प्रकाशित तिथि: 2026-01-27
2026 की शुरुआत में, अमेरिकी डॉलर यूरो के मुकाबले बेहतर रिटर्न दे रहा है, हालांकि यह अंतर धीरे-धीरे कम हो रहा है। बाजार के भागीदार अब मुद्रा को एक सीधे-सादे मैक्रोइकॉनॉमिक व्यापार के बजाय भू-राजनीतिक परिप्रेक्ष्य से देख रहे हैं। जनवरी के अंत तक, EURUSD लगभग $1.17 पर स्थिर हो गया था, जो पिछले वर्ष के उच्चतम स्तर की तुलना में डॉलर की नरमी और कई यूरोपीय झटकों के बाद यूरो की अपेक्षा अधिक मजबूती को दर्शाता है।
2026 का परिदृश्य सीधा-सादा प्रतीत होता है: फेडरल रिजर्व 3.50% से 3.75% की नीतिगत दर सीमा बनाए रखता है, जबकि यूरोपीय केंद्रीय बैंक (ईसीबी) की जमा सुविधा दर 2.00% पर स्थिर है। हालांकि, मुख्य मुद्दा केवल ब्याज दरों के अंतर तक ही सीमित नहीं है। अहम सवाल यह है कि क्या भू-राजनीतिक घटनाक्रम डॉलर वित्तपोषण की मांग को बनाए रखेंगे, या फिर ब्याज दरों में अंतर कम होने और हेजिंग लागत घटने से यूरोप के बाहरी अधिशेष और राजकोषीय सुधारों से यूरो की मजबूती बनी रहेगी।
2026 के लिए आधारभूत परिदृश्य यूरो के लिए मामूली रूप से अनुकूल है, हालांकि यह निर्णायक रूप से तेजी का संकेत नहीं देता है। सबसे संभावित परिदृश्य एक सीमित दायरे वाला बाजार है जिसमें ब्याज दरों के अंतर में कमी से यूरो को लाभ होगा, जबकि जोखिम भरी घटनाओं और वैश्विक वित्तपोषण की उच्च मांग के समय डॉलर को समर्थन मिलता रहेगा।
ब्याज दरों में अंतर कम हो रहा है, जो दरों के वास्तविक स्तर से कहीं अधिक महत्वपूर्ण है। फेडरल रिजर्व के अधिकारियों का अनुमान है कि 2026 के अंत तक औसत नीतिगत दर लगभग 3.4% रहेगी, जो मौजूदा स्तरों से और अधिक नरमी का संकेत देती है। यदि यूरोपीय केंद्रीय सरकारी बैंक (ईसीबी) अनुमान से कम ब्याज दरों में कटौती करते हुए तटस्थ रुख बनाए रखता है, तो डॉलर को सहारा देने वाला ब्याज दर का अंतर और भी कम हो सकता है।
भू-राजनीतिक कारक डॉलर को संरचनात्मक समर्थन प्रदान करते हैं, लेकिन वे जोखिम प्रीमियम भी उत्पन्न करते हैं। जैसे-जैसे अमेरिकी नीति टैरिफ, प्रतिबंधों और बाह्य क्षेत्रीय उपायों पर अधिक निर्भर होती जा रही है, वैश्विक निवेशक अक्सर निपटान और संपार्श्विक के लिए डॉलर की निरंतर आवश्यकता के बावजूद, अनहेजेड डॉलर जोखिम रखने के लिए अधिक मुआवजे की मांग करते हैं।
2026 के लिए एक महत्वपूर्ण लेकिन कम आंका गया कारक विदेशी मुद्रा हेजिंग की कार्यप्रणाली है। जैसे-जैसे अमेरिकी ब्याज दरें यूरो दरों के सापेक्ष घटती हैं, यूरो-आधारित निवेशकों के लिए डॉलर-मूल्य वाले परिसंपत्तियों की हेजिंग की लागत कम हो जाती है। यह बदलाव पोर्टफोलियो आवंटन निर्णयों को प्रभावित कर सकता है और पुनर्संतुलन प्रवाह के माध्यम से EURUSD को निरंतर समर्थन प्रदान कर सकता है।
