公開日: 2026-04-16
インドネシアは世界のニッケル生産量の60.2％を占めており、2025年の3億7900万トンから2026年の採掘割当量を2億6000万～2億7000万トンに削減したため、承認された供給量と製錬所の需要との間に8000万～1億トンのギャップが生じる可能性があります。今回の採掘割当削減は、世界の金属市場に静かな衝撃をもたらしておる。
ステンレス鋼は世界のニッケルの約70％を消費します。ニッケル基超合金はジェットエンジン、タービンブレード、ロケット推進装置、潜水艦の船体などに不可欠であり、いかなる価格帯においても代替可能な材料は存在しません。
米国は国内でのニッケル生産量がほぼゼロであります。南北アメリカ大陸を合わせた世界生産量に占める割合は、2020年から2023年の間に16％から7％に低下し、米国の防衛産業および産業サプライチェーンが脆弱な状態に陥っております。
中国は一次ニッケルの63％以上を消費し、インドネシアの製錬能力の約75％を支配しておりますが、インドネシアはそれらの製錬所に供給される鉱石を支配しており、ジャカルタはつい最近、その供給量を3分の1削減いたしました。
インドネシアは2026年初頭に、60カ国以上にわたる防衛調達機関、ステンレス鋼工場、航空機エンジン工場、電気自動車用バッテリー工場に静かに波及する決定を下しました。それは、国内の鉱山会社が生産できるニッケル鉱石の量を約3分の1削減するというものでした。インドネシアニッケル採掘割当削減は、まさに世界のニッケル需給構造を一変させる政策転換であります。
RKABとして知られる2026年の採掘割当量は、2025年の3億7900万トンから2億6000万～2億7000万トンに削減されました。インドネシアの製錬所がフル稼働するには3億4000万～3億5000万トンが必要であり、最大1億トンの不足が生じる可能性がございます。インドネシアニッケル製錬フォーラム（FINI）は、今年の処理稼働率が90％から70％まで低下する可能性があると警告しております。
インドネシアは、圧倒的な差で世界最大のニッケル生産国であります。ジャカルタが原鉱石の輸出を禁止し、中国資本による国内製錬への投資が急増したことを受け、インドネシアの市場シェアは2020年の31.5%から2024年には60.2%に急上昇しました。S&Pグローバルは、このシェアが2035年までに74%に達する可能性があると予測しております。
単なる電池金属以上の存在
ニッケルに関する世界的な議論は、往々にして不適切な形で、電気自動車用バッテリーに焦点が絞られてしまっております。バッテリーは世界のニッケル消費量の約10～15％を占めるに過ぎません。残りの70％はステンレス鋼に使われているのです。
病院のあらゆる手術器具、あらゆる業務用厨房の表面、あらゆる浄水施設、あらゆる橋梁の鉄筋、そしてステンレス鋼を使用するあらゆる高層ビルのカーテンウォールには、ニッケルが必要であります。
ニッケル価格が変動すると、ステンレス鋼の価格もそれに連動し、それが世界中の建設予算、インフラ投資、消費財価格に直接影響を与えます。世界のニッケル生産量は2025年に376万トンに達し、2034年までに455万トンに成長すると予測されております。
需要基盤が広ければ広いほど、供給途絶の影響も大きくなります。リチウム不足は電池に影響を与えます。コバルト不足は電池と一部の超合金に影響を与えます。ニッケル不足はステンレス鋼、建設、防衛、航空宇宙、石油・ガスインフラ、水素製造、電子機器、貨幣、そして電池に同時に影響を及ぼすのであります。
ジェットエンジン、潜水艦、そして超合金問題
ニッケル基超合金は、防衛および航空宇宙製造において、現在の技術レベルでは代替材料では再現できない地位を占めております。これらの合金は、摂氏1,000度を超える高温や極度の機械的応力下でも構造的完全性を維持するため、ジェットエンジンのタービンブレード、ロケット推進室、艦船の船体、ミサイル誘導装置、原子炉部品などの中核を成しております。
