게시일: 2026-01-27
2026년 초, 미국 달러는 유로 대비 수익률 우위를 계속해서 보이고 있으나, 그 차이는 점차 줄어들고 있습니다. 최근 시장은 유로화를 단순히 금리와 물가 차이로 보는 것을 넘어, 지정학적 요인에 의한 통화로 바라보고 있는 경향이 강해졌습니다.
1월 말, EURUSD는 1.17달러 부근에서 안정세를 보였습니다. 이는 달러가 전년 고점 대비 약세를 보였고, 유로화는 여러 유럽 경제 충격에도 불구하고 예상보다 강한 회복력을 보였음을 시사합니다.
2026년 기본 시나리오는 유로화에 다소 유리한 환경을 조성하지만, 압도적인 강세로 이어지지는 않을 전망입니다. 가장 가능성이 높은 흐름은 금리 격차 축소에 따른 유로화 수혜와, 위험 자산 회피 심리 및 글로벌 자금 수요가 발생할 때마다 지지력을 얻는 달러화의 제한적 박스권 장세입니다.
금리 격차의 의미 있는 변화
단순한 금리 수준보다 중요한 것은 그 격차가 줄어들고 있다는 사실입니다. 미 연방준비제도(Fed) 관계자들은 2026년 말까지 정책금리 중간값이 약 3.4%에 도달할 것으로 보고 있으며, 이는 추가적인 금리 인하 가능성을 의미합니다. 반면 유럽중앙은행(ECB)이 예상보다 적은 폭의 금리 인하로 중립적인 기조를 유지한다면, 그간 달러 강세를 뒷받침했던 금리 프리미엄은 더욱 약화될 것입니다.
지정학적 요인과 달러의 이중적 위치
지정학적 긴장은 달러화에 구조적 지지력을 제공하지만, 동시에 위험 프리미엄을 발생시킵니다. 미국의 정책이 관세와 제재 등 대외 조치에 의존할수록 글로벌 투자자들은 달러 자산을 보유하는 과정에서 발생하는 리스크에 대해 더 높은 보상을 요구하게 될 것입니다.
외환 헤징 메커니즘의 변화
2026년 시장이 간과하고 있는 핵심 동력 중 하나는 외환 헤징 비용입니다. 미국 금리가 유로존 대비 빠르게 하락함에 따라, 유로 기반 투자자들이 달러 자산을 보유할 때 지불하는 헤징 비용이 감소합니다. 이러한 비용 변화는 포트폴리오 리밸런싱을 유도하며 EURUSD 환율을 지속적으로 지지하는 요인이 될 수 있습니다.
거시경제 펀더멘털의 균형 회복
양측의 거시경제 지표가 수렴하고 있습니다. 미국의 12월 소비자물가지수(CPI)가 전년 대비 2.7% 상승한 반면, 유로존의 조화소비자물가지수(HICP)는 2.1% 수준으로 목표치에 근접했습니다. 이러한 물가 수렴은 미국 실질 수익률이 유로 대비 독보적인 우위를 유지할 근거를 약화시킵니다.
연준(Fed): 중립 금리로의 연착륙
현재 3.50%~3.75% 수준인 미국의 정책 금리는 팬데믹 이후 정점에서 전환점에 들어섰습니다. 2026년 말까지 3.4% 수준으로 금리가 낮아지고 성장률이 2.3%대에 안착한다면, 달러 헤징 비용 감소로 인해 글로벌 자본 배분의 왜곡 현상이 해소될 것입니다.
유럽중앙은행(ECB): 신중한 현상 유지
ECB 예금 금리는 2.00% 수준에서 안정적입니다. 유로존 성장률이 1.2%, 물가가 1.9%로 예상되는 상황에서 ECB가 공격적으로 금리를 인하할 유인은 적습니다. 이러한 신중한 입장은 연준의 완화 정책과 맞물려 유로화를 지탱하는 미묘하지만 강력한 요인이 됩니다.
역사적으로 지정학적 긴장은 안전 자산인 달러화를 지지하는 강력한 동력이었습니다. 그러나 2026년에는 이러한 공식에 변화가 감지되고 있습니다.
달러는 위기 상황에서 세 가지 구조적 강점 덕분에 독보적인 지위를 유지합니다.
글로벌 무역 결제의 핵심 통화
달러 표시 부채 상환 수요
핵심 담보 역할을 수행하는 미국 국채 시장(UST)
불확실성이 급증할 때, 설령 미국이 해당 리스크의 중심에 있더라도 글로벌 금융기관들은 유동성 확보를 위해 달러로 몰려듭니다. 하지만 최근 미국의 경제적 영향력 행사가 군사적 수단을 넘어 무역 제한, 제재, 규제 조치로 확대되면서 동맹국과 경쟁국 모두 달러 의존도에 대한 재평가를 강요받고 있습니다.
