Publicado el: 2026-09-10
Actualizado el: 2026-09-10
El Banco Central de Brasil tiene previsto vender hasta 1.000 millones de dólares estadounidenses en dólares al contado y colocar hasta 20.000 contratos de permuta inversa de divisas, por un valor nominal aproximado de 1.000 millones de dólares estadounidenses, en dos subastas simultáneas el jueves 10 de septiembre, entre las 9:20 y las 9:25 de la mañana en Brasilia.
Las dos operaciones se desarrollan en direcciones opuestas. La subasta al contado entrega dólares físicos a traders de divisas acreditados. El swap inverso deja al banco central con una exposición vinculada al dólar a través de un derivado registrado en B3.
El aviso oficial los vincula. Los contratos de permuta financiera aceptados no pueden exceder el valor nominal de los dólares vendidos realmente en la subasta al contado, por lo que la estructura proporciona liquidez en dólares al contado al tiempo que añade una posición compensatoria en derivados que limita la variación neta en la exposición del banco al par USD BRL.
El Banco Central de Brasil (BCB) anunció ambas subastas el 8 de septiembre mediante dos comunicados emitidos por su departamento de reservas internacionales, Depin. El comunicado n.º 45.893 rige la operación al contado y el comunicado n.º 45.894 la operación de permuta financiera (swap).
La subasta al contado aceptará un máximo de 1.000 millones de dólares estadounidenses y se basa en el Ptax, el tipo de cambio de referencia diario del BCB. Cada operador de divisas puede presentar hasta tres propuestas, indicando un volumen y un diferencial de hasta seis decimales que se sumará o restará al tipo de cambio de venta USD BRL en el boletín de cierre del Ptax del día de la subasta.
La participación de los distribuidores es opcional, y el aviso indica que la BCB puede aceptar solo una parte del volumen ofrecido.
La operación de permuta financiera ofrece hasta 20 000 contratos SCS, cada uno con un valor nominal de 50 000 dólares estadounidenses. El Banco Central de Bangladesh (BCB) actúa como vendedor y las instituciones financieras como compradoras. Los contratos comienzan el 11 de septiembre y vencen el 1 de octubre de 2026, con un plazo aproximado de tres semanas.
Las instituciones pueden presentar hasta cinco propuestas, cotizando contratos en lotes de 100 y una tasa de cambio cupom sobre una base lineal de 360 días. La asignación sigue una regla de precio uniforme, aplicándose una única tasa de liquidación a todas las ofertas ganadoras.
USD BRL cerró el miércoles 9 de septiembre a R$5,1114, con un alza del 0,44%, tras finalizar el martes en R$5,0892, su cierre más bajo desde el 7 de agosto. El dólar ha caído alrededor de un 1,35% en lo que va de septiembre y un 6,88% en 2026. Las reservas internacionales se situaron en US$369.700 millones en julio, y la tasa Selic se sitúa en el 14%.
La BCB publicará los resultados de ambas rondas una vez que complete el cálculo de la subasta.
La operación al contado es una transferencia de divisas. Los dólares salen de las reservas de divisas del banco central y llegan a los balances de los intermediarios, donde pueden transferirse a importadores, empresas y otros usuarios que requieren la entrega.
La pata del swap no lo es. No se intercambia ningún capital nominal. Según el contrato SCS, el BCB recibe la variación del tipo de cambio más la pata cambial cupom y paga la pata vinculada a Selic. Esta posición es económicamente similar a comprar dólares en el mercado de futuros.
El límite máximo es lo que vincula a ambos. Si los intermediarios solo aceptan 600 millones de dólares al contado, la asignación de swaps se limita al equivalente de 600 millones de dólares en valor nominal. La asignación total en ambos tramos generaría aproximadamente 2.000 millones de dólares en valor nominal bruto, de los cuales solo los 1.000 millones de dólares del tramo al contado inyectan dólares físicos en el mercado.
El remanente es un instrumento nocional derivado, liquidado financieramente en reales en lugar de entregarse en dólares estadounidenses. La compensación es aproximada, no exacta. La venta al contado reduce los activos en moneda extranjera, mientras que el swap inverso conlleva exposición a tipos de interés, valoración diaria y vencimiento fijo.
