發布日期: 2025年12月10日
華倫‧巴菲特，這位被譽為「奧馬哈先知」的投資大師，他的一舉一動始終都是全球資本市場的風向標。根據伯克希爾·哈撒韋(Berkshire Hathaway)最新披露的13F文件，我們再次看到了其超過3000億美元股票持倉的家底。
透過對產業與個股的分佈、增減持動向的拆解，我們得以一窺「股神」的最新投資圖譜。
截至2025年9月30日，波克夏股票部位市值約3,160億美元，前十大公司佔82.4%，高度集中、高度熟悉，依舊是巴菲特「把雞蛋放在最堅固籃子裡」的打法。
更令外界津津樂道的是，這十家公司大多已經陪伴「奧馬哈先知」十年、甚至三十年──他不是在「炒」股票，而是在「經營」一組幾乎不打算賣的企業組合。
蘋果持續穩坐第一把交椅，蘋果市值佔比雖從高峰時的40%以上回落，但仍是波克夏股票持倉的「定海神針」。
巴菲特多次在公開場合把蘋果稱為「僅次於保險業務的第二好生意」：硬體+OS生態帶來高黏性，服務收入年年雙位數增長，再加上每年上千億美元的自由現金流和毫不手軟的回購計劃，等於讓伯克希爾間接享有越來越高的實際持倉比例，卻不需要再掏一分錢。
2024-2025財年，蘋果開啟的AI iPhone超級週期又讓市場重燃對硬體換新的想像，巴菲特選擇“邊減邊留”，在連續五個季度小幅賣出後，依舊把蘋果權重維持在兩成以上，足見其對這家消費電子龍頭的長期信心。
| 代號 | 名稱 | 所持資產（$百萬） | %組合 |
| AAPL | Apple Inc. | 60,656.10 | 22.70% |
| AXP | American Express Company | 50,359.00 | 18.80% |
| BAC | Bank of America Corporation | 29,306.70 | 11.00% |
| KO | The Coca-Cola Company | 26,528.00 | 9.90% |
| CVX | Chevron Corporation | 18,955.40 | 7.10% |
| OXY | Occidental Petroleum Corporation | 12,518.50 | 4.70% |
| MCO | Moody's Corporation | 11,754.70 | 4.40% |
| CB | Chubb Limited | 8,843.70 | 3.30% |
| KHC | The Kraft Heinz Company | 8,479.50 | 3.20% |
| GOOGL | Alphabet Inc. | 4,338.40 | 1.60% |
| DVA | DaVita Inc. | 4,273.20 | 1.60% |
| KR | The Kroger Co. | 3,370.50 | 1.30% |
| SIRI | Sirius XM Holdings Inc. | 2,904.90 | 1.10% |
| V | Visa Inc. | 2,832.60 | 1.10% |
| VRSN | VeriSign, Inc. | 2,513.30 | 0.90% |
| MA | Mastercard Incorporated | 2,267.60 | 0.80% |
| AMZN | Amazon.com, Inc. | 2,195.70 | 0.80% |
| STZ | Constellation Brands, Inc. | 1,804.60 | 0.70% |
| UNH | UnitedHealth Group Incorporated | 1,740.20 | 0.70% |
| COF | Capital One Financial Corporation | 1,519.90 | 0.60% |
| AON | Aon plc | 1,462.00 | 0.50% |
| DPZ | Domino's Pizza, Inc. | 1,287.30 | 0.50% |
| ALLY | Ally Financial Inc. | 1,136.80 | 0.40% |
| POOL | Pool Corporation | 1,072.50 | 0.40% |
