发布日期: 2025年11月17日
2025年即将接近尾声，现货黄金仍处于约4100美元/盎司附近震荡。随着2026年渐行渐近，投资者最关心的是金价“惯性冲高”还能否延续。
▶国际投行
高盛将2026Q1黄金目标价格从4300美元上调至4440美元，并认为若ETF与央行抢购延续，3月即可突破4400美元;Q2则看4700美元。
汇丰强调“财政风险溢价”，把上半年顶部设在4400美元，但提示如果美联储降息幅度不及三次，金价在4月后或快速回吐至3800美元。
摩根大通私人银行最为乐观，认为“去美元化”订单将推动金价在5月前摸高4500美元，年末上看5200美元。
▶商业银行
美银把2026全年均价定在4400美元，上半年区间4200—4600美元。
瑞银则将“中期目标”放在4200美元，预计二季度到达。
渣打新近将2026全年均价上调至4488美元，并特别指出上半年将呈现“两波拉升—一次回撤”的三段式走势，回撤低点不低于3900美元。
综合十余家主流机构2025年9-10月发布的最新模型，2026上半年国际金价(伦敦现货)大概率呈“先扬后抑、高位震荡”格局：
季度均价区间4200-4400美元/盎司，极值高点可看至4500美元;2026年3-4月为阶段顶点，随后因美元回流与降息预期收敛，金价或回落至4000-4100美元;波动率将显著高于2025年同期。
1、货币政策：
市场主流预期美联储2025年12月–2026年3月仍有合计50–75bp降息空间，实际利率下探将直接压低美元、抬升金价。
2、官方买盘：
2024–2025年全球央行净购金连续刷新纪录，波兰、土耳其、中国、印度先后表态“继续增持”，机构普遍认为该需求在2026H1不会减速。
3、财政与地缘政治：
美国债务上限谈判、欧洲防务支出激增、中东与东亚地缘摩擦，使“去美元化”与“财政对冲”成为配置黄金的新叙事。
4、投资资金流：
全球黄金ETF在2025年净流入已超2023与2024全年总和，CFTC净多头升至五年高位，机构模型显示只要ETF继续流入，金价对实际利率的敏感度将下降，上涨弹性更大。
1、基准情形(概率55%)：
美联储上半年降息两次(共75bp)，美元指数跌穿100.10年期TIPS实际利率均值0.9%;央行与ETF合计需求同比增12%。
金价运行区间3900—4400美元，4月创出高点，6月底收于4300美元，上半年均价4200美元。
2、乐观情景(概率25%)：
美国财政僵局引发主权评级下调，或地缘冲突升级，市场风险规避推动黄金与美元同步上涨。金价突破4400美元后加速，5月测试4600—4700美元，回调低点亦抬升至4100美元。
3、悲观情景(概率20%)：
美国核心通胀反弹迫使美联储暂停降息，美元指数反弹至105上方，实际利率重返1.8%。金价于一季度末见顶4400美元后快速回落，6月探至3800美元，上半年均价回落至4000美元。
2026上半年黄金仍处在“高利率+高赤字+高不确定性”的三重共振期，机构预测区间收敛于4200-4400美元。尽管节奏上存在“春顶夏调”的可能，但央行持续购金与财政信用稀释，为金价提供了坚实的长期底部。
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