發布日期: 2026年02月04日
2026年開年，黃金價格一度衝破5500美元大關，白銀更是在短期內狂飆逾60%，就在市場高呼「黃金時代」來臨之際，貴金屬卻又頻頻高位「閃崩」，金銀雙雙創下單日跌幅新高。
這種過山車式的行情不僅套牢了大量追高投資者，更讓全球金融機構神經緊繃。
1.「美聯儲換帥」的鷹派預期引導
美國總統特朗普提名凱文·沃什(Kevin Warsh)出任新一屆美聯儲主席，這一消息成為市場的轉折點。
沃什被視為「正統派」且帶有明顯的鷹派色彩，市場預期其上任後將更注重緊縮政策，直接打壓了此前盛行的「貨幣貶值交易」。美元走強和美債收益率反彈，大幅提高了持有不計息資產的機會成本，引發了黃金初期的拋售。
2.期權市場的「伽瑪擠壓」與去槓桿
在暴跌之前，黃金白銀經歷了極度狂熱的「看漲期權」買入潮。分析顯示，當金價因政策消息輕微回調時，由於期權賣方(通常是銀行)需要大量拋售持倉進行對沖，導致價格加速下跌。
此外，芝加哥商品交易所(CME)連續調高保證金，形成了「釜底抽薪」效應，迫使大量槓桿資金爆倉或主動平倉，造成多頭踩踏。
3.獲利盤集中了結的「恐高」心理
2026年初金銀漲幅已經嚴重透支了基本面，部分分析師指出，金價已顯著偏離傳統估值錨點。當獲利了結情緒在短時間內集中釋放時，市場缺乏足夠的承接力量，導致了價格的斷崖式墜落。
這場劇烈波動不僅反映了貴金屬市場的內部調整，更傳遞了全球金融體系的幾個關鍵訊號。
市場對美元信心的動搖與再評估正在成為新常態。黃金本輪上漲的核心驅動力在於美元信用弱化，並受到全球央行持續購金潮支撐。
目前全球「去美元化」呈現涇渭分明的二元割裂態勢：一部分貨幣當局在拋售美債買入黃金，而另一部分仍在繼續買入美債。
另外，金融衍生品市場對現貨市場的影響力已不容忽視。Cboe黃金波動率指數最近收於44上方，這種水平只有在2008年全球金融危機和2020年新冠疫情崩盤期間才出現過。
分析顯示，在實際金價暴跌之前，隱含波動率就已經在上升，卻沒有出現通常伴隨此類走勢的基礎資產損失。說明狂熱的期權交易正在推波助瀾，現貨市場越來越受到衍生品市場技術性因素的驅動。
市場波動還揭示了投機情緒與避險需求之間的激烈博弈。金銀近期的劇烈大跌與美聯儲主席提名並沒有本質上的因果關係，實質上下跌的核心驅動力在於暴漲後的大規模獲利了結，進而引發了去槓桿的連鎖反應。
雖然價格短期受美聯儲提名事件影響，但全球央行持續購金、美元走弱趨勢、全球貨幣體系重塑等結構性需求轉變仍在繼續。
支撐貴金屬長期上漲的核心因素依然存在，當前的震盪更多是市場過熱後的資金分歧。
對於黃金上漲趨勢能延續多久，需要看到美國開始解決「低通膨、低利率、美元霸權」這個「三選二」難題，重塑投資者對美債和對美國的信心。
具體需要三個條件：美國強調財政紀律且美聯儲強力抑制金融擴張；美國重新擁抱全球化或至少與盟友積極合作；美國經濟重新找到支點實現強勁增長。
黃金和白銀仍有望回升至此前的高點，而且還有進一步上行空間，但需要時間讓市場塵埃落定。預計白銀的價格底部約在75美元/盎司-80美元/盎司，黃金的價格底部略低於5000美元/盎司。
瑞銀已上調黃金上行目標價到7200美元/盎司，下行目標價為4600美元/盎司。瑞銀認為，美聯儲立場若轉向鷹派，可能加劇金價下行風險，而地緣緊張局勢急劇升級則可能驅動金價更接近上行情境。
對於廣大投資者而言，短期內需警惕下行風險。5000美元/盎司是黃金價格的關鍵支撐位，短期金價走勢將取決於美元對美聯儲主席提名事件的進一步反應，以及是否有新的地緣局勢風險出現。
白銀的價格波動較高，彈性與風險並存，不建議逆勢抄底。
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