2025-09-30
तरलता वित्तीय बाज़ारों की ऑक्सीजन है। इसके बिना, सबसे मज़बूत सौदे भी दम तोड़ देते हैं। कल्पना कीजिए कि बाज़ार खरीदारों और विक्रेताओं से भरा है। अगर खरीदार गायब हो जाएँ, तो विक्रेता खालीपन में चीख़ेंगे। अगर विक्रेता गायब हो जाएँ, तो खरीदार परछाइयों का पीछा करेंगे, जिससे कीमतें बढ़ेंगी। ख़रीद और बिक्री पक्ष की तरलता का संतुलन कोई मामूली बात नहीं है; यह व्यापार की धड़कन है।
ट्रेडिंग की दृष्टि से, तरलता यह तय करती है कि आप आसानी से पोजीशन में प्रवेश और निकास कर सकते हैं या नहीं, आपके ऑर्डर आपकी अपेक्षित कीमत पर पूरे होंगे या नहीं, और अस्थिरता स्थिर होगी या बढ़ेगी। पेशेवरों और खुदरा निवेशकों, दोनों के लिए, खरीद पक्ष और बिक्री पक्ष की तरलता के बीच की गतिशीलता को समझना, सोच-समझकर निर्णय लेने और बाज़ार के तूफ़ान में आँखें मूंदकर चलने के बीच का अंतर है।
खरीद पक्ष की तरलता बाज़ार सहभागियों की किसी परिसंपत्ति को खरीदने की इच्छा और क्षमता को दर्शाती है। यह खुदरा निवेशकों, संस्थागत फंडों, हेज फंडों और बाज़ार निर्माताओं द्वारा बोली लगाने से आती है। ये बोलियाँ मूल्य के नीचे एक आधार बनाती हैं, जो संकेत देती हैं कि माँग कहाँ विक्रय दबाव को अवशोषित कर सकती है।
बाज़ार की गहराई इसे मापने का एक तरीका है। अगर ऑर्डर बुक में मौजूदा बाज़ार भाव के आस-पास बोलियों की मोटी परतें दिखाई देती हैं, तो ख़रीदार पक्ष की तरलता मज़बूत है। इससे बाज़ार स्थिर होता है क्योंकि जब विक्रेता सामने आते हैं, तो खरीदार आने के लिए तैयार रहते हैं। हालाँकि, अगर बोलियाँ कम हैं, तो मामूली बिकवाली भी कीमतों को गिरा सकती है।
एक और पैमाना है ट्रेडिंग वॉल्यूम। उच्च दैनिक वॉल्यूम आमतौर पर अच्छी खरीदारी गतिविधि को दर्शाता है, जबकि गिरती मात्रा घटती रुचि का संकेत हो सकती है। उदाहरण के लिए, S&P 500 में शामिल शेयरों में आमतौर पर खरीदारी की तरलता अधिक होती है, जिससे संस्थान कीमतों को प्रभावित किए बिना अरबों का लेनदेन कर सकते हैं। इसके विपरीत, स्मॉल-कैप शेयरों में अक्सर कम ऑर्डर बुक होती है, जिससे विक्रेताओं के हावी होने पर उनमें तेज गिरावट का खतरा बढ़ जाता है।
विक्रय पक्ष की तरलता इसका प्रतिरूप है, जो बाज़ार सहभागियों द्वारा किसी परिसंपत्ति की आपूर्ति करने की इच्छा को दर्शाता है। यह मौजूदा धारकों, संस्थागत विक्रेताओं, कॉर्पोरेट हेजिंग प्रवाहों और लाभ कमाने वाले व्यापारियों से उत्पन्न होती है। जिस प्रकार बोलियाँ एक न्यूनतम सीमा प्रदान करती हैं, उसी प्रकार विक्रय आदेश एक अधिकतम सीमा का कार्य करते हैं।
मज़बूत विक्रय पक्ष की तरलता बाज़ारों को ज़्यादा गरम होने से बचाती है। उदाहरण के लिए, जब शेयर बाज़ार बहुत तेज़ी से बढ़ते हैं, तो मुनाफ़ाखोरी वाले विक्रय आदेशों की लहरें अतिरिक्त माँग को सोख लेती हैं। इनके बिना, तेज़ी अस्थिर बुलबुले में बदल सकती है। कम विक्रय पक्ष की तरलता कीमतों में बेतहाशा उछाल ला सकती है, क्योंकि खरीदार सीमित आपूर्ति सुनिश्चित करने के लिए लगातार ऊँची कीमतें चुकाने को मजबूर होते हैं।
कौन सा ज़्यादा मायने रखता है, इस सवाल का जवाब अलग-अलग नहीं दिया जा सकता। खरीद पक्ष और बिक्री पक्ष की तरलता एक-दूसरे पर निर्भर हैं। एक के बिना दूसरा काम नहीं कर सकता। हालाँकि, बाज़ार की स्थितियों के आधार पर उनका महत्व बदल सकता है।
