Дата публикации: 2026-08-03
Дата обновления: 2026-08-03
DRAM провёл через распродажу в конце июля более $20 billion активов после того, как потерял 32% в течение месяца. Samsung, SK hynix и Micron контролировали почти три четверти фонда и падали в унисон, нивелируя эффект рекордных эмиссий акций. ETF оставался огромным, тогда как рынок памяти, лежащий в его основе, развернулся.
DRAM достиг $10 billion за 50 дней, при этом большая часть его роста пришлась на период после того, как акции компаний памяти уже показали существенный рост.
Samsung, SK hynix и Micron привязывают большую часть фонда к одному и тому же циклу цен на память и расходам на AI.
Примерно $8.8 billion поступило в период отката, частично компенсировав снижение совокупных активов фонда.
SOXX и SMH падали меньше, потому что распределяли экспозицию между процессорами, контрактными производственными площадками (foundries), оборудованием и другими полупроводниковыми компаниями.
Устойчивое восстановление зависит от цен на HBM и дальнейших повышений прогнозов прибыли, а не от очередного всплеска эмиссий акций ETF.
DRAM быстро рос, потому что предлагал прямой листинг в США для доступа к Samsung, SK hynix и взрывному спросу на HBM. Roundhill запустил фонд 2 апреля как нишевый портфель глобальных компаний в сфере памяти и хранилищ, включая производителей HBM, DRAM, NAND и корпоративных решений для хранения данных.
Фонд достиг $10 billion примерно за 50 дней, побив предыдущий рекорд по скорости преодоления этого рубежа для ETF. Чистые притоки позже превысили $21 billion, а активы приблизились к $26 billion к концу июня.
Расходы на инфраструктуру для AI сжали поставки, тогда как выручка и маржи компаний памяти ускорились. DRAM объединил глобальную торговлю памятью в один доступный тикер после того, как базовые акции уже показали существенный рост. То же самое совпадение по срокам, которое ускорило рост фонда, также подвергло новые капиталы риску завышенных ожиданий.
Micron, Samsung и SK hynix составляли 74.8% DRAM на конец июня. Их операции различаются, но прибыль реагирует на многие одинаковые факторы, включая цены на память, ёмкость HBM, запасы и расходы на инфраструктуру AI.
Несколько тикеров поэтому маскируют один доминирующий цикл памяти. Когда оценки упали в июле, у DRAM было мало буферных позиций вне этого цикла, способных компенсировать снижение.
DRAM разместил почти в три раза больше веса в своих трёх крупнейших позициях, чем SOXX.
| Фонд | Основная экспозиция | Доля трёх лидеров | Снижение с 22 июня по 17 июля |
|---|---|---|---|
| DRAM | Память, HBM, NAND и системы хранения данных | 74.8% | Почти 40% |
| SOXX | Широкий полупроводниковый сектор | Около 25.1% | Около 24% |
| SMH | Крупные глобальные полупроводниковые компании | Около 37.9% | Около 20% |
SOXX распределяет капитал шире между процессорами, аналоговыми чипами, сетевыми полупроводниками и оборудованием для производства. SMH также сконцентрирован, но его ведущие позиции охватывают проектирование чипов, производство на фабриках и подключаемые решения. У DRAM меньше направлений бизнеса, способных компенсировать распродажу на рынке памяти.
Веса в портфеле отражают отчётные данные, доступные ближе к концу июня и июля. Все три снижения используют тот же период с 22 июня по 17 июля, указанный ETF.com.
DRAM мог получить $8.8 billion чистых притоков и при этом упасть, потому что новые акции ETF не помешали базовым акциям компаний памяти терять в цене. Цифра 32% в заголовке отражает месячное снижение DRAM в июле, тогда как почти 40%-ное падение происходит с пика 22 июня до минимума 17 июля. За этот период с пика до минимума DRAM опустился с $80.72 до $48.64.
40%-ное рыночное снижение сократило бы фонд с $25.9 billion примерно до $15.5 billion. Добавление $8.8 billion чистых эмиссий подняло бы совокупные активы обратно к отметке около $24.3 billion.
