上櫃是什麼意思？和上市差異？股票怎麼買？風險有哪些？

許多人認為，上市公司才是投資殿堂的門面擔當。但在台股市場，事實並非如此簡單。台灣資本市場採取多層次架構，有一個為特定企業階段與產業屬性量身打造的正式證券市場－上櫃。

近期威聯通、、能率亞洲等個股就掛牌證券櫃檯買賣中心，首日大漲，展現亮眼的「蜜月行情」。這並非偶然，而是櫃買制度定位與投資人心理共同作用的結果。本文將從制度與實務角度，帶你快速理解：什麼是上櫃?它與上市、興櫃有何不同?適合哪些投資人?又該如何正確參與?

上櫃市場是什麼?

上櫃（Over-The-Counter,OTC）是台灣股市的「中型企業板」－比上市小一號，比興櫃正式一階。它是由證券櫃檯買賣中心（TaipeiExchange,TPEx）營運，並受金融監督管理委員會（金管會）監管，屬於法律地位完整的正式證券交易市場。

簡單來說：

公司在櫃買中心（而非台灣證券交易所）掛牌交易，規模通常小於大型上市公司，但已透過政府一定程度審核，可公開交易與募資的股票。

1.名詞澄清：台灣OTC≠國際OTC

「OTC」一詞常造成誤解，必須明確區分：

• 台灣OTC：指證券櫃檯買賣中心（TPEx），是有組織的集中交易市場
  

• 國際OTC：指場外交易（Over-the-countertrading），屬於去中心化、私下撮合交易

雖然名稱相同，但本質完全不同。

2.歷史背景補充

• 1994年證券櫃檯買賣中心成立時，因掛牌公司規模小，沿用歐美「櫃檯交易」概念

• 自2000年後，證券櫃檯買賣中心掛牌市場採用自動撮合系統，交易機制與上市市場相同，差異僅在門檻與服務對象

3.核心製度定位

它是為：

• 具備營運基礎
  

• 但尚未或不適合上市的企業

提供股票公開交易與籌資平台。

上市上櫃兩個市場，法律地位完全相同，差異僅在於企業規模、產業屬性與制度設計。具體如下：

關鍵觀念：它不是「上市的次級版」，而是差異化市場設計。

4.市場規模

截至2025年12月（TPEx統計）櫃買市場的整體規模現況如下：

• 公司總數：874家
  

• 公司總市值約：74051.6億元

這代表上櫃市場並非邊緣市場，而是涵蓋數百家企業、規模達數兆元的正式資本市場類股。

上市、上櫃、興櫃有什麼差別？

在台股市場，企業不只有「上市」這一條路。櫃買（TPEx）和興櫃是為不同階段、不同屬性企業設計的正式與準正式交易市場。

1.為什麼公司選擇「上櫃」而不是直接上市？

一句話解釋：公司還在成長，但已經需要資金。

許多企業已具備穩定營運模式，卻因以下原因不適合立即上市：

• 規模尚未達到上市門檻

• 產業特性使獲利尚未完全穩定

• 希望保留較高經營與股權彈性

2 .為什麼台灣需要上櫃市場?

如果資本市場只有「上市」一種選擇，會出現兩個問題：

①成長中的企業被迫等太久

許多公司已有穩定營運，卻因規模、股本或產業特性，暫時不符合上市標準。

②新興產業難以被合理評估

生物技術、新藥、綠能等產業，在早期階段往往尚未穩定獲利，但資本需求極高。

它的存在，正是為了填補這段空白。

③制度本質

證券櫃檯買賣中心掛牌市場允許「成長的不確定性」，但不允許「資訊不透明」。

3.哪些公司適合在上櫃市場?

①成長型中小企業

• 已有營運基礎
  

• 營收規模明確

• 希望維持較高經營與股權彈性

②產業屬性特殊的企業

• 生技醫療

• 半導體設備與材料

• 綠能、儲能、環保

• 數字內容、遊戲、SaaS

這些企業並非“比較弱”，而是成長路徑與上市公司不同。

舉例說明：以大樹藥局為例：

• 初期僅約67家門市，規模不足以直接上市
  

• 為快速擴張至200家門市，需要大量資金

• 選擇櫃買：門檻較低、審核較快、可對大眾籌資

• 規模成熟後，再申請轉上市

同樣邏輯，也適用於許多新藥研發公司：在進入臨床三期前，尚未大量獲利，卻持續燒錢，此時它遠比等待上市更符合經營現實。

※關鍵觀念：TPEx不是次級市場，而是「差異化市場」。

上櫃申請條件：掛牌門檻真的很低嗎?

