ธนาคารกลางเกาหลีจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกในวันพรุ่งนี้หรือไม่? เหตุใดนักเศรษฐศาสตร์จึงมีความเห็นแตกแยก 18–17

หกสัปดาห์หลังจากที่ธนาคารกลางเกาหลีใต้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 2.75% อย่างเป็นเอกฉันท์ นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่มีความเห็นแตกแยกกันว่าควรปรับขึ้นอีกครั้งในวันพรุ่งนี้หรือไม่ อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงกำลังปะทะกับการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้น แรงกดดันด้านที่อยู่อาศัยที่ยังคงอยู่ และต้นทุนการกู้ยืมที่ปรับตัวสูงขึ้นแล้ว วันที่ 27 สิงหาคมจะเป็นบททดสอบว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมได้ผลหรือไม่

ประเด็นสำคัญ

• การแบ่งกลุ่ม 18–17 นั้นส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับจังหวะเวลา ผู้พยากรณ์ 30 จาก 31 รายที่คาดการณ์สิ้นปี ยังคงคาดว่าอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานจะแตะระดับอย่างน้อย 3.00% ภายในเดือนธันวาคม

• ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในเดือนกรกฎาคมลดลงเหลือ 2.8% ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 2.6% ทำให้สัญญาณเงินเฟ้อยังไม่ชัดเจน

• การส่งออกพุ่งสูงขึ้น 56.0% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ระหว่างวันที่ 1-20 สิงหาคม ทำให้ธนาคารกลางเกาหลีมีโอกาสขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้อีก การส่งออกเซมิคอนดักเตอร์แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 26.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

• ยอดสินเชื่อครัวเรือนแตะระดับ 2,019.8 ล้านล้านวอน เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยพุ่งสูงขึ้นถึง 4.48% ทำให้การควบคุมสินเชื่อเพิ่มเติมมีความจำเป็นและสร้างความเจ็บปวดมากยิ่งขึ้น

อัตราเงินเฟ้อที่ 2.8% ทำให้ธนาคารกลางเกาหลีมีเหตุผลที่จะรอต่อไป

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) โดยรวมชะลอตัวลงเหลือ 2.8% ในเดือนกรกฎาคม จาก 3.2% ในเดือนมิถุนายน ลดลงต่ำกว่า 3% เป็นครั้งแรกในรอบสามเดือน การลดลงนี้ทำให้ธนาคารกลางเกาหลี (BOK) มีอิสระมากขึ้นในการรอจังหวะก่อนที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุด

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานไม่น่าไว้วางใจนัก ราคาสินค้าที่ไม่รวมอาหารและพลังงานเพิ่มขึ้น 2.6% เมื่อเทียบกับปีก่อน เพิ่มขึ้นจาก 2.5% ในเดือนมิถุนายน ดังนั้นแรงกดดันด้านราคาที่แท้จริงจึงยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางเกาหลี แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยโดยรวมจะลดลงก็ตาม

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อสนับสนุนให้ผู้ใช้รอต่อไป แต่ก็ไม่ได้หมายความว่าจะไม่มีโอกาสขึ้นอัตราเงินเฟ้ออีก

การส่งออกที่พุ่งสูงขึ้น 56% ทำให้การรอคอยเป็นเรื่องที่ไม่คุ้มค่าอีกต่อไป

การส่งออกของเกาหลีใต้พุ่งสูงขึ้น 56.0% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ระหว่างวันที่ 1-20 สิงหาคม ซึ่งเป็นการลดทอนข้อโต้แย้งที่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นอีกครั้งในเศรษฐกิจที่เปราะบาง การส่งออกเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าตัว แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 26.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และคิดเป็น 47.2% ของการส่งออกทั้งหมดในช่วงดังกล่าว

ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ในไตรมาสที่ 2 ขยายตัว 3.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว ทำให้การเติบโตที่อ่อนแอเป็นอุปสรรคต่อการเพิ่มขึ้นอีกในระดับที่น้อยลง เศรษฐกิจยังเติบโตขึ้น 0.6% จากไตรมาสก่อนหน้าด้วย

เกือบครึ่งหนึ่งของการส่งออกในช่วงต้นเดือนสิงหาคมมาจากอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ ดังนั้นการขยายตัวจึงยังคงพึ่งพาอุตสาหกรรมเดียวเป็นอย่างมาก การกระจุกตัวนี้ทำให้ความกว้างขวางของการเติบโตลดลง ไม่ใช่การสนับสนุนการเติบโตในทันที

ภาวะเงินเฟ้อบ่งชี้ว่าควรอดทนรอ ขณะที่การส่งออกที่แข็งแกร่งทำให้ธนาคารกลางเกาหลีมีเหตุผลน้อยลงที่จะใช้มาตรการดังกล่าว

ตลาดได้กำหนดอัตราดอกเบี้ยขึ้นครั้งต่อไปแล้วหรือไม่?