Фактически на 17 июля фонд всё ещё держал примерно $23.4 billion, лишь умеренно ниже пика в конце июня, несмотря на коллапс цены паёв. Притоки компенсировали значительную часть утраченной стоимости активов, не обращая вспять убыток на каждую акцию.
Новые эмиссии сохраняли размер фонда большим. Они не останавливали обесценение каждой существующей акции.
DRAM упал, потому что рекордная прибыль производителей памяти уже была заложена в цены акций. Выручка Micron за третий финансовый квартал составила $41.46 млрд, по сравнению с $9.30 млрд годом ранее.
SK hynix отчиталась о росте годовой выручки на 257% и операционной марже 76% во втором квартале. Компания объяснила такие показатели повышением цен на память и увеличением продаж HBM, DRAM для AI‑серверов и корпоративных SSD.
Бизнес Samsung в сегменте памяти также показал рекордную квартальную выручку и операционную прибыль, чему способствовали серверные продукты, поставки HBM4 и рост цен в отрасли.
Эти показатели подтвердили, что бум памяти сохраняется. DRAM уже вырос на 191% на пике в июне, в результате цены акций оказались зависимы от отчётов, которые должны были продолжать превосходить всё более высокую планку рынка.
Внимание переключилось на то, смогут ли расходы на AI оставаться столь высокими, насколько быстро расширится ёмкость памяти и смогут ли цены на DRAM и NAND продолжить рост. Рекордные результаты стали минимально ожидаемыми. Сильная прибыль не подвела. Однако ожидания опередили реальные показатели.
Samsung Electronics, Micron Technology и SK hynix доминируют в сегменте DRAM. Другие холдинги включают Sandisk, Kioxia, Western Digital, Seagate, GigaDevice, Nanya и Winbond. Портфель может получать часть экспозиции на компании через свопы на общий доход, а не через прямое владение акциями.
Roundhill использует свопы на общий доход для соблюдения требований по диверсификации регулируемых инвестиционных компаний, одновременно сохраняя экспозицию на крупнейшие холдинги в секторе памяти. Казначейские векселя и инструменты денежного рынка находятся рядом с этими деривативами как ликвидные активы, поэтому их не следует принимать за значительную оборонительную позицию против акций производителей памяти.
Нет. DRAM сам по себе не нацелен на умножение ежедневной доходности. RAM стремится к 200% дневной доходности DRAM, а RAMZ — к −200%. Оба фонда сбрасываются после каждой сессии, поэтому их многодневная доходность может существенно отличаться от простой двукратной калькуляции.
Да. DRAM может снижаться, если замедлится рост заказов на HBM, производство расширится быстрее спроса, контрактные цены достигнут пика или начнут снижаться ожидания по прибыли. Сильная текущая прибыль обеспечивает ограниченную защиту, когда цены на акции производителей памяти уже закладывают продолжение ограничений предложения и дальнейший рост прибыли.
Притоки в ETF создают дополнительные доли и увеличивают общий объём активов фонда, но они не гарантируют роста базовых акций. DRAM привлёк около $8.8 млрд во время снижения, в то время как Samsung, SK hynix, Micron и другие холдинги продолжали падать. Новые средства частично компенсировали снижение активов, не защищая стоимость каждой акции.
Результаты Sandisk за 5 августа и инвесторский день 13 августа — ближайшие запланированные тесты для ценообразования NAND, спроса дата‑центров и прогнозов на будущее. Они дадут ранний индикатор цикла памяти, хотя более широкое направление по‑прежнему связано с Samsung, SK hynix и Micron.
Поставки HBM, цены на серверный DRAM и прогнозы по прибыли компаний определят, был ли июль временной переоценкой или началом более глубокого пересмотра. Только высокий спрос не восстановит июньскую оценку DRAM.
Устойчивое восстановление требует, чтобы улучшения прогнозов по прибыли превысили то, что уже заложено в ценах акций производителей памяти, а не ещё одного миллиарда долларов, поступившего в фонд.
