Diterbitkan pada: 2026-01-12
Saham CoStar (CSGP) ditutup pada harga $58,49 pada 9 Januari 2026, memperpanjang penurunan selama tiga sesi dan membuat saham tersebut sekitar 40% di bawah harga tertinggi $97,43 yang ditetapkan pada 5 Agustus 2025. Penurunan ini paling baik dipahami sebagai penyesuaian suku bunga diskon yang diterapkan pada satu bagian dari cerita: pengeluaran kas Homes.com dan jangka waktu pengembaliannya, bukan karena runtuhnya model berlangganan inti CoStar secara tiba-tiba.
Waktu sangat penting. Pada 7 Januari 2026, CoStar menerbitkan prospek setahun penuh 2026 yang menggabungkan pertumbuhan utama yang kuat dengan tonggak profitabilitas jangka panjang untuk Homes.com. Manajemen memandu pendapatan tahun 2026 sebesar $3,78 hingga $3,82 miliar dan EBITDA yang disesuaikan sebesar $740 hingga $800 juta, sambil juga menyatakan bahwa Homes.com diharapkan mencapai EBITDA positif yang disesuaikan pada tahun 2030.
Investor sedang menyesuaikan harga CSGP karena "2030" mengubah berapa banyak pasar saat ini akan membayar untuk pendapatan di masa mendatang, bahkan jika lintasan pendapatan tetap utuh.
Penurunan harga saham ini berkaitan dengan waktu dan kepercayaan, bukan runtuhnya permintaan. Pasar memperlakukan Homes.com sebagai proyek jangka panjang, yang secara otomatis menekan kelipatan valuasi ketika suku bunga tetap tinggi.
CoStar menjanjikan dua hal sulit sekaligus. Mereka berencana memangkas investasi bersih Homes.com lebih dari $300 juta pada tahun 2026 (dari $850 juta pada tahun 2025) sambil tetap mengembangkan platform tersebut. Kekhawatiran yang muncul adalah bahwa pengeluaran yang lebih rendah akan memperlambat momentum sebelum monetisasi mencapai kematangan.
Tahun 2024 menunjukkan betapa sensitifnya keuntungan terhadap intensitas pemasaran. Pada tahun 2024, biaya penjualan dan pemasaran mencapai $1,364 miliar, atau 50% dari pendapatan, sehingga laba operasional hampir stagnan, bahkan dengan pendapatan sebesar $2,736 miliar. Sejarah tersebut membuat investor skeptis sampai penurunan pengeluaran tersebut tercermin dalam margin, bukan hanya dalam grafik.
Pembelian kembali saham membantu memperbaiki sentimen pasar tetapi tidak menghilangkan risiko pelaksanaan. Otorisasi pembelian kembali saham senilai $1,5 miliar mendukung saham tersebut secara marginal, tetapi tidak memperpendek jangka waktu pemulihan Homes.com.
Tahun 2026 merupakan tahun penting bagi CSGP. Jika CoStar dapat menunjukkan peningkatan ekonomi unit Homes.com sementara langganan inti terus meningkat, sahamnya dapat mengalami kenaikan nilai. Jika pertumbuhan melambat seiring dengan moderasi pengeluaran, pasar akan terus meremehkan nilai opsi perumahan.
CoStar secara eksplisit menggambarkan Homes.com sebagai proyek pembangunan multi-tahun yang mencapai pendapatan melebihi pengeluaran pada akhir tahun 2029 dan EBITDA yang disesuaikan positif pada tahun 2030. Itu bukanlah hasil yang fatal, tetapi ini merupakan jangka waktu yang lebih panjang daripada yang diinginkan banyak investor dengan valuasi premium, terutama ketika kisaran target dana federal masih 3,50% hingga 3,75%.
Cara sederhana untuk melihat dampak valuasi adalah dengan memperlakukan Homes.com seperti opsi beli yang "tanggal kadaluarsanya" diundur. Ketika tanggal kadaluarsa diperpanjang, opsi tersebut masih bisa bernilai, tetapi harga saat ini menjadi lebih sensitif terhadap tingkat diskonto dan ketidakpastian pelaksanaan.
