日経平均株価の上昇を牽引する要因は?

日経平均株価は10月27日(月)に史上初めて50.000ポイントを超え、日中最高値の50.337.22に達した後、50.144.70で取引を終えた。

このような日経平均株価の上昇を牽引した主な要因は3つある。高市早苗首相による総額900億ドルを超える経済刺激策、米中貿易協定の可能性をめぐる新たな楽観論、そして連邦準備制度理事会による継続的な利下げへの期待だ。

日経平均株価が5万ポイントに到達した7日間

この躍進は、日経平均株価がバブル期の高値3万8957.44から下落し、その水準を取り戻すのに30年以上を費やした1989年の暴落からの目覚ましい回復を示すものだ。

日本の株価は2024年2月にようやく1989年の高値を超え、現在ではさらに29%上昇している。

高市首相の900億ドルの景気刺激策が日経平均株価の上昇を牽引する経緯

高市早苗首相の経済政策スタンスが、日経平均株価の上昇を牽引する主な要因となっている。高市首相は10月22日の就任以来、拡張的な財政政策と金融緩和の継続を明確に表明している。

景気刺激策の概要:

• 総額：900億ドル以上(約13.9兆円)

• タイムライン：2026～2028年度にわたる実施

• 重点分野：インフラ投資、家計生活費支援、地域開発、法人税優遇

• 政治的シグナル：財政拡大と並行して緩和的な金融政策を明確に優先

高市氏のアプローチは、前任者のより慎重な姿勢とは大きく異なっている。彼女は長年にわたり、政府支出の拡大と金融緩和政策を主張してきたため、財政引き締めの可能性を懸念する株式投資家は安心している。

景気刺激策の発表は特に建設、インフラ、国内消費関連株に恩恵をもたらし、月曜日の主な値上がり銘柄には東京電力、三菱重工業、東日本旅客鉄道などがあった。

野村証券の市場アナリストは、この景気刺激策は日本が抱える慢性的なインフレと賃金上昇の鈍化という二つの課題に対処するものだと指摘した。

この政策の組み合わせは、企業の投資インセンティブを維持しながら資金を家計に向けることで、過度のインフレを引き起こすことなく消費を維持することを目指している。

米中貿易協定が日本の輸出企業に与える影響

米中貿易関係の打開への期待が新たに高まり、日本の輸出業者にさらなる勢いを与えた。

両国が部分的な貿易協定に向けて動いているとの報道を受け、アジア株式市場は幅広く上昇し、韓国のKOSPIも同日に初めて4.000を突破した。

貿易協定が日本に与える影響：

• 輸出部門の救済：関税引き下げは、中国市場に製品を販売する日本メーカー、特に自動車と電子機器部門に利益をもたらすだろう。

• サプライチェーンの安定性：貿易摩擦の緩和により、国境を越えた部品の流れに依存する企業の計画が容易になる

• 地域成長の乗数：中国の見通し改善が日本の資本財、機械、産業部品の需要を支える

• 通貨の安定化：貿易協定により安全資産としての円の需要が減少し、輸出業者にとって競争力のある為替レートが維持される

トヨタ、ソニー、パナソニックなど日本の大手輸出企業の株価は、貿易協定への楽観的な見方から月曜日に大幅に上昇した。

経済学者は、包括的な米中貿易協定は、輸出実績とサプライチェーンの効率性の向上を通じて、日本のGDP成長に大きな支援をもたらす可能性があると指摘している。

FRBの利下げが日本株を押し上げる理由

連邦準備制度理事会(FRB)による金融緩和継続への期待は、日本を含む世界の株式市場にとって追い風となっている。市場は現在、年末までに2回、25ベーシスポイントの利下げが実施され、FF金利が3.50%～3.75%になると織り込んでいる。

FRBの政策が日本株をどう支えるか：

• 利回り格差の縮小：米国の金利低下により、日本の政策金利0.5%との差が縮小し、輸出業者に打撃を与えることなく輸入コストを支える緩やかな円安が支えられる。

• 世界的な流動性の拡大：FRBの緩和政策は世界的なリスク選好度を高め、米国以外の先進国株式市場への資本流入を増加させる。

• 評価支援メカニズム：割引率の低下は、株式、特に成長株などの長期資産の現在価値計算を改善する。

• セクターローテーションのメリット：日本のハイテク株と成長株は、低金利と輸出競争力の両面から支援を受けている。

日本銀行の超緩和的な金融政策スタンスが継続していることで、FRBの影響はさらに強まっている。インフレ率が3%近くで推移する中、日銀は政策金利をわずか0.5%に据え置いているため、実質金利は依然として大幅なマイナス圏にあり、債券よりも株式投資が優勢となっている。為替市場は好反応を示し、米ドル/円は152～153円付近で推移している。これは輸出企業を支援するには十分な弱さだが、介入懸念を引き起こすほどではない。