이러한 흐름은 당장 달러의 패권을 무너뜨리지는 않겠지만, 글로벌 자산 보유 패턴을 변화시키고 있습니다. 투자자들은 헤지 수단 활용을 늘리고 투자 기간을 단축하며, 정책 불확실성에 더욱 민감하게 반응하기 시작했습니다. 특히 미국의 실효 관세율이 약 18.5%에 달할 것으로 예상되는 상황에서, 관세는 인플레이션과 수익률을 높여 달러를 강세로 만들기도 하지만, 성장 동력을 저해해 자본 유출을 유발하는 약세 요인으로 작용할 수도 있는 양면성을 띱니다.
2026년 유로화 전망에는 전쟁 리스크, 에너지 불안정, 정치적 분열 등 여러 취약점이 그림자를 드리우고 있습니다. 하지만 외환 시장이 간과해서는 안 될 강력한 균형 요인이 존재합니다. 바로 재정 역량 강화와 전략적 투자 확대입니다.
유로존 경제 전망에는 국방비와 인프라 지출 증가분이 명확히 반영되어 있으며, 특히 독일을 중심으로 한 성장 효과가 2026년과 2027년에 걸쳐 본격화될 전망입니다. 이는 유로존의 고질적인 투자 부족 문제를 해결하고 내수 수요를 촉진하여, 미국과의 성장 격차를 줄이는 결정적 계기가 될 수 있습니다.
물론 유로존의 재정 수지는 2026년 GDP 대비 약 -3.3%를 기록하며 부채 수준이 증가할 것으로 보입니다. 이는 재정 건전성 측면에서는 우려될 수 있으나, 외환 시장 관점에서는 유럽이 긴축에서 벗어나 성장 중심의 정책으로 선회하고 있음을 의미하며, 이는 유로화에 긍정적인 신호로 해석됩니다.
유로달러 분석이 흔히 연준과 유럽중앙은행의 금리 결정에만 매몰되곤 하지만, 2026년 실제 환율을 움직이는 보이지 않는 손은 국경 간 포트폴리오의 흐름입니다.
여기서 핵심은 커버드 이자율 패리티(CIP)입니다. 미국 단기 금리가 유로존보다 높을 경우, 미국 자산에 투자하는 유럽 투자자는 통화 위험을 헤지하는 과정에서 상당한 마이너스 캐리손실을 감수해야 합니다. 그동안 고금리 달러가 고평가 논란 속에서도 강세를 유지할 수 있었던 이유 중 하나가 바로 이것입니다.
그러나 연준이 금리를 인하하여 환율 차이가 줄어들면 상황은 반전됩니다.
헤지 부담 완화: 유럽 투자자들이 낮은 비용으로 미국 자산을 매입할 수 있게 되어, 달러 강세 없이도 자본이 미국으로 유입될 수 있습니다.
유로 수요 창출: 기존 달러 자산 보유자들이 헤지 비중을 높이면서 선물 시장에서 유로화 수요가 자동으로 발생하고, 이는 현물 가격 상승을 뒷받침합니다.
결국 2026년 유로화 강세는 반드시 미국 경제의 침체를 전제로 하지 않습니다. 오히려 금리 차이의 축소와 헤지 수수료의 감소라는 메커니즘만으로도 유로달러 환율은 충분히 상승 압력을 받을 수 있습니다.
| 주요 동인 (Drivers) | 미국 (USA) | 유로존 (Eurozone) | EURUSD 시사점 |
| 정책 금리 | 3.50% ~ 3.75% | 2.00% | 금리 격차는 여전히 달러에 유리하나, 차이가 축소되며 달러 강세 압력은 약화 |
| 인플레이션 추세 | CPI 전년 대비 2.7% (12월) | HICP 약 2.1% (2025년 후반) | 실질 수익률 격차를 정당화할 명분 부족 |
| 성장 기준선 | 약 2.4% | 약 1.3% | 미국의 성장 우위는 유지되나, 압도적인 격차는 해소되는 국면 |
| 대외 균형 | 경상수지 적자 (GDP 대비 2.9%) | 경상수지 흑자 (GDP 대비 1.7%) | 중장기적으로 유로화에 대한 구조적 지지력 제공 |
| 재정적 압박 | 재정 적자 (GDP 대비 5.9%) | 예산 적자 (GDP 대비 3.3%) | 미국 국채 프리미엄 상승은 달러를 지지하나, 신뢰도 리스크 존재 |
미 연준이 중립적인 기조로 금리를 완화하고, 유럽중앙은행이 신중한 태도를 유지할 때의 흐름입니다. 헤징 비용 절감과 유럽 내수 경기의 개선이 유로화 상승을 견인할 것입니다. 달러는 예기치 못한 리스크 발생 시 일시적으로 강세를 보일 수 있으나, 과거(2022~2024년)에 비해 반등의 지속 시간은 짧을 것으로 보입니다.