NATOの航空戦力の要であるF-35戦闘機に搭載されているプラット・アンド・ホイットニーF135エンジンは、ニッケル超合金に依存しております。GEエアロスペース、ロールス・ロイス、CFMインターナショナルが製造するすべての商用ターボファンエンジンも同様であります。
リチウム鉄リン酸化学が大量生産用途向けにニッケルを含まない代替材料を提供する電池分野とは異なり、航空宇宙および防衛分野には代替材料が存在しません。高温高応力環境の物理的特性上、ニッケルが不可欠となるのです。
ニッケル合金を含む世界の航空宇宙材料市場は、2026年までに240億ドル規模に達すると予測されております。NATOの防衛予算は拡大しており、欧州の再軍備推進により、EUの防衛費は2035年までにGDP比で18ポイント増加する可能性がございます。また、日本からインドに至るアジア諸国の軍事近代化計画も調達規模を拡大しております。こうした支出はすべて、現在供給源で制約を受けているニッケルの供給をめぐって競合しているのです。
ウェダ湾がジャカルタの意図について教えてくれること
ウェダ湾鉱山は、ジャカルタがどこまで譲歩する覚悟があるかを示しております。世界最大のニッケル鉱山である同鉱山の2026年の生産割当量は、3200万湿トンからわずか1200万トンへと63％も削減されました。中国の青山とインドネシア国営のアンタムと共同で同鉱山を所有するエラメットは、年中改定期間中に生産割当量の増加を申請すると既に表明しております。
ジャカルタ政府が統制を行使する仕組みはこうであります。政府は当初の割当量を低く設定し、環境規制の遵守、国内加工への取り組み、国家産業の優先事項との整合性に基づいて、選択的に割当量を引き上げていくのです。下流工程の設備投資を行い、地元雇用を創出する鉱山会社はより多くの割当量を獲得できる一方、採掘と輸出を繰り返す会社はより少ない割当量しか得られません。
業界全体では、鉱山会社は2026年の生産計画を提出し、その総量は4億6000万～4億7000万トンに達しましたが、政府はその約半分を承認いたしました。ヴァーレ・インドネシアのCEOは、同社が当初申請した量に比べて30％削減されたことを認めております。
行政システム自体が産業政策の道具と化しております。義務付けられたデジタル申請プラットフォームであるMinerbaOneは、どの事業者が鉱石を販売できるか、どの事業者が休止状態にあるかを決定するゲートキーピング機構として機能しているのです。
中国が機械を製造した。インドネシアがスイッチを制御
中国は世界の一次ニッケルの63%以上を消費しており、インドネシアの製錬能力の約75%を建設するために数十億ドルを投資してまいりました。インドネシアから中国へのニッケルマットの輸入量は2020年から2023年の間に約28倍に増加し、世界のあらゆる重要鉱物の中で最も深刻な二国間サプライチェーンの依存度を生み出しております。
中国の資本はインドネシアのニッケル産業を大きく変革させました。中国が支援する製錬所、HPALプラント、精製施設の建設により、インドネシアはわずか10年で原鉱石輸出国から世界有数のニッケル加工国へと変貌を遂げたのであります。
しかし、これらの工場に供給される鉱石はインドネシアの地中から採掘され、インドネシアの許可に基づき、インドネシアの割当量によって管理されております。加工インフラに数十億ドルが投資されたとしても、ジャカルタが原材料の供給を恣意的に制限できるという根本的な事実は変わりません。
中国は、ニッケルを使用しないLFP電池の生産において圧倒的な優位性を持ち、世界のLFP生産量の約80%を占めることで、部分的なリスクヘッジを行っております。しかし、世界最大のステンレス鋼産業は依然としてインドネシア産のニッケル銑鉄に依存しており、高級EVセグメント、軍用航空宇宙合金、電子機器製造はいずれもクラス1精製ニッケルを必要とします。今回のインドネシアニッケル採掘割当削減は、単一の上流ボトルネックを通じて、これらすべての供給ラインを制約することになります。
