло на переговоры о заработной плате, ценообразование и долгосрочные контракты.
Именно поэтому её так трудно было сломать. Когда предприятия предполагают, что их издержки будут продолжать расти, они повышают цены раньше и более агрессивно. Когда работники предполагают, что цены будут продолжать расти, они добиваются большего повышения заработной платы, чтобы просто оставаться на прежнем уровне. Кредиторы тоже реагируют, закладывая более высокую инфляцию в процентные ставки и условия кредитования. Вся система начинает вести себя так, как будто инфляция — это «норма», что делает её упрямой и медленно поддающейся снижению.
Вот почему стратегия начала 1980-х годов по-прежнему актуальна в 2026 году. Центральные банки скорее рискнут замедлением роста, чем позволять инфляционным ожиданиям снова расти, потому что, как только инфляционный якорь ослабнет, его восстановление может занять годы, а не месяцы.
Пик инфляции в июне 2022 года, составивший 9,1 процента, стал самым большим 12-месячным ростом с начала 1980-х годов. Он значительно уступил экстремальным показателям военного времени, но вызвал необычайный политический резонанс, поскольку последовал за десятилетиями низкой и стабильной инфляции.
Значительное психологическое воздействие резкого роста инфляции 2022 года обусловлено его особенностями.
Главным драйвером роста стал энергоноситель: цены на энергоносители выросли на 41,6% за 12 месяцев, а бензин подорожал на 59,9%.
Инфляция цен на энергоносители очень «заметна»: цены на топливо указаны повсюду, часто меняются и легко отслеживаются изо дня в день.
Более широкая взаимосвязь затрат: энергия напрямую влияет на транспорт и логистику, что, в свою очередь, может влиять на поставки продуктов питания и других товаров первой необходимости по всей цепочке поставок.
Фактор, ускоряющий восприятие: Частые изменения цен на топливо могут создавать у домохозяйств ощущение ускорения инфляции, даже когда другие категории товаров и услуг остаются сравнительно стабильными.
Однако не менее важна и динамика после пика 2022 года. После этого инфляция существенно снизилась, что указывает на то, что, хотя шок был сильным, он не перерос в затяжной режим, основанный на ожиданиях, подобный тому, что наблюдался в 1970-х годах.
Пик инфляции в январе 2023 года, составивший 6,4 процента, не был новым всплеском инфляции. Это было следствием того, что экономика все еще переваривала ценовой шок 2022 года. Инфляция снижалась, но не по прямой линии. После столь быстрого скачка цен на товары первой необходимости, такие как энергоносители, продукты питания и арендная плата, следующий этап неизбежно должен был быть хаотичным и неравномерным.
Сложность 2023 года заключалась в том, где «скрывалась» инфляция. Цены на товары начали стабилизироваться по мере улучшения цепочек поставок и снижения спроса, но расходы на услуги и жилье оставались упорно высокими. Меры по снижению арендной платы и стоимости жилья принимаются медленно, и многие предприятия сферы услуг корректируют цены с задержкой. Поэтому, даже несмотря на снижение общего показателя, домохозяйства по-прежнему ощущали давление в наиболее важных для них категориях расходов ежемесячно.
Вот почему 2023 год стал мостом между всплеском и перезагрузкой. Он показывает, как инфляция может исчезать из заголовков новостей, но при этом сохраняться в повседневной жизни.
К декабрю 2025 года общий индекс потребительских цен составил 2,7 процента, базовый индекс — 2,6 процента, а индекс жилищной нагрузки — 3,2 процента. Это не исторически высокий показатель. Он близок к тому, как обычно выглядит стабильный инфляционный режим.
Так почему же инфляция по-прежнему воспринимается как главная проблема в начале 2026 года? Домохозяйства воспринимают инфляцию не в процентах, а как новый минимальный уровень цен. Индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос с 256,974 в декабре 2019 года до 324,054 в декабре 2025 года, что составляет 26,1-процентный совокупный рост общего уровня цен. Этот скачок имеет долгосрочные последствия: снижение инфляции замедляет темпы роста в будущем, но не отменяет уже произошедший рост.
Целевой диапазон Федеральной резервной системы в 3,50–3,75 процента к середине декабря 2025 года свидетельствует о намерении сохранить траекторию дефляции и предотвратить вторичную волну роста цен на услуги и жилье.
Для повторения исторических «самых масштабных» всплесков инфляции потребуется шок, который заставит экономику быстро пересмотреть цены в масштабах всей страны, а также политическая обстановка, которая позволит этому импульсу сохраниться.
Исторически пики инфляции в США были связаны с военными потрясениями, отменой режимов ценового регулирования или спиралью, обусловленной ожиданиями, в которой заработная плата и цены взаимно усиливают друг друга. По состоянию на начало 2026 года ни одно из этих условий не выполняется.
Отправной точкой для 2026 года является дезинфляция, а не её ускорение. Последние данные по индексу потребительских цен (декабрь 2025 года) показывают, что общая инфляция составит 2,7% в годовом исчислении, базовая инфляция — 2,6%, а инфляция на жилье — 3,2%. Это вызывает дискомфорт у домохозяйств, но это далеко от режима, подразумеваемого «самой высокой инфляцией в истории США».