市場上常把它與「門檻低」畫上等號，但這是誤解。它的掛牌標準並非隨便，而是有彈性、針對不同成長階段企業設計的兩條路徑。

1.兩條主要掛牌路徑

路徑①：已有獲利的公司

這是最典型、也最直觀的路徑，適用於已進入穩定獲利階段的企業：

• 最近一年稅前淨利≥新台幣400萬元

• ROE達標（依掛牌年度與條件略有差異）

• 最近一會計年度不得有累積虧損

這條路徑強調的是：規模不必大，但獲利必須真實且持續。

路徑② ：尚未獲利，但規模與現金流明確

這條路徑是櫃買市場最具「制度彈性」的設計，主要服務資本需求高、但仍在擴張期的企業：

• 淨值≥新台幣6億元，且不得低於股本的2/3
  

• 年營收≥新台幣20億元，且具成長性

• 營業現金流為正

換言之，即便尚未正式獲利，只要能證明──營運規模真實、現金流健康、成長路徑清楚，仍有機會掛牌。

2.制度重點

• 允許階段性虧損

• 不接受營運模式不清或現金流失控

• 上櫃與興櫃最大的分水嶺就在這裡

3.投資人該如何解讀這件事？

證券櫃檯買賣中心掛牌的「低門檻」只存在於表面數字，真正的門檻在營運品質。

能成功掛牌的公司，至少已經通過三道隱形篩選：

• 商業模式可被驗證
  

• 財務結構與現金流受監管

• 資訊揭露達到正式市場標準

因此，櫃買公司並不等於「隨便一間公司」，而是仍在成長曲線中、但已具備制度認可基礎的企業。

上櫃股票是什麼?你在交易的到底是什麼?

上櫃股票的正式名稱為：「證券櫃檯買賣中心掛牌股票」，指的是證券櫃檯買賣中心（TPEx,TaipeiExchange）進行集中撮合交易的公司股票。

換句話說，買賣一檔櫃買股票，交易的並不是「場外私下股份」，而是──經過主管機關審核、在正式證券市場流通的股權。

1.從制度角度看本質

櫃買股票與上市股票在法律地位與交易機制上完全相同：

• 皆為集中市場

• 皆採用電腦自動撮合

• 皆受金管會監管

• 皆須定期揭露財報與重大訊息

差別不在「正不正式」，而在於公司規模、成長階段與市場定位不同。

2.典型特徵

相較於上市股票，上櫃股票通常具備以下特性：

• 公司規模較小：多為成長中的中型企業

• 市值與成交量相對較低：流動性不如大型上市股

• 股價對消息反應較敏感：題材、法說、訂單變動影響大

• 成長潛力較高，但獲利穩定度較低：波動性明顯高於上市公司

這也是為什麼該市場，常同時存在高報酬機會與高波動風險。

為什麼上櫃股票波動比較大?

