หุ้น PayPal พุ่ง รับข่าวข้อเสนอซื้อกิจการ Stripe-Advent ที่ 60.50 ดอลลาร์: ราคาเสนอ 5.3 หมื่นล้านดอลลาร์นั้นต่ำเกินไปหรือไม่?

ความสนใจของ Stripe ไม่ใช่เรื่องใหม่ ข่าวลือเรื่องการเข้าซื้อกิจการเริ่มปรากฏขึ้นครั้งแรกเมื่อต้นปี 2026 สิ่งที่เปลี่ยนไปคือ จากเดิมที่เป็นข่าวลือ แบบคลุมเครือ ตอนนี้กลายเป็นราคาที่แน่นอนแล้ว และเราสามารถประเมินราคาที่แน่นอนนั้นได้

ประเด็นสำคัญ

• หุ้น PayPal ปิดที่ราคา 55.52 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 17.2% หลังจากซื้อขายสูงสุดที่ 55.88 ดอลลาร์

• มีรายงานว่า Stripe และ Advent เสนอราคา 60.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น ทำให้มูลค่าของ PayPal สูงกว่า 53 พันล้านดอลลาร์

• ข้อเสนอนี้สูงกว่าราคาปิดก่อนกำหนดที่ 47.37 ดอลลาร์ถึง 27.8% แต่เกิดขึ้นหลังจากราคาลดลงกว่า 40% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

• ข้อเสนอนี้ประเมินมูลค่า PayPal ที่ 60.50 ดอลลาร์สหรัฐฯ คิดเป็นประมาณ 11.4 เท่าของกำไรต่อหุ้นแบบเจือจางตามหลัก GAAP ย้อนหลังที่ 5.33 ดอลลาร์สหรัฐฯ

• ราคาหุ้น PYPL ต่ำกว่าราคาเสนอขายประมาณ 9% ทำให้ความเสี่ยงในการทำธุรกรรมค่อนข้างสูง แทนที่จะสร้างความมั่นใจว่าการทำธุรกรรมจะสำเร็จลุล่วง

เกิดอะไรขึ้นกับหุ้น PayPal?

หุ้น PayPal พุ่ง ปิดที่ราคา 55.52 ดอลลาร์ ในวันที่ 15 กรกฎาคม เพิ่มขึ้น 8.15 ดอลลาร์ จากราคาปิดก่อนหน้าที่ 47.37 ดอลลาร์ ในช่วงการซื้อขายปกติ ราคาหุ้นมีการซื้อขายระหว่าง 53.44 ถึง 55.88 ดอลลาร์ ด้วยปริมาณการซื้อขายประมาณ 90 ล้านหุ้น

การปรับตัวขึ้นของราคาหุ้นเกิดขึ้นหลังจากมีรายงานว่า Stripe และ Advent ได้ร่วมกันยื่นข้อเสนอซื้อหุ้น PayPal ในราคา 60.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยยื่นข้อเสนอครั้งแรกเมื่อต้นเดือนกรกฎาคม หลังจากที่เคยยื่นข้อเสนอครั้งแรกในเดือนเมษายน ข้อเสนอดังกล่าวจะทำให้มูลค่าของ PayPal สูงกว่า 53 พันล้านดอลลาร์ โดยมีรายงานว่าได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากธนาคารประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์ และ Stripe กับ Advent จะถือหุ้นในสัดส่วนเท่ากันและคงสถานะของบริษัทไว้เช่นเดิม

ณ วันที่ 16 กรกฎาคม PayPal ยังไม่ได้ประกาศตอบสนองใดๆ เอกสารที่ยื่นต่อสาธารณะของบริษัทไม่ได้ระบุข้อตกลงการควบรวมกิจการหรือกำหนดเวลาการดำเนินการที่แน่ชัด ดังนั้นข้อเสนอดังกล่าวจึงยังคงเป็นเพียงแนวทางที่ยังไม่ได้รับการยืนยัน

เหตุใดราคาซื้อขาย PayPal จึงต่ำกว่า 60.50 ดอลลาร์สหรัฐ?

