公開日: 2026-02-06
エスティローダー(NYSE: EL) は表面上は「十分良い」四半期を報告しました。売上高は増加し、調整後利益は予想を上回り、経営陣は通期の調整後利益見通しを引き上げたのです。
それでもエスティローダー(EL)株は大きく下落しました。2月5日、エスティローダー(EL)株は同日に約19%下落し、同社株の単日大幅下落の一つとなりました。
この売りは三つの言葉で説明できます：関税、コスト、そして高い期待水準です。
関税の影響で約1億ドルの収益が減少すると見込まれ、主に2026会計年度後半に発生する見込みです。緩和策を計画しているにもかかわらず、この見通しが市場に重く受け止められました。
リストラクチャリングおよび変革に伴うコストは依然高いため、GAAPの利益は調整後利益を大きく下回り、投資家に対して立て直しが「無料」ではないことを改めて示しています。
2025年4月の安値からの大幅な上昇で期待はすでに高まっていたため、ガイダンスのトーンは市場が課した厳しい基準を満たさないでした。
エスティローダーは何を報告しましたか？
| 指標（2026会計年度第2四半期、2025年12月31日終了） | 報告値 | 前年 |
|---|---|---|
| 純売上高 | 42.29億ドル | 40.04億ドル |
| GAAP希薄化後EPS | 0.44ドル | (1.64ドル) |
| 調整後希薄化EPS | 0.89ドル | 0.62ドル |
| 調整後営業利益率 | 14.4% | 11.5% |
エスティローダーの2026会計年度第2四半期(2025年12月31日終了)は、前年に比べて実質的な改善を示しました。
純売上高は約42億ドルで6%増加し、有機的純売上高は4%増加しました。
調整後希薄化EPSは0.89ドルで、前年の0.62ドルから増加しました。
GAAP希薄化EPSは0.44ドルで、これはリストラクチャリングなどの実際のコストを反映しているため重要です。
Profit Recovery and Growth Plan(PRGP)に基づくコスト対策により、調整後営業利益率は11.5%から14.4%に拡大しました。
回復は特定の製品カテゴリに限られないでした。
カテゴリ別（前年同期比）：
スキンケア：+6%
フレグランス：+6%
ヘアケア：+5%
メイク：-1%
地域別（報告上の純売上高、前年同期比）：
米州：12億1.800万ドル(+1%)
欧州・中東・アフリカ：15億7.500万ドル(+9%)
アジア太平洋：14億2400万ドル(+7%)
ではなぜ株価は急落しましたか?市場の議論は直近の四半期ではなく、関税の逆風が強まる中で消費者向け投資が拡大する今後の2四半期がどうなるかに向けられていたからです。
決算発表日前から、ELは再び「期待の高い」株になっていました。
| 期間 | 基準終値 | 基準終値 | 変化 |
|---|---|---|---|
| 過去1週間（1月30日〜2月5日） | 115.28ドル | 96.66ドル | -16.2% |
| 過去1か月（1月5日〜2月5日） | 108.16ドル | 96.66ドル | -10.6% |
決算発表日の売りによりEL株は96.66ドルで取引を終え、当日の下落率は約19%でした。
レポート前、EL株は115ドルから120ドルのレンジで推移しており、そのため今回の下落は一層厳しく感じられました。
EL株は2025年4月の14年ぶりの安値から約139%上昇しており、これが投資家が力強い将来見通しを求めた理由の一つです。
経営陣は、関税関連の課題が2026会計年度の収益性を約1億ドル押し下げると見込み、主に下半期に影響すると認めました。
その数字が重要な理由は2点あります。
1) 投資家がモメンタムの加速を期待する時期に直撃する
下半期は強気派が転換がマージンに現れるのを見たい時期です。ところが同社は、同時期に新たな逆風が到来すると投資家に伝えています。
2) 既に複雑なコスト構造にさらなる不確実性をもたらす
エスティーローダーは、貿易プログラム、サプライチェーンの変更、地域別の製造シフト(日本の設備に関連する取り組みを含む)を活用して、想定される関税の影響の半分超を相殺していると述べました。
これは前向きですが、投資家は依然として未知要素を織り込む必要があります：政策の変化、タイミング、そして需要を損なわずにどれだけ相殺できるかです。
1. リストラ費用（GAAPベースの圧迫）
株価があたかも立て直しが完了しているかのように織り込まれている場合、市場の「一時的」費用に対する忍耐力は薄れていきます。
2025年2月に開始されたプログラムに関連するリストラ費用は大きく継続的であり、GAAPベースの利益に明確に影を落としています。調整後利益と比べて著しく弱く見えます。
2. 再投資費用（短期的なマージン圧力）
経営陣は下半期に「消費者向け施策へのより大きな投資」を計画していることも示しており、通常はマーケティングの強化、新製品投入、チャネル支援、店頭実行力の向上を意味します。
