Đăng vào: 2026-03-04
Cập nhật vào: 2026-03-05
Ngày 3 tháng 3 năm 2026, Moderna đồng ý chi trả trước $950 million để dàn xếp một tranh chấp bằng sáng chế kéo dài liên quan đến công nghệ lipid nanoparticle (LNP) được dùng trong các vắc-xin COVID-19 của hãng. Ngoài ra, vẫn có khả năng phát sinh khoản thanh toán bổ sung $1.3 billion, tùy thuộc vào kết quả của một vấn đề pháp lý liên quan.
Sự đánh đổi là khá rõ ràng. Công ty đang chọn sự chắc chắn thay vì giữ “quyền lựa chọn” bằng cách chi ra một khoản tiền lớn, trong bối cảnh nhà đầu tư vẫn đang tranh luận về tốc độ Moderna có thể tái xây dựng dòng tiền (cash flow) ổn định ngoài mảng COVID của mình.
Vì vậy, câu hỏi đầu tư thực sự không phải là thỏa thuận “tốt” hay “xấu”. Điều quan trọng hơn là liệu thỏa thuận này có cải thiện đủ lớn bức tranh rủi ro của Moderna để biện minh cho việc tiếp tục nắm giữ qua chu kỳ chất xúc tác kế tiếp, hoặc để cân nhắc mua vào khi cổ phiếu biến động.
Trước hết, thỏa thuận này là một điểm khởi đầu tích cực vì nó gỡ bỏ một bất định lớn quanh danh mục vắc-xin của Moderna. Tuy vậy, nó cũng đòi hỏi một khoản chi tiền mặt đáng kể và vẫn để lại một “rủi ro đuôi” pháp lý nhỏ hơn, do cơ cấu thanh toán có điều kiện.
Trên thực tế, thỏa thuận có thể hỗ trợ tâm lý thị trường - vốn đang thận trọng khi cổ phiếu chịu áp lực giảm từ căng thẳng địa chính trị - bằng cách giúp xua bớt “đám mây” phủ lên các sản phẩm bệnh truyền nhiễm hiện tại. Dù vậy, cổ phiếu MRNA hiện phải đối mặt với những nền tảng cơ bản khó khăn hơn nhiều so với giai đoạn đại dịch, mang dáng dấp của các cổ phiếu “thiên thần sa ngã” đang tìm đường phục hồi: doanh thu liên quan COVID suy giảm.
Bạn tin rằng thỏa thuận đã giảm đáng kể bất định dài hạn liên quan đến việc thương mại hóa các sản phẩm hô hấp và kế hoạch triển khai các sản phẩm thế hệ tiếp theo.
Bạn thấy yên tâm với dòng tiền ra dự kiến $950 million trong Q3 2026, vì Moderna dự báo vẫn có thanh khoản đáng kể vào cuối năm.
Bạn nhìn thấy dư địa tăng giá nếu kết quả kháng cáo Section 1498 giúp tránh được khoản thanh toán có điều kiện.
Bạn muốn xác nhận rằng chính các yếu tố nền tảng (không chỉ là việc “hạ nhiệt” lo ngại từ tin tức) đang hậu thuẫn cho nhịp tăng nhờ thỏa thuận.
Bạn muốn có tầm nhìn rõ ràng hơn về cách ban lãnh đạo sẽ quản trị tiền mặt, chi phí cho pipeline và mọi rủi ro pháp lý bổ sung (nếu có).
Bạn muốn một thiết lập kỹ thuật rõ ràng hơn, khi cổ phiếu phục hồi các đường trung bình động quan trọng và duy trì được các mức này.
| Hạng mục | Những điều cần kiểm tra |
|---|---|
| Rủi ro đuôi pháp lý | Thời gian và xác suất cho kết quả kháng cáo Section 1498 |
| Thanh khoản | Hướng dẫn về tiền mặt và thanh khoản của ban quản lý đến Q3 2026 |
| Triển khai sản phẩm | Các kết quả thử nghiệm tiếp theo và các mốc quan trọng về quy định |
| Yếu tố kỹ thuật | Giá có phục hồi và giữ được các mức xu hướng chủ chốt hay không |
Moderna đã đồng ý trả $950 million để dàn xếp một tranh chấp bằng sáng chế lớn liên quan đến công nghệ lipid nanoparticle (LNP).
