اريخ النشر: 2026-07-27
يتلخَّص توقع EUR/USD على المدى القريب في حدثين: ما سيشير إليه الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه في 29 يوليو، وبيانات النمو والتضخم الصادرة في اليوم التالي.
ارتد EUR/USD إلى نحو 1.1406 في 27 يوليو مع هبوط خام برنت وتراجع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وتراجع الدولار معًا، وهو مزيج ينعكس إيجابًا على اليورو دون أن يثبت قوته.
ما إذا كان الزوج سيبقى قرب 1.14 أو ينزلق من هنا يعتمد على نبرة الاحتياطي الفيدرالي والأرقام التي تختبرها، وسيوضح سوق السندات الإجابة أولًا.
يتداول EUR/USD قرب 1.1406 بينما يهبط مؤشر الدولار الأمريكي باتجاه 101.19.
انخفض خام برنت بأكثر من 6% إلى حوالي $92 للبرميل، مما يخفف زخم التضخم على المدى القريب.
تسعر الأسواق تقريبًا فرصة واحد من كل ثلاثة لرفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في 29 يوليو.
يُعلن الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثاني ومؤشر تضخم PCE لشهر يونيو كلاهما في 30 يوليو، أي بعد يوم من القرار.
أبقى المصرف المركزي الأوروبي سعر فائدته عند 2.25% وحذَّر من أن تكاليف الطاقة قد ترفع التضخم.
قضى اليورو معظم يوليو داخل نطاق ضيق، لذا فإن المستويات الفنية التي شكلت سقفًا وقاعًا له تهم هذا الأسبوع بقدر أهمية البيانات الاقتصادية الكلية.
| مؤشر السوق | أحدث قراءة | لماذا يهمّ لـ EUR/USD |
|---|---|---|
| EUR/USD | ~1.1406 | يُظهر تعافي اليورو قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي |
| مؤشر الدولار الأمريكي | ~101.19 | دولار أضعف يدعم EUR/USD |
| عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات | ~4.63% | انخفاض العوائد يقلل من جاذبية الدولار |
| خام برنت | ~$92.38 | هبوط النفط يخفف ضغوط التضخم في الولايات المتحدة |
| سعر الفائدة الفيدرالي | 3.50%–3.75% | على الاحتياطي الفيدرالي أن يقرر: التثبيت أم الرفع |
| سعر الفائدة المرجعي للمصرف المركزي الأوروبي | 2.25% | توقعات سعر الفائدة في منطقة اليورو تشكّل أيضًا اتجاهات سوق الصرف |
| مقاومة EUR/USD الفورية | ~1.1447 | تحدّ من الارتفاعات الأخيرة |
| دعم EUR/USD الفوري | ~1.1385, then ~1.1325 | قاع نطاق يوليو |
جاء دفعة اليورو هذا الأسبوع من سوق الطاقة. هبط خام برنت بأكثر من 6% تجاه $92 بعد إشارات دبلوماسية خففت المخاوف من المزيد من التصعيد في الشرق الأوسط، فتم تفكيك علاوة المخاطرة التي دفعت الأسعار لفترة وجيزة فوق $100 في وقت سابق من يوليو.
وكانت تلك العلاوة مرتبطة مباشرة بالسياسة الأمريكية: ارتفاع أسعار النفط يرفع التضخم الإجمالي، مما أثار قلقًا من أن يظل الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا لفترة أطول.
مع تلاشي العلاوة، تراجع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نحو 4.63% وراح الدولار يضعف، وصعد EUR/USD نحو 0.3% إلى نحو 1.1406. انخفاض عوائد الخزانة الأمريكية يقلّص ميزة الدولار من حيث العائد، لذا يميل اليورو إلى الثبات عندما تهبط هذه العوائد.
كما يساعد انخفاض تكاليف الطاقة من اتجاه ثانٍ: تستورد منطقة اليورو معظم طاقتها، لذا يحسّن تراجع فاتورة النفط شروط التبادل الخاصة بها ويقلل الضغط على العملة.
