Diterbitkan pada: 2026-01-27
Pada awal tahun 2026, dolar AS mempertahankan keunggulan imbal hasil atas euro, meskipun perbedaan ini semakin berkurang. Para pelaku pasar semakin memandang mata uang tersebut melalui lensa geopolitik daripada sebagai perdagangan makroekonomi yang sederhana. Pada akhir Januari, EURUSD telah stabil di dekat $1,17, menunjukkan dolar yang lebih lemah daripada level tertinggi tahun sebelumnya dan euro yang lebih tangguh daripada yang diperkirakan setelah beberapa guncangan di Eropa.
EURUSD Outlook tahun 2026 tampak jelas: Federal Reserve mempertahankan kisaran suku bunga kebijakan 3,50% hingga 3,75%, sementara suku bunga fasilitas deposito Bank Sentral Eropa (ECB) berada di angka 2,00%. Namun, isu utamanya melampaui selisih suku bunga utama. Pertanyaan kuncinya adalah apakah perkembangan geopolitik akan mempertahankan permintaan pendanaan dolar, atau apakah penyempitan perbedaan suku bunga dan penurunan biaya lindung nilai akan memungkinkan surplus eksternal Eropa dan perbaikan fiskal untuk diterjemahkan menjadi penguatan euro yang berkelanjutan.
Skenario dasar untuk tahun 2026 sedikit menguntungkan euro, meskipun tidak secara tegas bullish. Skenario yang paling mungkin adalah pasar yang bergerak dalam kisaran terbatas di mana euro diuntungkan dari penyempitan kesenjangan suku bunga, sementara dolar terus mendapatkan dukungan selama peristiwa risiko dan periode peningkatan permintaan pendanaan global.
Perbedaan suku bunga semakin berkurang, yang lebih signifikan daripada tingkat suku bunga absolut. Para pejabat Federal Reserve memproyeksikan suku bunga kebijakan rata-rata sekitar 3,4% pada akhir tahun 2026, menunjukkan pelonggaran lebih lanjut dari tingkat saat ini. Jika ECB mempertahankan sikap netral dengan lebih sedikit pemotongan suku bunga daripada yang diantisipasi, perbedaan suku bunga yang telah mendukung dolar AS mungkin akan semakin menyempit.
Faktor geopolitik memberikan dukungan struktural bagi dolar, tetapi juga menimbulkan premi risiko. Karena kebijakan AS semakin bergantung pada tarif, sanksi, dan tindakan ekstrateritorial, investor global sering menuntut kompensasi yang lebih besar untuk menanggung risiko dolar yang tidak dilindungi nilai, meskipun dolar tetap dibutuhkan untuk penyelesaian transaksi dan jaminan.
Salah satu pendorong utama namun kurang dihargai untuk tahun 2026 adalah mekanisme lindung nilai valuta asing. Seiring dengan penurunan suku bunga AS relatif terhadap suku bunga euro, biaya lindung nilai aset berdenominasi dolar bagi investor berbasis euro menurun. Pergeseran ini dapat memengaruhi keputusan alokasi portofolio dan memberikan dukungan berkelanjutan untuk EURUSD melalui penyeimbangan arus.
Fundamental makroekonomi menjadi lebih seimbang. Inflasi AS tetap di atas target, dengan Indeks Harga Konsumen (CPI) naik 2,7% secara tahunan pada bulan Desember, sementara inflasi zona euro mendekati target, dengan Indeks Harga Konsumen Terharmonisasi (HICP) sekitar 2,1% pada akhir tahun 2025. (bls.gov) Konvergensi ini mengurangi alasan untuk keunggulan imbal hasil riil AS yang terus-menerus lebih besar.
Kisaran suku bunga kebijakan The Fed saat ini, yaitu 3,50% hingga 3,75%, sudah mencakup perubahan signifikan dari puncak pasca-pandemi. Dalam proyeksi terbarunya, jalur median menunjukkan suku bunga dana federal sekitar 3,4% pada akhir tahun 2026, bersamaan dengan pertumbuhan PDB riil sebesar 2,3% dan inflasi PCE sebesar 2,4% (inflasi inti sebesar 2,5%).
Hal ini penting bagi EURUSD karena keunggulan dolar selama bertahun-tahun lebih didorong oleh harga berjangka daripada imbal hasil spot: suku bunga jangka pendek AS yang lebih tinggi membuat lindung nilai dolar menjadi mahal, sehingga mengubah alokasi modal global.
