هل ينهار الدولار بالفعل؟ تحليل واقعي قائم على البيانات

ينتشر الحديث عن "انهيار الدولار" بسرعة عندما ينخفض سعر صرفه لبضعة أشهر، أو عندما ترتفع أسعار التضخم بشكل حاد، أو عندما تسوء الأوضاع السياسية. ويحمل مصطلح "الانهيار" معنىً خاصاً في الأسواق، يختلف عن مفهوم دورة الهبوط المعتادة.

لذا، دعونا نتعامل مع هذا الأمر كما يفعل المتداولون. سنحدد ملامح انهيار الدولار، ثم سنفحص البيانات المعقدة الأكثر أهمية: مؤشر سعر صرف الدولار العام، والتضخم، وحصص الاحتياطيات العالمية، واستخدامه في المدفوعات الفعلية.

هل ينهار الدولار الآن؟

لا، البيانات لا تدعم ادعاء الانهيار.

بلغ مؤشر الدولار الأمريكي المرجح بالتجارة (مؤشر الدولار الاسمي الواسع للاحتياطي الفيدرالي) 120.4478 في 16 يناير 2026. وهذا أعلى بنحو 20% من مستواه الأساسي في يناير 2006 البالغ 100، وهو ما لا يبدو عليه انهيار العملة.

نعم، لقد انخفضت قيمة الدولار خلال العام الماضي. بلغ المؤشر 129.6284 في 16 يناير 2025، مما يشير إلى انخفاض سنوي بنحو 7% بحلول منتصف يناير 2026. يُعد هذا انخفاضًا ملحوظًا، ولكنه يبقى ضمن نطاق التقلبات الطبيعية لأسعار صرف العملات الأجنبية التاريخية.

في الوقت نفسه، انخفض معدل التضخم في الولايات المتحدة مقارنةً بذروته في عام 2022. وبلغ معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك 2.7% على أساس سنوي في ديسمبر 2025، بينما بلغ معدل التضخم الرئيسي في نفقات الاستهلاك الشخصي 2.8% على أساس سنوي في نوفمبر 2025. هذه الأرقام أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، لكنها لا تصل إلى حد "الانهيار النقدي".

ماذا يعني "انهيار الدولار" في الواقع؟

عندما يقول الناس "الدولار ينهار"، فإنهم عادةً ما يقصدون أحد ثلاثة أشياء:

1. انهيار سعر الصرف : تنخفض قيمة الدولار بشكل كبير مقابل معظم العملات لفترة طويلة، وليس فقط مقابل زوج واحد مثل اليورو/الدولار الأمريكي.

2. انهيار القوة الشرائية: ظل التضخم مرتفعاً لعدة سنوات، بينما كافحت الأجور لمواكبة هذا الارتفاع.

3. انهيار الدور العالمي : يتوقف العالم عن استخدام الدولار على نطاق واسع للاحتياطيات وفواتير التجارة والمدفوعات.

هذه الأمور الثلاثة مترابطة، لكنها ليست متطابقة. فمن الممكن أن يشهد الدولار ضعفاً دون أن يفقد مكانته كعملة احتياطية. ومن الممكن أيضاً أن نشهد ارتفاعاً في التضخم دون حدوث انهيار مفاجئ في أسعار صرف العملات الأجنبية.

لذا، فإن السؤال الأنسب هو: هل يتراجع الدولار مقابل كل شيء تقريباً، وهل يتخلى عنه المستخدمون العالميون في الوقت نفسه؟ إذا كانت الإجابة بالنفي، فإن كلمة "انهيار" عادةً ما تكون غير مناسبة.

هل ينهار الدولار أم أنه ضعيف فحسب؟ ماذا تشير إليه البيانات؟

1) اتجاه سعر الصرف العام (ليس مجرد زوج عملات رئيسي واحد)

أفضل طريقة لتجنب انتقاء البيانات بشكل انتقائي هي استخدام مؤشر الاحتياطي الفيدرالي الشامل المرجح بالتجارة. إليكم ما يُظهره هذا المؤشر في الفترة نفسها تقريبًا من منتصف يناير خلال السنوات الأخيرة:

الانهيار هو انخفاض سريع ومتسارع، ويرتبط غالباً بالتضخم الجامح، أو هروب رؤوس الأموال، أو خطأ في السياسة النقدية. أما التراجع الواسع بنسبة 7% بعد عام قوي فلا يُعدّ انهياراً.