الارتياح جزئي. لا يزال خام برنت قريبًا من 25% فوق أدنى مستوياته الأخيرة، لذا تلاشى زخم التضخم بدلاً من أن يختفي تمامًا. والسؤال المفتوح هو ما إذا كان هذا توقفًا داخل نظام أسعار نفط أعلى أم بداية هبوط مستدام: استمرار ضعف خام النفط سيبقي عوائد الخزانة الأمريكية تحت الضغط ويدعم اليورو، بينما صعود الأسعار مجددًا فوق $100 سيعكس المكاسب بسرعة.
قد يكون قرار سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي في 29 يوليو الجزء الأقل مفاجأة في الاجتماع، إذ يتوقع على نطاق واسع بقاء الأسعار عند الوسيط 3.50%-3.75%. تعقد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اجتماعاتها في 28-29 يوليو، مع صدور البيان في الساعة 2:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة ومؤتمر صحفي لرئيسها كيفن وورش في الساعة 2:30 مساءً.
في يونيو، أبقت اللجنة على أسعار الفائدة، وشددت لهجتها بشأن إعادة التضخم إلى المستوى المستهدف، وألغت خفضَ المعدل الذي كانت قد أدرجته سابقًا لهذا العام.
تغيرت المراكز حول قرار سعر يوليو بسرعة. تشير العقود الآجلة ضمنيًا إلى احتمال يقارب 36% لرفع في يوليو، ارتفاعًا من نحو 10% قبل أسبوع، مما يُظهر مدى تأثير تحرك أسعار النفط الآن مباشرةً في توقعات أسعار الفائدة.
| نتيجة Fed | تفسير السوق | تأثير على EUR/USD |
|---|---|---|
| رفع 25 نقطة أساس | رد قوي على مخاطر التضخم | قوة للدولار، وEUR/USD ينخفض |
| إبقاء، لهجة متشددة | لا يزال رفع في سبتمبر ممكنًا | رد فعل محدود أو متباين |
| إبقاء، لهجة محايدة | ستتطلب المزيد من البيانات | دعم لـEUR/USD قرب 1.14 |
| إبقاء، لهجة متساهلة | تُتوقع تهدئة التضخم | EUR/USD يرتفع أكثر |
لا يزال الإبقاء هو السيناريو الأساسي. لكن مع عدم وجود توقعات مُحدَّثة في هذا الاجتماع وتراجع التوجيه المستقبلي تحت قيادة Warsh، فإن صياغة البيان والمؤتمر الصحفي، وليس مستوى أسعار الفائدة، تحملان معظم مخاطر الحدث.
مقياسان التضخم اللذان يراقبهما Fed يشيران في اتجاهين متعاكسين. انخفض مؤشر CPI العام بنسبة 0.4% في يونيو، وهو أكبر هبوط شهري منذ أبريل 2020، ما خفض المعدل السنوي إلى 3.5% من 4.2% في مايو، بينما ظل مؤشر CPI الأساسي ثابتًا على أساس شهري وتراجع إلى 2.6% على أساس سنوي.
المؤشر المفضل لدى Fed يقف أعلى بكثير: ارتفع مؤشر أسعار PCE لشهر مايو بنسبة 4.1% عن العام السابق، مع PCE الأساسي عند 3.4% وزيادة شهرية قوية قدرها 0.4%.
يتباعد المؤشران لأن كلًا منهما يزن الاقتصاد بشكل مختلف ويتحرك على مكونات مختلفة، لذا يمكن لأحدهما أن يبرد بينما الآخر يبقى ساخنًا. وهذا الانقسام هو المشكلة الحقيقية للجنة.
جاء هبوط CPI في يونيو تقريبًا كله من البنزين، الجزء من سلة الأسعار الأكثر تعرضًا للنفط، لذا سينعكس بسرعة إذا صعد الخام مرة أخرى، بينما يشير PCE الأساسي إلى ضغوط جوهرية لا تزال أعلى بكثير من الهدف.
المؤشر الذي يميل البيان نحوه سيعطي دلالة أكبر عن سبتمبر مما يعطيه عن قرار يوليو.
الاختبار الأكبر يأتي في 30 يوليو، عندما يصدر GDP للربع الثاني وتقرير PCE لشهر يونيو كلاهما الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، في اليوم التالي للقرار. تمت مراجعة نمو الربع الأول إلى 2.1% سنويًا.
