Publicado el: 2026-07-29
Actualizado el: 2026-07-29
Shein reveló una investigación de la FTC en su solicitud de OPI en Hong Kong, aunque no especificó el alcance ni el coste potencial. La pérdida de 99 millones de dólares en el primer trimestre incluyó un cargo contable de 328 millones de dólares; sin embargo, los ingresos operativos cayeron un 26 % y el margen se redujo al 2,9 %.
La verdadera prueba de valoración consiste en determinar si Shein puede absorber los aranceles, las tasas por envío y los costes regulatorios sin perder los precios bajos que impulsan la demanda.
Los ingresos alcanzaron los 41.800 millones de dólares en 2025, pero el crecimiento del primer trimestre casi se estancó debido al debilitamiento del negocio en Estados Unidos.
El gasto en marketing absorbió el 15,8% de los ingresos del primer trimestre, lo que demuestra que la presión se extendió más allá del cargo contable.
La reforma de minimis de EE. UU. y el nuevo arancel aduanero de 3 € de Europa obligan a Shein a elegir entre precios más altos, márgenes más reducidos y mayor inventario.
Una valoración de 50.000 millones de dólares equivaldría a 1,19 veces las ventas y aproximadamente a 28,8 veces las ganancias ajustadas de 2025, lo que deja poco margen para que el crecimiento se mantenga cerca del 1% o los márgenes se mantengan en el 2,9%.
Las pérdidas trimestrales de Shein incluyeron un cargo por valor razonable de 328 millones de dólares relacionado con cambios en sus acciones preferentes convertibles. Excluyendo este elemento no operativo, el trimestre habría generado una ganancia estimada de 229 millones de dólares.
Los indicadores de desempeño de la división de productos más limpios se debilitaron. Los ingresos aumentaron solo un 1,1%, hasta alcanzar los 9.050 millones de dólares, mientras que el gasto en marketing se incrementó un 31,4%. El beneficio operativo cayó de 348 millones de dólares a 258 millones, lo que redujo el margen operativo del 3,9% al 2,9%.
El ajuste por valor razonable convirtió una ganancia subyacente en una pérdida declarada. La caída de los ingresos operativos generó una advertencia más duradera. El aumento del gasto produjo un escaso crecimiento de los ingresos, lo que dejó a Shein con menos margen para absorber los costos derivados del comercio y la regulación.
La documentación presentada confirma que la Comisión Federal de Comercio está investigando las operaciones de Shein en Estados Unidos. No especifica la conducta bajo investigación, no estima la posible exposición financiera ni proporciona un cronograma para la resolución. Shein afirma que el resultado podría implicar importantes pagos monetarios.
Esa incertidumbre impide cualquier estimación creíble de la sanción. Las afirmaciones de que el caso se refiere a prácticas fraudulentas, seguridad de los productos o prácticas de la cadena de suministro siguen sin confirmarse a menos que la FTC o Shein proporcionen más detalles.
La investigación de la FTC se enmarca dentro de una normativa más amplia. La Comisión Europea inició en febrero de 2026 una investigación independiente en virtud de la Ley de Servicios Digitales, que abarca productos ilegales, diseño potencialmente adictivo y transparencia de los sistemas de recomendación. Las autoridades francesas también impusieron una multa de 40 millones de euros en 2025 y otras multas administrativas adicionales de aproximadamente 22,5 millones de euros en junio de 2026, que Shein está impugnando.
Los gastos recurrentes en materia de cumplimiento normativo, los cambios en la plataforma y los costes legales podrían prolongarse más allá de cualquier sanción puntual. Por lo tanto, el descuento en la OPI debe tener en cuenta tanto la carga permanente del cumplimiento normativo como el resultado incierto de la FTC.
El 2 de mayo de 2025, Estados Unidos puso fin al trato arancelario mínimo para los envíos de bajo valor procedentes de China y Hong Kong. Este cambio elevó el coste de enviar pequeños paquetes directamente a clientes estadounidenses, debilitando una de las ventajas económicas del modelo transfronterizo de Shein.
Shein puede subir los precios, absorber el coste adicional o almacenar más productos en almacenes locales. Unos precios más altos podrían reducir la demanda. Absorber el coste ejercería aún más presión sobre unos márgenes ya de por sí ajustados. El almacenamiento local limita la exposición a las normativas de paquetería, pero requiere más inventario y aumenta el riesgo de que queden prendas sin vender.
Los ingresos en Estados Unidos cayeron un 14,3 % en el primer trimestre de 2026. El informe atribuye este descenso, en parte, a una base de comparación elevada antes de la entrada en vigor de las medidas arancelarias, y señala que el comportamiento de compra muestra signos de normalización. No distingue entre los efectos de los aranceles, los precios, la competencia y la demanda.