2) التضخم: الضغط حقيقي، لكنه ليس متصاعدًا بشكل حلزوني

إذا كان الجمهور قلقاً بشأن انهيار الدولار، فهم في الواقع يشيرون إلى ارتفاع تكاليف المعيشة. يُعد التضخم عاملاً مهماً لأن العملة قد "تنهار" محلياً حتى لو لم يظهر ذلك في سوق الصرف الأجنبي.

إليكم الوضع الحالي لمؤشرات التضخم الرسمية:

• مؤشر أسعار المستهلك (ديسمبر 2025): 2.7% على أساس سنوي

• مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (نوفمبر 2025): 2.8% على أساس سنوي

هذا الوضع غير مريح للأسر، وله أهمية بالنسبة لسياسة الاحتياطي الفيدرالي. ولكنه أيضاً بعيد كل البعد عن نوع التضخم الذي يُسبب أزمة عملة في الاقتصادات المتقدمة.

3) دعم أسعار الفائدة: لا تزال عوائد السندات الأمريكية مرتفعة بما يكفي لتكون ذات أهمية

أحد أسباب صمود الدولار في كثير من الأحيان، حتى عندما تتحول الأخبار إلى سلبية، هو العائد. فرأس المال العالمي لا يزال يبحث عن أسواق سائلة توفر عوائد تنافسية.

اعتبارًا من 22 يناير 2026:

• عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات: 4.26%

• عائد سندات الخزانة لأجل عامين: 3.61%

• الفرق بين سعر الفائدة على مدى 10 سنوات وسعر الفائدة على مدى سنتين: حوالي +0.65% (ميل موجب)

لا تضمن العوائد المرتفعة قوة الدولار، لكنها تقلل من احتمالات حدوث انهيار مفاجئ وغير منظم.

في قصة انهيار حقيقية، تتوقع عادةً إما فقدان ثقة المشترين أو التضخم الذي يدفع العوائد إلى الارتفاع لأسباب خاطئة.

إلغاء الدولار مقابل انهيار الدولار (ليسا متماثلين)

1) الاحتياطيات: حصة الدولار تتراجع، وليست في طريقها إلى الانهيار.

تُعدّ بيانات لجنة الاحتياطيات الفيدرالية التابعة لصندوق النقد الدولي أفضل نقطة انطلاق لفهم تكوين الاحتياطيات. والرسالة الأساسية ليست "زوال الدولار"، بل هي "لا يزال الدولار مهيمناً، لكن العالم يشهد تنويعاً تدريجياً".

في تحديث صندوق النقد الدولي لتقرير COFER للربع الثالث من عام 2025:

• ارتفع إجمالي الاحتياطيات إلى 13.0 تريليون دولار.

• انخفضت حصة الدولار الأمريكي إلى 56.92% (من 57.08% في الربع الثاني من عام 2025).

هذا انزلاق بطيء، وليس انهياراً.

يُظهر استعراض الاحتياطي الفيدرالي لعام 2025 للدور العالمي للدولار أن الدولار لا يزال مهيمناً بشكل كبير، على الرغم من التراجع التدريجي منذ ذروته في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.

2) المدفوعات: لا يزال الدولار هو العملة الرئيسية المستخدمة

تتسم عملية تكوين الاحتياطيات بالبطء. أما بيانات المدفوعات فهي أسرع وأكثر عملية. وفي نظام سويفت، لا يزال الدولار العملة الأكثر استخداماً في المدفوعات العالمية من حيث القيمة.

في تقرير تتبع الرنمينبي الصادر عن سويفت (إصدار ديسمبر 2025، مع تقديم التقارير في نوفمبر 2025):

• حصة الدولار الأمريكي من المدفوعات العالمية من حيث القيمة: 46.77%

• حصة اليورو: 23.83%

• حصة اليوان الصيني: 2.94%

عند استبعاد المدفوعات داخل منطقة اليورو، ترتفع حصة الدولار أكثر (يُظهر التقرير نفسه أن الدولار الأمريكي يمثل 57.03% من "المدفوعات الدولية" باستثناء التدفقات الداخلية لمنطقة اليورو).

هذا ليس نظاماً في منتصف عملية التخلي عن الدولار.

إذا كان الدولار ينهار فعلاً، فماذا نتوقع أن نرى؟

إليك قائمة تحقق بسيطة يمكنك استخدامها لتجنب عناوين الأخبار الكئيبة والمحبطة الأخرى.