मैक्रो मूलभूत कारक अधिक संतुलित हो गए हैं। अमेरिकी मुद्रास्फीति लक्ष्य से ऊपर बनी हुई है, दिसंबर में उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (सीपीआई) में साल-दर-साल 2.7% की वृद्धि हुई है, जबकि यूरो क्षेत्र की मुद्रास्फीति लक्ष्य के करीब है, जहां 2025 के अंत में उपभोक्ता कीमतों का सामंजस्यपूर्ण सूचकांक (एचआईसीपी) लगभग 2.1% है। (bls.gov) यह अभिसरण अमेरिकी वास्तविक उपज लाभ के लगातार व्यापक होने के औचित्य को कम करता है।
फेडरल रिजर्व की मौजूदा नीतिगत सीमा 3.50% से 3.75% तक महामारी के बाद के उच्चतम स्तर से एक महत्वपूर्ण बदलाव को दर्शाती है। अपने नवीनतम अनुमानों में, औसत मार्ग 2026 के अंत तक लगभग 3.4% की फेडरल फंड दर, 2.3% वास्तविक जीडीपी वृद्धि और 2.4% पीसीई मुद्रास्फीति (2.5% कोर) का संकेत देता है।
यह EURUSD के लिए महत्वपूर्ण है क्योंकि डॉलर का बहु-वर्षीय लाभ स्पॉट यील्ड से कम और फॉरवर्ड प्राइसिंग से अधिक प्रेरित रहा है: उच्च अमेरिकी शॉर्ट रेट ने डॉलर को हेज करना महंगा बना दिया, जिससे वैश्विक पूंजी आवंटन में असंतुलन पैदा हुआ।
ईसीबी की डिपॉजिट फैसिलिटी दर 2.00% पर है। यूरो क्षेत्र का मैक्रो प्रोफाइल भी बाजार में प्रचलित धारणाओं की तुलना में अधिक स्थिर प्रतीत होता है। स्टाफ के अनुमानों के अनुसार, 2026 में यूरो क्षेत्र की वृद्धि दर 1.2% और एचआईसीपी मुद्रास्फीति 1.9% रहेगी, साथ ही घरेलू मांग में धीरे-धीरे सुधार होगा।
यदि यूरो क्षेत्र में मुद्रास्फीति लक्ष्य के करीब बनी रहती है और विकास में मामूली सुधार होता है, तो ईसीबी के पास आक्रामक ब्याज दर कटौती करने का सीमित प्रोत्साहन होगा। यह स्थिरता 2026 में यूरो को सहारा देने वाला एक सूक्ष्म लेकिन महत्वपूर्ण कारक है: यह तीव्र यूरोपीय विस्तार का परिदृश्य नहीं है, बल्कि एक ऐसा परिदृश्य है जहां पर्याप्त स्थिरता ईसीबी को सतर्क रुख बनाए रखने की अनुमति देती है, जबकि फेडरल रिजर्व नीति में ढील देना जारी रखता है।
भू-राजनीतिक तनाव ने ऐतिहासिक रूप से डॉलर को समर्थन दिया है; हालांकि, 2026 की परिस्थितियां इस संबंध की स्थिरता को चुनौती दे सकती हैं।
जोखिम भरे परिदृश्यों में डॉलर को तीन संरचनात्मक विशेषताओं से लाभ मिलता है: व्यापार में डॉलर में बिलिंग, डॉलर में ऋण चुकाना और ट्रेजरी बाजार की मुख्य संपार्श्विक के रूप में भूमिका। अनिश्चितता बढ़ने पर, वैश्विक संस्थाएं डॉलर की तरलता की ओर रुख करती हैं, भले ही भू-राजनीतिक परिदृश्य में अमेरिका भी शामिल हो।