गिरते बाज़ारों में, ख़रीद पक्ष की तरलता महत्वपूर्ण हो जाती है। पर्याप्त बोलियों के बिना, कीमतें नीचे गिरती जाती हैं।
बढ़ते बाज़ारों में, बिकवाली पक्ष की तरलता ज़्यादा मायने रखती है। पर्याप्त पेशकशों के बिना, तेज़ी बुनियादी बातों से आगे निकल जाती है।
संकट के दौरान, दोनों पक्ष लुप्त हो सकते हैं, जिससे कीमतों में भारी अंतर और अव्यवस्थित व्यापार हो सकता है।
बाज़ार सबसे ज़्यादा तब खुलासा करते हैं जब वे दबाव में होते हैं। इतिहास में तरलता असंतुलन के कारण बड़े उतार-चढ़ाव के कई उदाहरण मिलते हैं:
2010 फ्लैश क्रैश : 6 मई 2010 को, अमेरिकी शेयर बाज़ार अचानक कुछ ही मिनटों में लगभग 9 प्रतिशत गिर गए। बाद में जाँच से पता चला कि स्वचालित ट्रेडिंग सिस्टम के बंद होने से खरीदार पक्ष की तरलता समाप्त हो गई। खरीदार न होने के कारण, कीमतें तब तक गिरती रहीं जब तक कि सर्किट ब्रेकर ने व्यापार रोक नहीं दिया।
ब्रेक्सिट जनमत संग्रह, 2016 : यूरोपीय संघ छोड़ने के लिए हुए आश्चर्यजनक मतदान ने GBP/USD को रातोंरात 10 प्रतिशत से ज़्यादा गिरा दिया। कम ख़रीद समर्थन के कारण पाउंड की गिरावट बुनियादी बातों से कहीं ज़्यादा तेज़ी से हुई।
COVID-19 बाज़ार दुर्घटना, 2020 : मार्च 2020 के दौरान, वैश्विक शेयर बाज़ारों में इतिहास की कुछ सबसे तेज़ गिरावटें देखी गईं। संस्थागत डीलीवरेजिंग की लहरों के कारण विक्रय पक्ष की तरलता चरमरा गई, जबकि ख़रीद पक्ष की बोलियाँ सूख गईं। व्यवस्था बहाल करने के लिए खरबों डॉलर की संपत्ति ख़रीद सहित केंद्रीय बैंकों के हस्तक्षेप की आवश्यकता पड़ी।
तुर्की लीरा संकट, 2021 : बार-बार मुद्रा हस्तक्षेप और नीतिगत अनिश्चितता ने तुर्की लीरा में खरीद और बिक्री दोनों पक्षों की तरलता को कम कर दिया। जैसे-जैसे स्प्रेड नाटकीय रूप से बढ़ता गया, स्थानीय लोगों के लिए भी उचित कीमतों पर लेन-देन करना मुश्किल हो गया।
इनमें से प्रत्येक संकट ने एक ही सत्य को उजागर किया: तरलता अचानक गायब हो सकती है, और जब ऐसा होता है, तो अस्थिरता बढ़ जाती है।
व्यापारी और विश्लेषक तरलता की स्थिति का आकलन करने के लिए कई संकेतकों पर नज़र रखते हैं:
वर्तमान मूल्य के आसपास खरीद और बिक्री के आदेशों की संख्या। मोटी ऑर्डर बुक स्थिरता का संकेत देती है, जबकि पतली ऑर्डर बुक भेद्यता का संकेत देती है।
संकीर्ण स्प्रेड उच्च तरलता को दर्शाते हैं। व्यापक स्प्रेड एक चेतावनी संकेत है कि खरीद या बिक्री पक्ष में रुचि कम हो रही है।
तरल बाज़ारों में बड़े सौदों का न्यूनतम प्रभाव होना चाहिए। अगर छोटे ऑर्डर कीमतों में उल्लेखनीय बदलाव लाते हैं, तो तरलता कमज़ोर है।
स्थिर स्प्रेड के साथ-साथ बढ़ती मात्रा स्वस्थ तरलता का संकेत देती है। बढ़ते स्प्रेड के साथ घटती मात्रा अक्सर अस्थिरता का पूर्वसूचक होती है।
इन संकेतकों पर नजर रखकर व्यापारी यह अनुमान लगा सकते हैं कि निकट भविष्य में खरीद पक्ष या बिक्री पक्ष की तरलता हावी रहने की संभावना है।
तरलता केवल यांत्रिक नहीं है। यह व्यवहारिक भी है। व्यापारी विश्वास के आधार पर खरीद या बिक्री की पेशकश करते हैं। जब भय हावी होता है, तो खरीदार हिचकिचाते हैं। जब लालच हावी हो जाता है, तो विक्रेता गायब हो जाते हैं। झुंड व्यवहार इन चक्रों को बढ़ाता है।
2008 के संकट के दौरान, संस्थानों ने नकदी जमा कर ली थी, जिससे कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ारों से ख़रीद पक्ष की तरलता कम हो गई थी। 2021 में, खुदरा व्यापारियों ने ऑनलाइन एकजुट होकर मीम स्टॉक में पारंपरिक बिक्री पक्ष के प्रस्तावों को भारी नुकसान पहुँचाया। दोनों ही मामलों में, अर्थशास्त्र के साथ-साथ मनोविज्ञान ने भी तरलता को प्रभावित किया।