باختصار، يمر الدولار بدورة هبوط طبيعية حيث يواصل العالم تنويع مزيج عملاته ببطء.

نقاط الضعف الحقيقية التي يجب على المتداولين مراقبتها في عام 2026

لا يعني الموقف الهادئ انعدام المخاطر، بل يعني أننا نميز بين التآكل التدريجي والتمزق المفاجئ.

1) المسار المالي وعرض الدين

مستويات الدين الأمريكي مرتفعة، ويركز السوق على الاتجاه بدلاً من المستويات.

• بلغ الدين العام الأمريكي القائم 38.46 تريليون دولار اعتبارًا من 16 يناير 2026 (TreasuryDirect).

• وقدّر مكتب الميزانية في الكونغرس أن يصل العجز في السنة المالية 2025 إلى 1.8 تريليون دولار.

لا يؤدي الإصدار المكثف للأوراق المالية تلقائياً إلى انهيار الدولار، ولكنه قد يرفع علاوة المخاطر إذا طالب المشترون بعوائد أعلى وسط حالة عدم اليقين السياسي.

2) العجز المزدوج (عجز الميزانية + العجز الخارجي)

لا تزال الولايات المتحدة تعاني من فجوة خارجية كبيرة:

• أفاد مكتب التحليل الاقتصادي بوجود عجز في الحساب الجاري بقيمة 226.4 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025.

يمكن الحفاظ على عجز كبير في الحساب الجاري على مدى فترة طويلة إذا قام المستثمرون الدوليون بإعادة استثمار رؤوس أموالهم باستمرار في الأصول الأمريكية.

يكمن الخطر عندما يتضاءل الإيمان، حتى مع بقاء الاحتياجات التمويلية كبيرة.

3) مصداقية الاحتياطي الفيدرالي واستمرار التضخم

إذا استمر التضخم أعلى من المستوى المستهدف، وبدت السياسة النقدية مقيدة، فقد يفقد الدولار مكانته كمخزن للقيمة. أما الآن، فالتضخم أعلى من المستوى المستهدف، ولكنه ليس خارج السيطرة.

4) قنوات الدفع والبدائل

يمكن للعملات المستقرة وأنظمة الدفع الإقليمية وتسوية التجارة الثنائية أن تقلل من حصة الدولار بمرور الوقت.

إنها قصة بطيئة، وليست قصة تحدث بين عشية وضحاها، خاصة في حين أن الدولار لا يزال العملة الرئيسية في نظام سويفت للدفع من حيث القيمة.

الأسئلة الشائعة

1. هل ينهار الدولار الآن؟

استنادًا إلى أحدث مؤشر واسع النطاق لسعر الصرف وبيانات الاستخدام العالمي، لا. الدولار أضعف مما كان عليه قبل عام، لكن الركائز الأساسية للاستخدام العالمي لا تزال سليمة.

2. لماذا يبدو الدولار أضعف حتى وإن لم يكن ينهار؟

يتفاعل الكثير من الناس مع الأسعار في بلادهم. صحيح أن التضخم قد انخفض، لكن مستوى الأسعار لا يزال مرتفعاً مقارنةً بالسنوات القليلة الماضية، لذا فإن المعاناة حقيقية حتى في ظل استقرار سوق الصرف الأجنبي.

3. هل يحدث إلغاء الدولار؟

نعم، بشكل تدريجي. فقد انخفضت حصص الاحتياطي على مر السنين مع إضافة البنوك المركزية عملات أصغر. لكن الدولار لا يزال العملة الاحتياطية الأكبر بفارق كبير.

4. ما هي العلامة التحذيرية الحقيقية لأزمة الدولار؟

إن الارتفاع المستمر في توقعات التضخم، والانخفاض غير المنظم في مؤشر الدولار العام، والعلامات الواضحة على وجود ضغوط في تمويل الخزانة، ستكون أكثر خطورة من التراجع الطبيعي في أسعار صرف العملات الأجنبية.

خاتمة

وخلاصة القول، فإن الدولار لا "ينهار" بناءً على أهم مجموعات البيانات المتاحة في أواخر يناير 2026.

أما الادعاء الأقوى والأكثر صلة بالتجار فهو أن الدولار يمر بمرحلة متنازع عليها حيث يمكن لتوقعات السياسة ومخاطر المصداقية والتنويع العالمي أن تخلق تقلبات حادة.

تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.