ترتيب الأحداث مهم. يمكن أن يُقوَّض بيان متشدد يوم الأربعاء خلال أربع وعشرين ساعة ببيانات نمو ضعيفة أو قراءة PCE الأساسية الأبرد، ويمكن تأكيده ببيانات قوية. لذلك ينبغي اعتبار أي تحرك أولي لزوج EUR/USD على القرار مؤقتًا حتى تُنشر أرقام يوم الخميس.
أبقت ECB معدل الودائع عند 2.25% في 23 يوليو، بعد زيادة قدرها 25 نقطة أساس في يونيو، وقالت إنها لا تزال تراقب ما إذا كانت تكاليف الطاقة الأعلى ستنتقل إلى أسعار أوسع.
كان ذلك القرار الحدث الأهم لليورو خلال الأسبوع، وجاء قبل قرار Fed. بلغ معدل التضخم في منطقة اليورو 2.8% في يونيو، انخفاضًا من 3.2% في مايو لكنه لا يزال فوق الهدف، وتضع توقعات الموظفين الآن متوسط التضخم عند 3.0% لعام 2026، ويرجع ذلك إلى حد كبير للطاقة.
كلا المصرفين المركزيين يواجهان السؤال نفسه: هل صدمة الطاقة مؤقتة أم دائمة؟
طالما تتوقع الأسواق أن تظل ECB متشددة، يحافظ اليورو على حد أدنى. إذا استمر النفط في الانخفاض، تتلاشى توقعات المزيد من التضييق على جانبي المحيط الأطلسي، ويتراجع دعم عائدات اليورو معها.
يتتبع EUR/USD عوائد سندات الخزانة الأمريكية عن كثب في الوقت الحالي. اقترب عائد سند العشر سنوات من 4.70% عندما كان الخام فوق $100 ومنذ ذلك الحين تراجع إلى حوالي 4.63%، ويشرح هذا التراجع الكثير من ارتفاع اليورو.
عندما تنخفض العوائد الأمريكية، يضيق ميزة العائد التي يتمتع بها الدولار على اليورو، فينعطف الزوج صعودًا تقريبًا بشكل ميكانيكي.
عوائد سندات الخزانة ستعطي أيضًا القراءة الأنظف بعد الاجتماع. أي عودة فوق 4.70% ستشير إلى أن القلق من التضخم يسيطر وأن الدولار يقوى مرة أخرى، بينما سيبقي الانخفاض الإضافي اليورو مدعومًا.
مع غياب اتجاه واضح، يصبح زوج اليورو/الدولار عرضة بشكل غير عادي للعناوين الإخبارية. هناك أربعة محفزات يمكن أن تكسر النطاق: رفع مفاجئ لسعر الفائدة، توجيه صريح نحو خطوة في سبتمبر، عودة خام برنت فوق $100، أو مفاجأة حقيقية في بيانات النمو والتضخم يوم الخميس. الثلاثة الأولى ستفضّل الدولار؛ البيانات الأضعف فقط تفضّل اليورو بوضوح.
هذا التوقع قراءة قصيرة الأجل. بالنسبة للمستويات الهيكلية والاتجاه متعدد السنوات الداعم للزوج، فإن توقع EBC الفني طويل الأجل هو الدليل الأنسب.
يعتمد توقع زوج اليورو/الدولار قصير الأجل على سلسلة من الأحداث، وليس حدثًا واحدًا: يحدد الاحتياطي الفيدرالي رد الفعل الأول في 29 يوليو، وتقرر بيانات النمو والتضخم يوم الخميس ما إذا كان ذلك سيستمر.
يمكن أن يبقى الزوج قرب 1.14 إذا استمرت عائدات الخزانة في التراجع وتجنب البيان مفاجأة متشددة. رفع سعر الفائدة، توجيه حازم نحو سبتمبر، أو تجدد قوة النفط سيمنح الدولار ميزته مرة أخرى بسرعة. كما كان الحال طوال الأسبوع، سيوضح سوق السندات الاتجاه أولًا.