รายงานข้อเสนอดังกล่าวไม่ได้รับประกันว่าผู้ถือหุ้นจะได้รับเงิน 60.50 ดอลลาร์ คณะกรรมการบริหารของ PayPal ต้องตัดสินใจว่าจะรับข้อเสนอนี้หรือไม่ และผู้ซื้อยังคงต้องดำเนินการตรวจสอบสถานะทางการเงินให้เสร็จสิ้น รวมถึงเคลียร์เงื่อนไขด้านการเงินและกฎระเบียบต่างๆ ให้เรียบร้อย

ส่วนต่าง 4.98 ดอลลาร์ สะท้อนถึง ความเสี่ยงด้านการเงิน กฎระเบียบ และการดำเนินการที่เกี่ยวข้องกับการควบรวมและซื้อกิจการ รวมถึงระยะเวลาที่ผู้ถือหุ้นอาจต้องรอ

แบบจำลองผลลัพธ์สองอย่างง่ายๆ แสดงให้เห็นถึงความระมัดระวังนี้ โดยยึดราคาที่ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 47.37 ดอลลาร์ และมูลค่าการซื้อขายที่ 60.50 ดอลลาร์ ราคาปิดที่ 55.52 ดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 62% ของส่วนต่างระหว่างสองราคานี้

การประมาณการนี้ไม่รวมมูลค่าของเงินตามเวลาและการเปลี่ยนแปลงใดๆ ใน มูลค่าของ PayPal ในฐานะบริษัทอิสระ ดังนั้นจึงเป็นการประมาณการในเชิงทิศทางมากกว่าความแม่นยำ หาก PayPal ปฏิเสธข้อเสนอนี้และไม่มีข้อเสนอที่ดีกว่าตามมา ส่วนหนึ่งของราคาพรีเมียมจะลดลงและราคาหุ้นจะค่อยๆ ลดลงไปสู่ระดับก่อนการรายงานผลประกอบการ

ทำไม Stripe ถึงต้องการ PayPal?

ความลงตัวเชิงกลยุทธ์นั้นชัดเจน: Stripe มีจุดแข็งที่สุดในด้านโครงสร้างพื้นฐานสำหรับร้านค้าและเครื่องมือสำหรับนักพัฒนา ในขณะที่ PayPal นำเสนอระบบชำระเงินแบบมีแบรนด์ Venmo และบัญชีผู้ใช้งานกว่า 439 ล้านบัญชีในประมาณ 200 ตลาด การรวมกิจการอาจผลักดันให้ Stripe เข้าสู่กระเป๋าเงินดิจิทัล การเงินเพื่อผู้บริโภค และการชำระเงินด้วย Stablecoin และการเป็นเจ้าของโครงสร้างพื้นฐานมากขึ้นอาจช่วยปรับปรุงเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยได้

ตรรกะเชิงกลยุทธ์ดังกล่าวเป็นพื้นฐานของการคาดการณ์เกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการ PayPal มานานหลายเดือนแล้ว ในเมื่อตอนนี้มีตัวเลขที่แน่นอนออกมาแล้ว ประเด็นที่สำคัญกว่าจึงอยู่ที่ราคา

ราคา 60.50 ดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นต่ำเกินไปหรือไม่?