櫃買股票其價格波動幅度非常大，同樣的利多或利空消息，它的反應往往明顯大於上市股票。這並不是市場失序，而是市場結構與公司特性共同決定的必然結果。

1.股票波動較大的三大結構性原因

①市值較小：資金衝擊效應較明顯

上櫃公司整體市值與單檔股票流通規模，普遍小於上市大型股。

在這種情況下：

• 相同金額的買盤或賣盤
  

• 對股價造成的邊際影響更大

也就是說，資金進出不必很多，價格就可能有明顯位移。

②籌碼集中：大戶行為更容易主導走勢

相較於上市公司，櫃買公司常見的結構有：

• 創辦人及大股東持倉比例高
  

• 特定法人或策略投資人佔比較大

• 市場可流通籌碼相對有限

當籌碼集中在少數人手中時，只要關鍵持有人調整持倉，就可能對短期價格產生顯著影響。

③資訊敏感度高：單一訊息即可放大反應

櫃買公司多處於成長階段，市場對其未來預期高度依賴資訊變化：

• 接單狀況
  

• 法說內容

• 研發進度

• 政策或產業消息

在基期較小的情況下，一則消息足以改變市場對公司前景的想像空間，價格自然容易出現劇烈波動。

2.情境對比：同一則利多，反應為何不同？

假設出現同樣一則正面訊息：

• 上市大型股：上漲約3%–5%
  

• 上櫃小型股：上漲可能達15%–30%

原因不在消息本身，而是在於──公司規模、流動性與籌碼結構不同，導致價格彈性完全不同。

3.投資人該如何理解這件事？

高波動不是缺點，而是特性。

對投資人而言，櫃買股票代表的是：

• 更高的成長彈性

• 更大的價格波動

• 更嚴格的進出與風控要求

如果用上市大型股的心態，去操作上櫃股票，往往會感到不適應；但若能理解其結構性特徵，它反而是策略空間最豐富的板塊之一。

上櫃市場最大的風險：流動性

櫃買股票雖然機會多，但流動性有限，是投資人必須重視的核心風險。

1.流動性現狀

櫃買公司數量雖然接近上市公司，但整體成交金額僅約上市的10%–20%，且交易高度集中在少數熱門個股。

這意味著，即便公司基本面良好，流動性不足依然可能造成投資風險。

2.實務風險範例

• 公司財務穩健、業務模式正常
  

• 但每日成交量低

• 當你想賣出時，容易滑價甚至出現賣不掉的狀況

換句話說，流動性不足可能放大操作風險，尤其在短線交易或市場情緒波動時更明顯。

3.投資實務建議

• 單一上櫃個股佔比不宜過高

• 避免單股流動性低導致資金無法順利進出。

• 投資金額控制在日均成交量的10%以下

這樣可降低滑價風險，確保在需要平倉或調倉時能順利執行。

為什麼投資人仍青睞上櫃股票？

儘管它的股票波動大、流動性有限，但其優勢也十分明顯，是不少投資人佈局成長型企業的重要選擇。

1.產業聚落明顯

市場聚集了特定成長型產業，例如：

• 生技、新藥公司：幾乎集中在上櫃板塊
  

• 半導體供應鏈中小廠：多數選擇櫃買掛牌

對投資人來說，這意味著可以在產業早期階段佈局未來潛力股。

2.研究覆蓋範圍低，價格效率較低

公司普遍研究覆蓋少、公開分析資料有限，導致價格效率不如大型上市股。

• 對願意花時間研究的投資人，意味著超額報酬的機會更大
  

• 只要能夠掌握企業成長節奏、財務健康狀況和產業趨勢，就有機會捕捉被低估的標的

3.轉上市的重估機會

部分公司在規模與獲利成熟後，會申請轉上市。此過程通常伴隨：

• 流動性顯著提升
  

• 法人資金進入，持倉結構改善
  

• 市盈率重新定價，股價潛在上漲空間增加

注意事項：

轉上市只是條件改善的體現，並非股價上漲的保證。投資人仍需關注公司基本面與市場行情。

上櫃股票怎麼買？

它的交易方式與上市股票幾乎一致，但流動性與信用交易有差異，需事先了解。以下是完整的實務操作指南：

1.交易方式：與上市股票一致

操作步驟：

1. 登入券商平台

2. 輸入股票代號（如7777）或名稱（能率亞洲）

3. 選擇“買進”

4. 輸入價格（需在意價漲幅限制內）與張數（或股數）

5. 確認委託

2.關鍵限制：信用交易的門檻

實務影響

• 小型櫃買股多數需全額現金交易

• 即使可融資，保證金成數通常高於上市股

• 可於櫃買中心官網查詢融資融券標的

4.流動性風險：下單前必察

股票的核心風險在於市場深度不足，下單時請務必確認：

• 買賣盤價差大：掛單量少，價格差可能極大

• 滑價風險：當買量大於掛賣量時，可能逐價成交

• 即時成交率低：熱門股流動性尚可，冷門股可能半天無成交

操作建議

• 下單前查看五檔報價，確認賣盤量

• 避免市價單，優先使用限價單

• 大額資金分批進場，避免衝擊股價

5.投資前Checklist

1. 已開立證券帳戶

2. 確認股票是否為融資融券標的（如需融資）

3. 查看五檔掛單量，評估流動性

4. 使用限價單，設定合理買進區間

5. 準備全額現金或確認融資額度

核心提醒：上櫃股票「買得到」很容易，但「賣得掉」且「賣在合理價」的難度遠高於上市公司，務必評估自身的資金週轉需求與風險負擔。

投資上櫃股票，該注意什麼?

