Publicado el: 2026-07-21
Actualizado el: 2026-07-21
Alphabet ya ha demostrado que la demanda de infraestructura de IA es real y creciente. Su informe del segundo trimestre de 2026 debe responder a una pregunta más compleja: si esa demanda genera suficientes beneficios operativos y flujo de caja para absorber mayores depreciaciones, costes de infraestructura y necesidades de financiación.
Para las acciones de Alphabet, el crecimiento de los ingresos por sí solo ya no es suficiente. Los inversores necesitan pruebas de que el desarrollo de la IA de Alphabet está empezando a mejorar la rentabilidad de cada acción. Alphabet presentará sus resultados del segundo trimestre el 22 de julio a la 1:30 p. m. (hora del Pacífico).
Visible Alpha prevé unos ingresos en el segundo trimestre de aproximadamente 117.170 millones de dólares y un beneficio por acción diluido de 2,90 dólares, lo que supone un aumento de más del 20 % y el 25 % respectivamente.
Se prevé que los ingresos de Google Cloud ronden los 22.500 millones de dólares, pero la señal de crecimiento más sólida es el aumento de las ganancias operativas, que mantiene el margen del 32,9% del primer trimestre.
La depreciación del primer trimestre aumentó un 44%, hasta alcanzar los 6.480 millones de dólares, mientras que el gasto de capital se duplicó con creces, llegando a los 35.670 millones de dólares, lo que presionó el flujo de caja libre a pesar del mayor flujo de caja operativo.
El paquete de acciones de 84.750 millones de dólares de junio ha comenzado a sumar costes de acciones y dividendos preferentes; el segundo trimestre refleja parte del efecto, y el umbral total por acción se observa a partir del tercer trimestre.
Frozen v2 podría reducir eventualmente los costos de inferencia de Gemini, pero se trata de un proyecto no confirmado que, según se informa, estaría disponible en 2028 sin un efecto significativo en el segundo trimestre.
Un buen desempeño en ingresos demuestra que la demanda de IA es fuerte; sin embargo, no puede demostrar si Alphabet está obteniendo una rentabilidad adecuada de la infraestructura que respalda esa demanda. Dos pruebas lo determinan.
A nivel operativo, los ingresos adicionales de Cloud y Search deben generar suficientes ingresos operativos para cubrir los mayores costos de depreciación, energía, infraestructura técnica y personal. A nivel de accionistas, los ingresos disponibles para los accionistas comunes deben crecer más rápido que el número de acciones diluidas.
También es necesario separar el gasto de capital (Capex) de la depreciación. El gasto en servidores y centros de datos reduce el flujo de caja en el momento de la compra de los activos; este gasto se refleja en el estado de resultados posteriormente, cuando dichos activos se ponen en servicio y se deprecian.
Así pues, el segundo trimestre plantea dos preguntas a la vez: ¿aumenta el beneficio operativo más rápidamente que los costes que ahora se incorporan a los beneficios?, y ¿se mantiene el flujo de caja operativo lo suficientemente sólido como para respaldar el plan de gastos de capital de entre 180.000 y 190.000 millones de dólares para 2026?
Los analistas prevén ingresos de 117.170 millones de dólares y un beneficio por acción diluido de 2,90 dólares, lo que implica un crecimiento de aproximadamente el 21,5 % y el 25,5 % con respecto a los resultados del segundo trimestre de 2025 de Alphabet. Se estima que los ingresos por búsqueda alcancen los 63.290 millones de dólares y que Google Cloud aumente cerca del 65 %, hasta los 22.500 millones de dólares.
Medida del segundo trimestre |
Punto de consenso o de referencia |
Pregunta de acumulación |
Ganancia |
Consenso de 117.170 millones de dólares |
¿El crecimiento está generando un beneficio operativo proporcional? |
EPS diluido |
Consenso de 2,90 dólares |
¿Están aumentando los ingresos subyacentes por acción? |
Ingresos de la Búsqueda de Google |
Consenso de 63.290 millones de dólares |
¿La monetización está cubriendo los mayores costes de prestación de servicios de IA? |
Ingresos de Google Cloud |
Consenso de 22.500 millones de dólares |
¿Se está traduciendo la demanda en ventas rentables? |
Margen operativo de la nube |
32,9% en el primer trimestre |
¿Se mantiene el apalancamiento operativo a medida que se expande la capacidad? |
Depreciación |
6.480 millones de dólares en el primer trimestre |
¿Con qué rapidez se están convirtiendo los nuevos activos en gastos? |
flujo de caja operativo |
45.790 millones de dólares en el primer trimestre |
¿La generación de efectivo sigue el ritmo del desarrollo? |
Acciones promedio ponderadas diluidas |
12.24 mil millones en el primer trimestre |
¿Cuánta dilución ha alcanzado el EPS reportado? |
Google Cloud es el pilar fundamental del crecimiento, aunque el aumento de los ingresos por sí solo puede sobreestimarlo. En el primer trimestre de 2026, los ingresos de Cloud aumentaron un 63%, hasta alcanzar los 20.030 millones de dólares, y el beneficio operativo se disparó de 2.180 millones a 6.600 millones de dólares, elevando el margen del 17,8% al 32,9%. Alphabet afirmó que el aumento de los ingresos impulsó esta ganancia, parcialmente compensada por los costes de infraestructura técnica y de personal.