มีเหตุผลที่น่าเชื่อถือว่าราคาเสนอซื้อเริ่มต้นนั้นประเมินมูลค่า PayPal ต่ำเกินไป ส่วนเพิ่ม 27.8% นั้นเกิดขึ้นหลังจากราคาหุ้น PYPL ร่วงลงอย่างมาก ทำให้ผู้ซื้อเข้าซื้อจากฐานที่ตกต่ำ แทนที่จะอยู่ในตำแหน่งที่แข็งแกร่งในการดำเนินงาน

ข้อเสนอซื้อหุ้นที่ราคา 60.50 ดอลลาร์ ประเมินมูลค่า PayPal ไว้ที่ประมาณ 11.4 เท่าของกำไรต่อหุ้นที่รายงานย้อนหลัง 5.33 ดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ไม่สูงนักสำหรับบริษัทด้านการชำระเงินระดับโลกที่มีกำไร แม้จะคำนึงถึงการแข่งขัน การเติบโตของการชำระเงินที่ช้า และต้นทุนในการปรับปรุงระบบแล้วก็ตาม

งบดุลยืนยันประเด็นนี้ได้เป็นอย่างดี ณ สิ้นเดือนมีนาคม PayPal มีเงินสดและเงินลงทุน 13.5 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่มีหนี้สิน 11.6 พันล้านดอลลาร์ สร้างกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้วได้ 1.72 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก และซื้อหุ้นคืน 6 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา

ไม่ใช่ทุกคนที่คิดว่าราคานี้เป็นราคาสุดท้ายแล้ว สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า แอนดรูว์ เจฟฟรีย์ นักวิเคราะห์มองว่าข้อเสนอนี้อาจต่ำเกินไป และแนะนำว่าผู้ซื้ออาจมีโอกาสต่อรองราคาลงไปถึง 70 ดอลลาร์ได้

อัตรากำไรและแนวโน้มรายได้ของ PayPal เองจะเป็นตัวกำหนดมูลค่าที่คณะกรรมการจะพิจารณาในการเสนอซื้อกิจการ ข้อเสนอนี้ดูเหมือนจะราคาไม่แพงเมื่อเทียบกับประวัติของ PayPal แต่ความกังวลเกี่ยวกับการดำเนินงานที่อยู่เบื้องหลังราคาที่ถูกนั้นมีอยู่จริง

ปัจจัยพื้นฐานของ PayPal ยังคงผันผวน

ตัวเลขผลประกอบการไตรมาสแรกของ PayPal นั้นแข็งแกร่ง แต่โครงสร้างผลประกอบการนั้นอธิบายได้ว่าทำไมราคาหุ้นของบริษัทจึงได้รับแรงกดดัน:

• รายได้ : 8.35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 7%

• ยอดชำระเงินรวม : 464.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 11%

• ยอดมาร์จิ้นธุรกรรม : 3.81 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 3%

• กำไรต่อหุ้นที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP : 1.34 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 1%

• บัญชีผู้ใช้งานที่ใช้งานอยู่ : 439 ล้านบัญชี เพิ่มขึ้น 1%

• กระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้ว : 1.72 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 25%

ความตึงเครียดอยู่ที่ระหว่างรายได้หลักกับคุณภาพของรายได้นั้น ระบบชำระเงินแบบมีแบรนด์ ซึ่งนักลงทุนมองว่าเป็นหัวใจหลักของธุรกิจ กลับเติบโตเพียง 2% เมื่อพิจารณาจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ไม่เปลี่ยนแปลง ในขณะที่ Venmo เติบโตถึง 14%

อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP ลดลง 229 จุด เหลือ 18.4% และฝ่ายบริหารคาดการณ์ว่ากำไรต่อหุ้นที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP ในไตรมาสที่ 2 จะลดลงประมาณ 9% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเป็นสัดส่วนเดียวกับที่ทำให้เกิดการเทขายหุ้นหลังจากรายงานผลประกอบการก่อนหน้านี้และการเปลี่ยนแปลงซีอีโอของ PayPal

ซีอีโอ เอนริเก้ โลเรส ได้ปรับโครงสร้าง PayPal ใหม่เป็นสามส่วน ได้แก่ ส่วนการชำระเงิน (checkout), Venmo และบริการชำระเงิน โดยตั้งเป้าที่จะประหยัดค่าใช้จ่ายอย่างน้อย 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสองถึงสามปี ซึ่งส่วนหนึ่งจะนำไปลงทุนใหม่

