Publicado em: 2025-11-27
Atualizado em: 2025-11-28
Investidores americanos injetaram quase US$ 92 bilhões em fundos de longo prazo em outubro, o maior fluxo de entrada de 2025. Enquanto isso, as entradas líquidas em fundos de títulos dos EUA caíram para o menor nível em sete semanas, atingindo US$ 4,11 bilhões na semana, segundo dados da LSEG Lipper.
Mas o rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos caiu para 4% pela primeira vez em um mês, depois que Kevin Hassett, diretor do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, assumiu a liderança como sucessor de Powell na presidência do Fed.
Os investidores americanos aumentaram as apostas em taxas de juros mais baixas no próximo ano, refletindo a visão consensual de que Hassett implementaria o afrouxamento monetário agressivo para atender à demanda de Trump.
O presidente do Fed, Christopher Waller, disse que o mercado de trabalho estava fraco o suficiente para justificar outro corte de 25 pontos-base em dezembro, embora qualquer ação posterior dependesse de uma série de dados que foram atrasados pela paralisação do governo.
Os dados econômicos mais recentes reforçam a perspectiva de um maior arrefecimento da inflação. As vendas no varejo em setembro ficaram abaixo da previsão; o IPP (Índice de Preços ao Produtor) ficou em linha com as expectativas, mas apresentou resultados inferiores no núcleo da inflação.
O Julius Baer afirmou que as tarifas teriam um impacto transitório nos preços das importações devido ao aumento dos custos, mas que, em última análise, levariam a uma redução nos gastos do consumidor e a uma queda nas taxas de juros em 2026.
Em um ambiente de baixas taxas de juros, as ações e os títulos dos EUA tendem a subir em conjunto, enquanto as commodities que não geram rendimento, normalmente usadas como proteção contra aumentos de preços, tendem a perder sua atratividade.
Novos dados do Departamento do Tesouro mostraram um apetite contínuo por títulos americanos entre investidores estrangeiros. As entradas líquidas de capital ultrapassaram US$ 300 bilhões em agosto e setembro.
"Aquela coisa de 'Vender a América' foi uma estratégia passageira de uma semana em abril. Desde então, a tendência tem sido 'Comprar a América de volta'", escreveu Benjamin Schroeder, estrategista sênior de taxas de juros do banco holandês ING.
A TD Securities observou que os fluxos de fundos de renda fixa para os EUA superaram os da Europa nos últimos meses. O rendimento do título do Tesouro americano de referência ainda é mais de 100 pontos-base superior ao do título alemão.
Segundo o FMI, Trump está a caminho de elevar os níveis de endividamento dos EUA acima dos da Itália e da Grécia até o final da década, após amplos cortes de impostos e aumento dos gastos com defesa.
Em meio a cortes de impostos para os mais ricos, espera-se que os EUA registrem déficits orçamentários anuais superiores a 7% nos próximos cinco anos. Elon Musk se opôs veementemente à proposta, alegando que ela representa uma trajetória fiscal insustentável.
De acordo com uma análise do CBO (Escritório de Orçamento do Congresso) de agosto, espera-se que as novas tarifas arrecadem US$ 4 trilhões entre 2025 e 2035. No entanto, segundo o Centro de Políticas Bipartidárias, o custo total do projeto de lei deverá ser de aproximadamente US$ 4,1 trilhões no mesmo período.
Além disso, somente o Congresso tem o poder de autorizar e destinar verbas do fundo geral. "Mas o Congresso não faz isso na prática", disse Reilly White, professor de finanças da Universidade do Novo México.
O aumento dos custos de serviço da dívida levou Trump a pressionar por um ciclo prolongado de flexibilização monetária. Os investidores estão apostando alto que o Fed cortará as taxas de juros novamente no próximo mês, preparando o terreno para ganhos nos títulos do Tesouro americano.
Há sinais de divisão e divergência entre os membros do comitê de política monetária. Stephen Miran, Michelle Bowman e Christopher Waller manifestaram apoio a um novo corte na taxa de juros, enquanto os outros quatro membros do FOMC permanecem cautelosos.
A extremidade curta da curva de juros dos EUA está inclinada para baixo, enquanto a extremidade longa pode atingir um novo pico até o final do mandato de Trump. Assim, um aumento na inclinação da curva parece provável em 2026.
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Esse tipo de estrutura é promissor para o setor financeiro/imobiliário, visto que os diferenciais podem aumentar a rentabilidade de seus principais modelos de negócios, que dependem de empréstimos de curto prazo e financiamentos de longo prazo.
O fundo Financial Select Sector SPDR atingiu recentemente um novo pico histórico, impulsionado principalmente pelos resultados dos grandes bancos. No entanto, o Vanguard Real Estate Index Fund tem apresentado desempenho lateral há anos, acompanhando a queda dos REITs de data centers.
As fragilidades do ETF imobiliário tornam a relação risco-retorno atrativa. A concessão de empréstimos imobiliários comerciais está em ascensão após anos de estagnação, com perspectivas para 2026, o que aumenta o otimismo em relação a uma possível recuperação.
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