Suku bunga fasilitas deposito ECB berada di angka 2,00%. Profil makro zona euro juga terlihat lebih stabil daripada narasi pasar yang sering kali menyiratkan. Proyeksi staf menunjukkan pertumbuhan zona euro sebesar 1,2% pada tahun 2026 dan inflasi HICP sebesar 1,9%, dengan permintaan domestik yang secara bertahap membaik.
Jika inflasi zona euro tetap mendekati target dan pertumbuhan membaik secara moderat, ECB akan memiliki insentif terbatas untuk melakukan pemotongan suku bunga yang agresif. Stabilitas ini merupakan faktor yang halus namun penting yang mendukung euro pada tahun 2026: bukan skenario ekspansi Eropa yang cepat, tetapi skenario di mana stabilitas yang cukup memungkinkan ECB untuk mempertahankan sikap hati-hati sementara Federal Reserve terus melonggarkan kebijakan.
Tekanan geopolitik secara historis telah mendukung dolar; namun, kondisi pada tahun 2026 mungkin akan menantang keberlanjutan hubungan ini.
Dolar diuntungkan oleh tiga fitur struktural dalam episode risiko: penagihan dalam dolar dalam perdagangan, pembayaran utang dalam denominasi dolar, dan peran pasar obligasi pemerintah sebagai jaminan utama. Ketika ketidakpastian meningkat, lembaga-lembaga global tetap mencari likuiditas dolar, bahkan ketika AS menjadi bagian dari cerita geopolitik.
Proyeksi kekuatan AS semakin banyak dilakukan melalui cara ekonomi daripada hanya melalui saluran militer. Pembatasan perdagangan, sanksi, dan langkah-langkah regulasi memaksa sekutu dan rival untuk menilai kembali eksposur mereka terhadap dolar. Meskipun hal ini tidak menggantikan dominasi dolar, hal ini mengubah pola kepemilikan global, yang mengakibatkan peningkatan penggunaan lindung nilai, jangka waktu investasi yang lebih pendek, dan peningkatan sensitivitas terhadap ketidakpastian kebijakan.
Contoh praktisnya adalah ketidakpastian kebijakan perdagangan. Asumsi dasar saat ini untuk proyeksi global mempertahankan tingkat tarif efektif AS sekitar 18,5%, dengan ketidakpastian kebijakan diasumsikan tetap tinggi hingga tahun 2026. Tarif dapat memperkuat dolar dengan meningkatkan risiko inflasi dan imbal hasil, tetapi juga dapat melemahkannya jika merusak ekspektasi pertumbuhan atau memicu pelarian modal dari aset berisiko.
Oleh karena itu, untuk EURUSD, geopolitik bertindak seperti penguat volatilitas. Hal ini cenderung membatasi reli euro selama guncangan, sekaligus membatasi tren penurunan dolar yang berkelanjutan jika pasar memperhitungkan premi risiko politik pada aset AS.
Euro Outlook tahun 2026 sering kali ditandai dengan kekhawatiran akan kerapuhan, termasuk risiko perang di dekat perbatasan Eropa, ketidakamanan energi, dan fragmentasi politik. Meskipun risiko-risiko ini signifikan, tahun 2026 juga menghadirkan faktor penyeimbang yang mungkin diremehkan oleh pasar valuta asing: peningkatan penekanan pada kapasitas fiskal dan investasi strategis.
Proyeksi zona euro secara eksplisit memasukkan pengeluaran tambahan untuk pertahanan dan infrastruktur, dengan dampak pertumbuhan terbesar diperkirakan terjadi pada tahun 2026 dan 2027, dan sebagian besar dorongan tersebut berasal dari Jerman. Hal ini penting bagi euro karena mengurangi masalah kurangnya investasi kronis di kawasan tersebut, mendukung permintaan domestik, dan dapat membantu mempersempit kesenjangan pertumbuhan transatlantik secara marginal.
Eropa terus menghadapi kendala fiskal. Neraca fiskal zona euro diproyeksikan sekitar -3,3% dari PDB pada tahun 2026, dengan tingkat utang publik yang meningkat. (Bank Sentral Eropa) Meskipun ini tidak menunjukkan kekuatan fiskal, hal ini menandai pergeseran dari kebijakan penghematan, dan pasar valuta asing responsif terhadap perubahan komposisi pertumbuhan dan disiplin fiskal.