ดังนั้น Stripe และ Advent จึงจะได้ซื้อสินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงควบคู่ไปกับการฟื้นตัวที่ยากลำบาก: เจ้าของรายใดก็ตามยังคงต้องปรับปรุงเทคโนโลยีให้ทันสมัย รักษาส่วนแบ่งการตลาดด้านการชำระเงิน และเพิ่มกำไรจากการประมวลผลที่มีอัตรากำไรต่ำ

ระดับส่วนต่างราคาซื้อขายที่ควรจับตา

เมื่อหุ้นมีการซื้อขายโดยอาศัยกลไกการเข้าซื้อกิจการ ราคาหุ้นจะถูกผูกไว้กับข้อเสนอซื้อกิจการมากกว่ารูปแบบกราฟ ระดับด้านล่างเป็นจุดอ้างอิงสำหรับส่วนต่างกำไรจากการควบรวมกิจการมากกว่าการวิเคราะห์ทางเทคนิค

ข้อตกลงที่ได้รับการยืนยันอาจช่วยลดส่วนต่างราคาลงได้ แม้ว่าอาจยังมีส่วนลดอยู่บ้างเนื่องจากความเสี่ยงด้านจังหวะเวลาและกฎระเบียบ ข้อเสนอที่สูงกว่าอาจทำให้ราคา PYPL สูงกว่า 60.50 ดอลลาร์ ในขณะที่การปฏิเสธ การถอนตัว หรือปัญหาด้านการเงินอาจผลักดันราคาไปสู่ระดับราคาที่ไม่ได้รับผลกระทบ

การตอบสนองของคณะกรรมการและเส้นทางสู่การบรรลุข้อตกลง

ปัจจัยกระตุ้นถัดไปคือการตอบกลับอย่างเป็นทางการจาก PayPal แถลงการณ์ข่าวหรือแบบฟอร์ม 8-K จะเปิดเผยว่าคณะกรรมการได้ปฏิเสธข้อเสนอ เปิดการเจรจา หรือลงนามในข้อตกลงแล้วหรือไม่ และจะเป็นตัวกำหนดเงื่อนไขที่ผู้ถือหุ้นจะลงคะแนนเสียงจริง ๆ

ราคาจะเป็นประเด็นหลักในการเจรจา เพราะผู้ถือหุ้นอาจโต้แย้งว่าราคา 60.50 ดอลลาร์นั้นสูงเกินไปสำหรับผู้ซื้อ ทำให้ผู้ซื้อได้กำไรจากการพลิกฟื้นธุรกิจมากเกินไป นอกจากนี้ยังเปิดโอกาสให้ผู้เสนอราคารายอื่นเข้ามาแข่งขันด้วย หากกลุ่มบริษัทด้านการชำระเงินหรือเทคโนโลยีรายอื่นประเมินมูลค่าเครือข่ายผู้บริโภคของ PayPal สูงกว่า ราคาอาจสูงขึ้นได้ แม้ว่าจะยังไม่มีการยืนยันอย่างเป็นทางการ ณ วันที่ 16 กรกฎาคมก็ตาม

ธุรกรรมใดๆ ที่ลงนามแล้วจะต้องเผชิญกับการตรวจสอบด้านการต่อต้านการผูกขาด เนื่องจาก Stripe และ PayPal มีความทับซ้อนกันในด้านเทคโนโลยีการชำระเงินและการชำระเงินสำหรับร้านค้า และหน่วยงานกำกับดูแลอาจตรวจสอบผลกระทบต่อร้านค้าและข้อมูลการชำระเงิน การจัดหาเงินทุนที่ได้รับการยืนยันแล้วจะช่วยเสริมความน่าเชื่อถือของผู้ซื้อ แต่ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย เอกสาร หรือการปิดธุรกรรม

คำถามที่พบบ่อย（FAQ）

เกิดอะไรขึ้นกับหุ้น PayPal?