Thỏa thuận được ký với Genevant Sciences (một công ty con của Roivant) và Arbutus Biopharma, đồng thời dàn xếp các hành động thực thi tại Hoa Kỳ và quốc tế xoay quanh cáo buộc Moderna đã sử dụng trái phép công nghệ LNP trong các vắc-xin COVID-19 của mình, bao gồm Spikevax.
Dựa trên thông báo công khai từ Roivant (công ty mẹ của Genevant), thỏa thuận bao gồm:
$950 million trả trước cho Genevant và Arbutus, trong đó thông cáo cho biết khoản thanh toán dự kiến diễn ra vào tháng 7 năm 2026.
Một khoản thanh toán có điều kiện $1.3 billion gắn với kết quả của vấn đề liên quan đến kháng cáo Section 1498 của Moderna như mô tả trong thông cáo.
Một cơ cấu cấp phép và các điều khoản giải quyết nhằm chấm dứt các hành động thực thi liên quan đến tranh chấp và thiết lập một lộ trình tiếp theo.
Vào ngày công bố thỏa thuận, cổ phiếu MRNA tăng mạnh, tạo ra sự biến động giá đáng kể, bao gồm nhịp nhảy vọt sau giờ giao dịch đưa giá tiến về vùng mid-$50s, khi thỏa thuận giúp “làm sáng tỏ” một phần bất định trong pipeline vắc-xin.
Phản ứng đó là hợp lý vì ba lý do sau:
Nó loại bỏ nỗi lo về lệnh ngăn chặn (injunction).
Nó giúp việc mô hình hóa định giá và kế hoạch ra mắt trở nên rõ ràng hơn.
Nó giải phóng sự tập trung của ban lãnh đạo.
Section 1498 là một điều luật đặc thù trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, theo đó trách nhiệm liên quan đến bằng sáng chế có thể được chuyển sang chính phủ khi một phát minh được sử dụng “for the Government”. Trên thực tế, điều này có thể hạn chế các yêu cầu nhắm vào nhà thầu, và khiến chủ bằng sáng chế phải hướng các khiếu nại trực tiếp sang chính phủ Hoa Kỳ tại Tòa án Khiếu nại Liên bang (Court of Federal Claims).
Trong thỏa thuận này, khoản $1.3 billion bổ sung liên quan đến một phán quyết kháng cáo về việc liệu Section 1498 có ngăn cản phần lớn các yêu cầu của Genevant và Arbutus đối với Moderna hay không, ngoại trừ một số liều được xác định là đã được cung cấp cho nhân viên của chính phủ Hoa Kỳ.
Nói ngắn gọn, Moderna dự định kháng cáo và cho rằng họ được hưởng quyền miễn trừ của nhà thầu chính phủ. Nếu kháng cáo không thành công, Moderna có thể phải trả thêm $1.3 billion trong vòng 90 ngày.
Thỏa thuận này loại bỏ việc Moderna phải trả tiền bản quyền trong tương lai trên doanh số Spikevax và mResvia. Đồng thời, nó cũng xóa bớt bất định kiện tụng đối với các chương trình thế hệ tiếp theo như mNexspike và mCombriax.
Điều đó quan trọng vì chiến lược trung hạn của Moderna đang xoay quanh việc mở rộng mảng hô hấp và quản trị vòng đời sản phẩm:
Liều tăng cường COVID được cập nhật
Thương mại hóa và mở rộng RSV
Các chương trình COVID thế hệ tiếp theo và các phối hợp
Khi rủi ro về sở hữu trí tuệ được gỡ bỏ, các đối tác thương mại, bên chi trả và nhóm mua sắm thường sẽ coi nguồn cung và định giá bớt “mong manh” về mặt pháp lý. Điều đó không đảm bảo nhu cầu, nhưng nó giúp giảm một dạng “rủi ro tự gây ra”.
Thỏa thuận này rất quan trọng, nhưng nó không biến Moderna thành một cổ phiếu ít rủi ro. Nó chỉ làm thay đổi những loại rủi ro đang chi phối câu chuyện.
