Publicado em: 2026-01-22
A maior taxa de inflação já registrada nos EUA, medida pelo Índice de Preços ao Consumidor (IPC), atingiu 23,7% em junho de 1920, tornando-se um dos episódios mais extremos da inflação dos EUA. O IPC é a métrica oficial para acompanhar as variações médias de preços pagos pelos consumidores urbanos por bens e serviços, e é amplamente utilizado para monitorar a inflação.
Em 22 de janeiro de 2026, os dados mais recentes e completos do IPC (Índice de Preços ao Consumidor) eram referentes a dezembro de 2025. A inflação geral do IPC, que inclui todas as categorias, está em 2,7% em relação ao ano anterior. O núcleo do IPC, que exclui os preços de alimentos e energia para refletir as tendências subjacentes, é de 2,6%, enquanto a inflação da habitação, que representa os custos relacionados à moradia, é de 3,2%.
Esses números indicam que a taxa de inflação diminuiu, embora o nível geral de preços permaneça significativamente mais alto do que no período pré-pandemia.
As classificações a seguir utilizam o indicador principal mais comparável: a variação percentual em 12 meses do IPC-U. Essa estatística é normalmente citada quando se discute a "inflação mais alta", pois reflete um ano inteiro de pressões sobre os preços das famílias e evita distorções causadas por flutuações mensais anualizadas.
| Classificação | Pico (IPC-U de 12 meses) | Mês de pico | Regime de inflação | Por que se destaca |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 23,7% | Junho de 1920 | Consequências da Primeira Guerra Mundial | Reprecificação mais rápida já registrada, seguida por uma forte reversão. |
| 2 | 20,1% | Março de 1947 | Normalização pós-Segunda Guerra Mundial | Controles implementados em gargalos e demanda reprimida |
| 3 | 14,8% | Março de 1980 | clímax da estagflação | O regime de expectativas encontrou um aperto monetário restritivo. |
| 4 | 9,1% | Junho de 2022 | Pandemia e choque energético | Aumento generalizado, seguido de desinflação sem uma espiral de uma década. |
| 5 | 6,4% | Janeiro de 2023 | Ressaca pós-pico de desinflação | A inflação arrefeceu em relação a 2022, mas os preços da habitação e dos serviços permaneceram elevados. |
| 6 | 2,7% | Dezembro de 2025 | Linha de base pós-desinflação | Taxa de inflação próxima da meta, mas os serviços continuam inflexíveis (ponto de comparação). |
A expressão "inflação mais alta da história dos EUA" frequentemente reflete mais a experiência pessoal do que os dados estatísticos. O início da década de 2020 atingiu as famílias com contas de itens essenciais do dia a dia em alta vertiginosa, e a inflação só diminuiu gradualmente. Após anos de preços estáveis, esse tipo de choque pareceu, naturalmente, sem precedentes, embora períodos anteriores tenham apresentado taxas de inflação muito mais elevadas.
Duas confusões comuns geram a confusão:
Taxa de inflação versus nível de preços: a inflação pode cair para 2-3%, mas os preços mais altos da alta anterior não retornam. Isso significa apenas que os preços estão subindo mais lentamente a partir de um ponto inicial mais alto.
Diferentes critérios de avaliação: As pessoas costumam citar diferentes medidas, como médias anuais, o IPC-U, o índice PCE ou reconstruções mais antigas de "cesta". Todas são úteis, mas nem sempre apontam para o mesmo "pico".
Para uma classificação precisa e comparável dos picos de inflação, o Índice de Preços ao Consumidor Urbano (IPC-U) de 12 meses é o indicador mais simples e amplamente compreendido, razão pela qual é utilizado na lista a seguir.
O pico de junho de 1920 detém o recorde de maior inflação da história dos EUA porque combina dois fatores raramente vistos juntos: uma economia remodelada pela guerra e um aumento repentino da demanda no pós-guerra, além da flexibilização das fricções de preços. As cadeias de suprimentos estavam sobrecarregadas, os padrões comerciais foram interrompidos e o mercado de trabalho estava longe da normalidade. Quando o contexto de guerra foi afrouxado, os preços se ajustaram rapidamente, em vez de gradualmente.
