Дата публикации: 2026-03-11
Отчет по CPI в США за февраль будет опубликован в среду, 11 марта 2026 года, в 8:30 утра по восточному времени. Данные помогут сформировать ожидания в отношении заседания Федеральной резервной системы (ФРС) 17–18 марта, на котором ожидается сохранение процентной ставки без изменений в целевом диапазоне 3.50%–3.75%.
Инвесторы взвешивают, могут ли более мягкие данные по инфляции повлиять на решения ФРС на фоне роста цен на энергоносители и продолжающегося влияния торговой политики.
Отчет по CPI за январь 2026 года показал итоговый показатель 2.4% г/г и базовый показатель 2.5% г/г, что в целом соответствовало ожиданиям рынка. В преддверии февральских данных аналитики оценивают, сможет ли ФРС возобновить снижение ставок в этом году или же сохраняющаяся инфляция потребует более длительного перерыва, чем ожидают рынки.
| Показатель | Прогноз на февраль | Факт за январь | Декабрь — предшествующий |
|---|---|---|---|
| Итоговый CPI (г/г) | 2.4% | 2.4% | 2.7% |
| Итоговый CPI (м/м) | +0.3% | +0.2% | +0.4% |
| Базовый CPI (г/г) | 2.5% | 2.5% | 2.6% |
| Базовый CPI (м/м) | +0.2% – +0.3% | +0.3% | +0.2% |
| Индекс жилья (г/г) | ~3.0% | 3.0% | 3.2% |
| Индекс жилья (м/м) | ~+0.22% | +0.2% | +0.3% |
| Энергетика (м/м) | Незначительный рост | -1.5% | +0.5% |
| Продовольствие (м/м) | +0.2% | +0.2% | +0.2% |
Эти показатели указывают на то, что отчет об инфляции в целом сдержан, но не однозначно слаб. Важное различие — в ежемесячном темпе базовой инфляции.
Показатель базовой инфляции 0.2% был бы совместим с постепенной нормализацией.
Показатель 0.3% оставил бы годовой темп базовой инфляции слишком высоким для центрального банка, который по-прежнему считает инфляцию несколько повышенной.
Наиболее показательным компонентом этого релиза по-прежнему является базовый CPI. В январе базовый CPI вырос на 0.3% м/м и 2.5% г/г, что было улучшением по сравнению с более высокими показателями, наблюдавшимися в конце прошлого года, но недостаточным, чтобы убедить ФРС в том, что инфляция полностью стабилизировалась. Показатель за февраль ближе к 0.2% имел бы значение, поскольку показал бы, что январь не стал началом повторного ускорения.
В базовой инфляции также есть проблема качества. Слабая тенденция января всё ещё включала некоторые «шумные» категории: тарифы на авиаперелеты выросли на 6.5%, товары и услуги личного ухода — на 1.2%, медицинские услуги — на 0.3%, тогда как цены на подержанные автомобили и грузовики упали на 1.8%. Такое сочетание говорит о том, что инфляция уже не является простой проблемой товаров или только проблемой жилья. Это более узкая история по услугам, и именно этим сейчас обеспокоена ФРС.
Goldman Sachs предложил один из наиболее «голубиных» прогнозов, оценив, что базовый CPI вырос всего на 0.17% м/м в феврале, что привело бы к годовому уровню базовой инфляции примерно 2.42%. Банк указал на ослабление давления в ценах, связанных с автомобильной отраслью, и в страховании как на основные факторы этого мнения.
Жильё остаётся наиболее важной категорией в корзине CPI. По данным BLS, доля жилья в CPI составляет 35.625%, а только эквивалентная арендная плата владельцев — 26.204%. Вот почему даже постепенное замедление роста жилья может существенно повлиять на общую траекторию инфляции.
Однако тренд в последние месяцы однозначно свидетельствует об умерении, и ожидается, что февральский показатель продолжит это движение.
Ключевые показатели по жилью, за которыми стоит следить, включают:
Аренда основного места жительства: Прогнозисты ожидают ежемесячные повышения примерно на 0.22%, что соответствует темпу января и отражает продолжающееся проникновение более медленного реального роста арендной платы в официальную статистику.
Эквивалентная арендная плата владельцев (Owners' Equivalent Rent, OER): Ожидается параллельное ослабление OER, который является оценкой BLS того, сколько домовладельцам пришлось бы платить, чтобы арендовать собственные дома.
Годовая ставка по жилью: Ожидается, что 12-месячная ставка по жилью стабилизируется около 3.0%, уровня, не наблюдавшегося с тех пор, как всплеск арендной платы во время пандемии впервые попал в систему государственных измерений.
Zillow сообщил, что типичная национальная арендная плата в феврале выросла на 1.9% г/г. В то же время Apartment List сообщил, что медианная национальная арендная плата выросла на 0.2% по сравнению с предыдущим месяцем, но сократилась на 1.5% в годовом исчислении. Это расхождение между рыночными арендными ставками и CPI по жилью указывает на то, что дальнейшее смягчение всё ещё отражается в официальных данных.
