興櫃是什麼意思？股票交易規則、零股、熔斷與轉上市全解

在台灣多層次資本市場體系中，興櫃市場（Emerging Stock Market）始終扮演著一個極具張力的角色－ 它既是企業邁向上市、上櫃前的必經試煉場，也是投資人提早佈局潛力股、捕捉「蜜月行情」的高波動獵場。

2024年9月，路易莎咖啡（2758）興櫃首日最高大漲77%，一張獲利逾9萬元，再度引發市場關注。但在追逐漲幅前，更重要的是：它是什麼意思？股票怎麼買賣？

興櫃是什麼意思？

興櫃，全名為「興櫃股票市場」，由證券櫃檯買賣中心（TPEx）設立與管理。主要功能是為未符合上市櫃標準的企業提供股票流通平台，同時作為觀察企業能否進階至正式市場的「輔導過渡期」。

1.核心功能

• 企業端：作為未達上市／上櫃標準公司的「公開交易前測試區」
  

• 市場端：觀察企業是否具備轉上市、上櫃條件的「輔導過渡期

簡單來說，它是上市上櫃前的觀察站，而不是保證班。

2.法規要求（但常被誤解）

根據現行製度：

• 申請上市或上櫃的公司，原則上需
  

• 先登入興櫃市場掛牌交易滿6個月

• 經市場實際交易檢驗後，才能申請轉板

這使得該市場成為台灣資本市場的：

• 過濾器：淘汰不被市場認可的企業
  

• 培育溫室：協助潛力公司逐步邁向正式市場

⚠️但一個關鍵觀念必須先講清楚：

它不是法律上的必經之路

符合條件的公司，理論上可以直接申請上市或上櫃。

它更像是輔導與觀察機制，而非「保證能轉板」的跳板。

3.進入門檻：低門檻，是機會也是風險

與上市、上櫃市場相比，興櫃的進入條件極為寬鬆：

這種設計的本意，是降低新創與成長型企業進入資本市場的門檻。

但代價是──公司的品質高度分散。

從具前瞻性的科技、生技新創，到營運不穩、治理尚未成熟的中小企業，全都可能同時存在於同一市場。

對投資人而言，它不是「選股難度較低」，而是風險識別門檻更高。

興櫃交易規則重點整理(新手必看)