หุ้น PayPal พุ่งขึ้น 17.2% หลังจากมีรายงานว่า Stripe และ Advent International ได้ยื่นข้อเสนอซื้อกิจการร่วมกัน การพุ่งขึ้นของราคาหุ้นสะท้อนถึงความคาดหวังเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการที่อาจเกิดขึ้นมากกว่าการปรับปรุงผลการดำเนินงานของ PayPal อย่างฉับพลัน

Stripe และ Advent เสนอราคาซื้อ PayPal เป็นจำนวนเงินเท่าไหร่?

มีรายงานว่า Stripe และ Advent เสนอราคา 60.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น ทำให้มูลค่าของ PayPal สูงกว่า 53 พันล้านดอลลาร์ ข้อเสนอดังกล่าวคิดเป็นส่วนเพิ่มเกือบ 28% จากราคาปิดของ PayPal ก่อนมีรายงานนี้ออกมา

เหตุใดราคาหุ้น PayPal จึงต่ำกว่าราคาเสนอขายที่ 60.50 ดอลลาร์?

ราคาที่ PayPal เสนอยังคงต่ำกว่าราคาที่รายงานไว้ เนื่องจากยังไม่ได้ตกลงทำธุรกรรมกัน ส่วนลดดังกล่าวสะท้อนถึงความเป็นไปได้ที่ PayPal อาจปฏิเสธราคา การเจรจาล้มเหลว การเปลี่ยนแปลงด้านการเงิน หรือการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลอาจทำให้การทำธุรกรรมล่าช้า

PayPal ยอมรับข้อเสนอ Stripe-Advent แล้วหรือยัง?

ไม่ค่ะ ณ วันที่ 16 กรกฎาคม 2569 PayPal ยังไม่ได้ตอบรับข้อเสนอหรือประกาศข้อตกลงการเข้าซื้อกิจการอย่างเป็นทางการ ข้อเสนอ 60.50 ล้านดอลลาร์จึงยังคงเป็นเพียงรายงานการเสนอซื้อเท่านั้น ไม่ใช่การทำธุรกรรมที่เสร็จสมบูรณ์แล้ว

สรุป

การที่ราคาหุ้น PayPal พุ่งขึ้น 17% ทำให้มีการประเมินราคาหุ้น PayPal ใหม่เพื่อพิจารณาการเข้าซื้อกิจการที่อาจเกิดขึ้น แต่ทางตลาดไม่ได้ยืนยันว่าข้อเสนอนั้นยุติธรรมหรือไม่ ตลาดมองว่าข้อเสนอของ Stripe-Advent มีความน่าเชื่อถือมากพอที่จะรักษาระดับราคาพรีเมียมส่วนใหญ่ไว้ได้ แต่ส่วนลดที่ 60.50 ดอลลาร์ และความคิดเห็นที่ว่า "ต่ำเกินไป" แสดงให้เห็นว่าราคาถูกโต้แย้งมากพอๆ กับตัวข้อตกลงเอง

ว่าราคา 60.50 ดอลลาร์นั้นต่ำเกินไปสำหรับ PayPal หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนจะชั่งน้ำหนักระหว่างเครือข่ายผู้บริโภค Venmo และการสร้างรายได้กับอัตราการเติบโตของการชำระเงินที่ช้าลง แรงกดดันด้านอัตรากำไร และความต้องการในการลงทุนใหม่ จนกว่าคณะกรรมการจะตอบสนอง คำถามเรื่องการประเมินมูลค่านี้ต่างหาก ไม่ใช่ข้อเท็จจริงของวิธีการประเมินมูลค่า ที่เป็นสิ่งที่หุ้น PYPL กำลังซื้อขายอยู่จริง ๆ

แหล่งที่มา

1. PayPal จะเปิดเผยผลประกอบการไตรมาสแรกปี 2026

2. แบบฟอร์ม 10-Q ของ PayPal สำหรับไตรมาสแรกปี 2026

3. ประกาศการปรับโครงสร้างองค์กรเชิงกลยุทธ์ของ PayPal