Itulah mengapa harga saham bisa turun meskipun manajemen menaikkan target EBITDA jangka menengah.
CoStar menyatakan bermaksud mengurangi investasi bersih Homes.com lebih dari $300 juta pada tahun 2026, turun dari $850 juta pada tahun 2025, dan kemudian memangkasnya sebesar $100 juta atau lebih setiap tahun hingga tahun 2030.
Jalur tersebut menyiratkan investasi bersih sekitar $550 juta atau kurang pada tahun 2026, kemudian berkurang lebih lanjut seiring waktu. Pertanyaan mendesak pasar bukanlah "Bisakah CoStar mengurangi pengeluaran?" Melainkan "Bisakah CoStar mengurangi pengeluaran tanpa kehilangan pendorong pertumbuhan yang membenarkan pengeluaran tersebut sejak awal?"
CoStar menyoroti pertumbuhan pelanggan yang pesat untuk Homes.com, tetapi investor ingin melihat keberlanjutan ketika pengeluaran tidak lagi meningkat.
Hasil CoStar tahun 2024 menunjukkan pertimbangan strategis tersebut secara gamblang:
Pendapatan: $2,736 miliar
Biaya penjualan dan pemasaran: $1,364 miliar
Pendapatan operasional: $4,7 juta
Laba bersih: $138,7 juta
Inilah titik tekanan unik dalam kisah CSGP. CoStar dapat menghasilkan profil laba kotor yang kuat, namun dorongan pasar yang agresif dapat menyerap seluruh keuntungan tersebut. Investor telah menyadari bahwa "pertumbuhan" bukanlah sumber daya yang langka di sini. Pertumbuhan yang efisienlah yang langka.
Prospek CoStar pada Januari 2026 melakukan dua hal secara bersamaan: pertama, meningkatkan ekspektasi terhadap profitabilitas konsolidasi, dan kedua, memperjelas jangka waktu untuk sektor perumahan.
Pendapatan: $3,78 hingga $3,82 miliar
Laba bersih: $175 hingga $215 juta (juga $0,42 hingga $0,52 per saham yang diencerkan, berdasarkan 416 juta saham)
EBITDA yang disesuaikan: $740 hingga $800 juta (sekitar margin 20% pada titik tengah)
EPS yang disesuaikan: $1,22 hingga $1,33
Target jangka menengah: EBITDA yang disesuaikan sebesar $1,25 miliar pada tahun 2028 dan pendapatan sekitar 15% CAGR dari tahun 2025 hingga 2028.
Angka-angka ini bukanlah angka yang lemah. Reaksi pasar saham menunjukkan bahwa pasar memilih untuk memperhitungkan risiko dari jalur yang ditempuh daripada daya tarik dari tujuan akhirnya.
Pengurangan investasi bersih: lebih dari $300 juta pada tahun 2026 dibandingkan $850 juta pada tahun 2025
Pengurangan berkelanjutan: $100 juta atau lebih setiap tahun hingga tahun 2030.
Pencapaian penting: pendapatan melebihi pengeluaran pada akhir tahun 2029, EBITDA yang disesuaikan positif pada tahun 2030.
Kuncinya adalah rencana tersebut menggeser narasi dari "pertumbuhan dengan segala cara" menjadi "pertumbuhan dengan jadwal pengurangan bertahap". Pasar hanya akan menghargai hal itu ketika hasil triwulanan menunjukkan bahwa pengurangan bertahap itu nyata dan sisi permintaan tetap stabil.
Sudut pandang ekonomi unit yang menjelaskan aksi jual lebih baik daripada sekadar berita utama.
Sebagian besar pemberitaan memperlakukan ini sebagai konflik sederhana: "investor tidak suka mengeluarkan uang." Itu mengabaikan isu yang lebih tepat.
CSGP dinilai berdasarkan dua mesin penilaian yang berbeda:
Sumber pendapatan utama dari langganan dan marketplace.