Este episódio serve como um lembrete de que a inflação extrema pode ser seguida por uma oscilação igualmente drástica na direção oposta. Após o aumento de 23,7%, o índice de preços ao consumidor (IPC) mostra uma queda acentuada nos preços, levando a uma rápida desinflação e, em alguns momentos do período, à deflação declarada.
Uma lição mais ampla emerge: a inflação nem sempre se comporta como uma variável macroeconômica estável. Durante mudanças de regime, ela pode apresentar descontinuidades abruptas.
O pico de março de 1947 é o segundo mais alto no registro moderno do IPC, com 20,1%. Sua estrutura difere da de 1920, mas o mecanismo é semelhante: restrições políticas suprimiram o ajuste de preços durante a guerra, e a normalização comprimiu esse ajuste em um curto período.
Quando o controle de preços é suspenso mais rapidamente do que a oferta consegue acompanhar, a inflação é basicamente a forma que a economia encontra para liquidar o excesso de produção. Os preços sobem não porque as pessoas ficaram subitamente mais ricas, mas porque o racionamento dá lugar à formação de preços reais de mercado, enquanto fábricas, transporte e estoques permanecem ociosos.
A principal conclusão é que nem todo pico representa o início de um longo período de inflação. Episódios como este podem ser intensos e dolorosos, mas diminuem à medida que a oferta melhora e o ajuste pós-controle se consolida.
O pico de 14,8% em março de 1980 é o episódio inflacionário moderno que ainda assombra os círculos políticos, pois não se tratou de um reajuste de preços rápido e pontual. Foi o ponto mais alto de um longo período durante o qual as pessoas começaram a esperar inflação, e essa expectativa influenciou silenciosamente as negociações salariais, a fixação de preços e os contratos de longo prazo.
Foi isso que tornou tão difícil quebrar o ciclo. Quando as empresas partem do princípio de que seus custos continuarão subindo, elas aumentam os preços mais cedo e de forma mais agressiva. Quando os trabalhadores partem do princípio de que os preços continuarão subindo, eles pressionam por aumentos salariais maiores apenas para se manterem no mesmo patamar. Os credores também reagem, incorporando a inflação mais alta nas taxas de juros e nas condições de crédito. Todo o sistema começa a se comportar como se a inflação fosse "normal", o que a torna teimosa e lenta para ser reduzida.
É por isso que a estratégia do início da década de 1980 ainda é relevante em 2026. Os bancos centrais preferem arriscar um período de crescimento mais lento a deixar as expectativas de inflação subirem novamente, porque, uma vez que a âncora da inflação se rompe, recuperá-la pode levar anos, não meses.
O pico da inflação de 9,1% em junho de 2022 foi o maior aumento em 12 meses desde o início da década de 1980. Ficou muito abaixo dos extremos da época da guerra, mas teve um impacto político incomum porque sucedeu décadas de inflação baixa e estável.
A composição do aumento da inflação em 2022 explica seu significativo impacto psicológico.
O setor energético foi o principal impulsionador: os preços da energia subiram 41,6% em 12 meses, enquanto a gasolina teve um aumento de 59,9%.
A inflação energética é altamente "visível": os preços dos combustíveis são divulgados em todos os lugares, mudam com frequência e são fáceis de acompanhar no dia a dia.
Interligação de custos mais ampla: a energia alimenta diretamente o transporte e a logística, que por sua vez podem impactar os custos com alimentos e outros itens essenciais ao longo das cadeias de suprimentos.
Acelerador da percepção: Mudanças frequentes nos preços dos combustíveis podem fazer com que as famílias sintam que a inflação está acelerando, mesmo quando outras categorias estão comparativamente estáveis.
