เผยแพร่เมื่อ: 2026-04-02
มีรายงานว่า SpaceX ได้ยื่นร่างคำขอจดทะเบียนลับต่อ SEC เมื่อวันที่ 1 เมษายน 2569
รายงานล่าสุดระบุว่าอาจมีการเสนอขายหุ้น IPO ในเดือนมิถุนายนหรือกรกฎาคม โดยมีมูลค่าประเมินตั้งแต่ประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ไปจนถึงมากกว่า 1.75 ล้านล้านดอลลาร์
สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า SpaceX คาดว่าจะสร้างรายได้ประมาณ 15,000 ถึง 16,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 พร้อมกับกำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ประมาณ 8,000 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขเหล่านี้แข็งแกร่งพอที่จะสนับสนุนราคาหุ้นที่สูง แต่ก็อาจไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์มูลค่าในตลาดหลักทรัพย์ที่มองข้ามความเสี่ยงในการดำเนินงาน
มุมมองทั่วไปของผู้ค้าปลีกคือ SpaceX เป็นบริษัทผูกขาดด้านจรวดอย่างแท้จริง แต่ความเป็นจริงในแวดวงสถาบันการเงินนั้นแตกต่างออกไป เนื่องจากราคา SpaceX IPO จะขึ้นอยู่กับว่า Starlink จะสามารถขยายขนาดเป็นแพลตฟอร์มการเชื่อมต่อระดับโลกได้หรือไม่เป็นหลัก
กรณีพื้นฐานของเราคือ ราคา SpaceX IPO จะต่ำกว่าเป้าหมายการประเมินมูลค่าสูงสุดที่มีรายงาน หรืออาจเผชิญกับการลดลงของอัตราส่วนราคาต่อกำไรอย่างมีนัยสำคัญในปีแรกหลังการเข้าจดทะเบียน
มีรายงานว่า SpaceX ได้ยื่นร่างคำขอจดทะเบียนลับต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) เมื่อวันที่ 1 เมษายน 2569 ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนผ่านจากการคาดเดาไปสู่กระบวนการทางกฎหมายอย่างเป็นทางการสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO โดยคาดการณ์ว่าการเสนอขายหุ้น IPO จะเกิดขึ้นระหว่างเดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคม และมีการพูดคุยกันถึงมูลค่าของบริษัทตั้งแต่ประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ไปจนถึงมากกว่า 1.75 ล้านล้านดอลลาร์
รายงานยังระบุชื่อธนาคารชั้นนำอื่นๆ เช่น Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase และ Morgan Stanley อย่างไรก็ตาม นักลงทุนจะยังไม่ทราบเงื่อนไขของข้อตกลงที่แน่ชัดจนกว่าจะมีการเปิดเผยเอกสารอย่างเป็นทางการต่อสาธารณะ
การยื่นเอกสารดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลงอย่างรวดเร็วในช่วงปลายเดือนมีนาคม ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยังคงอยู่ที่ประมาณ 4.3% ซึ่งยังคงมีความสำคัญต่อดีลอย่าง SpaceX เพราะสินทรัพย์เพื่อการเติบโตในระยะยาวมีความอ่อนไหวต่ออัตราส่วนลดเป็นอย่างมาก
จากประมาณการรายได้ในปี 2025 ที่อยู่ระหว่าง 15,000 ถึง 16,000 ล้านดอลลาร์ การประเมินมูลค่าที่ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์หมายถึงอัตราส่วนราคาต่อรายได้ประมาณ 94 เท่า การประเมินมูลค่าบริษัทที่ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์หมายถึงอัตราส่วนราคาต่อกำไรประมาณ 109-113 เท่า ซึ่งถือเป็นจุดเริ่มต้นที่สูงมากสำหรับ IPO ของบริษัทขนาดใหญ่