Sebagian besar komentar tentang EURUSD berfokus pada persaingan antara Federal Reserve dan ECB. Namun, pada tahun 2026, dinamika aliran portofolio lintas batas kemungkinan akan memainkan peran yang lebih berpengaruh.
Paritas bunga tertutup mengaitkan hubungan spot-forward dengan perbedaan suku bunga. Ketika suku bunga jangka pendek AS melebihi suku bunga jangka pendek euro, investor berbasis euro yang membeli obligasi atau saham AS menghadapi kerugian yang lebih besar jika mereka melakukan lindung nilai terhadap eksposur mata uang. Ini adalah salah satu alasan mengapa dolar dapat tetap kuat bahkan ketika valuasi terlihat terlalu tinggi.
Saat The Fed melonggarkan kebijakan moneter dan selisih suku bunga menyempit, biaya lindung nilai terhadap eksposur dolar akan menurun. Dua hal dapat terjadi selanjutnya:
Eropa dapat membeli aset AS dengan lebih sedikit risiko lindung nilai, sehingga modal tetap mengalir ke AS tanpa memerlukan dolar yang lebih kuat.
Para pemegang aset yang sudah ada dapat melakukan lindung nilai lebih banyak, yang secara otomatis menciptakan permintaan euro di pasar berjangka dan dapat diterjemahkan menjadi dukungan terhadap nilai tukar spot dari waktu ke waktu.
Perspektif ini khas untuk tahun 2026, karena menunjukkan bahwa EURUSD dapat menguat bahkan jika pertumbuhan ekonomi AS tetap solid. Kekuatan euro tidak memerlukan penurunan di AS; melainkan, bergantung pada penyempitan selisih suku bunga dan pengurangan penalti lindung nilai.
| Pengemudi | Amerika Serikat | Zona Euro | Implikasi EURUSD |
|---|---|---|---|
| Suku bunga kebijakan | 3,50% → 3,75% | 2,00% | Selisih nilai tukar masih menguntungkan USD, tetapi risikonya menyusut. |
| Tren inflasi | CPI 2,7% y/y (Desember) | HICP ~2,1% (akhir 2025) | Kurangnya justifikasi untuk kesenjangan suku bunga riil yang lebar. |
| Basis pertumbuhan tahun 2026 | ~2,4% | ~1,3% | Keunggulan pertumbuhan AS tetap ada, tetapi tidak terlalu besar. |
| Keseimbangan eksternal | Defisit neraca transaksi berjalan 2,9% dari PDB (kuartal ke-3 tahun 2025) | Surplus neraca transaksi berjalan sebesar 1,7% dari PDB (kuartal 2 tahun 2025) | Dukungan struktural untuk EUR dari waktu ke waktu |
| Tekanan fiskal | Defisit tahun fiskal 2025 sebesar 5,9% dari PDB; utang sekitar 99,8% dari PDB. | Neraca anggaran -3,3% dari PDB pada tahun 2026; utang ~88,1% | Premi jangka waktu AS yang lebih tinggi mendukung USD, tetapi meningkatkan risiko kepercayaan. |
Jika Federal Reserve terus melonggarkan kebijakan menuju posisi netral sementara ECB tetap berhati-hati, EURUSD kemungkinan akan diperdagangkan dalam kisaran $1,12 hingga $1,20 untuk sebagian besar tahun 2026. Pergerakan ke atas mungkin didorong oleh biaya hedging yang lebih rendah dan bauran permintaan yang membaik di Eropa. Dolar diperkirakan akan berkinerja lebih baik selama peristiwa risiko akut, tetapi reli tersebut mungkin akan mereda lebih cepat daripada periode 2022 hingga 2024.
Lingkungan yang benar-benar menghindari risiko, yang dipicu oleh ketegangan keamanan yang kembali meningkat di Eropa atau guncangan perdagangan global, umumnya meningkatkan permintaan dolar melalui saluran pendanaan. Dalam kondisi seperti itu, EURUSD dapat turun menuju kisaran $1,05 hingga $1,10, bahkan jika suku bunga AS turun, karena preferensi likuiditas lebih penting daripada pertimbangan imbal hasil.
