发布日期: 2026年01月27日
在台湾多层次资本市场体系中，兴柜市场（Emerging Stock Market）始终扮演着一个极具张力的角色—— 它既是企业迈向上市、上柜前的必经试炼场，也是投资人提早布局潜力股、捕捉「蜜月行情」的高波动猎场。
2024年9月，路易莎咖啡（2758）兴柜首日最高大涨77%，一张获利逾9万元，再度引发市场关注。但在追逐涨幅前，更重要的是：它是什么意思？股票怎么买卖？
兴柜，全名为「兴柜股票市场」，由证券柜台买卖中心（TPEx）设立与管理。主要功能是为未符合上市柜标准的企业提供股票流通平台，同时作为观察企业能否进阶至正式市场的「辅导过渡期」。
1.核心功能
企业端：作为未达上市／上柜标准公司的「公开交易前测试区」
市场端：观察企业是否具备转上市、上柜条件的「辅导过渡期
简单来说，它是上市上柜前的观察站，而不是保证班。
2.法规要求（但常被误解）
根据现行制度：
申请上市或上柜的公司，原则上需
先登录兴柜市场挂牌交易满6个月
经市场实际交易检验后，才能申请转板
这使该市场成为台湾资本市场的：
过滤器：淘汰不被市场认可的企业
培育温室：协助潜力公司逐步走向正式市场
⚠️但一个关键观念必须先讲清楚：
符合条件的公司，理论上可以直接申请上市或上柜。
它更像是一个辅导与观察机制，而非「保证能转板」的跳板。
3.准入门槛：低门槛，是机会也是风险
与上市、上柜市场相比，兴柜的进入条件极为宽松：
| 条件类别 | 具体要求 |
| 资本额限制 | 无 |
| 获利能力 | 无 |
| 设立年限 | 无 |
| 推荐机制 | 仅需2家以上证券商书面推荐 |
这种设计的本意，是降低新创与成长型企业进入资本市场的门槛。
但代价是——公司的品质高度分散。
从具前瞻性的科技、生技新创，到营运不稳、治理尚未成熟的中小企业，全都可能同时存在于同一市场中。
对投资人而言，它不是「选股难度较低」，而是风险识别门槛更高。
| 比较维度 | 兴柜市场 | 上柜市场（OTC） | 上市市场（TSE） |
| 资本门槛 | 不设限制 | 实收资本额 ≥ 5,000 万元 | 实收资本额 ≥ 6 亿元 |
| 交易制度 | 议价交易（逐笔协商） | 竞价撮合（电脑自动配对） | 竞价撮合（电脑自动配对） |
| 涨跌幅限制 | 无限制 | ±10% | ±10% |
| 市场流动性 | 极低（常低于10张／日） | 中等至高 | 极高 |
| 公司规模 | 新创、微型、预上市公司 | 中小型企业 | 大型集团、权值蓝筹 |
| 信息揭露 | 基础财务资讯 | 完整说明书、定期财报 | 最严格的揭露与监管 |
| 投资人保护 | 较弱 | 中等 | 最强 |
在进入该市场之前，搞懂交易规则比选股更重要。因为它的风险，多数不是来自公司本身，而是来自制度差异。下面把新手最容易踩雷的重点，一次整理清楚。
1.交易时间：和上市上柜一样，但别被迷惑
交易时段：09:00–15:00
虽然时间看起来与上市、上柜相同，但请注意：
有时间≠有成交量
很多兴柜股票，整天开着盘，却一张都成交不了。
2.涨跌幅限制：没有10%，才是真正的风险来源
涨跌幅度：没有±10%限制
①这代表什么？
单日暴涨30%、50%，并不罕见
同样地，单日暴跌数十％也完全可能
②极端状况的保护机制（溶断）
若单日涨跌幅超过50%
将触发当日暂停交易（溶断）
但要注意：
溶断只会「暂停」，不会帮你止损。
3.价格参考机制：没有开盘价，也没有收盘价
市场不存在：
开盘价
收盘价
①那隔天的「平盘价」怎么算？
前一交易日的「成交均价」
②这会带来一个重要现象：
若前一日只有1～2笔成交
那个价格，就可能成为隔日的参考基准
价格极易被少量成交扭曲，这也是它波动异常大的原因之一。
4.财报揭露频率：一年只公布2次
兴柜公司：一年2次财报
上市／上柜公司：每季公布（一年4次）
意味着什么？
信息更新速度慢
投资人更容易「用旧数据做新判断」
财务恶化，往往不是第一时间被发现
5.信用交易：全面禁止，无法放大也无法避险
市场一律禁止信用交易：
不可融资
不可融券
这代表：
无法用杠杆放大获利
也无法透过放空避险
只能全额现金、单向承受风险
6.交易单位与最小变动价位（价格跳动）
交易单位：1股
升降单位：与上市、上柜相同，依股价区间区分
| 级距 | 股价区间 | 最小升降单位 |
| 1 | 股价 < 10 元 | 0.01 元 |
| 2 | 10 ≤ 股价 < 50 元 | 0.05 元 |
| 3 | 50 ≤ 股价 < 100 元 | 0.1 元 |
| 4 | 100 ≤ 股价 < 500 元 | 0.5 元 |
| 5 | 500 ≤ 股价 < 1,000 元 | 1 元 |
| 6 | 股价 ≥ 1,000 元 | 5 元 |
▷股价越高，一跳就是好几百甚至上千元，对小资金投资人冲击极大。
一定要记住的三句话
①没有涨跌幅保护
②价格可能由极少量成交决定
③卖不掉，才是最大风险
很多新手以为「兴柜股票买卖很复杂」，其实制度不难，难的是不先搞懂规则就下单。
它目前只有两种合法交易方式，都必须透过证券商进行。
1.最常见方式：电脑议价点选系统（一般投资人）