유럽 내 안보 위기가 재점화되거나 글로벌 무역 충격이 발생하는 경우입니다. 전형적인 '위험 회피'환경이 조성되면, 금리차와 무관하게 달러 유동성 수요가 급증합니다. 이 경우 유로달러는 심리적 저항선인 1.10달러를 하향 돌파할 가능성이 큽니다.
미국의 디플레이션 속도가 예상보다 빨라져 연준이 공격적으로 금리를 인하하는 시나리오입니다. 반면 유로존이 안정적인 성장세를 유지한다면, 금리 수렴과 유리한 헤지 전략이 시너지를 내며 유로화의 강력한 랠리를 뒷받침할 것입니다.
미국의 막대한 재정 적자가 시장의 인내심을 자극할 경우 비선형적인 신뢰도 충격이 발생할 수 있습니다. 초기에는 국채 발행 물량 소화를 위한 수익률 상승으로 달러가 강세를 보이겠지만, 이후 자본 유출과 위험 자산 재조정이 일어나며 극심한 변동성을 동반한 달러 약세가 나타날 수 있습니다.
금리 수렴도 중요하지만, 더 큰 변동 요인은 지정학적 요인이 글로벌 자금 수요에 미치는 영향입니다. 시장이 안정적일 때는 금리 차이 축소와 헤지 비용 절감이 유로화를 지지할 수 있습니다. 하지만 시장 충격이 발생하면 달러 유동성 수요가 펀더멘털을 압도할 수 있습니다.
달러는 강력한 구조적 지지 기반을 갖고 있지만, 새로운 인플레이션 압력이나 주요 위험 요인이 발생하지 않는 한 상승 추세를 보일 가능성은 낮습니다. 연준이 금리 인하를 지속하고 인플레이션이 둔화된다면, 미국의 경제 성장률이 유럽보다 견조하게 유지되더라도 달러는 캐리 포인트로서의 이점을 일부 잃을 수 있습니다.
네. EURUSD는 대외수지 및 포트폴리오 자금 이동 메커니즘에 따라 상승할 수 있습니다. 유럽의 경상수지 포지션은 미국의 경상수지 포지션보다 구조적으로 더 강하며, 금리 차이가 줄어들면서 유로존 투자자들이 달러 자산을 헤지 목적으로 보유하는 것을 꺼리게 했던 헤지 페널티가 감소합니다.
관세는 인플레이션, 경제 성장, 그리고 신뢰도라는 경로를 통해 유로/달러 환율에 영향을 미칩니다. 관세는 미국의 인플레이션 위험을 높이고 금리를 상승시켜 달러화를 지지할 수 있습니다. 하지만 반대로 경제 성장을 저해하고 정책 불확실성을 증가시켜 헤지되지 않은 달러 노출에 대한 외국인 투자 심리를 위축시킬 수도 있습니다.
시장은 심리적 영역 주변에서 안정세를 보이는 경향이 있습니다. 1.10달러 영역은 스트레스 상황과 안정 상황을 구분하는 기준이 되는 경우가 많으며, 1.20달러는 연준의 명확한 완화 정책, 미국 경제 지표의 부진, 또는 유럽 시장의 신뢰도 및 자본 유입의 지속적인 개선과 같은 요인이 작용해야 안정세를 보이는 것으로 여겨집니다.
2026년 EURUSD 전망은 단순한 거시 지표 예측을 넘어, 시장을 움직이는 다양한 '프리미엄'들의 충돌로 요약됩니다.
수익률 프리미엄: 연준의 중립 금리 이행으로 달러의 캐리 우위는 약화될 전망입니다.
지정학적/헤지 프리미엄: 안정 시기에는 헤지 비용 절감이 유로화를 지지하고, 위기 시기에는 달러의 유동성 프리미엄이 부각될 것입니다.
전반적인 기본 시나리오는 달러의 구조적 우위가 희석되고, 유로화가 안정적인 인플레이션과 재정 정책 확대에 힘입어 완만한 회복세를 보이는 것입니다. 글로벌 부채 축소(디레버리징) 쇼크가 발생하지 않는 한, 2026년 외환 시장은 유로화의 점진적인 강세 가능성에 무게를 둘 것으로 보입니다.
면책 조항: 본 자료는 일반적인 정보 제공만을 목적으로 하며, 재정, 투자 또는 기타 자문으로 간주되어서는 안 됩니다. 본 자료에 제시된 어떠한 의견도 EBC 또는 작성자가 특정 투자, 증권, 거래 또는 투자 전략이 특정 개인에게 적합하다는 추천을 의미하지 않습니다.