No entanto, a trajetória após o pico de 2022 é igualmente importante. A inflação diminuiu substancialmente depois disso, indicando que, embora o choque tenha sido severo, ele não evoluiu para um regime prolongado, impulsionado por expectativas, como o da década de 1970.
O pico de 6,4% em janeiro de 2023 não representou um novo surto inflacionário. Foi a economia ainda digerindo o choque de preços de 2022. A inflação estava caindo, mas não de forma linear e constante. Depois que os preços de itens essenciais como energia, alimentos e aluguel subiram tão rapidamente, a próxima fase seria inevitavelmente instável e desigual.
O que tornou 2023 um ano complicado foi onde a inflação "se escondeu". Os preços dos bens começaram a se estabilizar à medida que as cadeias de suprimentos melhoraram e a demanda diminuiu, mas os custos de serviços e relacionados à moradia permaneceram teimosamente altos. As medidas de aluguel e moradia são lentas, e muitas empresas de serviços ajustam seus preços com atraso. Assim, mesmo com a queda do índice geral, as famílias ainda sentiram o impacto nas categorias mais importantes no dia a dia.
É por isso que 2023 é a ponte entre o pico e a recuperação. Mostra como a inflação pode desaparecer das manchetes enquanto continua presente no dia a dia.
Em dezembro de 2025, a inflação medida pelo IPC (Índice de Preços ao Consumidor) foi de 2,7%, a inflação subjacente foi de 2,6% e a inflação relacionada à habitação foi de 3,2%. Esses valores não são historicamente altos e estão próximos do que normalmente se observa em um regime de inflação estável.
Então, por que a inflação ainda parece ser o principal problema no início de 2026? As famílias não percebem a inflação como uma porcentagem. Elas a percebem como um novo preço mínimo estabelecido. O IPC-U subiu de 256,974 em dezembro de 2019 para 324,054 em dezembro de 2025, um aumento acumulado de 26,1% no nível geral de preços. Esse aumento é persistente: uma inflação mais baixa desacelera o ritmo dos aumentos futuros, mas não reverte os aumentos que já ocorreram.
A meta do Federal Reserve, de 3,50% a 3,75% a partir de meados de dezembro de 2025, sinaliza a intenção de proteger a trajetória de desinflação e evitar uma segunda onda de aumento nos serviços e na habitação.
Uma repetição dos picos históricos de inflação "mais altos" exigiria um choque que forçasse uma rápida reprecificação em toda a economia, além de um ambiente político que permitisse a persistência desse impulso.
Historicamente, os picos de inflação nos EUA têm sido associados a perturbações relacionadas a guerras, à remoção de regimes de controle de preços ou a espirais impulsionadas por expectativas, nas quais salários e preços se reforçam mutuamente. No início de 2026, nenhuma dessas condições está presente.
O ponto de partida para 2026 é a desinflação, não a aceleração. O último índice de preços ao consumidor (dezembro de 2025) mostra a inflação geral em 2,7% em relação ao ano anterior e a inflação subjacente em 2,6%, com os custos de habitação em 3,2%. Isso é preocupante para as famílias, mas está longe do cenário sugerido pela expressão "a maior inflação da história dos EUA".
A política monetária também é estruturada para contrariar o risco de uma nova onda inflacionária. A meta atual da Reserva Federal para a taxa de juros dos fundos federais está entre 3,50% e 3,75%, e o Resumo das Projeções Econômicas de dezembro de 2025 sugere uma trajetória mediana na qual a inflação se aproxima gradualmente da meta, em vez de acelerar.
As atualizações dos analistas, previstas para janeiro de 2026, também caracterizam a tendência global de desinflação como contínua, embora alertem que o retorno dos Estados Unidos aos níveis de inflação desejados pode ser gradual, e não imediato.
