發布日期: 2026年02月05日
當金價飆升、街頭巷尾熱議“黃金還能不能買”時，被全球投資者奉為“股神”的沃倫·巴菲特卻在長達半個多世紀的投資生涯中，幾乎從未將黃金納入其核心投資組合。
“黃金是從非洲或某些地方的地底下挖出來的，然後我們將其融化，再挖一個洞把它埋起來，花錢雇人看守著。它毫無用處，任何火星人都對此感到好奇。” 巴菲特這番略帶調侃的評價，直指他對黃金的根本看法——非生產性資產。
在巴菲特的價值投資體系中，衡量資產價值的核心標準是其創造現金流的能力。他也曾在多個場合闡述這一理念：
1.價值源於生產力
股神巴菲特的投資標的中，無論是可口可樂、美國運通，還是蘋果公司都擁有一個共同特徵，就是它們能透過提供商品或服務，持續產生利潤和自由現金流。
這些企業能夠不斷為股東創造價值，相反，黃金本身不產生任何收入，它的價值完全依賴於下一位買家願意支付的價格。
2.通膨保護的真偽之辯
市場常會將黃金視為對沖通膨的工具，但巴菲特認為，這種保護作用有限且不穩定。真正能戰勝通膨的，是那些擁有定價權、能隨通膨上調價格的優質企業。而黃金在長期中扣除保管成本後的實際報酬並不理想。
3.歷史數據的啟示
巴菲特對比過兩種投資：一是將所有黃金集中成一個立方體;二是用等額資金買下美國所有農田外加16家埃克森美孚石油公司股票，還能剩餘1萬億美元現金。
前者靜態不變，後者卻能產生源源不斷的農作物和股息。這一鮮明對比凸顯了生產性資產的巨大優勢。
所以站在巴菲特的角度，對於普通投資者來說與其追逐無法產生現金流的資產，不如聚焦於那些商業模式清晰、獲利可持續、管理層可信的上市公司。這些企業的長期回報潛力，往往超越多數非生產性資產。
從以往巴菲特對黃金的回避態度可以發現，他認為黃金存在三大根本缺陷，而這些缺陷恰恰是企業資產的優勢所在。
黃金的硬傷
無內在價值錨定：黃金價格主要由市場情緒、避險需求驅動，缺乏像企業獲利那樣的客觀價值衡量標準。它的「合理價格」是個謎，容易形成泡沫。
雙重成本負擔：持有實物黃金涉及保管費、保險費;持有黃金ETF則需支付管理費。這些成本隨時間累積，侵蝕長期回報。
零「複利效應」：愛因斯坦稱複利為世界第八大奇蹟，而黃金完全無法享受這一奇蹟。它不會產生股息再投資，無法實現價值的指數級增長。
企業資產的優勢
獲利再投資：優秀企業將部分利潤再投資於業務擴張，產生「滾雪球」效應。
持續的現金流回報：優質企業定期派發股息，為投資者提供持續的現金流入。即使在市場低迷期，這些股息也能提供緩衝，甚至可以在股價低位時增持更多股份。
動態適應能力：偉大企業能隨時代變革而進化。企業可以透過創新、拓展新市場來保持競爭力，而黃金永遠只是一塊金屬。
所以我們在構建投資組合時，應優先考慮那些能利用獲利再投資實現成長、具備持續分紅能力、並能適應經濟環境變化的優質企業股權。這類資產在長期中更可能提供超越通膨、實現財富增值的效果。
股神巴菲特對黃金的態度，本質上體現了他一以貫之的投資哲學：投資是放棄當前消費，以期在未來獲得更多購買力的行為。 最可靠的實現途徑，是擁有那些能持續創造價值的資產。
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