Jika disinflasi AS meningkat dan Federal Reserve menurunkan suku bunga lebih cepat dari proyeksi mediannya, sementara inflasi zona euro tetap mendekati target dan pertumbuhan berkelanjutan, EURUSD dapat menguat menuju kisaran $1,20 hingga $1,25. Dalam skenario ini, konvergensi suku bunga dan dinamika lindung nilai yang menguntungkan akan saling memperkuat.
AS mampu mempertahankan defisit fiskal yang besar dalam jangka waktu yang panjang, tetapi guncangan kepercayaan dapat terjadi secara tiba-tiba dan tidak linier. Jika pasar membutuhkan premi jangka waktu yang jauh lebih tinggi untuk menyerap penerbitan obligasi pemerintah, dolar mungkin awalnya akan menguat karena imbal hasil yang lebih tinggi, tetapi kemudian dapat melemah jika aset berisiko dinilai ulang dan investor asing mencari penyangga risiko mata uang yang lebih besar. Dalam kondisi seperti itu, EURUSD kemungkinan akan menunjukkan peningkatan volatilitas daripada tren arah yang jelas.
Konvergensi suku bunga memang penting, tetapi faktor yang lebih berpengaruh adalah bagaimana geopolitik memengaruhi permintaan pendanaan global. Di pasar yang tenang, penyempitan perbedaan suku bunga dan lindung nilai yang lebih murah dapat mendukung euro. Dalam kondisi guncangan, permintaan likuiditas dolar dapat mengalahkan fundamental.
Dolar memiliki dukungan struktural yang kuat, tetapi kemungkinannya untuk terus menguat lebih kecil tanpa tekanan inflasi baru atau peristiwa risiko besar. Jika The Fed terus melakukan pemotongan suku bunga dan inflasi mereda, dolar dapat kehilangan sebagian keunggulan carry-nya, bahkan jika pertumbuhan AS tetap lebih kuat daripada Eropa.
Ya. EURUSD dapat naik karena mekanisme keseimbangan eksternal dan aliran portofolio. Posisi neraca transaksi berjalan Eropa secara struktural lebih kuat daripada posisi AS, dan selisih suku bunga yang lebih kecil mengurangi penalti lindung nilai yang telah menghalangi investor berbasis euro untuk memegang aset dolar dengan basis lindung nilai.
Tarif memengaruhi EURUSD melalui saluran inflasi, pertumbuhan, dan kepercayaan. Tarif dapat meningkatkan risiko inflasi AS dan menjaga imbal hasil tetap tinggi, sehingga mendukung dolar. Namun, tarif juga dapat merugikan pertumbuhan dan meningkatkan ketidakpastian kebijakan, sehingga mengurangi minat investor asing terhadap eksposur dolar yang tidak dilindungi nilai.
Pasar cenderung berpijak di sekitar zona psikologis. Area $1,10 sering memisahkan rezim tekanan dari rezim stabil, sementara $1,20 cenderung membutuhkan pelonggaran kebijakan The Fed yang jelas, siklus data AS yang lebih lemah, atau peningkatan berkelanjutan dalam kepercayaan dan aliran modal Eropa.
EURUSD Outlook di tahun 2026 lebih dipengaruhi oleh interaksi berbagai premi yang saling bertentangan, bukan hanya oleh satu perkiraan makroekonomi: premi imbal hasil yang secara historis mendukung dolar versus premi geopolitik dan lindung nilai yang dapat membatasi potensi kenaikannya.
Skenario dasar yang masuk akal adalah pasar yang lebih lambat dan lebih bergejolak di mana dolar melepaskan sebagian dari keunggulan strukturalnya karena suku bunga kebijakan AS mendekati netral. Sementara itu, euro berpotensi diuntungkan dari inflasi yang stabil, penguatan permintaan domestik, dan bauran kebijakan fiskal yang semakin berorientasi pada investasi pertahanan dan infrastruktur. Dolar kemungkinan akan mempertahankan keunggulannya selama periode tekanan pasar yang akut.
Namun, kecuali terjadi episode deleveraging global berulang pada tahun 2026, probabilitas penguatan relatif euro meningkat seiring dengan menyempitnya kesenjangan suku bunga dan meningkatnya biaya non-imbal hasil dari memegang dolar.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