Europa introdujo un arancel aduanero de 3 € por cada categoría de producto en los paquetes que cumplieran los requisitos y cuyo valor fuera inferior a 150 € a partir del 1 de julio de 2026. Los resultados del primer trimestre no incluyen ese coste, a pesar de que Europa generó el 35,4 % de los ingresos de Shein en 2025.
El próximo informe financiero deberá mostrar si la empresa puede proteger la demanda sin permitir que los costes de importación reduzcan aún más la rentabilidad.
Shein recurrió a Hong Kong después de que sus planes para Nueva York y Londres se estancaran debido al escrutinio político y regulatorio. El regulador de valores de China aprobó la emisión de hasta 341,6 millones de acciones ordinarias cotizadas en el extranjero el 10 de julio, eliminando un obstáculo importante para la OPI.
El folleto informativo del 26 de julio aún no revela el precio de la oferta, los ingresos, el número de acciones vendidas ni la fecha de cotización. Por lo tanto, la valoración de entre 40.000 y 50.000 millones de dólares que se menciona es un objetivo, no una cifra confirmada para la OPI. Incluso el límite superior representa aproximadamente la mitad de la valoración privada que Shein alcanzó en 2022.
La OPI en Hong Kong mejora las probabilidades de completar la cotización. Sin embargo, no revierte el menor crecimiento, la debilidad de los ingresos en EE. UU., el aumento de los costes de envío ni la creciente exposición regulatoria. Estas presiones explican por qué una vía de acceso al mercado más clara no ha recuperado la valoración anterior.
Con un valor de 50.000 millones de dólares, Shein estaría valorada en 1,19 veces los ingresos de 2025. Excluyendo la ganancia por valor razonable de 328 millones de dólares de los ingresos netos declarados, la valoración equivaldría a aproximadamente 28,8 veces las ganancias de 2025.
| Valoración implícita | Ventas múltiples | Múltiplo de ganancias* |
|---|---|---|
| 40 mil millones de dólares | 0,96x | 23.0x |
| 45 mil millones de dólares | 1,08x | 25,9x |
| 50 mil millones de dólares | 1,19x | 28,8x |
*Basado en las ganancias de 2025, que ascienden a aproximadamente 1740 millones de dólares, excluyendo la ganancia por valor razonable de las acciones preferentes. Este cálculo se basa en el artículo y no en datos publicados por la empresa.
El límite superior parte de la base de que la tasa de crecimiento del 1,1 % y el margen del 2,9 % son temporales. También parte de la base de que los ingresos estadounidenses se estabilizan antes de que el cambio en las aduanas europeas genere un impacto similar.
Una valoración cercana a los 40.000 millones de dólares dejaría margen para una menor demanda, mayores costes de cumplimiento normativo y un resultado incierto en un caso de la FTC. El rango final revelará si Shein está siendo valorada como una plataforma en crecimiento que se recupera de un trimestre flojo o como una minorista de bajo margen que enfrenta costes permanentemente más elevados.
Shein no ha confirmado la fecha de OPI. La empresa aún debe publicar los términos definitivos, recopilar las órdenes de los inversores y fijar el precio de las acciones antes de que pueda comenzar a cotizar en Hong Kong.
Según los informes, Shein busca una valoración de entre 40.000 y 50.000 millones de dólares. La cifra final aún no está confirmada, ya que no se han revelado el precio de la oferta ni el número de acciones vendidas.
El objetivo de Shein, estimado entre 40.000 y 50.000 millones de dólares, refleja un crecimiento más lento, menores ingresos en EE. UU., márgenes más reducidos y mayores costes transfronterizos. Su valoración privada, cercana a los 100.000 millones de dólares en 2022, se estableció antes de la reforma de minimis, la investigación de la FTC (Comisión Federal de Comercio) y el escrutinio público de sus resultados financieros.
La documentación presentada confirma una investigación sobre las operaciones de Shein en Estados Unidos, pero no especifica la conducta que se está investigando. La empresa afirma que una resolución podría requerir pagos significativos. Aún no se han confirmado detalles más específicos sobre la investigación.
No. Shein seguirá siendo una empresa privada hasta que se complete la OPI en Hong Kong y comience la negociación. El acceso dependerá de si la correduría ofrece acciones cotizadas en Hong Kong.
El precio final de la oferta y la información financiera actualizada revelarán si la desaceleración del primer trimestre fue temporal. Para valorar la empresa en torno a los 50.000 millones de dólares, se requiere una recuperación de la rentabilidad operativa y pruebas de que los ingresos en Estados Unidos se han estabilizado.
La anterior ventaja de costes de Shein ahora se enfrenta a mayores aranceles, mayores gastos en cumplimiento normativo y una regulación más estricta. La magnitud de dicha ventaja determinará si la OPI merece 50.000 millones de dólares o un descuento mayor.
