اريخ النشر: 2026-02-06
تتصاعد الأقاويل حول انهيار الأسهم دائماً بعد بضعة جلسات سيئة. هذا الأسبوع أعطى المستثمرين ما يثير القلق، لا سيما في قطاع التكنولوجيا. في 5 فبراير 2026، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 1.2% إلى 6,798.40، وهبط مؤشر داو جونز بنسبة 1.2% إلى 48,908.72، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 1.6% إلى 22,540.59.
في الوقت نفسه، ارتفعت التقلبات عما كان عليه هدوء عام 2025. مؤشر VIX، وهو مقياس قياسي للتقلب المتوقع في مؤشر S&P 500، كان 18.64 في 4 فبراير 2026، وهو أعلى من أسابيع الهدوء لكنه لا يزال بعيداً عن مستويات الذعر.
النقطة الأساسية بسيطة. انهيار في عام 2026 ممكن، لكنه ليس المسار الوحيد. الاقتصاد لا يزال ينمو، والتضخم انخفض، وأسواق الائتمان لا تظهر حالياً علامات توتر.
يستخدم معظم المستثمرين لفظة "انهيار" للدلالة على تراجع سريع وفوضوي، لكن الأسواق تُقاس عادةً بمعايير نسبية:
تصحيح: انخفاض بنحو 10% من القمة
سوق هابطة: انخفاض بنحو 20% من القمة
انهيار: عادةً هبوط سريع مع بيع قسري، غالباً مرتبط بحدث صادم
حدثت الأسواق الهابطة كثيراً على مدار التاريخ، لكن أسبابها تختلف، وتوقيتها من الصعب توقعه، إذ كثيراً ما تهبط الأسواق قبل أن تصبح البيانات السلبية واضحة.
ليس الآن، استناداً إلى الأرقام التي عادةً تعرف الانهيار. حالياً، يشهد السوق تغييراً سريعاً في الثقة يقوده قطاع التكنولوجيا بدلاً من انهيار سوقي كامل.
المقلق هو أن تضعف المعنويات أكثر إذا زاد توتر الائتمان واستمرت البيانات الاقتصادية في الإحباط، رغم أن الإشارات النظامية ليست مقلقة بعد.
في 2 فبراير 2026، أغلق مؤشر S&P 500 عند 6,976.44، وهو أدنى قليلاً من أعلى مستوى له على الإطلاق.
ومع ذلك، بحلول 5 فبراير 2026، أغلق عند 6,798.40 بعد موجة بيع حادة في قطاع التكنولوجيا.
ويمثل ذلك انخفاضاً بنحو 2.6% مقارنةً بإغلاق 2 فبراير 2026.
هذا مؤلم، لكنه ليس تصحيحاً، وليس قريباً من أن يكون سوقاً هابطة بحسب المعايير التقليدية.
مؤشرين سريعين للضغط يساعدان على فصل موجة البيع المخيفة عن الانكسار الحقيقي:
VIX (مؤشر الخوف): 18.64 (إغلاق 4 فبراير 2026). هذا مرتفع مقارنة بأسواق هادئة جداً، لكنه ليس ذعراً.
فوارق الائتمان عالية العائد (المخاطر في تمويل الشركات): 2.86% (إغلاق 4 فبراير 2026). ما زالت هذه الفوارق تحت السيطرة.
هذا الأسبوع، حدثت الحركات الكبيرة في السوق بشكل أساسي في قطاع التكنولوجيا.
على سبيل المثال، تراجع مؤشر ناسداك بنسبة 1.6% في 5 فبراير 2026 وكان منخفضاً 3.9% للأسبوع، بينما كان مؤشر داو شبه مستقر للأسبوع.
| المؤشر | أين هو الآن | ماذا سيبدو كمخاطرة إنهيار | ماذا يعني الآن |
|---|---|---|---|
| هبوط مؤشر S&P 500 عن القمة الأخيرة | ~-2.6% (2 فبراير إلى 5 فبراير) | هبوط 10% (تصحيح) أو 20% (سوق هابطة) | سجل ضعيف، ليس انهياراً |
| VIX (التقلب) | 18.64 | استمرار عند 30+ غالباً ما يشير إلى الخوف | الحذر، ليس الذعر |
| فوارق الائتمان عالية العائد | 2.86% | قفزة سريعة باتجاه 5%+ | الائتمان هادئ |
انهيار السوق في عام 2026 ليس مضموناً، والبيانات الحالية لا توحي بإعداد أزمة نمطية. بينما يبرد سوق العمل، لا يزال معدل البطالة عند 4.4%، وفق أحدث تقرير من BLS. بالإضافة إلى ذلك، كان معدل التضخم 2.7% على أساس سنوي في ديسمبر 2025.
