Publicado em: 2026-07-21
Atualizado em: 2026-07-21
A Alphabet já comprovou que a demanda por infraestrutura de IA é real e crescente. Seu relatório do segundo trimestre de 2026 precisa responder a uma pergunta mais complexa: se essa demanda está gerando lucro operacional e fluxo de caixa suficientes para absorver o aumento da depreciação, dos custos de infraestrutura e das necessidades de financiamento.
Para as ações da GOOG, o crescimento da receita por si só já não é suficiente. Os investidores precisam de evidências de que a expansão da inteligência artificial da Alphabet está começando a melhorar os resultados financeiros atribuíveis a cada ação. A Alphabet divulgará seus resultados do segundo trimestre em 22 de julho, às 13h30 (horário do Pacífico).
A Visible Alpha prevê receita de aproximadamente US$ 117,17 bilhões e lucro por ação diluído de US$ 2,90 para o segundo trimestre, representando um aumento de mais de 20% e 25%, respectivamente.
A receita do Google Cloud está projetada em torno de US$ 22,50 bilhões, mas o sinal de crescimento mais forte é o aumento do lucro operacional, que se manteve na margem de 32,9% do primeiro trimestre.
A depreciação no primeiro trimestre aumentou 44%, para US$ 6,48 bilhões, enquanto o capex mais que dobrou, chegando a US$ 35,67 bilhões, pressionando o fluxo de caixa livre, apesar do fluxo de caixa operacional mais forte.
O pacote de ações de US$ 84,75 bilhões de junho começou a adicionar custos com ações e dividendos preferenciais; o segundo trimestre reflete parte desse efeito, com o impacto total por ação visível a partir do terceiro trimestre.
A versão 2 do Frozen poderá eventualmente reduzir os custos de inferência do Gemini, mas trata-se de um projeto não confirmado, com previsão de lançamento para 2028 e sem impacto significativo no segundo trimestre.
Um resultado acima do esperado na receita demonstra que a demanda por IA é forte; porém, não demonstra se a Alphabet está obtendo um retorno adequado sobre a infraestrutura que sustenta essa demanda. Dois testes resolvem essa questão.
Em termos operacionais, a receita adicional proveniente de Nuvem e Busca deve gerar lucro operacional suficiente para cobrir o aumento dos custos com depreciação, energia, infraestrutura técnica e pessoal. Em termos de acionistas, o lucro disponível para os acionistas ordinários deve crescer mais rapidamente do que o número de ações diluídas.
O investimento de capital (Capex) e a depreciação também precisam ser separados. Os gastos com servidores e centros de dados reduzem o fluxo de caixa no momento da compra dos ativos; a despesa entra na demonstração de resultados posteriormente, à medida que esses ativos são colocados em operação e depreciados.
Assim, o segundo trimestre levanta duas questões simultaneamente: o lucro operacional cresce mais rápido do que os custos que atualmente entram nos resultados, e o fluxo de caixa operacional permanece forte o suficiente para sustentar o plano de investimentos de capital de US$ 180 a US$ 190 bilhões para 2026 ?
Analistas preveem receita de US$ 117,17 bilhões e lucro por ação diluído de US$ 2,90, o que implica um crescimento de aproximadamente 21,5% e 25,5%, respectivamente, em relação aos resultados do segundo trimestre de 2025 da Alphabet . A receita de buscas é estimada em cerca de US$ 63,29 bilhões e a do Google Cloud em cerca de 65%, para US$ 22,50 bilhões.
As estimativas variam entre os fornecedores, portanto, acompanhar uma única fonte de forma consistente é mais útil do que combinar conjuntos de dados.
Medida do segundo trimestre |
Ponto de consenso ou de referência |
Questão de acréscimo |
Receita |
Consenso de US$ 117,17 bilhões |
O crescimento está gerando lucro operacional proporcional? |
EPS diluído |
consenso de US$ 2,90 |
O lucro subjacente por ação está aumentando? |
Receita de pesquisa do Google |
consenso de US$ 63,29 bilhões |
A monetização está cobrindo os custos mais elevados dos serviços de IA? |
Receita do Google Cloud |
consenso de US$ 22,50 bilhões |
A demanda está se convertendo em vendas lucrativas? |
margem operacional da nuvem |
32,9% no primeiro trimestre |
A alavancagem operacional se mantém à medida que a capacidade se expande? |
Depreciação |
US$ 6,48 bilhões no primeiro trimestre. |
Com que rapidez os novos ativos estão entrando nas despesas? |
fluxo de caixa operacional |
US$ 45,79 bilhões no primeiro trimestre |
A geração de caixa está acompanhando o ritmo da expansão? |
Ações diluídas ponderadas médias |
12,24 bilhões no primeiro trimestre. |
Qual o grau de diluição que atingiu o LPA (Lucro por Ação) reportado? |
Cada linha é escolhida para ir além da reação de "tudo ou nada" e abordar a questão de se o crescimento da Alphabet é mais valioso quando se incluem infraestrutura e financiamento.
