發布日期: 2025年11月17日
2025年即將接近尾聲，現貨黃金仍處於約4,100美元/盎司附近震盪。隨著2026年漸行漸近，投資人最關心的是金價「慣性衝高」還能延續。
▶國際投行
高盛將2026Q1黃金目標價從4300美元上調至4440美元，並認為若ETF與央行搶購延續，3月即可突破4400美元;Q2則看4700美元。
匯豐強調“財政風險溢價”，把上半年頂部設在4400美元，但提示如果美聯儲降息幅度不及三次，金價在4月後或快速回吐至3800美元。
摩根大通私人銀行最樂觀，認為「去美元化」訂單將推動金價在5月前摸高4,500美元，年末上看5,200美元。
▶商業銀行
美銀把2026全年均價定在4,400美元，上半年區間4,200—4,600美元。
瑞銀則將「中期目標」放在4,200美元，預計第二季到達。
渣打新近將2026全年均價上調至4,488美元，並特別指出上半年將呈現「兩波拉升—一次回檔」的三段式走勢，回檔低點不低於3,900美元。
綜合十餘家主流機構2025年9-10月發布的最新模型，2026上半年國際金價(倫敦現貨)大概率呈現「先揚後抑、高位震盪」格局：
季度均價區間4200-4400美元/盎司，極值高點可看至4500美元;2026年3-4月為階段頂點，隨後因美元回流與降息預期收斂，金價或回落至4000-4100美元;波動率將顯著高於2025年同期。
1、貨幣政策：
市場主流預期美聯儲2025年12月–2026年3月仍有合計50–75bp降息空間，實際利率下探將直接壓低美元、抬升金價。
2、官方買盤：
2024–2025年全球央行淨購金連續刷新紀錄，波蘭、土耳其、中國、印度先後表態“繼續增持”，機構普遍認為該需求在2026H1不會減速。
3、財政與地緣政治：
美國債務上限談判、歐洲防務支出激增、中東與東亞地緣摩擦，使「去美元化」與「財政對沖」成為配置黃金的新敘事。
4、投資資金流：
全球黃金ETF在2025年淨流入已超2023與2024全年總和，CFTC淨多頭升至五年高位，機構模型顯示只要ETF繼續流入，金價對實際利率的敏感度將下降，上漲彈性更大。
1、基準情形(機率55%)：
美聯儲上半年降息兩次(共75bp)，美元指數跌穿100.10年期TIPS實際利率均值0.9%;央行與ETF合計需求年增12%。
金價運行區間3900—4,400美元，4月創出高點，6月底收在4,300美元，上半年均價4,200美元。
2、樂觀情境(機率25%)：
美國財政僵局引發主權評等下調，或地緣衝突升級，市場風險規避推動黃金與美元同步上漲。金價突破4,400美元後加速，5月測試4,600—4,700美元，回檔低點亦上升至4,100美元。
3、悲觀情景(機率20%)：
美國核心通膨反彈迫使美聯儲暫停降息，美元指數反彈至105上方，實質利率重返1.8%。金價於第一季末見頂4,400美元後快速回落，6月探至3,800美元，上半年均價回落至4,000美元。
2026上半年黃金仍處於「高利率+高赤字+高不確定性」的三重共振期，機構預測區間收斂於4200-4400美元。儘管節奏上存在「春頂夏調」的可能，但央行持續購金與財政信用稀釋，為金價提供了堅實的長期底部。
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