มูลค่าของบริษัทในตลาดเอกชนเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยแตะระดับประมาณ 800 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงการเสนอขายหุ้นในเดือนธันวาคม 2025 และเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.25 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐหลังจากการควบรวมกิจการกับ xAI ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 แนวโน้มขาขึ้นนั้นชัดเจน แต่การหารือเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าการเสนอขายหุ้น IPO ในปัจจุบันยังคงอิงตามเงื่อนไขข้อตกลงที่รายงานไว้มากกว่าเอกสารชี้ชวนที่เปิดเผยต่อสาธารณะ
Morningstar รายงานเกี่ยวกับการวิเคราะห์ของ PitchBook ที่ประเมินมูลค่าที่แท้จริงของ SpaceX อยู่ระหว่าง 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ ช่วงราคาดังกล่าวเป็นส่วนหนึ่งของการถกเถียงที่กำลังดำเนินอยู่ แต่ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงในการดำเนินการที่เกี่ยวข้องกับราคา IPO ในระดับสูงกว่านั้น
ในทางปฏิบัติแล้ว ผลประกอบการในระดับสูงสุดนั้นขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งของ Starlink อย่างต่อเนื่อง และความคืบหน้าที่น่าเชื่อถือในการสร้างรายได้จาก Starship หลังการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
การประมูลรอบสองในเดือนธันวาคม 2025 ประเมินมูลค่าของ SpaceX ไว้ที่ประมาณ 800 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่นักลงทุนสามารถปกป้องได้ง่ายกว่า เนื่องจากเหลือช่องว่างน้อยลงสำหรับการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบในโครงการ Starlink, Starship และการบูรณาการ xAI
ด้วยมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ ผู้ซื้อจะต้องจ่ายเงินล่วงหน้าสำหรับธุรกิจหลายอย่างพร้อมกัน ได้แก่ ขนาดการเชื่อมต่อของ Starlink การสร้างรายได้ในอนาคตของ Starship และโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ซึ่งเกิดจากการรวม xAI เข้าด้วยกัน ซึ่งจะทำให้ผลกำไรส่วนใหญ่ไปอยู่ที่ราคาในวันแรกมากเกินไป
| สถานการณ์ | เงื่อนไขการกระตุ้น | ความน่าจะเป็น | มุมมองการประเมินมูลค่า ณ เวลาเข้าจดทะเบียน |
|---|---|---|---|
| ราคาต่ำกว่าเป้าหมายสูงสุดที่รายงานไว้ จากนั้นจึงปรับราคาขึ้นใหม่ | การต่อต้านจากสถาบันต่อค่าพรีเมียม xAI ส่วนลดด้านธรรมาภิบาล และอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงอยู่ในระดับสูง | 55% | ประมาณ 1.2 ล้านล้านถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ |
| แนวโน้มขาขึ้นเต็มที่ ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นใกล้ระดับสูงสุดของช่วงราคาที่รายงานไว้ | การดำเนินงานของ Starlink ที่แข็งแกร่ง สภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่สงบลง และแผนงานด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่น่าเชื่อถือ | 30% | มูลค่าตลาดอยู่ที่ประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ ณ เวลาเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยมีโอกาสเพิ่มขึ้นในภายหลังหากการดำเนินการลดความเสี่ยงลง |
| การเสนอขายหุ้น IPO ถูกเลื่อนหรือยกเลิก | สภาวะตลาดแย่ลง หรือการตรวจสอบของ SEC ทำให้การเปิดเผยข้อมูลมีความซับซ้อนมากขึ้น | 15% | ไม่มีรายการประกาศขายในปี 2026 การประเมินมูลค่าจะถูกกำหนดใหม่ในรอบถัดไป |
* หมายเหตุเกี่ยวกับวิธีการ : ความน่าจะเป็นของสถานการณ์ต่างๆ เป็นค่าเชิงคุณภาพ ไม่ใช่ผลลัพธ์จากแบบจำลอง ค่าเหล่านี้ได้มาจากการคำนวณจากข้อมูลป้อนเข้าสี่ส่วน:
ตัวอย่างที่เทียบเคียงได้ของการเสนอขายหุ้น IPO
สภาพแวดล้อมมหภาคในปัจจุบัน
