SpaceX는 2026년 4월 1일 미국 증권거래위원회(SEC)에 비공개 예비 등록 신청서를 제출한 것으로 알려졌다.
최근 보도에 따르면 6월 또는 7월에 기업공개(IPO)가 이루어질 가능성이 있으며, 기업 가치는 약 1조 5천억 달러에서 1조 7천5백억 달러 이상에 이를 것으로 예상됩니다.
로이터 통신은 스페이스X가 2025년에 약 150억~160억 달러의 매출과 약 80억 달러의 EBITDA를 창출할 것으로 예상한다고 보도했습니다. 이러한 수치는 높은 기업 가치를 뒷받침하기에는 충분하지만, 실행상의 위험을 간과한 상장 기업 가치를 정당화하기에는 부족할 수 있습니다.
일반적으로 개인 투자자들은 SpaceX가 로켓 분야에서 독점적인 기업이라고 생각합니다. 하지만 기관 투자자들의 생각은 다릅니다. SpaceX의 IPO 가격은 스타링크가 글로벌 연결 플랫폼으로서 얼마나 확장될 수 있는지에 따라 크게 좌우될 것이기 때문입니다.
우리의 기본 시나리오는 SpaceX IPO 가격이 보고된 최고 기업가치 목표치보다 낮거나, 상장 후 첫 해에 상당한 멀티플 하락을 겪는다는 것입니다.
스페이스X가 2026년 4월 1일 미국 증권거래위원회(SEC)에 비공개 예비 상장 신청서를 제출한 것으로 전해지면서, 기업공개(IPO)는 더 이상 추측의 영역이 아니라 실제 규제 절차에 진입한 단계로 해석되고 있습니다. 현재 시장에서는 상장 시점을 6월에서 7월 사이로 보고 있으며, 기업가치는 약 1조5천억~1조7천5백억 달러 이상이 거론되고 있습니다.
주관사 후보로는 뱅크오브아메리카, 씨티그룹, 골드만삭스, JP모건, 모건스탠리 등 주요 투자은행들이 언급되고 있습니다. 다만 투자자들이 실제로 확인할 수 있는 정보는 공식 서류 공개 이후에야 구체화될 전망입니다. 현재 논의되는 상장 조건은 대부분 보도를 바탕으로 한 추정치에 가깝습니다.
이번 신청은 3월 말 미국 증시가 급격한 위험회피 장세를 겪은 직후 이뤄졌다는 점에서도 주목됩니다. 10년 만기 미국 국채수익률이 여전히 4.3%대 초반을 유지하고 있는 상황에서, 스페이스X와 같은 장기 성장주는 할인율 변화에 민감할 수밖에 없습니다. 금리가 높은 환경에서는 미래 성장 기대에 대한 시장의 허용 범위가 좁아질 가능성이 큽니다.
2025년 예상 매출을 150억~160억 달러로 가정하면, 1조5천억 달러의 기업가치는 매출 대비 약 94배 수준의 멀티플에 해당합니다. 1조7천5백억 달러 수준까지 올라가면 적용 배수는 더욱 공격적으로 높아집니다. 이는 초대형 IPO 기준으로도 상당히 높은 출발점이며, 투자자 입장에서는 성장성뿐 아니라 밸류에이션 부담도 함께 고려해야 하는 구간입니다.
스페이스X의 비상장 시장 가치가 빠르게 높아진 점은 분명합니다. 2025년 12월 공개매수 당시 약 8천억 달러 수준이었던 기업가치는 2026년 2월 xAI와의 합병 이후 약 1조2천5백억 달러까지 확대된 것으로 알려졌습니다. 다만 현재 IPO 기업가치 논의는 공개된 투자설명서가 아니라 보도된 거래 조건을 토대로 형성되고 있다는 점에서, 실제 상장 과정에서는 상당한 조정이 발생할 여지도 있습니다.
모닝스타는 피치북 분석을 인용해 스페이스X의 적정 가치 범위를 1조1천억~1조7천억 달러로 추정했습니다. 이는 현재 시장에서 거론되는 평가 범위와 대체로 맞닿아 있지만, 상단 밸류에이션이 정당화되려면 상당한 실행력이 뒤따라야 합니다.
특히 최고 수준의 기업가치를 인정받기 위해서는 스타링크의 성장세가 계속 이어져야 하고, 상장 이후 스타십의 수익화 가능성 역시 보다 설득력 있게 제시돼야 합니다.
2025년 12월 2차 공개매수 당시 약 8천억 달러로 평가됐던 밸류에이션은 스타링크, 스타십, xAI 통합 효과 전반에 대해 아직 많은 기대가 남아 있었기 때문에 상대적으로 방어가 가능한 수준이었습니다. 반면 1조5천억~1조7천5백억 달러 구간은 투자자들이 스타링크의 글로벌 확장성, 스타십의 미래 수익 창출 능력, xAI 합병을 통해 유입된 AI 인프라 잠재력까지 상당 부분 선반영하는 가격대입니다.