अमेरिका अब केवल सैन्य माध्यमों के बजाय आर्थिक साधनों के माध्यम से अपनी शक्ति का प्रदर्शन कर रहा है। व्यापार प्रतिबंध, राष्ट्रीय प्रतिबंध और नियामक उपाय सहयोगी और प्रतिद्वंद्वी दोनों देशों को डॉलर के प्रति अपने दृष्टिकोण का पुनर्मूल्यांकन करने के लिए बाध्य कर रहे हैं। हालांकि इससे डॉलर का प्रभुत्व कम नहीं होता, लेकिन वैश्विक निवेश पैटर्न में बदलाव आ रहा है, जिसके परिणामस्वरूप हेजिंग का अधिक उपयोग, निवेश की अवधि में कमी और नीतिगत अनिश्चितता के प्रति संवेदनशीलता बढ़ रही है।
व्यापार नीति की अनिश्चितता इसका एक व्यावहारिक उदाहरण है। वैश्विक अनुमानों के लिए वर्तमान आधारभूत मान्यताओं के अनुसार, अमेरिका की प्रभावी टैरिफ दर लगभग 18.5% बनी रहेगी, और यह माना जा रहा है कि 2026 तक नीतिगत अनिश्चितता का स्तर उच्च बना रहेगा। टैरिफ मुद्रास्फीति के जोखिम और ब्याज दर को बढ़ाकर डॉलर को मजबूत कर सकते हैं, लेकिन यदि वे विकास की उम्मीदों को नुकसान पहुंचाते हैं या जोखिम वाली संपत्तियों से पूंजी पलायन को बढ़ावा देते हैं तो वे इसे कमजोर भी कर सकते हैं।
EURUSD के लिए, भू-राजनीति अस्थिरता बढ़ाने वाले कारक के रूप में कार्य करती है। यह झटकों के दौरान यूरो की तेजी को सीमित करती है, साथ ही यदि बाजार अमेरिकी परिसंपत्तियों में राजनीतिक जोखिम प्रीमियम को ध्यान में रखते हैं तो डॉलर की निरंतर गिरावट को भी रोकती है।
यूरो के लिए 2026 के दृष्टिकोण में अक्सर अस्थिरता को लेकर चिंताएं व्यक्त की जाती हैं, जिनमें यूरोपीय सीमाओं के निकट युद्ध का खतरा, ऊर्जा असुरक्षा और राजनीतिक विखंडन शामिल हैं। हालांकि ये जोखिम महत्वपूर्ण हैं, 2026 में एक ऐसा प्रतिसंतुलनकारी कारक भी सामने आता है जिसे विदेशी मुद्रा बाजार कम आंक सकते हैं: राजकोषीय क्षमता और रणनीतिक निवेश पर बढ़ा हुआ जोर।
यूरो क्षेत्र के अनुमानों में रक्षा और अवसंरचना पर होने वाले अतिरिक्त खर्च को स्पष्ट रूप से शामिल किया गया है, जिसका सबसे बड़ा विकास प्रभाव 2026 और 2027 में अपेक्षित है और इसका अधिकांश प्रभाव जर्मनी के माध्यम से आएगा। यह यूरो के लिए महत्वपूर्ण है क्योंकि इससे क्षेत्र की दीर्घकालिक अल्पनिवेश समस्या कम होती है, आंतरिक मांग को समर्थन मिलता है और यह अटलांटिक पार के विकास अंतर को कुछ हद तक कम करने में मदद कर सकता है।
यूरोप को वित्तीय संकट का सामना करना पड़ रहा है। अनुमान है कि 2026 में यूरो क्षेत्र का राजकोषीय संतुलन सकल घरेलू उत्पाद का लगभग -3.3% रहेगा, और सार्वजनिक ऋण का स्तर बढ़ रहा है। (यूरोपीय केंद्रीय बैंक) हालांकि यह राजकोषीय मजबूती को नहीं दर्शाता है, लेकिन यह मितव्ययिता से दूर हटने का संकेत है, और विदेशी मुद्रा बाजार विकास संरचना और राजकोषीय अनुशासन में बदलाव के प्रति संवेदनशील हैं।