El consenso de 22.500 millones de dólares para el segundo trimestre implica un crecimiento secuencial cercano al 12%. La pregunta más reveladora es si los ingresos operativos de Cloud crecerán al menos al mismo ritmo y si el margen se mantendrá cerca del récord del primer trimestre.
Alphabet ha advertido que la adquisición de Wiz debería reducir el margen de Cloud en un porcentaje bajo de un solo dígito hasta 2026, por lo que una caída moderada necesita contexto; una caída más pronunciada sugeriría que los costos de infraestructura, adquisición y personal están afectando las ganancias más rápidamente que los ingresos.
La cartera de pedidos alcanzó los 462.300 millones de dólares al final del primer trimestre, y se espera que poco más de la mitad se concrete en los próximos 24 meses. El segundo trimestre debe demostrar que estos compromisos se traducen en ingresos rentables, no solo en un mayor volumen de proyectos. El análisis previo de los indicadores de margen y cartera de pedidos de Google Cloud explica por qué la conversión y la rentabilidad son más útiles que el tamaño de la cartera de pedidos por sí solo.
La mayor parte del programa de inversión se financia con los fondos de búsqueda. Los ingresos de Google Search y otros servicios crecieron un 19 % en el primer trimestre, alcanzando los 60.400 millones de dólares, y los ingresos operativos de Google Services aumentaron de 32.680 millones a 40.590 millones de dólares, elevando el margen de Services de 42,3 % a aproximadamente el 45,3 %. Esto sugiere que Search, YouTube y las suscripciones estaban absorbiendo el aumento de los costes de infraestructura y productos.
La prueba del segundo trimestre consiste en comprobar si esta tendencia se mantiene a medida que los resultados asistidos por IA exigen mayor capacidad de procesamiento. Una mayor interacción solo resulta beneficiosa si la monetización de las consultas comerciales y los ingresos publicitarios aumentan lo suficiente como para cubrir el coste adicional de publicación.
Alphabet anunció en abril que las mejoras habían reducido el coste de las funciones principales de IA Overviews y las respuestas del modo IA en más de un 30 % tras la migración a Gemini 3. Los márgenes del segundo trimestre mostrarán si estas mejoras de eficiencia se mantienen al ritmo de una mayor adopción de la búsqueda con IA.
El primer trimestre demostró por qué las ganancias y la generación de efectivo deben interpretarse por separado. El flujo de caja operativo aumentó aproximadamente un 27%, hasta alcanzar los 45.790 millones de dólares, pero el gasto de capital se duplicó con creces, pasando de 17.200 millones de dólares a 35.670 millones, lo que redujo el flujo de caja libre de aproximadamente 18.950 millones de dólares a 10.120 millones.
Eso no supone una destrucción de valor. Los proyectos de centros de datos tardan años en generar su rentabilidad total. Sin embargo, implica que el flujo de caja del segundo trimestre debe compararse con la inversión de capital, en lugar de considerarse como prueba de que la construcción se autofinancia.
Una brecha cada vez menor entre ambas indicaría que Alphabet está financiando una mayor parte de la expansión internamente; una brecha cada vez mayor refuerza la necesidad de capital externo.
En julio, algunos informes describían Frozen v2 como un chip de inferencia específico para Gemini que integraría partes de la arquitectura del modelo en el silicio, produciendo, según se informa, entre seis y diez veces más tokens por unidad de potencia que las TPU más recientes de Google, con un posible despliegue en 2028. Google no ha confirmado el proyecto, y su diseño y cronograma aún no se han verificado.