Moderna vẫn cần giành được các phê duyệt và triển khai ra mắt thành công để khôi phục doanh thu định kỳ sau COVID-19, ngay cả khi áp lực từ vấn đề sở hữu trí tuệ đã giảm bớt.
Nhà đầu tư tiếp tục đánh giá giá trị cổ phiếu Moderna dựa trên thời điểm, thiết kế thử nghiệm và mức độ phù hợp về quy định của các chương trình hô hấp và ung thư của
Chính văn bản thỏa thuận cũng nêu rằng các vụ kiện giữa Pfizer và BioNTech liên quan đến bằng sáng chế của Genevant và Arbutus vẫn đang diễn ra. Điều này nhấn mạnh rằng câu hỏi rộng hơn về “ai sở hữu cái gì” trong việc chuyển và sản xuất mRNA vẫn là một vấn đề còn nóng trong ngành.
Nhà đầu tư vẫn phải cân nhắc khả năng tổng hóa đơn có thể lớn hơn đáng kể, cho đến khi vấn đề Section 1498 được giải quyết dứt điểm.
Nếu bạn muốn nhìn Moderna năm 2026 một cách thực tế, sẽ hữu ích khi tách câu chuyện thành ba “nhóm” giá trị:
Tiền mặt cốt lõi và hoạt động cơ bản: những gì thị trường cho rằng danh mục thương mại hiện tại có thể tạo ra.
Tiềm năng từ đường ống: giá trị được trọng số theo xác suất của các chương trình hô hấp, ung thư và các chương trình khác.
Chiết khấu rủi ro: tùy thuộc vào mức độ chấp nhận rủi ro trước các bất định về pháp lý, quy định và thực thi.
Thỏa thuận này chủ yếu làm giảm nhóm thứ ba, nhưng đồng thời cũng “ngốn” tiền mặt, qua đó có thể tạo áp lực nhẹ lên nhóm thứ nhất. Còn nhóm thứ hai vẫn phải được chứng minh bằng dữ liệu và các phê duyệt.
Moderna đồng ý trả $950 million để dàn xếp các vụ kiện bằng sáng chế do Genevant Sciences và Arbutus Biopharma đưa ra liên quan đến công nghệ chuyển giao hạt nano lipid dùng trong các vắc-xin COVID-19 của họ.
Có. Thỏa thuận bao gồm khả năng phát sinh một khoản thanh toán bổ sung lên tới $1.3 billion, liên quan đến một phán quyết kháng cáo về phòng thủ theo mục 1498 của Moderna.
Thỏa thuận có thể hỗ trợ bằng cách gỡ bỏ một gánh nặng pháp lý lớn và giúp nhà đầu tư tập trung hơn vào năng lực thực thi. Tuy nhiên, giá trị dài hạn của Moderna vẫn phụ thuộc vào tăng trưởng thương mại ngoài COVID và tiến triển của danh mục sản phẩm theo thời gian.
Tóm lại, thỏa thuận trị giá $950 million của Moderna là một sự kiện giảm rủi ro có ý nghĩa, vì nó khép lại một tranh chấp bằng sáng chế LNP kéo dài và xua bớt mây mù pháp lý đang che phủ một phần danh mục vắc-xin hô hấp của Moderna.
Phản ứng tích cực của thị trường là hợp lý, bởi sự chắc chắn luôn có giá trị, đặc biệt khi các đợt ra mắt và định giá trong tương lai có thể bị hạn chế bởi kiện tụng.
Tuy nhiên, đây không phải là một “chiến thắng miễn phí”. Khoản thanh toán $950 million là một dòng tiền ra đáng kể dự kiến diễn ra vào Quý 3 năm 2026, và khoản $1.3 billion bổ sung có tính điều kiện gắn với kháng cáo theo mục 1498 vẫn duy trì một nguy cơ thiếu hụt thanh khoản và rủi ro đuôi đáng kể.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc lời khuyên khác để dựa vào. Không có ý kiến nào được nêu trong tài liệu này cấu thành một khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ người cụ thể nào.
