Diterbitkan pada: 2026-04-02
SpaceX dilaporkan mengajukan draft pernyataan pendaftaran rahasia kepada SEC AS pada 1 April 2026.
Laporan saat ini menunjukkan kemungkinan IPO pada Juni atau Juli, dengan estimasi valuasi berkisar sekitar $1.5 triliun hingga lebih dari $1.75 triliun.
Reuters melaporkan bahwa SpaceX diperkirakan akan menghasilkan sekitar $15 miliar hingga $16 miliar pendapatan pada 2025, bersama dengan sekitar $8 miliar EBITDA. Meskipun angka-angka ini cukup kuat untuk mendukung penetapan harga premium, mereka mungkin tidak cukup untuk membenarkan valuasi pasar publik yang mengabaikan risiko eksekusi.
Narasi ritel umum adalah bahwa SpaceX adalah monopoli roket murni. Realitas institusional bervariasi, karena IPO SpaceX akan dihargai terutama berdasarkan apakah Starlink dapat berkembang sebagai platform konektivitas global.
Kasus dasar kami adalah bahwa IPO SpaceX akan dipatok di bawah target valuasi tertinggi yang dilaporkan atau menghadapi kompresi multiple yang berarti pada tahun pertama setelah pencatatan.
SpaceX dilaporkan mengajukan draft pernyataan pendaftaran rahasia kepada SEC AS pada 1 April 2026, menandai transisi IPO-nya dari spekulasi ke proses regulasi formal. Perkiraan waktu untuk IPO masih diperkirakan antara Juni dan Juli, dengan diskusi seputar valuasinya berkisar sekitar $1.5 triliun hingga lebih dari $1.75 triliun.
Laporan juga menyebut Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, dan Morgan Stanley sebagai bank-bank utama. Namun, investor tidak akan memiliki persyaratan kesepakatan yang dikonfirmasi sampai pengajuan publik muncul.
Pengajuan ini terjadi setelah periode risk-off yang tajam pada akhir Maret untuk saham AS, sementara imbal hasil Treasury 10-tahun tetap berada di sekitar area rendah 4.3%. Hal itu masih penting untuk transaksi seperti SpaceX karena aset pertumbuhan berdurasi panjang sangat sensitif terhadap tingkat diskonto.
Berdasarkan proyeksi rentang pendapatan 2025 sebesar $15 miliar hingga $16 miliar, valuasi $1.5 triliun mengimplikasikan multiple pendapatan sekitar 94x. Menilai perusahaan pada $1.75 triliun mengimplikasikan multiple sekitar 109-113 kali pendapatannya. Itu merupakan titik awal yang luar biasa tinggi untuk IPO mega-cap mana pun.
Valuasi perusahaan di pasar privat telah tumbuh pesat, mencapai sekitar $800 miliar selama tender Desember 2025, dan kemudian naik menjadi sekitar $1.25 triliun setelah merger xAI pada Februari 2026. Tren naik ini terlihat jelas, tetapi diskusi saat ini tentang valuasi IPO masih didasarkan pada ketentuan kesepakatan yang dilaporkan daripada prospektus publik.
Morningstar melaporkan dari analisis PitchBook yang memperkirakan nilai wajar SpaceX antara $1.1 triliun dan $1.7 triliun. Rentang ini menyumbang pada perdebatan yang sedang berlangsung tetapi tidak menghilangkan risiko eksekusi yang terkait dengan ujung atas diskusi IPO.
Secara praktis, ujung atas memerlukan kekuatan Starlink yang berkelanjutan dan kemajuan pasca-pencatatan yang kredibel pada monetisasi Starship.
Tender sekunder Desember 2025 menilai SpaceX sekitar $800 miliar, level yang bisa lebih mudah dipertahankan oleh investor karena menyisakan ruang lebih sedikit untuk eksekusi yang sempurna di seluruh Starlink, Starship, dan integrasi xAI.
Pada valuasi $1.5 triliun hingga $1.75 triliun, pembeli akan membayar di muka untuk beberapa bisnis sekaligus: skala konektivitas Starlink, monetisasi masa depan Starship, dan aspek infrastruktur AI yang masih belum terbukti yang diperkenalkan oleh kombinasi xAI. Itu mendorong terlalu banyak upside ke dalam harga hari pertama.
| Skenario | Kondisi pemicu | Probabilitas | Pandangan valuasi saat pencatatan |
|---|---|---|---|
| Harga di bawah target tertinggi yang dilaporkan, kemudian dire-rating | Penolakan institusional terhadap premi xAI, diskon tata kelola, latar suku bunga yang masih tinggi | 55% | Sekitar $1.2 triliun sampai $1.5 triliun |
| Kasus bull penuh, tercatat mendekati bagian atas kisaran yang dilaporkan | Eksekusi Starlink yang kuat, kondisi makro yang lebih tenang, roadmap infrastruktur AI yang kredibel | 30% | Sekitar $1.5 triliun sampai $1.75 triliun saat pencatatan, dengan upside kemudian jika risiko eksekusi berkurang |
| IPO tertunda atau ditarik | Kondisi pasar memburuk atau tinjauan SEC meningkatkan kompleksitas pengungkapan | 15% | Tidak ada pencatatan 2026, valuasi diatur ulang pada jendela waktu berikutnya |
*Catatan Metodologi*: Probabilitas skenario bersifat kualitatif, bukan keluaran model. Mereka berasal dari empat masukan:
Preseden IPO sebanding
Lingkungan makro saat ini
Sinyal sentimen institusional
Analisis kesenjangan valuasi
*Probabilitas ini merepresentasikan penilaian analitis yang terstruktur dan mengandung ketidakpastian material. Perlakukan sebagai kerangka arah, bukan sebagai prakiraan.