在進入該市場之前，搞懂交易規則比選股更重要。因為它的風險，多數不是來自公司本身，而是來自製度差異。下面把新手最容易踩雷的重點，一次整理清楚。

1.交易時間：和上市上櫃一樣，但別被迷惑

• 交易時段：09:00–15:00

雖然時間看起來與上市、上櫃相同，但請注意：

• 有時間≠有成交量

很多興櫃股票，整天都開著盤，卻一張都成交不了。

2.漲跌幅限制：沒有10%，才是真正的風險來源

• 漲跌幅度：沒有±10%限制

①這代表什麼？

• 單日暴漲30%、50%，不罕見
  

• 同樣地，單日暴跌數十％也完全可能

②極端狀況的保護機制（溶解）

• 若單日漲跌幅超過50%
  

• 將觸發當日暫停交易（溶解）

但要注意：

溶斷只會「暫停」，不會幫你停損。

3.價格參考機制：沒有開盤價，也沒有收盤價

市場不存在：

• 開盤價
  

• 收盤價

①那隔天的「平盤價」怎麼算？

• 前一交易日的「成交均價」

②這會帶來一個重要現象：

• 若前一日只有1～2筆成交
  

• 那個價格，就可能成為隔日的參考基準

價格極易被少量成交扭曲，這也是它波動異常大的原因之一。

4.財報揭露頻率：一年隻公佈2次

• 興櫃公司：一年2次財報
  

• 上市/上櫃公司：每季公佈（一年4次）

意味著什麼？

• 資訊更新速度慢
  

• 投資人更容易「用舊數據做新判斷」

• 財務惡化，往往不是第一時間被發現

5.信用交易：全面禁止，無法放大也無法避險

市場一律禁止信用交易：

• 不可融資
  

• 不可融券

這代表：

• 無法用槓桿放大獲利
  

• 也無法透過放空避險

• 只能全額現金、單向承受風險

6.交易單位與最小變動價位（價格跳動）

• 交易單位：1股
  

• 升降單位：與上市、上櫃相同，依股價區間區分

▷股價越高，一跳就是好幾百甚至上千元，對小資金投資人衝擊極大。

一定要記住的三句話

• ①沒有漲跌幅保護
  

• ②價格可能由極少量成交決定

• ③賣不掉，才是最大風險

興櫃股票怎麼買？兩種合法管道一次搞懂

很多新手以為「興櫃股票買賣很複雜」，其實制度不難，難的是不先搞懂規則就下單。

它目前只有兩種合法交易方式，都必須透過證券商進行。

1.最常見方式：電腦議價點選系統（一般投資人）

適用對象：絕大多數散戶投資人

①交易流程怎麼走？

1. 投資人向開戶證券商下單

2. 營業員將委託資料輸入「興櫃股票電腦議價點選系統」

3. 系統將委託單送到該檔股票的推薦證券商進行議價

4. 是否成交，取決於你的價格是否「到價」

②什麼叫「到價委託」？

• 當買進價≥推薦證券商賣出報價
  

• 或賣出價≤推薦證券商買進報價

系統會：

• 自動把委託單分配給報價最佳的推薦證券商
  

• 由櫃買中心系統輔助成交

※成交機會最高

③什麼是「未到價委託」？

出價未落在推薦證券商的報價區間內

重點來了：

• 推薦證券商「沒有成交義務」
  

• 可以點選、不一定成交

④實務操作重點（新手最容易忽略）

• 想買進➜先看推薦證券商的「賣出報價」
  

• 想賣出➜先看推薦證券商的「買進報價」

注意：

• 不是在跟市場交易，而是在跟報價券商談價錢。
  

• 價格出得不對，單子就可能永遠掛著。

2.大額交易專用：系統外議價（中介交易）

適用對象：法人或大額投資人

①啟動條件（需同時符合其一）：

• 單筆數量≥10萬股

• 或單筆金額≥新台幣500萬元

②系統外議價怎麼成交？

• 買賣雙方各自委託證券經紀商
  

• 由推薦證券商擔任中介

• 進行「一買一賣」的議價成交

這不是私下交易，仍屬合法制度內交易。

③重要限制條件（很關鍵）

公司內部人不得參與系統外議價

• 買賣雙方任一方不能是該公司內部人）

成交價必須介於當時的：

• 推薦證券商「報買價」與「報賣價」之間

舉例說明：假設投資人A持有10萬股興櫃股票，投資人B想買。推薦證券商甲報價：

• 買價10元
  

• 賣價10.3元

那麼，合法的系統外議價成交價範圍為：10元～10.3元之間，具體如下：

交易流程為：

• A➜賣給推薦證券商甲
  

• 推薦證券商甲➜再賣給B

兩筆成交價格都必須落在該區間內。

興櫃真正的核心風險：不是公司，而是交易制度

許多投資人以為，其風險來自「公司還沒賺到錢」。但真正的核心風險，其實是來自交易制度本身。

1.什麼是「議價交易」？

市場採用議價交易制度（NegotiatedTransaction）：

• 沒有集中撮合系統
  

• 沒有即時連續報價

• 買賣雙方必須透過各自的證券商

• 逐筆協商價格與數量，談成才成交

這與上市、上櫃市場的「電腦自動匹配」有本質差異。

2.議價交易帶來的三大結構性問題

①價格發現效率極低

• 市場缺乏連續、透明的報價機制

• 同一時間，不同券商所報出的價格可能差距極大

• 買賣價差（Bid–AskSpread）常被放大

你看到的價格，不一定是真正的市場共識。

②流動性陷阱極為常見

• 多數興櫃股票日均成交量低於5張
  

• 不少個股甚至長期「零成交」

結果就是經典困境：

• 看得到價格，卻買不到；
  

• 買得到，卻賣不掉。

這不是操作技巧問題，而是製度限制。

③高波動≠高流動性

許多投資人被興櫃的「單日暴漲」吸引，卻忽略一個事實：

• 漲跌幅無限制≠隨時能進出
  

• 大漲往往發生在「極少量成交」下

• 一旦情緒反轉，幾乎沒有承接盤

上漲靠情緒，下跌靠現實。

哪些投資人「相對適合」參與興櫃？

它不是給所有人參與的市場。它的高報酬潛力，來自高波動、低流動性與制度風險的疊加。因此，只有特定類型的投資人，才「相對適合」接觸。

1.較適合興櫃市場的投資人特質

如果符合以下條件：

• 能承受高波動、高不確定性
  

• 投資金額即使長期無法變現也不影響生活

• 理解它的議價交易制度，願意花時間觀察報價結構

• 將其視為：小比例、高風險的衛星配置，而非核心持倉

它更像是一種「準私募投資」，而不是一般意義上的二級市場股票。

2.若期待的是

• 穩定現金流

• 隨時可以賣出

• 財報高度透明、資訊更新頻繁

• 用技術指標短線操作

那麼上市或上櫃市場會是更合理的選擇。

常見問題（FAQ）

Q1.興櫃股票如何買賣？

A：先至證券經紀商開立證券帳戶，即可透過各交易平台，以議價方式買賣股票。

Q2.可以買零股嗎？

A：可以。

交易單位為1股，並非以整張為單位。

Q3.興櫃有漲跌幅限制嗎？

A：沒有。

股票不受±10%漲跌幅限制，單日大幅波動屬常態。

Q4.興櫃交易時間是幾點？

A： 09:00–15:00

（與上市、上櫃相同，但不代表一定有成交量）

Q5.興櫃可以當沖嗎？

A：不行。

該市場不適用當衝交易制度。

Q6.轉上市（上櫃）通常多久？

A：一般而言：

• 公司需在該市場交易滿6個月以上
  

• 才具備申請轉上市或上櫃資格

• 從送件申請到正式掛牌，

• 在審查順利情況下，通常還需約4–5個月

實務上，從登入興櫃到成功轉板，一年以上並不罕見，並非每家公司都會成功。

結論

興櫃市場真正的本質是：用流動性與資訊不對稱，換取提早進入的機會。

它可能給你：

• 蜜月行情
  

• 超額報酬

也可能帶來：

• 長期套牢
  

• 無法出場的風險

能不能賺，從來不取決於市場名字，而是取決於你是否理解制度。

【EBC平台風險提示及免責條款】：本資料僅供一般參考使用，無意作為(也不應被視為)值得信賴的財務、投資或其他建議。