Homes.com memiliki opsi skala yang memerlukan biaya akuisisi pelanggan di muka.
Harga saham turun ketika investor percaya bahwa Homes.com CAC (Customer Acquisition Cost) menjadi pajak permanen bagi bisnis tersebut, bukan lagi investasi sementara.
Jika pertumbuhan pelanggan terus berlanjut tetapi membutuhkan investasi bersih yang hampir sama, model tersebut tidak membaik. Jika investasi bersih menurun sementara pertumbuhan pelanggan tetap stabil, kepercayaan akan meningkat dengan cepat.
Sebuah platform marketplace dapat membeli pengguna sekali, tetapi harus memonetisasinya berulang kali. Penambahan pelanggan awal hanya berharga jika tingkat churn tetap rendah ketika intensitas promosi mereda.
Prospek CoStar untuk tahun 2026 menyiratkan ekspansi margin konsolidasi, tetapi investor akan mencari bukti bahwa kerugian Homes.com menyusut sesuai jadwal dan bahwa bisnis inti tidak tergerus oleh pembangunan tersebut.
Inilah mengapa harga saham bisa turun bahkan dengan panduan EBITDA konsolidasi yang lebih kuat. Investor pada dasarnya mengatakan: “Tunjukkan kepada saya tren peningkatannya, bukan titik akhirnya.”
Portal perumahan dan real estat diperdagangkan seperti aset yang sensitif terhadap suku bunga karena aktivitas transaksi dan anggaran periklanan mengikuti keterjangkauan dan kepercayaan.
Kisaran target suku bunga dana federal adalah 3,50% hingga 3,75% pada awal Januari 2026, dengan suku bunga dana federal efektif sekitar 3,64% pada periode yang sama.
Rata-rata suku bunga hipotek tetap 30 tahun adalah 6,16% per tanggal 8 Januari 2026.
Suku bunga hipotek mendekati 6% merupakan peningkatan dibandingkan tahun sebelumnya, tetapi masih cukup tinggi untuk menahan perputaran pasokan perumahan dan memperpanjang siklus pengambilan keputusan konsumen. Gesekan makro tersebut tidak membunuh tesis Homes.com, tetapi meningkatkan standar efisiensi pemasaran dan monetisasi.
Dengan harga saham $58,49 dan asumsi jumlah saham beredar CoStar sendiri sebanyak 416 juta, nilai ekuitas tersiratnya kira-kira $24,3 miliar (58,49 × 416 juta). Dibandingkan dengan pendapatan pertengahan tahun 2026 sekitar $3,80 miliar, itu kira-kira 6,4 kali lipat dari penjualan.
Rasio harga di dekat level ini menunjukkan bahwa pasar tidak lagi membayar terutama untuk "misteri platform." Pasar membayar untuk dua hal:
penggabungan yang dapat diandalkan dalam bisnis inti
imbalan tertimbang probabilitas yang didiskon dari Homes.com
Jika pasar mulai percaya bahwa Homes.com memiliki jalur yang kredibel untuk meningkatkan margin kontribusi lebih cepat dari tahun 2029, rasio harga terhadap laba (P/E) dapat meningkat. Jika pasar percaya bahwa Homes.com membutuhkan investasi ulang berulang kali agar tetap relevan, sahamnya dapat diperdagangkan seperti perusahaan berlangganan yang sudah mapan dengan proyek sampingan yang membutuhkan banyak modal.
CSGP diperdagangkan dalam struktur yang lemah dengan pasokan berlebih yang besar:
Penutupan terakhir: $58,49 pada 9 Januari 2026, setelah tiga sesi penurunan berturut-turut.
Referensi utama: $97,43 tertinggi dalam 52 minggu (5 Agustus 2025).
Dari sudut pandang perdagangan, beban pembuktian ada pada pihak pembeli (bullish) sampai saham tersebut kembali menembus zona penurunan sebelumnya dan mampu bertahan di level terendah yang lebih tinggi. Dari sudut pandang investasi, analisis teknikal memperkuat pesan yang sama dengan analisis fundamental: pasar menginginkan bukti, bukan janji.