アメリカの脆弱性
米国はニッケルをほとんど生産しておりません。北米と南米を合わせた世界生産量の割合は、2020年の16%から2023年には7%に低下し、欧州の割合も同時期に35%から10%に低下しました。米国で消費されるニッケルの65%以上はステンレス鋼や先端合金に使われており、防衛産業ではジェットエンジン、装甲戦闘車両、潜水艦の耐圧殻、ミサイルシステムなどにニッケル超合金が用いられております。
国内供給プロジェクトは計画段階には存在します。ミネソタ州のダルース複合施設は北米最大級の未開発ニッケル鉱床の一つであり、カナダニッケル社のオンタリオ州クロフォード・プロジェクトは生産に向けて進んでおりますが、どちらも実質的な生産量を得るまでにはまだ数年かかるでしょう。
西オーストラリア州は2026年4月、閉鎖されたニッケル鉱山の再開を支援するため、無利子融資を提供しました。これは、2024年から2025年にかけての価格暴落により西部鉱業部門全体で閉鎖が余儀なくされて以来、供給状況がいかに悪化しているかを示しております。
インフレ抑制法は問題をさらに悪化させます。インドネシアのニッケル産業は中国資本と深く結びついているため、インドネシア産ニッケルを使用して製造されたバッテリーは、「懸念される外国企業」規制に基づき、7,500ドルの米国EV税額控除の対象から除外される可能性がございます。
ワシントンは中国と結びついた鉱物供給網からの脱却を望んでおりますが、商業規模での国内代替供給源はまだ存在しません。インドネシアニッケル採掘割当削減は、このギャップを埋めるためのコストと緊急性をさらに高めることになります。
ヨーロッパの脆弱性
ヨーロッパにはニッケルの採掘・加工能力がほとんどありません。ステンレス鋼工場、航空宇宙メーカー、電気自動車用バッテリーのサプライチェーンは、すべて輸入材料に依存しております。
EU重要原材料法は、この依存度を低減するための目標を設定しておりますが、インドネシアの現在の生産量は、欧州の規制が要求する環境および社会ガバナンス基準を満たしていないことが多いのです。
インドネシアのニッケル割当削減によるニッケル投入コストの上昇は、特にステンレス鋼や電池用正極材などの欧州における製造コストの上昇に直接つながります。北米では、ニッケル価格は2026年3月に1キログラムあたり18.15ドルに達し、前期比15%上昇しました。一方、欧州では同時期に1キログラムあたり16.66ドルとなり、5.6%上昇しております。
こうした価格上昇は、より安価で垂直統合されたサプライチェーンの恩恵を受ける中国製品に対する、欧州製品のコスト競争力を低下させます。
ジャカルタの4つの目標
インドネシア政府は、その目標について透明性を保っております。エネルギー大臣のバフリル・ラハダリア氏と鉱物・石炭総局長のトリ・ウィナルノ氏は、インドネシアニッケル採掘割当削減の4つの目的を公に明らかにしております。それは、ロンドン金属取引所（LME）価格を1トン当たり19,000ドルから20,000ドルの範囲で安定させること、枯渇しつつある高品位鉱石の埋蔵量を保護すること、鉱山操業全体でより厳格な環境規制を徹底すること、そしてより高付加価値な国内加工への移行を加速させることであります。
この戦略は、コンゴ民主共和国がコバルトに関して実施した措置と酷似しております。世界のコバルト生産量の70%以上を占めるコンゴ民主共和国は、2025年2月に輸出を停止し、10月には生産割当制度を導入しました。
それ以来、コバルト価格は2倍以上に高騰しました。インドネシアは、産業規模がはるかに大きく、サプライチェーンの依存度もはるかに高い金属であるコバルトに対して、同様の資源ナショナリズム戦略を適用しているのであります。
