2025-09-30
Ликвидность — это кислород финансовых рынков. Без неё даже самые сильные сделки задыхаются. Представьте себе рынок, полный покупателей и продавцов. Если покупатели исчезают, продавцы кричат в пустоту. Если продавцы исчезают, покупатели гонятся за тенями, взвинчивая цены. Баланс ликвидности на стороне покупки и продажи — это не мелочь, это сердце торговли.
В трейдинге ликвидность определяет, сможете ли вы плавно входить и выходить из позиций, будут ли ваши ордера исполняться по ожидаемой цене и стабилизируется ли волатильность или резко возрастёт. Как для профессионалов, так и для розничных инвесторов понимание динамики ликвидности на стороне покупки и продажи — это разница между принятием взвешенных решений и слепым шествием в рыночный шторм.
Ликвидность со стороны покупателя отражает готовность и способность участников рынка приобретать актив. Она формируется розничными инвесторами, институциональными фондами, хедж-фондами и маркет-мейкерами, которые подают заявки. Эти заявки формируют фундамент цены, сигнализируя о том, где спрос, вероятно, будет нейтрализован давлением продавцов.
Глубина рынка — один из способов её измерения. Если в книге заявок наблюдается большой слой заявок, близких к текущей рыночной цене, ликвидность со стороны покупателей высока. Это стабилизирует рынки, поскольку, когда появляются продавцы, покупатели готовы вмешаться. Однако, если заявок мало, даже небольшие продажи могут привести к падению цен.
Другим показателем является объём торгов. Высокие дневные объёмы обычно отражают активную активность покупателей, тогда как снижение объёмов может указывать на снижение интереса. Например, акции индекса S&P 500 обычно обладают высокой ликвидностью покупателей, что позволяет институциональным инвесторам совершать миллиардные сделки без искажения цен. В отличие от этого, акции компаний с малой капитализацией часто имеют тонкую книгу заявок, что делает их уязвимыми к резкому падению, когда доминируют продавцы.
Ликвидность на стороне продажи — это противоположность, отражающая готовность участников рынка предложить актив. Она формируется за счёт существующих держателей, институциональных продавцов, корпоративных хеджирующих потоков и трейдеров, фиксирующих прибыль. Подобно тому, как заявки на продажу определяют нижний предел цены, заявки на продажу играют роль верхнего предела.
Высокая ликвидность на стороне продажи предотвращает перегрев рынков. Например, когда акции растут слишком быстро, волны ордеров на продажу, фиксирующих прибыль, поглощают избыточный спрос. Без этого ралли могут превратиться в неустойчивые пузыри. Низкая ликвидность на стороне продажи может привести к резким скачкам цен, поскольку покупателям приходится платить всё более высокие цены, чтобы обеспечить ограниченное предложение.
На вопрос о том, что важнее, невозможно ответить изолированно. Ликвидность на стороне покупки и ликвидность на стороне продажи взаимозависимы. Одна не может существовать без другой. Однако их значимость может меняться в зависимости от рыночных условий.
На падающих рынках ликвидность со стороны покупателей становится критически важной. Без достаточного количества заявок цены стремительно падают.
На растущих рынках ликвидность со стороны продаж имеет большее значение. Без достаточного количества предложений рост цен превышает фундаментальные показатели.
Во время кризисов обе стороны могут исчезнуть, что приведет к резкому разрыву цен и беспорядочной торговле.
Рынки наиболее красноречивы в периоды стресса. История знает множество примеров дисбаланса ликвидности, приводящего к чрезмерным колебаниям:
Мгновенный обвал 2010 года : 6 мая 2010 года американские акции внезапно упали почти на 9% за считанные минуты. Расследование позже показало, что ликвидность покупателей сошла на нет из-за прекращения работы автоматизированных торговых систем. Из-за отсутствия покупателей цены рухнули, пока автоматические выключатели не остановили торги.
Референдум по Brexit, 2016 : Неожиданное голосование за выход из Европейского союза привело к падению пары GBP/USD более чем на 10% за ночь. Слабая поддержка со стороны покупателей привела к тому, что фунт упал гораздо быстрее, чем того можно было ожидать от одних лишь фундаментальных факторов.
Обвал рынка, вызванный COVID-19, 2020 : В марте 2020 года мировые фондовые индексы пережили одно из самых быстрых падений в истории. Ликвидность на стороне продажи была подавлена волнами институционального сокращения задолженностей, в то время как спрос на покупку иссяк. Для восстановления порядка потребовались интервенции центральных банков, включая покупку активов на триллионы долларов.