EURUSD पर होने वाली अधिकांश चर्चा फेडरल रिजर्व बनाम ईसीबी पर केंद्रित है। हालांकि, 2026 में, सीमा पार पोर्टफोलियो प्रवाह की गतिशीलता अधिक प्रभावशाली भूमिका निभाने की संभावना है।
कवर्ड इंटरेस्ट पैरिटी स्पॉट-फॉरवर्ड संबंध को ब्याज दर अंतर से जोड़ती है। जब अमेरिकी शॉर्ट रेट यूरो शॉर्ट रेट से अधिक होते हैं, तो यूरो-आधारित निवेशक जो अमेरिकी बॉन्ड या इक्विटी खरीदते हैं, उन्हें मुद्रा जोखिम को हेज करने पर अधिक नकारात्मक कैरी का सामना करना पड़ता है। यही एक कारण है कि डॉलर तब भी मजबूत बना रह सकता है जब मूल्यांकन अत्यधिक प्रतीत होता है।
जैसे-जैसे फेडरल रिजर्व की नीति में ढील दी जाती है और डॉलर का अंतर कम होता है, डॉलर के जोखिम को कम करने की हेजिंग की लागत घट जाती है। इसके परिणामस्वरूप दो बातें हो सकती हैं:
यूरोप कम हेजिंग संबंधी कठिनाइयों के साथ अमेरिकी संपत्तियां खरीद सकता है, जिससे मजबूत डॉलर की आवश्यकता के बिना अमेरिका में पूंजी का प्रवाह जारी रहेगा।
मौजूदा धारक अधिक हेजिंग कर सकते हैं, जिससे फॉरवर्ड मार्केट में यूरो की मांग स्वतः ही बढ़ जाती है और समय के साथ स्पॉट सपोर्ट मिल सकता है।
यह दृष्टिकोण 2026 के लिए विशिष्ट है, क्योंकि यह बताता है कि अमेरिकी आर्थिक विकास के मजबूत बने रहने पर भी EURUSD में वृद्धि हो सकती है। यूरो की मजबूती के लिए अमेरिका में मंदी की आवश्यकता नहीं है; बल्कि यह ब्याज दर के अंतर में कमी और हेजिंग पेनल्टी में कमी पर निर्भर करती है।
| ड्राइवर | संयुक्त राज्य अमेरिका | यूरो क्षेत्र | EURUSD पर इसका प्रभाव |
|---|---|---|---|
| नीति दर | 3.50% → 3.75% | 2.00% | अंतर अभी भी अमेरिकी डॉलर के पक्ष में है, लेकिन जोखिम कम हो रहा है |
| मुद्रास्फीति का रुझान | सीपीआई में 2.7% वार्षिक वृद्धि (दिसंबर) | HICP ~2.1% (2025 के अंत तक) | व्यापक वास्तविक दर अंतर के लिए कम औचित्य |
| 2026 विकास आधाररेखा | ~2.4% | ~1.3% | अमेरिका की विकास दर में अभी भी बढ़त बनी हुई है, लेकिन यह बहुत अधिक नहीं है। |
| बाह्य संतुलन | चालू खाता घाटा सकल घरेलू उत्पाद का 2.9% (2025 की तीसरी तिमाही) | चालू खाता अधिशेष सकल घरेलू उत्पाद का 1.7% (2025 की दूसरी तिमाही) | समय के साथ EUR के लिए संरचनात्मक समर्थन |