ส่วนหนึ่งเป็นเช่นนั้น อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานของธนาคารกลางเกาหลี (BOK) อยู่ที่ 2.75% ในขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเกาหลีอายุ 10 ปีแตะระดับ 4.263% เมื่อวันที่ 26 สิงหาคม เงื่อนไขการกู้ยืมระยะยาวได้เปลี่ยนแปลงไปมากเกินกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายแล้ว

อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยใหม่แตะระดับ 4.48% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2023 ธนาคารกลางเกาหลี (BOK) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานเมื่อวันที่ 16 กรกฎาคม หมายความว่าอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อเฉลี่ยรายเดือนในเดือนกรกฎาคมนั้นครอบคลุมเพียงบางส่วนของช่วงเวลาหลังการปรับขึ้นเท่านั้น

มีเพียง 31.9% ของสินเชื่อบ้านใหม่เท่านั้นที่เป็นอัตราดอกเบี้ยคงที่ ซึ่งเป็นสัดส่วนที่ต่ำที่สุดในรอบกว่า 12 ปี ดังนั้น ผู้กู้รายใหม่จึงมีความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยในตลาดมากกว่าในช่วงต้นของวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

หากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอีก 25 จุดในวันพรุ่งนี้ จะยิ่งทำให้ภาวะตึงตัวที่เห็นได้ชัดเจนอยู่แล้วในตลาดพันธบัตรและสินเชื่อที่อยู่อาศัยรุนแรงขึ้น แต่หากคงอัตราดอกเบี้ยไว้เช่นเดิม จะทำให้ภาวะตึงตัวเหล่านั้นคงอยู่ต่อไป พร้อมทั้งให้เวลาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมส่งผลต่อเศรษฐกิจมากขึ้น

ปัญหาหนี้สินของเกาหลีใต้จำนวน 2,019.8 ล้านล้านวอน ส่งผลกระทบทั้งด้านดีและด้านเสีย

ยอดสินเชื่อภาคครัวเรือนของเกาหลีใต้ทะลุ 2,000 ล้านล้านวอนเป็นครั้งแรก โดยแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2,019.8 ล้านล้านวอน ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 หลังจากเพิ่มขึ้น 25.9 ล้านล้านวอนในสามเดือน

การคงอัตราดอกเบี้ยไว้ต่ำเกินไปอาจกระตุ้นให้เกิดการกู้ยืมมากขึ้นในเศรษฐกิจที่กำลังเผชิญกับหนี้ครัวเรือนสูงเป็นประวัติการณ์อยู่แล้ว ราคาอพาร์ตเมนต์ในกรุงโซลยังคงปรับตัวสูงขึ้น 0.22% ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 17 สิงหาคม แม้ว่าราคาในย่านกังนัมและซอโชจะลดลงก็ตาม

ภาวะราคาลดลงในย่านพรีเมียมยังไม่กระจายไปทั่วกรุงโซล ย่านซองบุกเพิ่มขึ้น 0.45% ขณะที่ย่านซอแดมุนและจุงนังเพิ่มขึ้นย่านละ 0.44% แรงกดดันด้านราคาจึงย้ายไปอยู่ย่านอื่น ๆ มากกว่าที่จะหายไป

หนี้สินที่สูงเป็นประวัติการณ์ทำให้ความผิดพลาดทางนโยบายใดๆ ก็ตามมีต้นทุนสูงขึ้น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งอาจจำกัดการกู้ยืมใหม่และความต้องการที่อยู่อาศัย ในขณะที่ภาระหนี้สินเท่าเดิมทำให้ครัวเรือนอ่อนไหวต่อต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมากขึ้น

ไม่มีตัวชี้วัดใดเพียงตัวเดียวที่จะตัดสินผลเสมอได้ คณะกรรมการที่พิจารณาสัญญาณเหล่านั้นก็แตกต่างจากคณะกรรมการที่ลงมติเป็นเอกฉันท์ในเดือนกรกฎาคมด้วย

ผลการลงคะแนน 7-0 ในเดือนกรกฎาคม ไม่ได้เป็นการรับประกันว่าจะมีการขึ้นราคาอีกครั้ง

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนกรกฎาคมเป็นการลงมติเป็นเอกฉันท์ แต่การตัดสินใจในวันพรุ่งนี้มาจากคณะกรรมการที่แตกต่างออกไปเล็กน้อย โดยรองผู้ว่าการอาวุโส ควอน มิน-ซู จะเข้าร่วมการลงคะแนนเสียงเกี่ยวกับนโยบายการเงินเป็นครั้งแรกในวันที่ 27 สิงหาคม