Pertumbuhan Homes.com tetap stabil sementara investasi bersih turun secara signifikan pada tahun 2026.
Bisnis berbasis langganan inti mempertahankan tingkat retensi yang tinggi dan kekuatan penetapan harga.
Margin konsolidasi meningkat mendekati profil yang dipandu untuk tahun 2026, memvalidasi kisah efisiensi tersebut.
CoStar mencapai target proyeksi pendapatan, tetapi kemajuan Homes.com tergolong stabil dan tidak dramatis.
Saham tersebut stabil, kemudian diperdagangkan dalam kisaran terbatas karena investor menunggu kondisi ekonomi unit yang lebih jelas.
Pemotongan pengeluaran memperlambat momentum pembangunan perumahan sebelum potensi keuntungan terbukti.
Investor menganggap Homes.com sebagai perusahaan yang secara struktural mahal, mendorong harga saham ke arah valuasi yang lebih rendah yang hanya berlandaskan pada bisnis intinya saja.
Karena pasar mendiskontokan arus kas lebih jauh ke depan. CoStar memandu pertumbuhan pendapatan yang solid pada tahun 2026, tetapi juga menetapkan profitabilitas Homes.com pada tahun 2030. Jangka waktu pengembalian modal yang lebih panjang mengurangi valuasi saat ini, terutama ketika suku bunga masih tinggi.
CoStar memproyeksikan pendapatan tahun 2026 sebesar $3,78 hingga $3,82 miliar, laba bersih sebesar $175 hingga $215 juta, dan EBITDA yang disesuaikan sebesar $740 hingga $800 juta. Perusahaan juga menetapkan target jangka menengah sebesar $1,25 miliar EBITDA yang disesuaikan pada tahun 2028.
CoStar memperkirakan Homes.com akan menghasilkan pendapatan yang melebihi pengeluaran pada akhir tahun 2029 dan mencapai EBITDA yang disesuaikan positif pada tahun 2030. Pelemahan saham mencerminkan skeptisisme tentang jangka waktu tersebut dan risiko bahwa platform tersebut membutuhkan lebih banyak investasi ulang.
CoStar berencana mengurangi investasi bersih Homes.com lebih dari $300 juta pada tahun 2026 dari $850 juta pada tahun 2025, kemudian mengurangi investasi bersih sebesar $100 juta atau lebih setiap tahun hingga tahun 2030. Jalur penurunan tersebut merupakan inti dari penyesuaian harga tahun 2026. [1]
Ya. Semakin besar ambisi perumahan, semakin CSGP berhubungan dengan aktivitas perumahan dan keterjangkauan. Dengan suku bunga hipotek 30 tahun sekitar 6,16% dan suku bunga kebijakan masih 3,50% hingga 3,75%, permintaan meningkat tetapi tidak menurun, yang meningkatkan premi efisiensi pemasaran. [2]
Perhatikan apakah Homes.com dapat terus berkembang sementara perusahaan mengurangi investasi bersih. Saham tersebut kemungkinan membutuhkan bukti peningkatan ekonomi unit, bukan hanya pertumbuhan pelanggan, agar dapat dinilai ulang secara signifikan pada tahun 2026.
Saham CoStar turun karena pasar sedang menyesuaikan harga CSGP berdasarkan jangka waktu arus kas yang lebih panjang dan berisiko untuk Homes.com. Proyeksi tahun 2026 tidak lemah, dan pembelian kembali saham menambah dukungan, tetapi investor menuntut bukti bahwa investasi bersih dapat turun tajam tanpa merusak momentum.
Pada tahun 2026, potensi keuntungan CoStar lebih bergantung pada eksekusi daripada sekadar pemberitaan: ekonomi unit yang terukur, perkembangan margin yang terlihat, dan mesin pelanggan inti yang stabil yang dapat mendanai pembangunan perumahan tanpa mengurangi profitabilitas secara permanen.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