| राजकोषीय दबाव | वित्त वर्ष 2025 में घाटा सकल घरेलू उत्पाद का 5.9%; ऋण लगभग सकल घरेलू उत्पाद का 99.8% | 2026 में बजट संतुलन सकल घरेलू उत्पाद का -3.3%; ऋण लगभग 88.1% | अमेरिकी टर्म प्रीमियम में वृद्धि से अमेरिकी डॉलर को मजबूती मिलती है, लेकिन इससे विश्वास का जोखिम बढ़ जाता है। |
यदि फेडरल रिजर्व तटस्थ रुख अपनाते हुए नीतिगत उपायों को जारी रखता है, जबकि ईसीबी सतर्क बना रहता है, तो 2026 के अधिकांश समय में EURUSD के 1.12 से 1.20 डॉलर के व्यापक दायरे में कारोबार करने की संभावना है। हेजिंग लागत में कमी और यूरोप में मांग में सुधार के कारण इसमें तेजी आ सकती है। डॉलर के गंभीर जोखिम की स्थिति में बेहतर प्रदर्शन करने की उम्मीद है, लेकिन ऐसी तेजी 2022 से 2024 की अवधि की तुलना में अधिक तेजी से समाप्त हो सकती है।
यूरोप में नए सिरे से सुरक्षा तनाव या वैश्विक व्यापार संकट के कारण उत्पन्न होने वाला जोखिम-मुक्त वातावरण, आम तौर पर वित्तपोषण चैनलों के माध्यम से डॉलर की मांग को बढ़ाता है। ऐसी परिस्थितियों में, अमेरिकी ब्याज दरों में गिरावट के बावजूद, EURUSD $1.05 से $1.10 की सीमा तक गिर सकता है, क्योंकि तरलता की प्राथमिकता प्रतिफल संबंधी विचारों पर हावी हो जाती है।
यदि अमेरिका में मुद्रास्फीति में कमी की गति तेज होती है और फेडरल रिजर्व अपने औसत अनुमानों की तुलना में ब्याज दरों में अधिक तेजी से कटौती करता है, जबकि यूरो क्षेत्र में मुद्रास्फीति लक्ष्य के करीब बनी रहती है और विकास स्थिर रहता है, तो EURUSD 1.20 से 1.25 डॉलर के दायरे तक मजबूत हो सकता है। इस परिदृश्य में, ब्याज दरों का अभिसरण और अनुकूल हेजिंग कारक एक दूसरे को मजबूती प्रदान करेंगे।
अमेरिका लंबे समय तक बड़े राजकोषीय घाटे को सहन करने में सक्षम है, लेकिन विश्वास में अचानक और अनियमित उतार-चढ़ाव आ सकते हैं। यदि बाज़ार ट्रेजरी बॉन्ड जारी करने के लिए काफी अधिक टर्म प्रीमियम की मांग करते हैं, तो उच्च यील्ड के कारण डॉलर शुरू में मजबूत हो सकता है, लेकिन जोखिम वाली संपत्तियों के पुनर्मूल्यांकन और विदेशी निवेशकों द्वारा अधिक मुद्रा जोखिम सुरक्षा की तलाश करने पर यह बाद में कमजोर हो सकता है। ऐसी स्थिति में, EURUSD में स्पष्ट दिशात्मक रुझान के बजाय अधिक अस्थिरता देखने को मिल सकती है।
ब्याज दरों में समानता मायने रखती है, लेकिन सबसे बड़ा निर्णायक कारक यह है कि भू-राजनीति वैश्विक वित्तपोषण मांग को कैसे प्रभावित करती है। शांत बाजारों में, ब्याज दरों में अंतर कम होने और हेजिंग के सस्ते होने से यूरो को सहारा मिल सकता है। उथल-पुथल की स्थिति में, डॉलर की तरलता मांग मूलभूत कारकों पर भारी पड़ सकती है।