O Google Cloud é o ponto forte da tese de crescimento, embora o crescimento da receita por si só possa superestimá-lo. No primeiro trimestre de 2026, a receita do Cloud aumentou 63%, para US$ 20,03 bilhões, e o lucro operacional saltou de US$ 2,18 bilhões para US$ 6,60 bilhões, elevando a margem de 17,8% para 32,9%. A Alphabet afirmou que o aumento da receita impulsionou o crescimento, parcialmente compensado por custos com infraestrutura técnica e pessoal.
A previsão de US$ 22,50 bilhões para o segundo trimestre implica um crescimento sequencial próximo a 12%. A questão mais reveladora é se a receita operacional da Cloud crescerá pelo menos na mesma proporção e se a margem se manterá próxima ao seu recorde do primeiro trimestre.
A Alphabet alertou que a aquisição da Wiz deve reduzir a margem da Cloud em uma porcentagem baixa de um dígito até 2026, portanto, uma queda modesta precisa de contexto; uma queda mais acentuada sugeriria que os custos de infraestrutura, aquisição e pessoal estão impactando os lucros mais rapidamente do que a receita.
A carteira de pedidos atingiu US$ 462,3 bilhões no final do primeiro trimestre, com pouco mais da metade prevista para conversão em até 24 meses. O segundo trimestre precisa mostrar esses compromissos se transformando em receita lucrativa, e não apenas em um pipeline maior. A análise anterior da margem e dos indicadores da carteira de pedidos do Google Cloud explica por que a conversão e a lucratividade são mais úteis do que o tamanho da carteira de pedidos isoladamente.
A Busca financia a maior parte do programa de investimentos. A receita do Google Search e de outras fontes cresceu 19% no primeiro trimestre, atingindo US$ 60,40 bilhões, e o lucro operacional do Google Services subiu para US$ 40,59 bilhões, ante US$ 32,68 bilhões, elevando a margem de Serviços para cerca de 45,3%, ante 42,3%. Isso sugere que a Busca, o YouTube e as assinaturas absorveram os crescentes custos de infraestrutura e de produto.
O teste do segundo trimestre é se essa tendência continuará, visto que os resultados assistidos por IA exigem mais poder computacional. Um maior engajamento só será benéfico se a monetização de consultas comerciais e a receita publicitária aumentarem o suficiente para cobrir o custo adicional de veiculação.
Em abril, a Alphabet afirmou que as melhorias reduziram o custo das principais respostas de Visão Geral de IA e Modo de IA em mais de 30% após a migração para o Gemini 3. As margens do segundo trimestre mostrarão se essas eficiências estão acompanhando a adoção mais ampla da Busca por IA.
O primeiro trimestre mostrou por que o lucro e a geração de caixa devem ser analisados separadamente. O fluxo de caixa operacional aumentou cerca de 27%, para US$ 45,79 bilhões, mas o investimento em bens de capital mais que dobrou, passando de US$ 17,20 bilhões para US$ 35,67 bilhões, reduzindo o fluxo de caixa livre de aproximadamente US$ 18,95 bilhões para US$ 10,12 bilhões.
Isso não é destruição de valor. Projetos de data centers levam anos para gerar o retorno total do investimento. Mas significa que o fluxo de caixa do segundo trimestre deve ser avaliado em relação ao investimento de capital (capex), e não considerado como prova de que a construção se autofinancia.
Uma redução na diferença entre os dois indicaria que a Alphabet está financiando mais da expansão internamente; uma ampliação dessa diferença reforça a necessidade de capital externo.
Relatórios de julho descreveram o Frozen v2 como um chip de inferência específico para Gemini que incorporaria partes da arquitetura do modelo diretamente no silício, produzindo de seis a dez vezes mais tokens por unidade de energia do que as TPUs mais recentes do Google, com possível implementação em 2028. O Google não confirmou o projeto, e seu design e cronograma permanecem sem verificação.