ควอนปฏิเสธที่จะถูกมองว่าเป็นฝ่ายแข็งกร้าวหรือฝ่ายประนีประนอม โดยเน้นย้ำว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ การเติบโต และเสถียรภาพทางการเงินต้องนำมาพิจารณาร่วมกัน วันพรุ่งนี้จะเป็นบททดสอบแรกว่าคณะกรรมการชุดใหม่นี้จะสามารถสร้างสมดุลระหว่างแรงกดดันที่ขัดแย้งกันเหล่านี้ได้อย่างไร

การคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.75% อาจแสดงถึงท่าทีที่แข็งกร้าวมากกว่าการปรับขึ้น 3.00%

ธนาคารกลางเกาหลี (BOK) จะเผยแพร่การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจที่ปรับปรุงใหม่และเส้นทางอัตราดอกเบี้ยแบบมีเงื่อนไขระยะ 6 เดือนฉบับใหม่ ซึ่งมักเรียกกันว่าแผนภาพจุด (dot plot) พร้อมกับการตัดสินใจในวันพรุ่งนี้ สมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงินทั้งเจ็ดคนมีส่วนร่วมในการคาดการณ์นี้

สมาชิกแต่ละคนจะวางจุดที่ถ่วงน้ำหนักด้วยความน่าจะเป็นสามจุดลงบนระดับอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานที่เป็นไปได้ในอีกหกเดือนข้างหน้า การคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 2.75% โดยมีแนวโน้มชี้ไปที่ 3.00% หรือ 3.25% จะบ่งชี้ถึงการชะลอ ไม่ใช่การถอยกลับ การปรับขึ้นเป็น 3.00% โดยมีแนวโน้มหยุดอยู่ที่ระดับนั้น อาจบ่งชี้ว่าวงจรการเข้มงวดนโยบายการเงินใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว

การคาดการณ์ในเดือนกุมภาพันธ์ส่วนใหญ่เน้นไปที่ 2.50% โดยมีจุดคาดการณ์ 16 จาก 21 จุดที่ระดับนั้น การปรับขึ้นในเดือนกรกฎาคมได้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานให้สูงกว่ามุมมองกลางก่อนหน้านี้แล้ว การอัปเดตในวันพรุ่งนี้จะแสดงให้เห็นว่าคณะกรรมการเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยจำเป็นต้องปรับขึ้นอีกเท่าใด

อัตราดอกเบี้ยพาดหัวบอกเราว่าธนาคารกลางเกาหลี (BOK) จะทำอะไรในวันพรุ่งนี้ ส่วนแนวโน้มระยะ 6 เดือนบอกเราว่าธนาคารกลางเกาหลีวางแผนที่จะดำเนินการต่อไปหรือไม่

คำถามที่พบบ่อย

อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางเกาหลีในขณะนี้อยู่ที่เท่าไร?

อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานของธนาคารกลางเกาหลีอยู่ที่ 2.75% หลังจากปรับขึ้น 25 จุดพื้นฐานเมื่อวันที่ 16 กรกฎาคม 2569 การตัดสินใจในวันพรุ่งนี้จะเป็นการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเดิมหรือปรับขึ้นเป็น 3.00%

อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางเกาหลีจะขึ้นไปสูงแค่ไหนในปี 2026?

จากนักเศรษฐศาสตร์ 31 คนที่คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสิ้นปี มี 30 คนคาดว่าอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานจะแตะระดับ 3.00% ขึ้นไปภายในเดือนธันวาคม ความเห็นที่แตกต่างกันส่วนใหญ่อยู่ที่ช่วงเวลา ไม่ใช่เรื่องว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหรือไม่

การที่ธนาคารกลางเกาหลีปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งจะส่งผลกระทบต่อค่าเงินวอนเกาหลีอย่างไร?

โดยปกติแล้ว การตัดสินใจที่เข้มงวดมากขึ้นของธนาคารกลางเกาหลี (BOK) จะหนุนค่าเงินวอนผ่านอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับอัตราผลตอบแทนเดิม ปฏิกิริยาจะขึ้นอยู่กับว่าการปรับขึ้นนโยบายการเงินนั้นได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคามากน้อยเพียงใด เส้นทางอัตราดอกเบี้ยระยะ 6 เดือนของ BOK และการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ

อะไรจะทำให้ธนาคารกลางเกาหลีหยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ย?

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ลดลง การกู้ยืมของครัวเรือนที่ชะลอตัว และการชะลอตัวของภาคอสังหาริมทรัพย์ในวงกว้าง จะทำให้ความจำเป็นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมลดลง อัตราผลตอบแทนจากการจำนองและพันธบัตรที่สูงอย่างต่อเนื่องก็อาจลดความจำเป็นในการเข้มงวดทางการเงินเพิ่มเติมได้เช่นกัน หากสภาวะทางการเงินยังคงตึงตัวอยู่