其因規模小、波動大、流動性低，投資策略需與上市股票有所區別。

1.不要只看EPS

傳統股市投資常以EPS（每股盈餘）評估獲利能力，但公司多數處於成長階段，EPS不一定能反映真實風險。

投資人應優先關注：

• 營業現金流：確保公司日常營運資金健康

• 負債結構：避免高負債壓垮成長企業

• 持續增資或燒錢狀況：判斷資金使用效率與未來融資壓力

在櫃買市場，現金流量與資金運用往往比單純獲利數字更重要。

2.停損要更嚴格

上櫃股票價格波動大，短線風險顯著，不適合長期存股心態。

建議設定：

• 技術面停損：如跌破重要均線或支撐位
  

• 基本面停損：如營運現金流有重大問題或財報惡化

投資需事先規劃好退出機制，避免情緒化操作。

3.分散配置，尊重流動性

由於多數上櫃股票日均成交量有限：

• 避免將過多資金集中在單一低流動性個股
  

• 投資金額最好控制在日均成交量的10%以下

• 可透過組合持倉降低單股流動性風險

• 理解流動性限制，是降低風險、順利買賣的關鍵。

誰適合投資上櫃股票？

該股票機會多，但波動大、流動性有限，並非所有投資人都適合。

1.適合的投資人

• 具備基本財報閱讀能力：能夠分析現金流量、負債結構及獲利模式
  

• 能承受較大波動：心理與資金上能因應股價短期大幅波動

• 願意主動管理部位：設定停損、定期評估公司基本面

• 偏好產業趨勢或轉板題材：如生技、半導體、綠能，以及潛在轉上市機會

2.不適合的投資人

• 完全新手：缺乏基本分析能力與風險意識

• 存股心態：上櫃不適合長期靜態持有

• 無法承受短期回檔：心理承壓能力不足者容易恐慌賣出

常見疑問

Q1：上櫃有漲跌幅限制嗎？

A：有。

• ±10%（與上市相同）
  

• 僅掛牌首日無漲跌幅限制

Q 2 ：興櫃轉櫃買漲跌幅如何改變？

A：

• 興櫃階段：無漲跌幅限制（可一日漲跌數倍）
  

• 轉櫃買首日：無漲跌幅限制

• 次日起：±10%限制

Q 3：如何分辨上市/上櫃？

A：看盤標識：

• 上市股票：無特殊標註或顯示「上市」

• 櫃買股票：標註「上櫃」、「櫃買」或「OTC」

Q 4：上櫃轉上市好處有哪些？

A：

• 估值提升（市盈率通常提高30–50%）

• 流動性大增（法人資金可進場）

• 融資能力質變（更多籌資工具）

• 信用背書升級（銀行授信、商務談判優勢）

Q 5：上市上櫃條件比較

A：上市門檻遠高於櫃買。

• 資本額6億vs 5千萬(差12倍)
  

• 設立3年vs 2年

• 股東1000人vs 300人。

• 獲利要求差距最大：上市需近3年累計2.5億元，櫃買僅需最近1年400萬元或ROE 3%。

Q 6：上市跟上櫃差異有哪些？

A：上市定位大型企業，流動性極佳，波動穩健，審核最嚴；櫃買聚焦中小型成長股，流動性中等，股性活潑易漲跌，審核相對寬鬆。

結語

上櫃市場是台股市場中最具活力、也最具挑戰性的一環。
它讓投資人有機會提早參與未來產業贏家，但前提是──必須比投資上市股票更懂公司、更有管風險、更守紀律。

如果已經具備基礎投資經驗，櫃買市場值得深入研究；如果仍在學習階段，建議先從上市股票打底，再逐步踏入。

【EBC平台風險提示及免責條款】：本資料僅供一般參考使用，無意作為(也不應被視為)值得信賴的財務、投資或其他建議。