ウォール街の銀行は、米国が今年後半にかけて欧州を上回るペースで利上げを進めると市場が見込んでいることから、ユーロに対する強気な賭けを解消し始めている。ユーロは1年ぶりの安値付近で推移している。ユーロ安の予測が広がる中、市場のセンチメントは急速に悪化している。
JPモルガン・チェースやモルガン・スタンレーといった金融機関は、ユーロが今後1年間で3%以上下落し、1.10ドルに達すると予測している。今年初めには1.2ドルを突破し、輸出への影響を懸念する声が高まった。ユーロ安の予測は、こうした大手行の見通し変更によって現実味を帯びてきた。
バンク・オブ・アメリカとウェルズ・ファーゴもコールオプションを引き下げた。こうした予測は市場の動向に合わせて調整されることが多いが、今回の下方修正は非常に深刻で、ブルームバーグの調査におけるコンセンサスも下方修正された。
1年物のリスクリバーサルは、2025年3月以来、ユーロに対して最も弱気な水準となっている。これは、今後1年間のユーロのさらなる下落に対するヘッジや賭けのコストが増加することを意味する。これもまた、見通しが暗いことを示す兆候である。
「ユーロの上昇局面はほぼ終わった」と、ソシエテ・ジェネラルのチーフ通貨ストラテジスト、キット・ジャックス氏は述べた。同氏は、ロシアによるウクライナ侵攻後のエネルギー価格高騰がユーロ圏の下落要因となった2022年の状況と類似点を指摘した。
同行はまた、EBC理事のイザベル・シュナーベル氏が、月曜日に「現段階ではより強力な政策対応は必要ない」と発言したクリスティーヌ・ラガルド総裁の「失言」を撤回したと指摘した。
トレーダーらは、政策当局が7月の会合で既に利上げに踏み切る可能性を3分の1と見ており、9月には利上げの可能性が高まり、来年には最終的な利上げが行われる可能性があると見ている。
関係の亀裂
EUは、中国との年間3600億ユーロに上る貿易赤字を縮小するため、10月までに具体的な進展を求めている。これは、双方が経済的緊張を緩和するための対話を開始する中でのことだ。こうした貿易摩擦もユーロ安の予測を後押しする要因となっている。
EUの貿易担当委員であるマロシュ・シェフチョビッチ氏と中国の王文濤商務部長は、監視メカニズムを設置した。EUへの中国製品の流入が急増した場合、直ちに高官級協議が開始されることになる。
中国は今月初め、EUとの重要な外交会合を2件、突然中止した。EU首脳らは、欧州委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長のより強硬な姿勢を支持する用意があることを示唆している。
ブリュッセルは、特に自動車産業などの分野における産業基盤を保護するため、中国製品に対する新たな関税措置をちらつかせた。4月には、ヨーロッパで購入された自動車の約10台に1台が中国ブランドだった。
大西洋を挟んだ向こう側の戦略的パートナーもまた、厄介な問題だ。トランプ大統領は、米国企業のデジタルサービスに課税する欧州諸国に対し、100%の輸入関税を課すと脅迫している。
さらに、ワシントンは、サプライチェーンにおける強制労働対策が不十分であるため、米国の商業活動に悪影響が出ているとして、EU製品に対し10%の追加関税を課すことを提案している。
財務省の四半期ごとの財政赤字報告書によると、連邦政府は2026会計年度に2兆ドルの財政赤字を計上する見込みで、これは議会で超党派の支持を得ているGDP比3%という目標の2倍にあたる。
旧体制
「米国例外主義」への確信が再び高まり、国際資本が米ドルに流入している。投資家は、急成長するAI分野が米国経済を世界の競合国を凌駕する原動力になると期待している。
この楽観的な見方が、2018年以来最大のドル先物買い越しの週間上昇を引き起こし、CFTCのデータによると、ネットロングポジションは1年以上ぶりの高水準に達した。ユーロ安の予測と並行して、ドルへの資金集中が加速している。
「イラン戦争以外にも、ドルにとってプラスの材料がある」と、スタンダードチャータード銀行のG10為替調査グローバル責任者であるスティーブン・イングランダー氏は述べた。「米国経済は順調に推移しており、労働市場に関する懸念は誇張されていた」。
市場は現在、来年3月までに借入コストが25ベーシスポイント上昇することを織り込んでいる。トランプ大統領は先週、5月のインフレ率が4%を超えたにもかかわらず、再び利下げを求めた。
米国とドイツの10年債利回り差は100ベーシスポイントを大きく上回ったままとなっている。ユーロ圏の6月の年間インフレ率は速報値で2.8%となり、4%前後で推移すると予想されている。
しかし、OMFIFによる新たな世界規模の調査によると、今後10年間で米ドル保有量を削減する計画を立てている中央銀行の数は、増加を計画している中央銀行の数を上回っている。
報告書は、中央銀行がユーロと人民元への移行を進めている「緩やかな」脱ドル化の流れを指摘した。回答者の3分の2は、ユーロが国際貿易においてより魅力的な通貨になったと答えた。もっとも、当面のユーロ安の予測が覆るには、こうした構造的な変化が実体経済に反映されるまで時間を要するだろう。