สัญญาณความเชื่อมั่นของสถาบัน
การวิเคราะห์ช่องว่างการประเมินมูลค่า
*ความน่าจะเป็นเหล่านี้แสดงถึงการตัดสินใจเชิงวิเคราะห์ที่มีโครงสร้าง และมีความไม่แน่นอนอย่างมาก โปรดพิจารณาว่าเป็นเพียงกรอบแนวทาง ไม่ใช่การพยากรณ์
จากการวิเคราะห์สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันและกลไกของการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทขนาดใหญ่ที่เทียบเคียงได้ เราประเมินว่ามีความเป็นไปได้ 55% ที่ SpaceX จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ด้วยมูลค่าที่ใกล้เคียงกับ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ มากกว่ามูลค่าที่รายงานไว้ซึ่งเป็นการประเมินที่สูงที่สุด
ความคาดหวังนี้เกิดจากความลังเลของสถาบันการเงินที่จะจ่ายเงินล่วงหน้าสำหรับเลเยอร์ xAI รวมถึงส่วนลดด้านธรรมาภิบาลตามปกติที่นักลงทุนสาธารณะนำมาใช้เมื่อการควบคุมยังคงกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผู้บริหารภายใน
สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงพลวัตเชิงโครงสร้างที่สังเกตได้เมื่อ Saudi Aramco กำหนดราคา IPO ในปี 2019 ที่ 1.7 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายภายในเริ่มต้นที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ หลังจากกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติแสดงความกังวลเกี่ยวกับเงื่อนไขการกำกับดูแล
เส้นทางนี้สำหรับนักลงทุนจะเป็นอย่างไร:
ราคาเสนอขายหุ้น IPO อยู่ในช่วง 700–850 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น (ซึ่งหมายถึงมูลค่าบริษัทอยู่ที่ 1.2 ล้านล้านถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ)
การซื้อขายในปีแรกมีความผันผวน เนื่องจากกลไกการรวมเข้าในดัชนี S&P 500 บังคับให้มีการซื้อหุ้นแบบไม่หวังผลกำไรภายใน 6-12 เดือนหลังจากการเข้าจดทะเบียน
จำนวนผู้สมัครใช้บริการ Starlink เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าใน 15 เดือน ซึ่งกลายเป็นข้อมูลรายไตรมาสที่สำคัญที่จะชี้วัดหรือบั่นทอนมูลค่าของอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E ratio)
กรณีขาขึ้นของเรา ซึ่งมีความน่าจะเป็น 30% จำเป็นต้องมีปัจจัยกระตุ้นพร้อมกันสามอย่าง:
Starlink คาดการณ์รายได้และอัตรากำไรในปี 2026 ได้สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบันอย่างมาก
เป็นการพิสูจน์แนวคิดเบื้องต้นที่น่าเชื่อถือสำหรับทฤษฎีโครงสร้างพื้นฐาน AI แบบบูรณาการ
สภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่สงบลง พร้อมแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงสำหรับสินทรัพย์เติบโตระยะยาว
ในสถานการณ์นี้ SpaceX จะอยู่ในอันดับต้นๆ ของช่วงราคาประเมินที่รายงานไว้ และจากนั้นจะมีมูลค่าตลาดสูงขึ้นในช่วง 12 ถึง 18 เดือนถัดไป เนื่องจากการดำเนินงานที่ดีจะช่วยลดความเสี่ยงลง ความแตกต่างที่สำคัญคือ นักลงทุนจะจ่ายเงินเพื่อหลักฐาน ไม่ใช่แค่ความทะเยอทะยาน
หุ้นของ Rocket Lab (RKLB) และบริษัทโครงสร้างพื้นฐานด้านอวกาศอื่นๆ ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วตามไปด้วย เนื่องจากการเข้าจดทะเบียนของ SpaceX ช่วยยืนยันเรื่องราวการขยายตัวของภาคส่วนนี้สำหรับนักลงทุนสถาบันที่ปัจจุบันยังขาดดัชนีอ้างอิงเฉพาะด้านโครงสร้างพื้นฐานในวงโคจร
