发布日期: 2026年02月05日
当金价飙升、街头巷尾热议“黄金还能不能买”时，被全球投资者奉为“股神”的沃伦·巴菲特却在长达半个多世纪的投资生涯中，几乎从未将黄金纳入其核心投资组合。
“黄金是从非洲或某些地方的地底下挖出来的，然后我们将其融化，再挖一个洞把它埋起来，花钱雇人看守着。它毫无用处，任何火星人都对此感到好奇。” 巴菲特这番略带调侃的评价，直指他对黄金的根本看法——非生产性资产。
在巴菲特的价值投资体系中，衡量资产价值的核心标准是其创造现金流的能力。他也曾在多个场合阐述这一理念：
1.价值源于生产力
股神巴菲特的投资标的中，无论是可口可乐、美国运通，还是苹果公司都拥有一个共同特征，就是它们能通过提供商品或服务，持续产生利润和自由现金流。
这些企业能够不断为股东创造价值，相反，黄金本身不产生任何收入，它的价值完全依赖于下一个买家愿意支付的价格。
2.通胀保护的真伪之辩
市场常会将黄金视为对冲通胀的工具，但巴菲特认为，这种保护作用有限且不稳定。真正能战胜通胀的，是那些拥有定价权、能随通胀上调价格的优质企业。而黄金在长期中扣除保管成本后的实际回报并不理想。
3.历史数据的启示
巴菲特对比过两种投资：一是将所有黄金集中成一个立方体;二是用等额资金买下美国所有农田外加16家埃克森美孚石油公司股票，还能剩余1万亿美元现金。
前者静态不变，后者却能产生源源不断的农作物和股息。这一鲜明对比凸显了生产性资产的巨大优势。
所以站在巴菲特的角度，对普通投资者来说与其追逐无法产生现金流的资产，不如聚焦于那些商业模式清晰、盈利可持续、管理层可信的上市公司。这些企业的长期回报潜力，往往超越多数非生产性资产。
从以往巴菲特对黄金的回避态度可以发现，他认为黄金存在三大根本缺陷，而这些缺陷恰恰是企业资产的优势所在。
黄金的硬伤
无内在价值锚定：黄金价格主要由市场情绪、避险需求驱动，缺乏像企业盈利那样的客观价值衡量标准。它的“合理价格”是个谜，容易形成泡沫。
双重成本负担：持有实物黄金涉及保管费、保险费;持有黄金ETF则需支付管理费。这些成本随时间累积，侵蚀长期回报。
零“复合效应”：爱因斯坦称复利为世界第八大奇迹，而黄金完全无法享受这一奇迹。它不会产生股息再投资，无法实现价值的指数级增长。
企业资产的优势
盈利再投资：优秀企业将部分利润再投资于业务扩张，产生“滚雪球”效应。
持续的现金流回报：优质企业定期派发股息，为投资者提供持续的现金流入。即使在市场低迷期，这些股息也能提供缓冲，甚至可以在股价低位时增持更多股份。
动态适应能力：伟大企业能随时代变革而进化。企业可以通过创新、拓展新市场来保持竞争力，而黄金永远只是一块金属。
所以我们在构建投资组合时，应优先考虑那些能利用盈利再投资实现增长、具有持续分红能力、并能适应经济环境变化的优质企业股权。这类资产在长期中更可能提供超越通胀、实现财富增值的效果。
股神巴菲特对黄金的态度，本质上体现了他一以贯之的投资哲学：投资是放弃当前消费，以期在未来获得更多购买力的行为。 最可靠的实现途径，是拥有那些能持续创造价值的资产。
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