Dito isso, “improvável” não significa “impossível”. A maneira lógica de pensar em 2026 é como um ano de risco extremo: a inflação pode voltar a acelerar se um dos poucos canais de alto impacto for reaberto.
| Canal que poderia reproduzir episódios anteriores | Como será em 2026 | Por que isso importa |
|---|---|---|
| Choque de energia | Aumento contínuo dos custos de petróleo, gasolina e energia elétrica | Os preços da energia se propagam rapidamente por toda a economia e podem redefinir as expectativas de inflação antes que outros componentes se ajustem. |
| Reabrigo de estacas | Os preços dos aluguéis e dos aluguéis equivalentes para proprietários pararam de esfriar. | A inflação imobiliária se move lentamente e tem um peso significativo na inflação subjacente, tornando as reversões persistentes. |
| Feedback sobre salários e preços | Crescimento salarial mais acelerado aliado a um forte poder de precificação dos serviços. | Uma vez ajustadas as expectativas, a dinâmica dos salários e dos preços pode se reforçar mutuamente e consolidar a inflação. |
| Interrupção no fornecimento | Restrições logísticas renovadas ou escassez de mercadorias | A escassez força ajustes de preços em prazos mais curtos, amplificando a volatilidade. |
| falha de credibilidade da política | As condições financeiras melhoram antes que a inflação esteja totalmente ancorada. | A flexibilização monetária prematura aumenta o risco de uma segunda onda inflacionária, em vez de uma trajetória controlada. |
O histórico da inflação fornece um contexto importante para a compreensão de três considerações-chave para o futuro:
Os verdadeiros extremos de inflação são raros, ocorrendo principalmente durante guerras ou estagflação, e não durante expansões normais.
Choques energéticos podem alterar rapidamente o comportamento econômico, mesmo quando a inflação geral não está em níveis historicamente altos, como demonstrado em 2022.
A inflação persistentemente elevada no setor imobiliário mantém a preocupação pública com a inflação, mesmo quando os preços dos bens se estabilizam.
O maior aumento anual registrado pelo Índice de Preços ao Consumidor (IPC-U) foi de 23,7%, com pico em junho de 1920. Esse episódio ocorreu no período de ajuste pós-Primeira Guerra Mundial e supera o pico pós-Segunda Guerra Mundial e o pico da estagflação do início da década de 1980.
Não. A inflação atingiu o pico de 9,1% em junho de 2022, o maior índice desde o início da década de 1980, mas muito abaixo de recordes históricos como os 23,7% em 1920 e os 20,1% em 1947.
O pico de 20,1% nos 12 meses encerrados em março de 1947 reflete uma dinâmica de normalização do pós-guerra: os controles e as restrições impostas durante a guerra foram atenuados, enquanto a capacidade de abastecimento e a logística ainda eram limitadas. Os preços se ajustaram rapidamente à medida que os mercados absorveram a demanda reprimida.
Porque o nível de preços foi reajustado para cima. O IPC-U subiu de 256,974 (dezembro de 2019) para 324,054 (dezembro de 2025), um aumento acumulado de 26,1%. Inflação mais baixa significa aumentos futuros mais lentos, não uma reversão dos aumentos passados.
O último relatório completo do IPC é referente a dezembro de 2025, mostrando uma inflação geral de 2,7% e uma inflação subjacente de 2,6% em relação ao ano anterior, com os custos de habitação subindo 3,2%.
Os registros estatísticos fornecem uma resposta clara: a maior taxa de inflação dos EUA na série moderna do IPC-U atingiu 23,7% em junho de 1920. Os picos subsequentes de 20,1% em março de 1947 e 14,8% em março de 1980 refletem dois mecanismos distintos de inflação: a flexibilização das políticas de controle no pós-guerra e a consolidação das expectativas de inflação.
No início de 2026, a inflação já não se encontra em níveis historicamente elevados. Sua importância econômica e política persiste, pois o nível de preços subiu consideravelmente desde 2019. Analisadas em contexto, essas classificações não são meras curiosidades históricas. Elas fornecem uma estrutura para a compreensão da normalização, das fontes de persistência e do que constituiria uma verdadeira mudança no regime inflacionário.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