ブルームバーグNEFの推計によりますと、インドネシアにおけるニッケル加工および電池製造への国内投資は、今後3年間で150億ドルを超える可能性がございます。ジャカルタ政府は、これらの投資が単にインドネシアの資源を搾取するのではなく、インドネシアの産業能力を構築することを目的としていることを望んでおります。
インドネシア国立電池研究所の創設者は、この緊張関係を公にこう表現しました。「政府がインドネシアは電気電池の最大生産国になりたいと言ったとき、我々は『誰がその権利を所有するのか？』と問わなければならない」。
支配の環境コスト
インドネシアのニッケルブームは、環境面で無視できない代償を伴っております。鉱山操業によって2001年から2020年の間に約91万4000エーカーもの森林が失われ、これは世界のどの国よりも鉱業に関連した森林破壊の規模が大きいのです。インドネシア産の鉱石を処理する製錬所は主に石炭火力発電で稼働しており、クリーンエネルギーへの移行に不可欠な金属として売り込まれているニッケルにとって、これは不都合な矛盾を生み出しております。
RKAB（インドネシア石油・ガス生産割当制度）の厳格な割当量は、この問題に部分的に対処するものであります。ジャカルタは、生産量を制限し、割当量の条件として環境基準の遵守を義務付けることで、2020年から2024年にかけての急速な拡大に伴う資源枯渇と生態系破壊の速度を遅らせようとしております。
これらの措置が一貫して実施されるのか、それとも選択的に実施されるのかは依然として未解決の問題であり、市場はそれを注視しております。
価格見通しと市場バランス
ロンドン金属取引所（LME）のニッケル価格は、2025年初頭の1トン当たり13,900ドル付近の安値から回復し、2026年4月中旬には17,635ドルに達しました。INGは今年の世界的な供給過剰を261,000トンと予測しており、LMEの在庫は約287,000トンと依然として高水準で推移し、前年比44%増となっております。これらの数字は、短期的には価格の急騰を抑制する要因となるでしょう。
しかし、この余剰予測は、インドネシアニッケル採掘割当削減によって揺らいだインドネシアの供給に関する前提に基づいております。ジャカルタがRKABの上限を厳格に適用し、年中改定で承認を大幅に拡大しない場合、製錬所の生産量は減少し、精製生産量も減少し、余剰はコンセンサスモデルの想定よりも速いペースで縮小するでしょう。
S&Pグローバルは、インドネシアの供給増加が鈍化し、欧米の製造業の需要が拡大するにつれて、ニッケル市場は2032年頃に構造的な供給不足に陥る可能性があると予測しております。
FastmarketsとWood Mackenzieは、2026年の価格帯を1トン当たり1万7000ドルから1万9000ドルと予測しております。2024年から2025年にかけての価格暴落で操業停止となったオーストラリアやニューカレドニアのプロジェクトを含む、縮小された西部地域の鉱山操業を再開するには、2万ドルから2万2000ドルを超える価格が維持される必要がございます。
欧米諸国の供給源の多様化が商業規模に達するまでは、世界のニッケル市場の価格の下限と上限はジャカルタで決定されたままとなるでしょう。
まとめ
ある発展途上国が、ジェットエンジン、潜水艦の船体、病院設備、超高層ビルの外壁、電気自動車のバッテリー、台所のシンクなどに使用される金属の60％を支配しており、その生産量を削減することを決定しました。世界最大の消費国である3カ国には、当面代替策がなく、カナダ、オーストラリア、ミネソタ州における多様化プロジェクトも、生産開始までにはまだ数年を要する見込みであります。
ニッケルに依存するあらゆる産業（世界の経済の大部分を占める）にとって、インドネシアニッケル採掘割当削減による構造的リスクは2026年以降も長く続くでしょう。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