مع ذلك، يرتفع خطر الانهيار عندما تتزامن ثلاثة أمور: تراجع توقعات الأرباح، وقفزة في ضغوط الائتمان، واندفاع المستثمرين لتقليل المخاطر في الوقت ذاته.
زيادة سريعة في التسريحات ومعدل البطالة تُجبر تقديرات الأرباح على الانخفاض.
اتساع حاد في فوارق الائتمان عالية العائد يشير إلى ضغوط على التمويل.
صدمة في التقلبات حيث يتجه مؤشر VIX إلى منطقة الخوف الحقيقية، غالبًا فوق 30.
صدمة سياسية أو جيوسياسية تضرب النمو والسيولة في الوقت نفسه.
خلال الأسبوع المنتهي في 5 فبراير 2026، انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 2%، بينما تراجع مؤشر ناسداك بنسبة 3.9%.
حتى الآن في عام 2026، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.7%، بينما تراجع مؤشر ناسداك بنسبة 3%.
تعكس صناديق المؤشرات الكبيرة (ETFs) أيضاً التراجع. في اللقطة الأخيرة، كان سعر SPY حوالي $677.62، وQQQ حوالي $597.03، وDIA حوالي $488.91.
الرسالة أن الأسواق تحت ضغط، لكن الحركة ما تزال أقرب إلى هبوط تصحيحي منها إلى انهيار كامل، ما لم تتسارع.
| المؤشر | أحدث قراءة | ما الذي سيبدو خطيراً |
|---|---|---|
| VIX (مؤشر الخوف) | 18.64 | اختراق مستمر فوق 30 |
| فوارق الائتمان عالية العائد | 2.86% | قفزة سريعة فوق 5% واستمرار الارتفاع |
| عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات | 4.29% | قفزة في العائد تؤثر على التقييمات والائتمان |
| منحنى العائد (10y minus 2y) | +0.74% | تسارع حاد في تقوّس المنحنى بدافع الخوف من الركود |
| معدل البطالة | 4.4% | انتقال سريع نحو 5% مع خسائر في الوظائف |
| التضخم (CPI y/y) | 2.7% | تسارع مجدَّد يمنع خفض أسعار الفائدة |
| نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي | 3.50% to 3.75% | بقاء أسعار الفائدة مرتفعة بينما يضعف النمو |
من الصعب أن يستمر انهيار حقيقي طالما أن التضخم يتراجع، ويمكن للبنك المركزي أن يتدخل.
كان نطاق هدف الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة على الأموال الاتحادية بين 3.50% و3.75% بعد قرار ديسمبر 2025.
كما أن معدلات الفائدة طويلة الأجل ما تزال مرتفعة بما يكفي لتكون ذات أثر. كان عائد سندات الخزانة لعشر سنوات 4.29% في 4 فبراير 2026.
ارتفع مؤشر CPI بنسبة 2.7% على أساس سنوي في ديسمبر 2025.
الاحتفاظ بتضخم منخفض يسمح للاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة إذا تراجع النمو.
يشير أحدث تقرير رسمي للناتج المحلي الإجمالي (GDP) إلى أن الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي نما بمعدل سنوي مقداره 4.4% في الربع الثالث من عام 2025.
بالنسبة للربع الرابع من عام 2025، كان تقدير نموذج GDPNow لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا 4.2% حتى 2 فبراير 2026. هذا تقدير نموذجي وليس رقماً حكومياً نهائياً، لكنه يوحي بأن زخم النمو ظل جيدًا حتى نهاية العام.
الوظائف هي نقطة المراقبة. في ديسمبر 2025، زادت الوظائف بمقدار 50,000 وظل معدل البطالة عند 4.4%. وأشارت ذات البيانات إلى أن نمو الوظائف خلال عام 2025 بلغ في المتوسط نحو 49,000 شهريًا، وهو أقل بكثير من المستويات المسجلة في 2024.
عندما تكون الأسهم مسعرة على أساس أخبار جيدة، فقد تؤثر «أسوأ قليلاً» على الأسعار بشكل كبير.
يضع تقرير Earnings Insight التابع لـFactSet نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة خلال 12 شهراً لمؤشر S&P 500 عند 22.2، أعلى من المتوسط على مدى 5 سنوات البالغ 20.0 والمتوسط على مدى 10 سنوات البالغ 18.8.