결국 이 가격에 투자한다는 것은 현재 실적만이 아니라 아직 완전히 증명되지 않은 여러 성장 옵션을 한꺼번에 먼저 사는 것과 비슷합니다. 이는 잠재 수익을 키울 수 있는 동시에, 상장 후 기대치가 낮아질 경우 재평가 부담을 키우는 요소이기도 합니다.
| 시나리오 | 핵심 내용 | 촉발 요인 | 가능성 | 예상 상장 가치 |
|---|---|---|---|---|
| 기본 | 시장이 최고 목표가를 그대로 받아들이지 않고, 다소 낮은 가격에 상장된 뒤 재평가되는 흐름입니다. | xAI 프리미엄에 대한 기관투자자의 신중한 태도, 지배구조 할인, 높은 금리 환경 | 55% | 약 1조2천억~1조5천억 달러 |
| 강세 | 스페이스X가 거론되는 밸류에이션 상단에 가까운 가격으로 상장한 뒤, 실행력을 입증하며 추가 상승 여력을 확보하는 경우입니다. | 스타링크의 예상치 상회 실적, AI 인프라 전략에 대한 신뢰 확보, 거시환경 안정 | 30% | 약 1조5천억~1조7천5백억 달러 |
| 약세 | 시장 변동성 확대나 공시 이슈로 IPO가 연기되거나 철회되는 경우입니다. | 시장 악화, SEC 검토 장기화, 투자자들의 고평가 부담 회피 | 15% | 2026년 상장 불발 가능성, 이후 가치 재조정 |
개인투자자 관점에서 스페이스X에 대한 논리는 비교적 단순합니다. 로켓 사업의 독보적 경쟁력과 스타링크의 성장성을 감안하면, 어떤 가격에서도 장기 투자 가치가 있다는 시각입니다.
하지만 기관투자자들의 접근은 훨씬 더 냉정합니다. 그들은 독창성 자체보다, 그 독창성이 반복 가능한 수익 구조와 얼마나 연결되는지를 더 중요하게 봅니다. 결국 공모시장 투자자들은 ‘로켓과 비전’만으로 무한정 높은 가격을 지불하지는 않습니다.
기관은 평균 사용자당 수익(ARPU), 고객 구성, 정부 수주 잔고, 운영 레버리지, 자본지출 부담, 현금흐름 가시성 등을 종합적으로 평가할 것입니다. 특히 현금흐름이 본격적으로 가시화되기 전에 막대한 투자비가 필요한 사업일수록 보수적인 밸류에이션이 적용될 가능성이 높습니다.
이 지점에서 스타링크는 비교적 유리합니다. 이미 상업화가 상당 부분 진행돼 있어 매출과 현금흐름 가시성이 존재하기 때문입니다. 반면 스타십은 상황이 다릅니다. S-1 서류를 통해 보다 구체적인 수익화 로드맵이 제시되기 전까지는, 투자자들이 매력을 느끼면서도 아직 전액을 선반영하길 주저하는 미래 옵션으로 평가될 가능성이 큽니다.
스페이스X는 장기적으로 세대를 대표할 수 있는 기업일 가능성이 높습니다. 그러나 현재 거론되는 최고 수준의 IPO 밸류에이션은 향후 수년간의 실행력을 상장 첫날 가격에 상당 부분 반영하고 있는 것으로 보입니다.
이 때문에 현재 제시되는 1조5천억~1조7천5백억 달러 범위에 대해서는 신중한 접근이 필요합니다. 만약 예상 가치가 1조~1조1천억 달러 수준에 가까워지거나, 공개 자료를 통해 스타링크의 수익성이 현재 알려진 것보다 훨씬 더 강하다는 점이 확인된다면 위험 대비 보상은 훨씬 매력적으로 보일 수 있습니다.
대체로 1조4천억 달러 미만에서는 스타링크의 사업 가치가 밸류에이션 부담을 상당 부분 상쇄할 수 있습니다. 반면 1조6천억 달러 이상에서는 투자자들이 스타십, AI 인프라, 그리고 아직 충분히 공시되지 않은 장기 옵션들까지 미리 반영한 가격에 진입하는 셈이 됩니다.
결국 이 IPO의 핵심은 스페이스X가 좋은 회사인지 여부가 아닙니다. 더 중요한 질문은, 시장이 지금 어떤 가격에서 그 미래를 사려고 하는가입니다.
면책 조항: 본 자료는 일반적인 정보 제공만을 목적으로 하며, 재정, 투자 또는 기타 자문으로 간주되어서는 안 됩니다. 본 자료에 제시된 어떠한 의견도 EBC 또는 작성자가 특정 투자, 증권, 거래 또는 투자 전략이 특정 개인에게 적합하다는 추천을 의미하지 않습니다.