适用对象：绝大多数散户投资人
①交易流程怎么走？
投资人向开户证券商下单
营业员将委託资料输入「兴柜股票电脑议价点选系统」
系统将委託单送往该档股票的推荐证券商进行议价
是否成交，取决于你的价格是否「到价」
②什么叫「到价委托」？
当买进价≥推荐证券商卖出报价
或卖出价≤推荐证券商买进报价
系统会：
自动把委託单分配给报价最佳的推荐证券商
由柜买中心系统辅助成交
※成交机会最高
③什么是「未到价委托」？
出价未落在推荐证券商的报价区间内
重点来了：
推荐证券商「没有成交义务」
可以点选、不一定成交
④实务操作重点（新手最容易忽略）
想买进➜先看推荐证券商的「卖出报价」
想卖出➜先看推荐证券商的「买进报价」
注意：
不是在跟市场交易，而是在跟报价券商谈价钱。
价格出得不对，单子就可能永远挂着。
2.大额交易专用：系统外议价（中介交易）
适用对象：法人或大额投资人
①启动条件（需同时符合其一）：
单笔数量≥10万股
或单笔金额≥新台币500万元
②系统外议价怎么成交？
买卖双方各自委託证券经纪商
由推荐证券商担任中介
进行「一买一卖」的议价成交
这不是私下交易，仍属合法制度内交易。
③重要限制条件（很关键）
公司内部人不得参与系统外议价
买卖双方任一方都不能是该公司内部人）
成交价必须介于当时的：
推荐证券商「报买价」与「报卖价」之间
举例说明：假设投资人A持有10万股兴柜股票，投资人B想买。推荐证券商甲报价：
买价10元
卖价10.3元
那么，合法的系统外议价成交价范围为：10元～10.3元之间，具体如下：
| 情境 | 第一笔(A→甲) | 第二笔(甲→B) | 券商价差收益 | 合法性 |
| 情境一 | 10.0 元 | 10.3 元 | 0.3 元/股 | 合法 |
| 情境二 | 10.1 元 | 10.2 元 | 0.1 元/股 | 合法 |
| 情境三 | 10.0 元 | 10.0 元 | 0 元/股 | 合法 |
| 情境四 | 9.9 元 | 10.2 元 | 0.3 元/股 | 违法（低于买价） |
| 情境五 | 10.1 元 | 10.4 元 | 0.3 元/股 | 违法（高于卖价） |
交易流程为：
A➜卖给推荐证券商甲
推荐证券商甲➜再卖给B
两笔成交价格都必须落在该区间内。
许多投资人以为，其风险来自「公司还没赚到钱」。但真正的核心风险，其实来自交易制度本身。
1.什么是「议价交易」？
市场采用议价交易制度（NegotiatedTransaction）：
没有集中撮合系统
没有即时连续报价
买卖双方必须透过各自的证券商
逐笔协商价格与数量，谈成才成交
这与上市、上柜市场的「电脑自动撮合」有本质差别。
2.议价交易带来的三大结构性问题
①价格发现效率极低
市场缺乏连续、透明的报价机制
同一时间，不同券商报出的价格可能差距极大
买卖价差（Bid–AskSpread）经常被放大
你看到的价格，不一定是真正的市场共识。
②流动性陷阱极为常见
多数兴柜股票日均成交量低于5张
不少个股甚至长期「零成交」
结果就是经典困境：
看得到价格，却买不到；
买得到，却卖不掉。
这不是操作技巧问题，而是制度限制。
③高波动≠高流动性
许多投资人被兴柜的「单日暴涨」吸引，却忽略一个事实：
涨跌幅无限制≠随时能进出
大涨往往发生在「极少量成交」下
一旦情绪反转，几乎没有承接盘
上涨靠情绪，下跌靠现实。
它不是给所有人参与的市场。它的高报酬潜力，来自高波动、低流动性与制度风险的叠加。因此，只有特定类型的投资人，才「相对适合」接触。
1.较适合兴柜市场的投资人特质
如果符合以下条件：
能承受高波动、高不确定性
投资金额即使长期无法变现也不影响生活
理解它的议价交易制度，愿意花时间观察报价结构
将其视为：小比例、高风险的卫星配置，而非核心持股
它更像是一种「准私募投资」，而不是一般意义上的二级市场股票。
2.若期待的是
稳定现金流
随时可以卖出
财报高度透明、信息更新频繁
用技术指标短线操作
那么上市或上柜市场会是更合理的选择。
Q1.兴柜股票如何买卖？
A：先至证券经纪商开立证券帐户，即可透过各交易平台，以议价方式买卖股票。
Q2.可以买零股吗？
A：可以。
交易单位为1股，并非以整张为单位。
Q3.兴柜有涨跌幅限制吗？
A：没有。
股票不受±10%涨跌幅限制，单日大幅波动属常态。
Q4.兴柜交易时间是几点？
A：09:00–15:00
（与上市、上柜相同，但不代表一定有成交量）
Q5.兴柜可以当冲吗？
A：不可以。
该市场不适用当冲交易制度。
Q6.转上市（上柜）通常要多久？
A：一般而言：
公司需在该市场交易满6个月以上
才具备申请转上市或上柜资格
从送件申请到正式挂牌，
在审查顺利情况下，通常还需约4–5个月
实务上，从登录兴柜到成功转板，一年以上并不罕见，且并非每家公司都会成功。
兴柜市场真正的本质是：用流动性与资讯不对称，换取提前进入的机会。
它可能给你：
蜜月行情
超额报酬
也可能带来：
长期套牢
无法出场的风险
能不能赚，从来不取决于市场名字，而取决于你是否理解制度。
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