Dalam analisis kami terhadap lingkungan suku bunga saat ini dan mekanika IPO mega-cap yang sebanding, kami memperkirakan kemungkinan sebesar 55% bahwa SpaceX akan go public pada valuasi mendekati $1.2 triliun hingga $1.5 triliun, daripada pada valuasi paling agresif yang dilaporkan.
Ekspektasi ini didasarkan pada keengganan institusional untuk membayar di muka untuk lapisan xAI, serta diskon tata kelola khas yang diterapkan investor publik ketika kontrol tetap terkonsentrasi di antara orang dalam.
Hal ini mencerminkan dinamika struktural yang diamati ketika Saudi Aramco mematok IPO 2019-nya pada $1.7 triliun, gagal mencapai target internal awal sebesar $2 triliun setelah dana kekayaan negara menyatakan kekhawatiran atas ketentuan tata kelola.
Bagaimana jalur ini terlihat bagi investor:
IPO dipatok di kisaran $700–$850 per saham (mengimplikasikan valuasi $1.2 triliun–$1.5 triliun)
Perdagangan tahun pertama bergejolak karena mekanisme inklusi S&P 500 memaksa pembelian pasif dalam 6–12 bulan setelah pencatatan.
Pertumbuhan pelanggan Starlink meningkat dua kali lipat dalam 15 bulan, menjadi seri data kuartalan kunci yang bisa membenarkan atau mengikis multiple.
Kasus bullish kami, yang diberi probabilitas 30%, mensyaratkan tiga katalis yang terjadi bersamaan:
Starlink secara signifikan melebihi ekspektasi saat ini untuk pendapatan dan margin laba pada 2026.
Bukti konsep awal yang kredibel untuk tesis infrastruktur AI gabungan.
Latar makro yang lebih tenang dengan tekanan suku bunga yang lebih rendah pada aset pertumbuhan berdurasi panjang.
Dalam skenario ini, SpaceX dicatatkan dekat bagian atas kisaran valuasi yang dilaporkan dan kemudian memperoleh kapitalisasi pasar yang lebih tinggi selama 12 hingga 18 bulan berikutnya seiring eksekusi mengurangi risiko cerita. Perbedaan kuncinya adalah bahwa investor akan membayar untuk bukti, bukan sekadar ambisi.
Rocket Lab (RKLB) dan nama-nama infrastruktur luar angkasa publik lainnya akan mengalami penyesuaian valuasi yang tajam secara simpati, karena pencatatan SpaceX melegitimasi cerita perluasan multiple sektor bagi alokator institusional yang saat ini kekurangan tolok ukur infrastruktur orbital murni.
Kasus bear bukan soal kualitas operasi SpaceX. Ini soal mekanika pasar. Bahkan perusahaan yang kuat bisa menghadapi penundaan atau pembatalan pencatatan ketika volatilitas melonjak selama jendela pra-roadshow dan investor menolak menyerap risiko valuasi premium.
IPO yang ditunda atau dibatalkan tidak akan merusak pertumbuhan pelanggan Starlink. Namun, hal itu akan memaksa SpaceX kembali ke pasar modal privat, dan pada $1.75 triliun, plafon pasar privat pada dasarnya tercapai.
Tesis ritel dominan sederhana: SpaceX = roket + Starlink = beli. Oleh karena itu, harga berapapun dibenarkan.
Namun, interpretasi institusional lebih keras. Keunikan menjelaskan akses, bukan disiplin valuasi. Pembeli publik tidak akan membayar tanpa batas untuk "roket plus impian."
Mereka akan membayar untuk ARPU berulang, komposisi pelanggan korporat, backlog pemerintah, dan daya ungkit operasi. Mereka juga akan menurunkan valuasi untuk bisnis yang membutuhkan belanja modal signifikan sebelum visibilitas arus kas sepenuhnya terungkap.
Di sinilah mekanika pasar menjadi penting. Ketika imbal hasil 10-tahun berada di sekitar 4.3%, investasi berdurasi panjang kehilangan sebagian toleransi valuasinya karena porsi yang lebih besar dari kasus ekuitas bergantung pada arus kas yang diharapkan beberapa tahun ke depan. Starlink diuntungkan dari situasi ini karena sudah sepenuhnya komersial.
Starship tidak. Sampai S-1 memberikan jalur monetisasi yang lebih jelas, Starship kemungkinan akan dipandang sebagai opsi call out-of-the-money yang diinginkan investor tetapi tidak ingin dibayar lunas di muka.
SpaceX adalah bisnis lintas-generasi yang dibungkus dalam IPO yang secara struktural kompleks, dan kisaran valuasi tertinggi yang dilaporkan tampak memasukkan tahun-tahun eksekusi ke dalam harga hari pertama.
Pandangan kami terhadap valuasi tetap berhati-hati pada kisaran IPO yang dilaporkan sebesar $1.5 triliun hingga $1.75 triliun. Rasio risiko-imbalan menjadi jauh lebih menarik jika valuasi berada lebih dekat ke $1.0 triliun hingga $1.1 triliun, atau jika pengajuan publik mengungkapkan mesin laba Starlink yang secara material lebih kuat daripada yang diisyaratkan pelaporan saat ini.
Di bawah sekitar $1.4 triliun, bisnis Starlink menyerap sebagian besar risiko valuasi. Di atas sekitar $1.6 triliun, investor sedang membayar di muka untuk Starship, tesis infrastruktur AI, dan opsi jangka panjang yang belum sepenuhnya diungkapkan dalam pengajuan publik.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi atau nasihat lain yang dapat dijadikan dasar untuk diandalkan. Tidak ada opini yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
