Publicado el: 2026-09-11
Actualizado el: 2026-09-11
El BCE elevó los tres tipos de interés clave en 25 puntos básicos el 10 de septiembre, pasando el tipo de interés de los depósitos al 2,50% desde el 16 de septiembre.
Las previsiones de inflación para 2027 y 2028 se revisaron al alza hasta el 2,5% y el 2,1%, respectivamente, mientras que el crecimiento se revisó al alza hasta el 0,9% en 2026 y el 1,4% en 2027.
El par EUR USD cayó por debajo de 1,1600 tras conocerse la noticia y se estabilizó cerca de 1,1610, con la subida ya totalmente descontada.
Los mercados ya descuentan un endurecimiento de la política monetaria mayor del que exige el propio BCE, lo que deja vulnerable el apoyo a los tipos de interés del euro.
Las próximas pruebas serán el IPC estadounidense el 11 de septiembre, la decisión de la Reserva Federal el 16 de septiembre y la del BCE el 29 de octubre.
El Banco Central Europeo elevó su tasa de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 2,50%, el 10 de septiembre, y revisó al alza sus previsiones de inflación para 2027 y 2028. El mensaje de Fráncfort fue claro: la crisis energética ha alargado el camino de vuelta al 2%.
El euro apenas reaccionó. El par EUR USD cayó por debajo de 1,1600 tras el anuncio, se recuperó al cierre de Nueva York y se mantuvo cerca de 1,1610 en las primeras horas de la sesión asiática del 11 de septiembre.
La tibia reacción se debe más al dólar que al euro. Los elevados precios al productor en Estados Unidos y la reunión en directo de la Reserva Federal los días 15 y 16 de septiembre están ejerciendo una mayor presión sobre el par que cualquier medida anunciada por el BCE.
El Consejo de Gobierno elevó los tres tipos impositivos clave en 25 puntos básicos, con efecto a partir del 16 de septiembre.
| tasa del BCE | Anterior | A partir del 16 de septiembre |
|---|---|---|
| Instalación de depósito | 2,25% | 2,50% |
| Principales operaciones de refinanciación | 2,40% | 2,65% |
| Facilidad de crédito marginal | 2,65% | 2,90% |
Este aumento fue el segundo de 2026, tras la subida de junio y una pausa en julio. La presidenta Christine Lagarde describió la decisión como unánime y directa, al tiempo que recalcó que la política se definirá reunión tras reunión y que el Consejo no se compromete de antemano con ninguna trayectoria tarifaria.
El comunicado adjunto fue tajante respecto a la duración. El conflicto en Oriente Medio sigue generando presiones inflacionarias, y se prevé que la inflación se mantenga muy por encima del objetivo durante un período prolongado.
Los mercados monetarios ya habían descontado por completo la subida, por lo que el valor informativo residía en las proyecciones.
Ahora se prevé que la inflación general promedie el 3,0% en 2026, el 2,5% en 2027 y el 2,1% en 2028. La estimación para 2026 se mantiene sin cambios con respecto a junio, mientras que las de 2027 y 2028 se revisaron al alza, desde el 2,3% y el 2,0% respectivamente.
| Año | Proyección de junio | Proyección de septiembre |
|---|---|---|
| 2026 | 3,0% | 3,0% |
| 2027 | 2,3% | 2,5% |
| 2028 | 2,0% | 2,1% |
La señal más clara proviene de las proyecciones principales, que prevén una inflación del 2,5% este año, excluyendo energía y alimentos, del 2,6% en 2027 y del 2,3% en 2028. Por lo tanto, los precios subyacentes alcanzan su punto máximo más tarde que la inflación general y se mantienen por encima del objetivo durante todo el horizonte de previsión.
El perfil apunta a una transmisión más lenta de la energía a los precios de los productos no energéticos. El BCE prevé que parte de esa presión alcance gradualmente la inflación subyacente y la de los alimentos, aunque su escenario base sigue asumiendo que los efectos indirectos y de segunda ronda se mantendrán contenidos.
Se prevé que la inflación general se mantenga muy por encima del objetivo durante la primera mitad de 2027, antes de que la inflación energética se vuelva negativa a mediados de 2028.
La inflación en la zona euro se aceleró hasta el 3,3% en agosto, desde el 2,9% de julio. La inflación energética se disparó hasta el 14,3% desde el 10,3%, impulsada por los márgenes de refinación de combustibles líquidos y los precios más altos de las materias primas, con el Brent cotizando por encima de los 100 dólares el barril y el gas europeo en máximos de varios años.
El resto de la cesta de la compra se mantiene bajo control. La inflación, excluyendo energía y alimentos, bajó ligeramente del 2,5% al 2,4%; la inflación de los servicios se moderó del 3,3% al 3,0%, y la de los alimentos se mantuvo en el 1,2%. La inflación de los bienes aumentó del 0,9% al 1,2%, donde suele manifestarse primero la transmisión indirecta de los precios.
Los datos salariales no muestran hasta el momento ninguna respuesta a la crisis. La remuneración por empleado creció un 3,3% interanual en el segundo trimestre, frente al 3,5% del año anterior, y el crecimiento del coste laboral unitario se ralentizó hasta el 2,6% gracias a la mejora de la productividad.