Денежно-кредитная политика также структурирована таким образом, чтобы противодействовать риску возобновления инфляционного всплеска. Текущий целевой диапазон федеральных фондов Федеральной резервной системы составляет от 3,50 до 3,75 процента, а в декабрьском обзоре экономических прогнозов на 2025 год предполагается медианная траектория, при которой инфляция постепенно приближается к целевому показателю, а не ускоряется.
Аналитики, проводившие обзоры в январе 2026 года, аналогичным образом характеризуют глобальную тенденцию к снижению инфляции как продолжающуюся, предупреждая при этом, что возвращение Соединенных Штатов к целевым уровням инфляции может быть постепенным, а не мгновенным.
Тем не менее, «маловероятно» не означает «невозможно». Логично рассматривать 2026 год как год с высоким риском: инфляция может снова ускориться, если возобновится работа одного из немногих каналов с высоким потенциалом воздействия.
| Канал, который мог бы повторить сюжеты прошлых эпизодов. | Как это будет выглядеть в 2026 году | Почему это важно |
|---|---|---|
| Энергетический шок | Устойчивый рост цен на нефть, бензин и коммунальные услуги. | Цены на энергоносители быстро распространяются по всей экономике и могут изменить инфляционные ожидания до того, как скорректируются другие компоненты. |
| Приют снова прикрепляет палки | Арендная плата и эквивалентная арендная плата собственников прекращают охлаждение | Инфляция, связанная с ипотечным кредитованием, развивается медленно и оказывает значительное влияние на базовую инфляцию, что делает подобные развороты устойчивыми. |
| Обратная связь по заработной плате и ценам | Ускоренный рост заработной платы в сочетании с сильной способностью устанавливать цены на услуги. | После корректировки ожиданий динамика заработной платы и цен может усиливать друг друга и способствовать росту инфляции. |
| Перебои в поставках | Возобновление логистических ограничений или дефицита товаров. | Дефицит вынуждает корректировать цены в сжатые сроки, что усиливает волатильность. |
| Снижение доверия к политике | Финансовые условия смягчаются до того, как инфляция окончательно закрепится на рынке. | Преждевременное смягчение денежно-кредитной политики увеличивает риск второй волны инфляции, а не обеспечивает контролируемый спад. |
Исторические данные об инфляции дают важное представление о трех ключевых факторах, влияющих на будущее:
Истинные инфляционные крайности встречаются редко, в основном во время войн или стагфляции, а не в периоды обычного экономического роста.
Энергетические шоки могут быстро изменить экономическое поведение, даже когда общая инфляция не достигает исторически высоких показателей, как это было продемонстрировано в 2022 году.
Постоянно высокий уровень инфляции цен на жилье поддерживает обеспокоенность общественности по поводу инфляции, даже когда цены на товары стабилизируются.
Рекордный показатель роста индекса потребительских цен (ИПЦ) за 12 месяцев составляет 23,7 процента, пик пришелся на июнь 1920 года. Этот эпизод произошел в период корректировки после Первой мировой войны и превосходит по величине скачок после Второй мировой войны и пик стагфляции начала 1980-х годов.
Нет. Инфляция достигла пика в 9,1 процента в июне 2022 года, что стало самым высоким показателем с начала 1980-х годов, но значительно ниже исторических максимумов, таких как 23,7 процента в 1920 году и 20,1 процента в 1947 году.
Пиковый рост на 20,1 процента за 12 месяцев, закончившихся в марте 1947 года, отражает динамику послевоенной нормализации: ограничения и меры военного времени были ослаблены, в то время как производственные мощности и логистика оставались ограниченными. Цены быстро корректировались по мере того, как рынки удовлетворяли отложенный спрос.
Потому что уровень цен был повышен. Индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос с 256,974 (декабрь 2019 г.) до 324,054 (декабрь 2025 г.), что составляет кумулятивный рост на 26,1 процента. Более низкая инфляция означает более медленный рост в будущем, а не отмену прежнего роста.
Последний полный отчет по индексу потребительских цен (ИПЦ) охватывает декабрь 2025 года и показывает общую инфляцию в 2,7 процента и базовую инфляцию в 2,6 процента в годовом исчислении, при этом стоимость жилья выросла на 3,2 процента.
Статистические данные дают однозначный ответ: самый высокий уровень инфляции в современной серии индексов потребительских цен (ИПЦ-U) достиг 23,7 процента в июне 1920 года. Последующие пики в 20,1 процента в марте 1947 года и 14,8 процента в марте 1980 года отражают два различных механизма инфляции: ослабление контроля в послевоенный период и укрепление инфляционных ожиданий.
По состоянию на начало 2026 года инфляция уже не находится на исторически высоком уровне. Ее экономическое и политическое значение сохраняется, поскольку уровень цен существенно вырос с 2019 года. В контексте эти рейтинги не являются просто историческими фактами. Они предоставляют основу для понимания нормализации, источников ее сохранения и того, что можно считать истинным сдвигом в инфляционном режиме.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