สถานการณ์ในแง่ลบไม่ได้เกี่ยวกับคุณภาพการดำเนินงานของ SpaceX แต่เป็นเรื่องกลไกของตลาด แม้แต่บริษัทที่แข็งแกร่งก็อาจเผชิญกับการเลื่อนหรือยกเลิกการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้ เมื่อความผันผวนพุ่งสูงขึ้นในช่วงก่อนการเปิดตัวสู่ตลาด และนักลงทุนปฏิเสธที่จะรับความเสี่ยงจากมูลค่าที่สูงเกินไป
การเลื่อนหรือยกเลิกการเสนอขายหุ้น IPO จะไม่ส่งผลกระทบต่อการเติบโตของจำนวนผู้สมัครใช้บริการของ Starlink อย่างไรก็ตาม มันจะบังคับให้ SpaceX กลับเข้าสู่ตลาดทุนเอกชนอีกครั้ง และที่มูลค่า 1.75 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นั้น ถือว่าถึงขีดจำกัดสูงสุดของตลาดเอกชนแล้ว
แนวคิดหลักของการค้าปลีกนั้นเรียบง่าย: SpaceX = จรวด + Starlink = ซื้อ ดังนั้น ราคาใดๆ ก็ถือว่าสมเหตุสมผล
อย่างไรก็ตาม มุมมองจากสถาบันการเงินนั้นรุนแรงกว่า ความเป็นเอกลักษณ์เป็นปัจจัยสำคัญในการเข้าถึง ไม่ใช่หลักการประเมินมูลค่า ผู้ซื้อสาธารณะจะไม่ยอมจ่ายเงินไปเรื่อยๆ สำหรับ "จรวดบวกความฝัน"
พวกเขาจะจ่ายเงินสำหรับ ARPU ที่เกิดขึ้นซ้ำๆ สัดส่วนลูกค้าองค์กร ยอดค้างส่งของภาครัฐ และอัตราส่วนการดำเนินงาน นอกจากนี้ พวกเขายังจะลดมูลค่าของธุรกิจที่ต้องการเงินลงทุนจำนวนมากก่อนที่จะมีการเปิดเผยข้อมูลกระแสเงินสดอย่างครบถ้วน
นี่คือจุดที่กลไกตลาดมีความสำคัญ เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 10 ปีอยู่ที่ประมาณ 4.3% การลงทุนระยะยาวจะสูญเสียความยืดหยุ่นในการประเมินมูลค่าไปบ้าง เนื่องจากสัดส่วนที่มากขึ้นของมูลค่าหุ้นขึ้นอยู่กับกระแสเงินสดที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในอีกหลายปีข้างหน้า สตาร์ลิงก์ได้รับประโยชน์จากสถานการณ์นี้ เนื่องจากบริษัทได้ดำเนินธุรกิจเชิงพาณิชย์อย่างเต็มรูปแบบแล้ว
Starship ไม่ได้ทำเช่นนั้น จนกว่าเอกสาร S-1 จะระบุเส้นทางการสร้างรายได้ที่ชัดเจนกว่านี้ Starship มีแนวโน้มที่จะถูกมองว่าเป็นออปชั่นซื้อที่ราคาใช้สิทธิ์สูงกว่าราคาตลาด ซึ่งนักลงทุนต้องการแต่ไม่ต้องการชำระคืนเต็มจำนวน
หุ้น SpaceX น่าซื้อไหม？SpaceX เป็นธุรกิจระดับตำนานที่ถูกห่อหุ้มด้วยโครงสร้างที่ซับซ้อนในการเสนอขายหุ้น IPO และช่วงมูลค่าสูงสุดที่รายงานออกมานั้นดูเหมือนจะรวมเอาประสบการณ์การดำเนินงานหลายปีเข้าไว้ในราคาวันแรกแล้ว
มุมมองการประเมินมูลค่าของเรายังคงระมัดระวังอยู่ที่ช่วงราคา IPO ที่รายงานไว้ระหว่าง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ ความเสี่ยงและผลตอบแทนจะน่าสนใจมากขึ้นหากมูลค่าลดลงมาอยู่ใกล้เคียงกับ 1.0 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ หรือหากเอกสารที่ยื่นต่อสาธารณะเผยให้เห็นถึงผลกำไรของ Starlink ที่แข็งแกร่งกว่าที่รายงานในปัจจุบันบ่งชี้
หากมูลค่าบริษัทต่ำกว่าประมาณ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ ธุรกิจ Starlink จะรับความเสี่ยงด้านมูลค่าส่วนใหญ่ไว้ แต่หากมูลค่าบริษัทสูงกว่าประมาณ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ นักลงทุนกำลังจ่ายเงินล่วงหน้าสำหรับ Starship แนวคิดโครงสร้างพื้นฐาน AI และทางเลือกในระยะยาวที่ยังไม่ได้เปิดเผยอย่างครบถ้วนในเอกสารสาธารณะ
ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนาให้เป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้เป็นหลักในการตัดสินใจ ความเห็นใดๆ ที่ปรากฏในเนื้อหานี้ไม่ได้เป็นการแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