外国人投資家が日経平均株価に185億ドルを投入

外国人投資家は10月25日まで8週間連続で日本株を買い越し、約2.8兆円(185億ドル)相当の株式を購入した。この持続的な流入は、外国人投資家の参加が散発的だった2025年初頭とは対照的である。

ウォーレン・バフェット氏が日本の商社への投資を継続していることは、他の国際投資家に市場を再評価させるきっかけとなっている。バークシャー・ハサウェイは現在、三菱商事、三井物産、伊藤忠商事、丸紅、住友商事の株式を大量に保有しており、日本株の価値提案を裏付けている。東京証券取引所の関係者は、月曜日の節目となる取引高が過去最高を記録し、国内外の投資家が上昇に乗じたと指摘した。

外国資本の流入は幅広いセクターに及んでおり、特に金融サービス(利回り曲線のスティープ化の恩恵を受けている)、テクノロジー(貿易協定への楽観的な見方)、そして製造業(景気刺激策)への関心が高まっている。日本の年金基金や個人投資家も、政府支援の投資スキームの支援を受け、投資配分を増やしている。

日経平均株価を過去最高値に導いたセクターは?

月曜日の上昇はセクター全体にわたる幅広い参加を示し、景気循環型産業と成長志向型産業が上昇を主導した。

月曜日に最もパフォーマンスが良かったセクター:

• 銀行：日銀の政策正常化による利回り曲線のスティープ化への期待から大幅上昇

• 建設業：景気刺激策によるインフラ投資の期待を上回った

• テクノロジー：貿易協定への期待と連邦準備制度理事会(FRB)の緩和期待で上昇

• 工業：資本投資インセンティブと地域開発計画の恩恵を受けた

• 消費財：高市政権の家計支援策で上昇

主導的なポジションから大きく外れたのは、公益事業や不動産投資信託といったディフェンシブセクターである。投資家が成長株や景気循環株への投資をシフトする中で、これらのセクターはアンダーパフォームした。この傾向は、ディフェンシブなポジションというよりも、経済見通しへの信頼感を示唆している。

上昇局面では中小型株が大型株を上回り、TOPIX Small指数はTOPIX全体の上昇率よりも高い上昇率を示した。このような株価幅の拡大は、狭い範囲での主導権争いというよりも、健全な強気相場のダイナミクスを示唆するものである。

日経平均株価の上昇を反転させる可能性のある3つのリスク

月曜日の熱狂にもかかわらず、日経平均株価の上昇継続を阻む要因はいくつかある。

評価と技術的な懸念:

• 割高な評価：将来の株価収益率は過去の平均を上回り、持続可能性に疑問が生じている

• 勢いの持続：急速な上昇により誤差の余地は限られており、指数は主要移動平均を大きく上回っている。

• 買われ過ぎの状況：モメンタム指標は歴史的に統合期間に先立つ強い強気の読みを示している

政策と経済の不確実性:

• 日銀会合リスク：10月29日～30日の決定は、利上げ、円高、輸出業者への圧力といったサプライズとなる可能性がある

• 景気刺激策の実施遅延：政府は支出パッケージを最終決定し、実行する必要があるが、実行リスクは依然として大きい

• 実質賃金上昇の課題：名目賃金は上昇しているものの、インフレ調整後の賃金は引き続き下落しており、消費の持続可能性を脅かしている。

外部ショックの可能性:

• 米中協定の脆弱性：貿易交渉は依然として政治的変化の影響を受けており、決裂すれば感情は急速に反転するだろう。

• 世界経済の景気後退リスク：欧州と中国の経済成長鈍化は関税引き下げにもかかわらず輸出需要を鈍化させる可能性がある。

• 通貨の変動：1ドル148円を下回る大幅な円高は輸出収益を圧迫し、売りを誘発する可能性がある。

結論

強気派は、企業収益は2026年度も引き続き利益が伸びると予想され堅調であり、バランスシートの強さを考慮すると評価額は世界の同業他社と比較して妥当であり、財政刺激策と金融緩和策を組み合わせた政策の組み合わせが継続的なファンダメンタルズサポートを提供していると主張している。

弱気派は、現在の日経平均株価の上昇をは大きな好材料を織り込んでいるため、景気刺激策の実施、貿易協定、経済指標に関する失望に対して株価は脆弱だと反論する。彼らは、個人投資家のセンチメント指標が、歴史的に短期的な市場の天井と関連してきた極めて楽観的な水準を示していると指摘する。

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