Mientras tanto, el crecimiento del beneficio unitario se aceleró hasta el 2,2% desde el 0,3%, incluso cuando el menor crecimiento salarial y la mejora de la productividad redujeron la presión de los costes laborales unitarios. El indicador salarial del BCE apunta a un crecimiento salarial negociado de tan solo el 2,7% en el primer semestre de 2027.
El Consejo está intentando evitar que los efectos de segunda ronda se acentúen, ya que el riesgo aumenta cuanto más tiempo se mantengan elevados los precios de la energía.
La ronda de septiembre también revisó al alza el crecimiento. Se prevé que el PIB de la zona euro crezca un 0,9 % en 2026, un 1,4 % en 2027 y un 1,5 % en 2028, tras una revisión al alza de las previsiones para los dos primeros años debido a una resiliencia mayor de la esperada.
Lagarde destacó el crecimiento generalizado del segundo trimestre, impulsado por el sector manufacturero gracias al gasto en defensa e infraestructura, la recuperación de la confianza del consumidor y el dinamismo de la inteligencia artificial en los servicios digitales y las exportaciones. La tasa de desempleo se mantuvo en el 6,4% en julio.
Un banco central endurece su política monetaria con mayor facilidad ante una fortaleza que ante una debilidad, por lo que la mejora del crecimiento influye en las expectativas de tipos de interés de forma tan directa como la revisión de la inflación. El Consejo sigue presentando los riesgos como elevados para la inflación y a la baja para el crecimiento.
Una subida de tipos a precio completo no ofrece ningún respaldo adicional a los rendimientos, y el par EUR USD cotizó en consecuencia. El par cayó hasta aproximadamente 1,1595 en las horas posteriores a la decisión y se recuperó hasta cerca de 1,1620 al final de la sesión, antes de consolidarse cerca de 1,1610 durante la noche.
La presión provino del lado del dólar, donde los precios al productor en EE. UU. subieron un 0,4 % en agosto y un 5,4 % en los últimos doce meses, frente al 4,8 % anual de julio. El diésel experimentó un alza del 24,1 % y la demanda final de energía, un 4,2 %. En respuesta, los mercados de futuros elevaron la probabilidad implícita de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en la reunión de la próxima semana.
La brecha en las tasas de interés también sigue perjudicando al euro. El rango objetivo de la Reserva Federal se sitúa entre el 3,50 % y el 3,75 %, por lo que la medida del BCE reduce el diferencial a aproximadamente entre 100 y 125 puntos básicos, desde los 125 a 150 anteriores. Por lo tanto, el diferencial nominal de política monetaria a corto plazo continúa favoreciendo al dólar, incluso después de la subida de tipos del BCE en septiembre.
Tras la decisión, los mercados se inclinaron aún más hacia un endurecimiento monetario. Al 10 de septiembre, los precios indicaban aproximadamente un 49 % de probabilidad de otra subida en octubre, un 89 % de probabilidad de al menos un aumento adicional para diciembre y alrededor de 60 puntos básicos de endurecimiento adicional para abril de 2027.
Esa trayectoria es más agresiva de lo que exige el propio escenario base del BCE. Las proyecciones de septiembre ya sitúan la inflación en torno al 2 % a finales de 2027 a los tipos actuales, por lo que los mercados están apostando por el escenario energético optimista en lugar del escenario central. El apoyo a los tipos de interés del euro se basa en una rama de pronóstico que el Consejo no ha respaldado, lo que reduce el riesgo: un dato energético más débil restaría más apoyo del que aportaría una sorpresa positiva equivalente.
La demanda apunta en la misma dirección. Europa importa su energía, por lo que el aumento de los precios del petróleo y el gas reduce los ingresos reales de los hogares, al tiempo que impulsa al BCE a endurecer su política monetaria. Un dato inflacionario en Estados Unidos que desencadene una subida de tipos por parte de la Reserva Federal la próxima semana ampliaría nuevamente el diferencial y volvería a poner el objetivo de 1,15.
Por lo tanto, el par debería mantener su rango hasta que un banco central supere claramente al otro.
El factor desencadenante inmediato es el informe de precios al consumidor de EE. UU. correspondiente a agosto, que se publicará a las 8:30 a. m. (hora del este) del 11 de septiembre. La inflación de julio se situó en el 3,4 %, con una inflación subyacente del 2,5 %, y el consenso prevé un aumento mensual del 0,4 %. La Reserva Federal anunciará su política monetaria el 16 de septiembre.
Más allá de Estados Unidos, la lista de verificación se centra en Europa. Habrá que estar atentos a si la inflación general continúa su ascenso, si los costos de la energía se extienden a los servicios y bienes básicos, y si los salarios negociados comienzan a reflejar esta tendencia.
La próxima decisión del BCE se anunciará el 29 de octubre. La comunicación de septiembre no anticipa el resultado, por lo que el 2,50 % se interpreta como un punto de referencia más que como un pico, hasta que los datos indiquen lo contrario.