La demanda de dólares reales y la demanda de exposición al dólar son cosas distintas. Brasil cuenta con un mercado de derivados de divisas onshore amplio y muy líquido, mientras que la subasta al contado se realiza con traders acreditados y el mercado de efectivo onshore es más pequeño que el mercado de derivados.
Los tipos de cambio cupom a corto plazo son un indicador de las condiciones de liquidez del dólar en Brasil. La propia operación de permuta financiera se cotiza en términos de cambio cupom.
La estructura de pares permite al BCB proporcionar liquidez en dólares al contado, a la vez que compensa esta exposición a través del mercado de derivados. La venta de reservas por sí sola también generaría efectivo, pero dejaría al banco central con menos dólares y una posición larga en divisas menor.
Brasil opera con un tipo de cambio flotante sin un límite máximo ni mínimo preestablecido. El Banco Central de Brasil (BCB) afirma que sus intervenciones en el mercado de divisas tienen como objetivo mantener el funcionamiento normal del mercado, evitar restricciones de liquidez y proporcionar mecanismos de cobertura.
Una compensación global no implica neutralidad en cada mercado. Si se asigna por completo, la operación al contado puede añadir hasta 1.000 millones de dólares a la oferta en el mercado al contado, mientras que la operación de permuta financiera opera en la curva de futuros, donde puede estabilizar los precios y modificar los costes de cobertura. Los mercados al contado y de futuros están vinculados por arbitraje a través del cupón cambial, por lo que la presión en un mercado se transmite al otro.
El contexto general influyó en el tipo de cambio esta semana. El real se fortaleció el 8 de septiembre, pero cedió parte de esa ganancia el 9 de septiembre, cuando el crudo Brent se situó por encima de los 101 dólares estadounidenses y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro presionó a los activos de riesgo.
Los economistas brasileños se inclinaban por un recorte de 25 puntos básicos de Selic en la reunión del Copom del 16 de septiembre, mientras que los mercados estadounidenses asignaban aproximadamente una probabilidad del 60% a una subida de tipos por parte de la Reserva Federal.
El BCB realizó la misma operación el 27 de agosto. Ambas operaciones se liquidaron por completo, aceptándose 12 propuestas al contado con un diferencial de corte de -0,000400 y dos propuestas de swap aceptadas a 4,5610, con vencimiento el 1 de octubre.
Una operación anterior, realizada el 26 de junio, también se liquidó en su totalidad, con cuatro propuestas al contado con un diferencial de corte de -0,000300 y seis propuestas de swap a 4,8790. La asignación no es automática: el 24 de abril, el BCB ofreció el mismo tamaño en ambos tramos y no aceptó ninguna propuesta en ninguno de ellos.
La operación del jueves es la más reciente de varias subastas simultáneas que se llevarán a cabo durante 2026.
La cifra principal es el índice de asignación, que se obtiene dividiendo el volumen aceptado entre los 1.000 millones de dólares ofrecidos y multiplicando el resultado por 100. En agosto se obtuvo el 100%. Una asignación completa indicaría que las ofertas a precios aceptables para el BCB fueron suficientes para absorber la totalidad de la oferta.
Una asignación parcial requeriría leer los volúmenes presentados junto con el límite publicado antes de sacar cualquier conclusión sobre la demanda de liquidez, ya que el banco puede rechazar la solicitud en función del precio.
El diferencial es el detalle más sutil. Pasó de -0,000300 en junio a -0,000400 en agosto, una diferencia de R$0,0001 por dólar, o R$100.000 en una asignación de US$1.000 millones. El nuevo límite máximo conviene registrarlo como un nivel de referencia, más que como un veredicto sobre la urgencia de los traders, ya que las condiciones de Ptax, financiación y liquidez difieren de una subasta a otra.
La tasa de compensación de swaps debe compararse con la curva cupom contemporánea en lugar de con el 4,5610 de agosto de forma aislada, dadas las diferentes duraciones restantes y las diferentes condiciones al contado, Selic y de divisas involucradas.
Los resultados observables son el monto aceptado en cada tramo, los niveles de corte, la reacción del USD BRL durante la sesión y el comportamiento del cupón cambial hacia el vencimiento del 1 de octubre.