| LLYV.K | Liberty Live Group | 1,058.70 | 0.40% |
股票部位的八成以上仍集中在前十大公司，蘋果(22.7%)、美國運通(18.8%)、美國銀行(11%)、可口可樂(9.9%)四大核心佔62.4%，加上雪佛龍、西方石油、穆迪、Chubb、卡夫亨氏與谷歌金融，構成「消費+金融」三根護城河。
其餘部位不足兩成，但也精準填補了成長與剛需縫隙。達美樂、Google提供輕資產擴張，DaVita、Kroger佔據醫療與日常消費利基，Visa、亞馬遜、萬事達卡作為金融與物流網絡的「第二梯隊」。
整體看，巴菲特依舊用高集中、高股息、高回購的“老配方”，把時間換成更厚的股權，把通膨換成更穩的現金流。
波克夏最新13F的板塊拆解顯示，前三名的產業佔總部位的61.6%。
1、非銀金融(27.7%)
子產業包括信用卡網路(AXP)、評級機構(MCO)、財產保險(CB)、再保險(AON)等。
商業模式核心：高障礙+高現金流+通膨轉嫁。美國運通的交易手續費、穆迪的評級費都能隨物價同步提價，卻不需要大規模資本開支。
估值容忍度：巴菲特願意為ROE>20%且可持續的公司支付「合理偏高」的價格，過去兩年MCO、CB的買入均價對應靜態PE均在25-30倍，高於市場平均，但低於其歷史中樞。
2、計算機(21.8%)
幾乎100%由蘋果貢獻。蘋果同時滿足：全球級消費品牌(硬體+軟體+服務生態); 毛利率>40%，經營現金流>1.000億美元/年; 股東回報友好，回購+分紅把90%以上自由現金流回給股東。
2024Q1-2025Q3巴菲特曾連續五季減持蘋果股票，但減持幅度逐季收斂，且每次減持後蘋果仍是第一大重倉。巴菲特在2025年5月年會上也強調，「除非資本利得稅政策大幅調整，否則我們希望蘋果倉位長期維持在20%左右」。
3、食品飲料(12.2%)
核心持倉：可口可樂(280億)+卡夫亨氏(79億)+星座品牌(19億)+帝亞吉歐(5.8億)。
核心指標：市佔率、品牌年齡、通路密度。可口可樂1886年配方沿用至今，全球日均消費>2億瓶;帝亞吉歐擁有Johnnie Walker、Guinness等「百年俱樂部」品牌。
通膨期表現：1980-1982、2000-2002、2021-2024三輪高通膨期，可口可樂都達到高單位數漲價且銷售降幅<2%，真實展現定價權。
1.減持陣營－現金回籠+稅務規劃
蘋果(AAPL)：−4.179萬股，套現約120億美元，為連續第五季減持，仍保留6.6億股。
美國銀行(BAC)：−3.720萬股，套現約20億美元，持倉比例從8.3%降至7.8%。巴菲特認為BAC估值已回升至1.3倍PB，接近“合理區間上限”，不再像2020年那樣“甩手買”。
威瑞信(VRSN)：一次性減持430萬股，部位驟降4.6個百分點。網域註冊賽道護城河雖深，但成長放緩，巴菲特選擇「兌現收益、騰挪空間」。
2、增持陣營－趁低加倉+通膨對沖
安達保險(CB)：+430萬股，總持倉升至3.980萬股，佔比組合2.9%。財產險業2024-25年綜合成本率<90%，承保利潤豐厚，且債券利率高漲浮存金收益。
GoogleA(GOOGL)：+1.785萬股，總持倉升至0.15%股本。雖然Google屬於“科技成長股”，但其搜尋+YouTube廣告現金流穩定性已接近消費股，2025年預期FCF>700億美元，PE僅20倍，進入巴菲特“可理解+可預測+有護城河”框架。
日本五大商社：僅三菱商事出現+189萬股的小幅加倉，其餘四家持倉不變。巴菲特在2023-2024年累計投入約180億美元，取得平均>8.5%的股息率，疊加日圓貶值，對沖了美元資產通膨風險。
3、巴菲特持股新面孔—“小型試水”
Domino's Pizza(DPZ)：首次買進34.8萬股，市值12.4億美元。披薩外送具備「高週轉+低資本」特徵，全球門市>2萬家，特許經營模式產生穩定特許費。
亞特蘭大勇士隊(BATRK)、NVR住宅建築商等「迷你」部位，金額<1億美元，屬於Todd Combs或Ted Weschler的「子組合」。
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