Portanto, a versão 2 congelada não tem impacto no segundo trimestre. Sua importância é de longo prazo: aumentar o número de tokens processados por unidade de energia reduziria o custo marginal do Gemini, da Busca por IA e da inferência empresarial, a curva de custos que, em última análise, decide se a IA será lucrativa de forma duradoura.
Para uma estratégia de hardware mais abrangente, veja a análise da EBC sobre a estratégia de TPU do Google e a competição com a Nvidia .
A Alphabet anunciou uma captação de recursos de US$ 80 bilhões em 1º de junho, valor posteriormente ampliado para US$ 84,75 bilhões, abrangendo ações ordinárias, títulos preferenciais conversíveis obrigatórios, uma colocação privada na Berkshire Hathaway e um programa de emissão de ações no valor de US$ 40 bilhões. A estrutura completa é abordada na análise da EBC sobre o financiamento e a diluição de ações da Alphabet ; para o segundo trimestre, o que importa é o momento certo.
A Alphabet vendeu aproximadamente 58,6 milhões de ações ordinárias por meio de sua oferta pública subscrita, após excesso de alocação, e a colocação da Berkshire adicionou cerca de 28,6 milhões de ações, totalizando uma emissão de ações ordinárias em junho próxima a 87,1 milhões. Como essas emissões ocorreram no final do trimestre, a média ponderada do segundo trimestre reflete apenas um efeito parcial.
O terceiro trimestre deverá capturar o primeiro impacto completo do trimestre, além de quaisquer vendas de títulos de curto prazo (ATMs), que a Alphabet afirmou que não começarão antes do terceiro trimestre. Os títulos preferenciais também rendem um dividendo de 6,25%, pago pela primeira vez em agosto, reduzindo a renda disponível para os acionistas ordinários mesmo antes da conversão; as transações de opções de compra com limite máximo (capped call) visam limitar alguma diluição futura.
O segundo trimestre não está livre de diluição; é o primeiro trimestre em que o financiamento começa a afetar a rentabilidade por ação, com o efeito completo sendo sentido posteriormente.
O primeiro trimestre mostrou como o lucro por ação (EPS) reportado pode superar o desempenho operacional. A receita aumentou 22% e o lucro operacional 30%, mas o lucro por ação diluído subiu 82%, para US$ 5,11, impulsionado principalmente por ganhos de US$ 36,92 bilhões com títulos de renda variável, que adicionaram US$ 28,7 bilhões ao lucro líquido e US$ 2,35 ao lucro por ação.
O lucro por ação (EPS) do segundo trimestre deve ser dividido em três fatores: desempenho operacional principal, ganhos ou perdas fora das operações e variações no número de ações. Um resultado acima do esperado, baseado em um lucro mais forte na área de Nuvem e margens resilientes de Serviços, reforça a tese de acréscimo de valor; um resultado baseado em ganhos de investimento diz pouco sobre o negócio subjacente.
Resultado do segundo trimestre |
Evidências financeiras |
Interpretação |
Acréscimo |
A receita operacional principal e o fluxo de caixa superam os custos de infraestrutura e financiamento, e a receita para os acionistas ordinários cresce mais rapidamente do que a diluição das ações. |
O investimento em IA está começando a melhorar a rentabilidade por ação. |
Parcialmente cumulativo |
Os lucros dos segmentos de Nuvem e Busca aumentam, mas a depreciação, os dividendos preferenciais ou a emissão de novas ações absorvem grande parte desse ganho. |
A procura é elevada; o benefício para os acionistas permanece limitado. |
Ainda não é cumulativo |
Os custos de infraestrutura e financiamento crescem mais rapidamente do que o lucro operacional principal, e o lucro por ação (EPS) fica atrás do crescimento do lucro líquido. |
A Alphabet continua investindo antes mesmo de buscar retornos por ação. |
Nenhum dado isolado coloca a Alphabet no topo da lista. As evidências precisam estar presentes em toda a lucratividade da nuvem, margens de serviços, fluxo de caixa operacional, depreciação e número de ações.
A Alphabet pode apresentar mais um trimestre de forte demanda sem comprovar que sua expansão seja lucrativa. Um resultado convincente combinaria o aumento do lucro na nuvem, margens resilientes na busca e um fluxo de caixa operacional mais robusto com depreciação controlada e diluição limitada, demonstrando que uma parcela maior do crescimento da IA da Alphabet está chegando aos acionistas do GOOG por ação.