Один из наиболее значимых факторов, усложняющих интерпретацию февральского отчёта CPI, — это развивающееся влияние тарифной политики.
Хотя данные за февраль ещё не отразят полного эффекта продолжающейся эскалации тарифов, ранние последствия уже начинают проявляться в отдельных категориях товаров, и аналитики Уолл‑стрит хорошо понимают, что предстоящие месяцы могут выглядеть совсем иначе, чем относительно мягкие данные февраля.
Ранние эффекты тарифов, уже заметные в данных, включают следующее:
Мебель для дома и электроника: Bank of America отметил, что дополнительные тарифы на китайский импорт уже отражены в ценах на эти категории, учитывая значительную долю Китая в импорте США в обоих сегментах.
Одежда: Тарифное давление на затраты начинает просачиваться по цепочке поставок одежды, при этом производители и ритейлеры постепенно перекладывают более высокие импортные издержки на потребителей.
Автомобили: Goldman Sachs ожидает, что цены на подержанные автомобили в феврале снизятся на 0.5%, а автострахование упадёт на 0.3%, что даст временное облегчение. Однако аналитики предупреждают, что новые тарифы на автомобильный импорт могут резко изменить эту динамику в ближайшие месяцы.
Таким образом, даже если февральский показатель окажется мягким, экономисты в целом предупреждают, что это может быть спокойствием перед бурей. Экономисты Wells Fargo прогнозируют, что общий CPI может вырасти до 3.2% к третьему кварталу 2026 года, что отражает примерно одно полное процентное пунктовое увеличение из‑за тарифной политики по сравнению с тем уровнем инфляции, который наблюдался бы в противном случае.
Февральский отчёт CPI имеет особое значение для ожиданий по ставкам Федеральной резервной системы, учитывая, что FOMC находится в обязательном периоде молчания перед своим мартовским заседанием 17–18 марта.
Рынки сейчас закладывают примерно два снижения ставки по 25 базисных пунктов в 2026 году, скорее всего в июне и сентябре, с возможным третьим снижением позже в году при дальнейших успехах в снижении инфляции.
Более мягкий, чем ожидалось, февральский показатель может немного ускорить эти ожидания и поддержать фондовые рынки и цены Treasuries. Напротив, более горячий, чем ожидалось, показатель, особенно в базовых услугах, может отодвинуть ожидания по снижению ставок и оказать давление на рисковые активы.
| Сценарий | Общий, г/г | Базовый, г/г | USD (DXY) | 10-летние казнач. облигации | Акции (S&P 500) |
|---|---|---|---|---|---|
| Голубиный (ниже консенсуса) | Слабее | Доходности падают | Ралли. Лидируют сектора, чувствительные к ставкам | ||
| В соответствии с ожиданиями (базовый сценарий) | 2.4% | 2.5% | Стабильно | Незначительные изменения | Сдержанный / небольшое положительное |
| Ястребиный (выше консенсуса) | >2.5% | >2.6% | Сильнее | Доходности растут | Распродажа. Ростовые акции страдают сильнее |
Бюро трудовой статистики (BLS) назначило выпуск CPI за февраль 2026 года на 11 марта 2026 года в 8:30 по восточному времени. Это последний крупный релиз по инфляции перед мартовским заседанием FOMC.
Рыночные ожидания указывают на месячное увеличение общего CPI на 0.3 процента и рост базового CPI на 0.2 процента, при годовых темпах примерно 2.4 процента и 2.5 процента соответственно.
Да, но, вероятно, лишь в ограниченной степени. Новая временная импортная надбавка в размере 10% вступила в силу только 24 февраля 2026 года, поэтому февральский отчёт может отразить небольшое прямое влияние.
В заключение, лучший способ интерпретировать февральский отчёт CPI — не как голос «за» или «против» инфляции. Это проверка структуры. Если базовый показатель охладится до 0.2%, расходы на жильё продолжат постепенно снижаться, а цены на товары останутся в основном сдержанными, то публикация февральского CPI укрепит аргумент о том, что дезинфляция всё ещё продолжается под поверхностным шумом.
Дело в том, что история инфляции становится менее ретроспективной и более условной. Расходы на жильё остаются высокими, пошлины по-прежнему приходят с задержкой, а риски по энергорынку выросли как раз в тот момент, когда Федеральная резервная система приближается к мартовскому заседанию. Это делает этот отчёт CPI важным, даже если он сам по себе не решит дискуссию о снижении ставок.
Отказ от ответственности: Этот материал предназначен только для общей информационной цели и не является (и не должен рассматриваться как) финансовым, инвестиционным или иным советом, на который следует полагаться. Ни одно из высказанных мнений в материале не является рекомендацией EBC или автора о том, что какое-либо конкретное вложение, ценная бумага, транзакция или инвестиционная стратегия подходят для какого‑либо отдельного лица.