Кризис турецкой лиры, 2021 год : Неоднократные валютные интервенции и неопределенность в политике привели к истощению ликвидности как со стороны покупателей, так и продавцов турецкой лиры. Поскольку спреды резко расширились, даже местным покупателям стало сложно совершать сделки по справедливым ценам.
Каждый из этих кризисов подчеркнул одну и ту же истину: ликвидность может внезапно исчезнуть, и когда это происходит, волатильность возрастает.
Трейдеры и аналитики отслеживают несколько показателей для оценки состояния ликвидности:
Количество ордеров на покупку и продажу вокруг текущей цены. Толстые стаканы ордеров указывают на стабильность, а тонкие — на уязвимость.
Узкие спреды отражают высокую ликвидность. Широкие спреды — предупреждающий знак, что интерес как покупателей, так и продавцов снижается.
Крупные сделки должны оказывать минимальное влияние на ликвидные рынки. Если небольшие сделки вызывают значительное изменение цен, ликвидность низкая.
Рост объёмов при стабильных спредах свидетельствует о хорошей ликвидности. Падение объёмов при расширении спредов часто предвещает волатильность.
Отслеживая эти индикаторы, трейдеры могут предвидеть, какая ликвидность будет преобладать в ближайшем будущем: со стороны покупки или продажи.
Ликвидность — это не просто механическое явление. Она также поведенческая. Трейдеры выставляют заявки на покупку или продажу, основываясь на уверенности. Когда преобладает страх, покупатели колеблются. Когда берёт верх жадность, продавцы исчезают. Стадное поведение усиливает эти циклы.
Во время кризиса 2008 года институты накапливали денежные средства, истощая ликвидность покупателей на рынках корпоративных облигаций. В 2021 году розничные трейдеры объединились в онлайн-среде, подавляя традиционные предложения покупателей акций-мемов. В обоих случаях ликвидность определялась не только экономическими, но и психологическими факторами.
Для обычных трейдеров абстрактная концепция ликвидности преобразуется в практические правила:
Широкие спреды — тревожный сигнал о слабой ликвидности. Торговля в таких условиях может привести к неожиданному проскальзыванию.
Вяло торгуемые акции или экзотические валютные пары могут стать нерентабельными в период стресса. Придерживайтесь высоколиквидных инструментов.
Заявления центральных банков, выборы или неожиданные новости часто приводят к снижению ликвидности. Сократите размер позиций или используйте хеджирование.
Низкие объёмы поставок свидетельствуют о том, что трейдеры не занимают позиции. Это указывает на спекулятивный и нестабильный рынок.
Не думайте, что только покупка или продажа защитят вас. Обе стороны необходимы. Отслеживайте соотношение портфеля заказов и объёмы потоков, чтобы оценить баланс.
Среди валютных пар EUR/USD является самой ликвидной в мире: её ежедневный оборот превышает 1,5 триллиона долларов. Обширные пулы покупок и продаж позволяют институциональным инвесторам проводить крупные транзакции, не влияя на цены.
Сравните это с валютными парами развивающихся рынков, такими как USD/TRY. Объёмы торгов меньше, спреды шире, а ликвидность более хрупкая. Во время кризисов заявки на покупку в таких парах могут исчезнуть практически мгновенно, что приводит к резкой девальвации. Трейдеры, которые полагаются только на исторические средние значения, не учитывая риск ликвидности, часто оказываются застигнутыми врасплох.
Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESAC) и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) назвали шоки ликвидности системной угрозой. В то же время, децентрализованные биржи на криптовалютных рынках дают представление о пулах ликвидности, где интересы покупателей и продавцов исходят непосредственно от пользователей, а не от посредников.
Ликвидность со стороны покупателя относится к пулу спроса, или готовности трейдеров и институтов покупать актив. Она обеспечивает площадку, поглощающую давление продавцов.
В периоды рыночных спадов высокая ликвидность покупателей предотвращает резкое падение цен. Без неё даже умеренные продажи могут спровоцировать резкое падение.
Трейдеры отслеживают глубину книги заказов, спреды между ценами спроса и предложения, объемы и данные о поставках, чтобы оценить силу ликвидности со стороны покупателя на данном рынке.
Так что же важнее — ликвидность покупателей или продавцов? Ответ зависит от контекста. Во время обвалов ликвидность покупателей — это защита от краха. Во время пузырей ликвидность продавцов — это тормоз, сдерживающий иррациональные скачки. Рынки наиболее здоровы, когда обе стороны сбалансированы, что позволяет ценообразованию отражать фундаментальные факторы, а не дисбалансы.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