डॉलर को संरचनात्मक रूप से मजबूत समर्थन प्राप्त है, लेकिन मुद्रास्फीति के नए दबाव या किसी बड़े जोखिमपूर्ण घटनाक्रम के बिना इसके और ऊपर जाने की संभावना कम है। यदि फेडरल रिजर्व ब्याज दरों में कटौती जारी रखता है और मुद्रास्फीति कम होती है, तो डॉलर अपनी कुछ मजबूती खो सकता है, भले ही अमेरिकी विकास दर यूरोप की तुलना में अधिक मजबूत बनी रहे।
जी हां। बाह्य संतुलन और पोर्टफोलियो प्रवाह की कार्यप्रणाली के आधार पर EURUSD में वृद्धि हो सकती है। यूरोप की चालू खाता स्थिति संरचनात्मक रूप से अमेरिका की तुलना में अधिक मजबूत है, और ब्याज दर में कम अंतर हेजिंग पेनल्टी को कम करता है, जिसने यूरो-आधारित निवेशकों को हेजिंग के आधार पर डॉलर परिसंपत्तियों को रखने से हतोत्साहित किया है।
ये मुद्रास्फीति, विकास और विश्वास के माध्यम से EURUSD को प्रभावित करते हैं। टैरिफ अमेरिकी मुद्रास्फीति के जोखिम को बढ़ा सकते हैं और यील्ड को उच्च बनाए रख सकते हैं, जिससे डॉलर को समर्थन मिलता है। लेकिन वे विकास को नुकसान भी पहुंचा सकते हैं और नीतिगत अनिश्चितता को बढ़ा सकते हैं, जिससे विदेशी मुद्रा उपभोक्ताओं की डॉलर के प्रति अनहेजेड एक्सपोजर की इच्छा कम हो जाती है।
बाजार आमतौर पर मनोवैज्ञानिक क्षेत्रों के आसपास स्थिर हो जाता है। 1.10 डॉलर का स्तर अक्सर तनावपूर्ण और स्थिर बाजारों को अलग करता है, जबकि 1.20 डॉलर के स्तर के लिए फेडरल रिजर्व द्वारा स्पष्ट रूप से राहत उपायों की आवश्यकता होती है, या अमेरिकी आंकड़ों में नरमी लाने की आवश्यकता होती है, या यूरोपीय विश्वास और पूंजी प्रवाह में निरंतर सुधार की आवश्यकता होती है।
2026 में EURUSD के लिए दृष्टिकोण किसी एक व्यापक आर्थिक पूर्वानुमान से कम और प्रतिस्पर्धी प्रीमियमों की परस्पर क्रिया से अधिक निर्धारित होता है: ऐतिहासिक रूप से डॉलर को समर्थन देने वाला यील्ड प्रीमियम बनाम भू-राजनीतिक और हेजिंग प्रीमियम जो इसकी तेजी को सीमित कर सकते हैं।
एक संभावित आधारभूत परिदृश्य यह है कि बाज़ार धीमा और अधिक अस्थिर होगा, जिसमें अमेरिकी नीतिगत दरों के तटस्थ होने के कारण डॉलर अपनी संरचनात्मक मज़बूती का कुछ हिस्सा खो देगा। वहीं, स्थिर मुद्रास्फीति, बढ़ती घरेलू मांग और रक्षा एवं अवसंरचना निवेश की ओर उन्मुख राजकोषीय नीति से यूरो को लाभ होगा। बाज़ार में अत्यधिक तनाव के दौर में भी डॉलर अपनी मज़बूती बनाए रखने की संभावना है।
हालांकि, 2026 में बार-बार होने वाले वैश्विक डीलेवरेजिंग प्रकरणों को छोड़कर, ब्याज दर अंतर के कम होने और डॉलर रखने की गैर-लाभ लागतों में वृद्धि के साथ यूरो की सापेक्ष मजबूती की संभावना बढ़ जाती है।
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