اريخ النشر: 2026-04-30
لم تُدرَج المخاطر الاقتصادية الكلية بالكامل في أسعار أسواق الأسهم، وفقاً للمسؤولة البارزة في بنك إنجلترا (BOE)، سارة بريدن. وهذه خطوة نادرة من صانعة سياسات لتكون صريحة بشأن التوقعات تجاه أسواق رؤوس الأموال.
"الشيء الذي يحرمني النوم حقاً هو احتمال تجسيد عدد من المخاطر في وقت واحد — صدمة اقتصادية كلية كبيرة، تآكل الثقة في الائتمان الخاص، وإعادة تسعير المخاطر المرتبطة بالذكاء الاصطناعي وتقييمات أخرى محفوفة بالمخاطر."
في عام 2025، ارتفع مؤشر FTSE 100 بنسبة 21.5%، متفوقاً على أكبر ثلاثة مؤشرات في نيويورك. ومع ذلك، فقد أداؤه في سوق لندن أقل حتى الآن هذا العام، ويرجع ذلك جزئياً إلى الحرب في الشرق الأوسط.
من العوائق الرئيسية وجود قواعد رأس مال محلية ضحلة، وهروب شركات غاضبة من زخم أسعار الأسهم الباهت، وقلة شركات التكنولوجيا المدرجة، وتكاليف إدراج مرتفعة.
في مارس، قفز معدل التضخم إلى 3.3% مع ارتفاع أسعار الوقود. المملكة المتحدة مستورد صافٍ للطاقة وتستورد حوالي 40% من وقودها من الخارج، مما يجعلها أكثر عرضة لحصار مضيق هرمز.
اتفق راس مولد، مدير الاستثمار في AJ Bell، على أن السوق المحلي يتمتع بعدة جوانب تعمل لصالحه، والتي كان كثير منها «حججاً ضد الاستثمار فيه ... لمعظم العقد الماضي.»
وأضاف أن دعماً آخر هو العوائد النقدية المربحة التي تقدمها مكوناته. ومن المتوقع أن يمثل التوزيع 4.6% من إجمالي القيمة السوقية لعام 2026، مقارنة بعائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات البالغ نحو 5%.
قام المسؤولون الألمان بتخفيض توقعاتهم للنمو لعام 2026 إلى 0.5% من 1%، بينما خُفضت توقعات 2027 من 1.3% إلى 0.9%. ولا يزال مؤشر DAX 40 في المنطقة السلبية، مثقلاً بقطاع صناعة السيارات.
قبل حرب إيران، كانت أكبر اقتصاد في أوروبا مدفوعاً بارتفاع طلبيات الصناعة، وتراجع المخزونات، وتحسن المعنويات، ويرجع ذلك أساساً إلى الإنفاق المالي على الدفاع والبنية التحتية.
اتخذت الأمور منحى حاداً في الربع الأول. هبط أحدث مؤشر من معهد إيفو لأبحاث الاقتصاد لمناخ الأعمال إلى 84.4 في أبريل، وهو أدنى مستوى منذ مايو 2020، في بداية جائحة كوفيد-19.
قد ينكمش قطاع التصنيع حتى للسنة الخامسة على التوالي إذا استمرت اضطرابات الشحن، حسبما قالت رابطة الصناعة BDI، مشيرة إلى تحديات هيكلية مثل ارتفاع تكاليف العمالة والضرائب والبيروقراطية.
كانت علامات السيارات الألمانية بالفعل في حالة ركود خلال السنوات القليلة الماضية. فبشكل جماعي، انخفضت مبيعاتها بنسبة ربع خلال فترة خمس سنوات لتصل إلى 3.9 مليون مركبة في عام 2025، وفق بيانات S&P Global Mobility.
ليس ذلك فحسب، بل واصلت شركة SAP، المكون الأكبر سابقاً في مؤشر DAX، انحداراتها الحادة منذ العام الماضي. وخفّضت JPMorgan تصنيف SAP إلى Neutral من Overweight، مستشهداً بتباطؤ نمو تراكم الأعمال السحابية وضعف الأوضاع قصيرة الأجل.
لكن تلك الأسهم المتضررة تتداول حالياً بخصم كبير، ما يشير إلى مجال محدود لمزيد من الهبوط. وقد بنت ألمانيا رقماً قياسياً من المركبات الكهربائية في العام الماضي؛ وأظهر تقرير SAP الأخير نمواً قوياً.
ارتفعت النفقات العسكرية العالمية كنسبة من GDP إلى 2.5%، وهو أعلى مستوى لها منذ 2009، في عالم يغرق في النزاعات، وفق تقرير SIPRI.
لسنوات، كان المستثمرون حذرين من الاستثمارات الدفاعية بسبب نمو القطاع المتوسط وتصوره كتضارب مع معايير البيئة والمجتمع والحوكمة.
سجلت صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المدرجة في الولايات المتحدة والمركزة على الدفاع تدفقات صافية بقيمة $4.8bn في الربع الأول، ارتفاعاً من $283mn قبل عام. كما رفعت موجة الإنفاق الأسهم ذات الصلة عبر أوراسيا.
قفز الإنفاق الدفاعي في أوروبا بنسبة 60% بين 2020 و2025 مع تكثيف القارة لإعادة تسليحها. وكانت ألمانيا أكبر منفق عسكري في المنطقة، ممولة بحزمتها المالية الضخمة التي طُرحت في عام 2025.
شدد رئيس الوزراء البولندي توسك مؤخراً على أن التحدي الرئيسي للجناح الشرقي لحلف الناتو هو ضمان الجاهزية السياسية واللوجستية للاستجابة لاحتمال عدوان روسي.
يعمل التحول السياسي الأساسي في المنطقة لصالح ألمانيا بشكل خاص؛ على سبيل المثال، أبلغت Rheinmetall عن نتائج قوية للسنة المالية 2025 مع تراكم طلبات قياسي، مدفوعاً بنمو مبيعات بنسبة 29%.
لا يزال التحفيز على المسار نفسه وسيصل إلى الاقتصاد، مع تعويض تكاليف الطاقة جزئياً الآثار المرجوة. وبناءً على ذلك، من المتوقع أن يستأنف مؤشر DAX دورته الصعودية الملحوظة، وإن كان بوتيرة أبطأ.