Por lo tanto, Frozen v2 no tiene ninguna repercusión en el segundo trimestre. Su importancia radica en el largo plazo: aumentar la cantidad de tokens procesados por unidad de energía reduciría el costo marginal de Gemini, la búsqueda con IA y la inferencia empresarial, la curva de costos que, en última instancia, decide si la IA genera beneficios de forma sostenible.
Para obtener información sobre la estrategia de hardware en general, consulte el análisis de EBC sobre la estrategia de TPU de Google y su competencia con Nvidia.
Alphabet anunció una captación de capital de 80.000 millones de dólares el 1 de junio, que posteriormente se elevó a 84.750 millones de dólares, mediante acciones ordinarias, valores preferentes convertibles obligatorios, una colocación privada a Berkshire Hathaway y un programa de emisión de acciones en el mercado (ATM) de 40.000 millones de dólares. La estructura completa se detalla en el análisis de EBC sobre la financiación y la dilución de capital de Alphabet; para el segundo trimestre, el momento oportuno es crucial.
Alphabet vendió aproximadamente 58,6 millones de acciones ordinarias a través de su oferta pública suscrita, tras las sobreasignaciones, y la colocación de Berkshire añadió cerca de 28,6 millones, para una emisión ordinaria de junio cercana a los 87,1 millones de acciones. Debido a que se produjeron al final del trimestre, el promedio ponderado del segundo trimestre refleja solo un efecto parcial.
El tercer trimestre debería reflejar el impacto del primer trimestre completo, además de las ventas de opciones de compra en cajeros automáticos (ATM), que según Alphabet no comenzarían antes del tercer trimestre. Los títulos preferentes también conllevan un dividendo del 6,25 %, pagadero por primera vez en agosto, lo que reduce los ingresos disponibles para los accionistas comunes incluso antes de la conversión; las operaciones de opciones de compra con límite están diseñadas para limitar cierta dilución futura.
El segundo trimestre no está exento de dilución; es el primer trimestre en que la financiación empieza a afectar a la rentabilidad por acción, y el efecto completo se notará más adelante.
El primer trimestre demostró cómo las ganancias por acción (EPS) reportadas pueden superar las operaciones. Los ingresos aumentaron un 22% y el beneficio operativo un 30%, pero las ganancias por acción diluidas subieron un 82% hasta los 5,11 dólares, impulsadas principalmente por ganancias de 36.920 millones de dólares en valores de renta variable que añadieron 28.700 millones de dólares al beneficio neto y 2,35 dólares a las ganancias por acción.
Las ganancias por acción del segundo trimestre deben dividirse en tres componentes: desempeño operativo principal, ganancias o pérdidas fuera de las operaciones y cambios en el número de acciones. Un resultado superior al esperado, basado en mayores ganancias en la nube y márgenes de servicios sólidos, respalda el escenario de crecimiento; uno basado en ganancias por inversiones dice poco sobre el negocio subyacente.
Resultado del segundo trimestre |
Pruebas financieras |
Interpretación |
Acretivo |
Los ingresos operativos principales y el flujo de caja superan los costos de infraestructura y financiamiento, y los ingresos para los accionistas comunes aumentan más rápido que las acciones diluidas. |
La inversión en IA está empezando a mejorar la rentabilidad por acción. |
Parcialmente acretivo |
Las ganancias de Cloud y Search aumentan, pero la depreciación, los dividendos preferentes o la emisión absorben gran parte de la ganancia. |
La demanda es fuerte; el beneficio para los accionistas sigue siendo limitado. |
Aún no acumulativo |
Los costos de infraestructura y financiamiento aumentan más rápido que la utilidad operativa principal, y las ganancias por acción se quedan rezagadas con respecto al crecimiento de los ingresos netos. |
Alphabet sigue invirtiendo anticipándose a la rentabilidad por acción. |
Ninguna cifra por sí sola sitúa a Alphabet en la primera fila. La evidencia debe reflejarse en la rentabilidad de la nube, los márgenes de los servicios, el flujo de caja operativo, la depreciación y el número de acciones en circulación.
Alphabet puede registrar otro trimestre con una fuerte demanda sin necesidad de demostrar que su expansión genera beneficios. Un resultado convincente combinaría el aumento de las ganancias en la nube, márgenes de búsqueda sólidos y un flujo de caja operativo más robusto con una depreciación manejable y una dilución limitada, lo que demostraría que una mayor parte del crecimiento de la IA de Alphabet está llegando a los accionistas de Alphabet por acción.