プレスリリースは、PRGPによるコスト削減が消費者向け投資の原資になると明示し、そうした投資のタイミングが短期的にマージンを軟化させる要因になり得ると指摘しました。
トレーダーが気にした理由：投資家は大規模なリストラか大規模な再投資のどちらかは受け入れられます。しかし、両方が同時に起きるのを見ると不安になります。特に関税が絡む場合は尚更です。
ここでマーケット心理を理解することが重要になります。
同社はガイダンスを引き上げたが、以下を含む内容でした：
オーガニック純売上高成長率：通年で1%～3%
調整後営業マージン：通年で9.8%～10.2%
調整後1株当たり利益(為替一定)：2.03～2.23ドル
しかし、見通しの2点が投資家を不安にさせた：
第3四半期のマージンは、消費者向け投資のタイミングと関税の逆風により約50ベーシスポイント縮小すると見込まれています。
経営陣は下半期への「より大きな消費者向け投資」を示唆しました。これは長期的には正しい選択であり得るが、短期的なマージン改善の上限を押さえがちです。
端的に言えば、投資家は決算前の上昇を受けてはるかに高い利益を期待していたため、「予想より良い」結果でさえ十分ではないでした
EL株のテクニカル分析：トレーダーが現在注視している水準
| 指標 / レベル | 最新値 | 示唆 |
|---|---|---|
| 直近終値 | 96.66ドル | ギャップダウン後、新たな下値固めが必要になりそうだ。 |
| RSI (14) | 28.079 | 売られ過ぎの状況だが、トレンド崩壊時には売られ過ぎが長引くことがある。 |
| MA50（単純） | 113.66ドル | 株価はMA50を大きく下回っており、MA50は上値抵抗として機能することが多い。 |
| MA200（単純） | 112.41ドル | 株価が十分に回復しない限り、長期トレンドにダメージが残る。 |
| 当日安値 / 高値 | 90.81ドル / 120.98ドル | 日中の極値が直近のリスクレンジを示す。 |
テクニカル的には、エスティローダー株はギャップに類する大幅売りの後、短期的に急激な下落トレンドにあります。
今回の下落で、最近の上値およびサポート帯となっていた115〜120ドル付近の価格ゾーンを割り込んです。
これほど急速に下落した場合、ショートカバーや押し目買いが出ることもあるが、ボラティリティは数セッションにわたり高止まりすることが多いです。
サポートとレジスタンスのゾーン
| 重要レベル | 重要性 |
|---|---|
| ~90〜91ドル | 決算発表当日の安値付近（第1の主要支持線） |
| ~96〜97ドル | 現状の下落後のゾーン（判断ゾーン） |
| ~104〜106ドル | 決算発表当日の寄付きと日中高値帯（近い上値抵抗） |
| ~115〜120ドル | 決算前レンジ（主要な上値抵抗） |
強気派と弱気派が注目すべきポイント
強気派向け：
90〜91ドル付近の下値固めを経て、104〜106ドル帯を着実に取り戻すことです。
出来高が増えた日でも上昇を維持できる兆候です(薄商いでの一時的な反発でないこと)。
弱気派向け：
90ドルを下回ると、転換リスクへの市場の調整が続いていることを示します。
104〜106ドル帯への反発失敗。
なぜエスティローダー(EL)株は下落していますか？
ELは調整EPSで予想を上回ったが、投資家は先行するマージンリスクに注目しました。
決算がEL株の下落を引き起こしましたか？
エスティローダー株は調整後EPSで予想を上回りましたが、投資家は先行する関税による利益への逆風(約1億ドル)、継続する高いリストラ費用、そして決算前の上昇で高まっていた期待に応える内容ではなかったガイダンスのトーンに注目し、売りを先行させました。
関税の影響はどの程度ですか？
同社は、計画された緩和策を実施した上でも、関税関連の課題が主に2026会計年度下半期に集中し、年度利益を約1億ドル押し下げると見込んでいます。
2026会計年度の見通しはどうなっていますか？
オーガニック純売上高は1〜3%増、調整後営業利益率は9.8〜10.2%、調整後EPSは2.05〜2.25ドル(為替一定)とガイダンスしています。GAAP EPSのガイダンスは0.98〜1.22ドルです。
エスティローダー株は今、取引するにはリスクが高すぎますか？
決算後20%近く変動した直後は、通常ボラティリティが非常に高くなります。取引不可能ではありませんが、ポジションサイジングとリスク管理が通常以上に重要です。
結論
結論として、エスティローダー(EL)株の決算後の急落は、関税という明確な利益の逆風、リストラ費用によるGAAP利益への圧迫、そして決算前の強い上昇で高まりすぎた期待、という三つの要因が同時に作用した結果です。
短期的には、株価が決算日の安値付近(90〜91ドル)でサポートを見つけられるか、そして関税の影響と継続する投資を経てもマージン改善の軌道に戻れるという証拠を市場に示せるかが焦点となります。投資家は、長期的な成長戦略と短期的な収益圧力のバランスを慎重に見極める必要があるでしょう。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