الارتفاع في التقييمات وحده لا يسبب انهيارًا، لكنه يمكن أن يزيد من حدة الخسائر إذا بدأت توقعات الأرباح في الانخفاض.
حتى بعد الخفض، السياسة النقدية ليست "تيسيرية" بمقاييس تاريخية.
نطاق سعر الفائدة الفيدرالي بين 3.5% و3.75%، مع عائد لعشر سنوات فوق 4%، يواصل الضغط على القطاعات الحساسة للفائدة مثل الإسكان وبعض مجالات التكنولوجيا.
يزداد خطر انهيار السوق عندما تتغير الوظائف بسرعة.
معدل البطالة في ديسمبر البالغ 4.4% ليس مقلقًا بحد ذاته، لكن اتجاه التوظيف تراجع بشكل ملحوظ.
إعلانات تسريح العمال المتزايدة وضعف فرص العمل يمكن أن يغيرا المعنويات بسرعة إذا تحولا إلى نمط ثابت.
عندما يكون الزعامة ضيقة، يمكن لقلة من الأسهم الكبيرة أن تسحب المؤشر بأكمله إلى الأسفل.
لهذا السبب يشعر المستثمر بأن "هبوط التكنولوجيا" قد يكون بمثابة "هبوط السوق"، حتى عندما تصمد قطاعات أخرى.
الأسواق يمكنها امتصاص الأخبار السيئة. لكنها تتعثر أمام القواعد غير الواضحة.
الرسوم الجمركية، المفاجآت التنظيمية، والصدمات الأمنية العالمية يمكن أن تضرب شهية المخاطر بسرعة، خصوصًا عندما يكون التموقع حذرًا بالفعل.
| السيناريو | كيف يبدو | ما الذي قد يؤكده |
|---|---|---|
| تراجع هبوطية هادئة | متقلب، لكن الانخفاضات تبقى منظمة | الفروقات تظل محتواة، تتراجع الوظائف ببطء |
| هبوط حاد | تتراجع الأرباح، تزداد التسريحات، يشدد الائتمان | الفروقات تتسع بسرعة، يرتفع معدل البطالة |
| انتكاسة تضخمية | تعاود العوائد الارتفاع، تضيق التقييمات | يتسارع مؤشر CPI مجددًا، يتحول الاحتياطي الفيدرالي (Fed) إلى الحذر |
هذا ممكن، لكن البيانات لا تظهر بعد مؤشرات واضحة لإعداد لانهيار مباشر. فروق الائتمان تظل محتواة، والتضخم أقل من السنوات السابقة، مما قد يحد من خطر تراجع فوضوي ومطوّل.
لا. يشير VIX عند نحو 18 إلى حذر أعلى من سوق هادئ جدًا، لكنه ليس القراءة التي عادةً ما تُرى في لحظات الأزمات الكبرى.
تبدو التقييمات مرتفعة مقارنة بالتاريخ القريب. تُظهر بيانات FactSet نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة لمؤشر S&P 500 عند نحو 22.2، وهي أعلى من متوسط 5 سنوات ومتوسط 10 سنوات. هذا لا يسبب انهيارًا، لكنه يجعل خيبة الأمل أكثر إيلامًا.
انخفاض التضخم يمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالًا أكبر للاستجابة إذا ضعفت النمو. مع ذلك، تكون خفضات الفائدة أكثر فاعلية عندما تُطبق قبل أن يتعرض سوق الائتمان لضغط شديد، وليس بعد ذلك.
خلاصة القول، يبدو السوق أكثر هشاشة في 2026 بسبب ارتفاع التقييمات، وزيادة التقلبات، وشك المستثمرين بشأن سرعة تحويل استثمارات الذكاء الاصطناعي (AI) إلى تدفقات نقدية.
في المقابل، الظروف المصاحبة عادةً لحدوث انهيار كامل ليست متوفرة بالكامل بعد في 2026. فروق الائتمان لا تُظهر تحذيرًا منهجيًا، وقراءات التضخم والعمل الرسمية لا تُظهر انهيارًا مفاجئًا.
إذا كنت تتداول في الأسواق خلال 2026، ركز على مؤشرات لوحة القيادة وأعطِ إدارة المخاطر الأولوية. قد تنهار الأسواق على أثر مفاجآت، لكن تحديد أحجام المراكز الانضباطية وقواعد الخروج الواضحة غالبًا ما يكون أكثر أهمية من تصويب العنوان الرئيسي فقط.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة معدّة لأغراض المعلومات العامة فقط وليست مقصودة أن تكون (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها يُعتمد عليها. لا تُشكّل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بشأن ملاءمة أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية لأي شخص بعينه.
