发布日期: 2026年02月04日
2026年开年，黄金价格一度冲破5500美元大关，白银更是在短期内狂飙逾60%，就在市场高呼“黄金时代”来临之际，贵金属却又频频高位“闪崩”，金银双双创下单日跌幅新高。
这种过山车式的行情不仅套牢了大量追高投资者，更让全球金融机构神经紧绷。
1.“美联储换帅”的鹰派预期引导
美国总统特朗普提名凯文·沃什(Kevin Warsh)出任新一届美联储主席，这一消息成为市场的转折点。
沃什被视为“正统派”且带有明显的鹰派色彩，市场预期其上任后将更注重紧缩政策，直接打压了此前盛行的“货币贬值交易”。美元走强和美债收益率反弹，大幅提高了持有不计息资产的机会成本，引发了黄金初期的抛售。
2.期权市场的“伽马挤压”与去杠杆
在暴跌之前，黄金白银经历了极度狂热的“看涨期权”买入潮。分析显示，当金价因政策消息轻微回调时，由于期权卖方(通常是银行)需要大量抛售持仓进行对冲，导致价格加速下跌。
此外，芝加哥商品交易所(CME)连续调高保证金，形成了“釜底抽薪”效应，迫使大量杠杆资金爆仓或主动平仓，造成多头踩踏。
3.获利盘集中了结的“恐高”心理
2026年初金银涨幅已经严重透支了基本面，部分分析師指出，金价已显著偏离传统估值锚点。当获利了结情绪在短时间内集中释放时，市场缺乏足够的承接力量，导致了价格的断崖式坠落。
这场剧烈波动不仅反映了贵金属市场的内部调整，更传递了全球金融体系的几个关键信号。
市场对美元信心的动摇与再评估正在成为新常态。黄金本轮上涨的核心驱动力在于美元信用弱化，并受到全球央行持续购金潮支撑。
目前全球“去美元化”呈现泾渭分明的二元割裂态势：一部分货币当局在抛售美债买入黄金，而另一部分仍在继续买入美债。
另外，金融衍生品市场对现货市场的影响力已不容忽视。Cboe黄金波动率指数最近收于44上方，这种水平只有在2008年全球金融危机和2020年新冠疫情崩盘期间才出现过。
分析显示，在实际金价暴跌之前，隐含波动率就已经在上升，却没有出现通常伴随此类走势的基础资产损失。说明狂热的期权交易正在推波助澜，现货市场越来越受到衍生品市场技术性因素的驱动。
市场波动还揭示了投机情绪与避险需求之间的激烈博弈。金银近期的剧烈大跌与美联储主席提名并没有本质上的因果关系，实质上下跌的核心驱动力在于暴涨后的大规模获利了结，进而引发了去杠杆的连锁反应。
虽然价格短期受美联储提名事件影响，但全球央行持续购金、美元走弱趋势、全球货币体系重塑等结构性需求转变仍在继续。
支撑贵金属长期上涨的核心因素依然存在，当前的震荡更多是市场过热后的资金分歧。
对于黄金上涨趋势能延续多久，需要看到美国开始解决“低通胀、低利率、美元霸权”这个“三选二”难题，重塑投资者对美债和对美国的信心。
具体需要三个条件：美国强调财政纪律且美联储强力抑制金融扩张;美国重新拥抱全球化或至少与盟友积极合作;美国经济重新找到支点实现强劲增长。
黄金和白银仍有望回升至此前的高点，而且还有进一步上行空间，但需要时间让市场尘埃落定。预计白银的价格底部约在75美元/盎司-80美元/盎司，黄金的价格底部略低于5000美元/盎司。
瑞银已上调黄金上行目标价到7200美元/盎司，下行目标价为4600美元/盎司。瑞银认为，美联储立场若转向鹰派，可能加剧金价下行风险，而地缘紧张局势急剧升级则可能驱动金价更接近上行情景。
对于广大投资者而言，短期内需警惕下行风险。5000美元/盎司是黄金价格的关键支撑位，短期金价走势将取决于美元对美联储主席提名事件的进一步反应，以及是否有新的地缘局势风险出现。
白银的价格波动较高，弹性与风险并存，不建议逆势抄底。
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