रोजमर्रा के व्यापारियों के लिए, तरलता की अमूर्त अवधारणा व्यावहारिक नियमों में तब्दील हो जाती है:
व्यापक स्प्रेड एक चेतावनी संकेत है कि तरलता कमज़ोर है। ऐसी परिस्थितियों में ट्रेडिंग करने से अप्रत्याशित गिरावट आ सकती है।
तनाव के दौरान कम मात्रा में कारोबार वाले स्टॉक या विदेशी मुद्रा जोड़े अप्राप्य हो सकते हैं। अत्यधिक तरल उपकरणों से चिपके रहें।
केंद्रीय बैंक की घोषणाएँ, चुनाव या अप्रत्याशित समाचार अक्सर तरलता को कम कर देते हैं। तदनुसार, अपनी स्थिति का आकार कम करें या हेजिंग करें।
कम डिलीवरी वॉल्यूम से पता चलता है कि ट्रेडर्स अपनी पोजीशन नहीं बचा रहे हैं। यह सट्टा और नाज़ुक बाज़ारों की ओर इशारा करता है।
यह मत मानिए कि सिर्फ़ ख़रीद या बिक्री पक्ष ही आपकी सुरक्षा करेगा। दोनों ही ज़रूरी हैं। संतुलन का अंदाज़ा लगाने के लिए ऑर्डर बुक अनुपात और वॉल्यूम प्रवाह पर नज़र रखें।
मुद्रा जोड़ों में, EUR/USD दुनिया में सबसे अधिक तरल है, जिसका दैनिक कारोबार 1.5 ट्रिलियन डॉलर से अधिक है। इसके गहरे खरीद और बिक्री पक्ष पूल संस्थानों को कीमतों में बाधा डाले बिना बड़े पैमाने पर लेनदेन करने की अनुमति देते हैं।
इसकी तुलना उभरते बाज़ारों के जोड़ों, जैसे USD/TRY, से करें। वॉल्यूम कम होते हैं, स्प्रेड ज़्यादा होते हैं, और तरलता ज़्यादा नाज़ुक होती है। संकट की स्थिति में, ऐसे जोड़ों में खरीदारी की बोलियाँ लगभग तुरंत गायब हो सकती हैं, जिससे भारी अवमूल्यन हो सकता है। जो व्यापारी तरलता जोखिम को ध्यान में रखे बिना केवल ऐतिहासिक औसत पर भरोसा करते हैं, वे अक्सर खुद को अप्रत्याशित रूप से फंसा हुआ पाते हैं।
यूरोपीय प्रतिभूति एवं बाजार प्राधिकरण और अमेरिकी प्रतिभूति एवं विनिमय आयोग, दोनों ने तरलता संबंधी झटकों को प्रणालीगत खतरों के रूप में रेखांकित किया है। साथ ही, क्रिप्टोकरेंसी बाजारों में विकेन्द्रीकृत एक्सचेंज, पीयर-टू-पीयर तरलता पूल की एक झलक प्रदान करते हैं, जहाँ खरीद और बिक्री दोनों पक्षों में रुचि बिचौलियों के बजाय सीधे उपयोगकर्ताओं से आती है।
खरीद पक्ष की तरलता मांग के भंडार, या व्यापारियों और संस्थानों की किसी परिसंपत्ति को खरीदने की इच्छा को दर्शाती है। यह वह आधार प्रदान करती है जो विक्रय दबाव को अवशोषित कर लेता है।
बाज़ार में गिरावट के दौरान, ख़रीदार पक्ष की मज़बूत तरलता कीमतों को नीचे गिरने से रोकती है। इसके बिना, मामूली बिकवाली भी तेज़ गिरावट का कारण बन सकती है।
किसी दिए गए बाजार में खरीद पक्ष की तरलता की ताकत का मूल्यांकन करने के लिए व्यापारी ऑर्डर बुक की गहराई, बोली-मांग स्प्रेड, वॉल्यूम और डिलीवरी डेटा को ट्रैक करते हैं।
तो कौन ज़्यादा मायने रखता है, ख़रीद पक्ष की तरलता या बेचने पक्ष की तरलता? इसका जवाब संदर्भ पर निर्भर करता है। गिरावट के दौर में, ख़रीद पक्ष की तरलता पतन के ख़िलाफ़ ढाल का काम करती है। बुलबुलों में, बेचने पक्ष की तरलता बेतुके उछाल पर ब्रेक का काम करती है। बाज़ार तब सबसे ज़्यादा स्वस्थ होते हैं जब दोनों पक्ष संतुलित होते हैं, जिससे मूल्य खोज असंतुलन के बजाय बुनियादी बातों को प्रतिबिंबित करती है।
अस्वीकरण: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के लिए है और इसका उद्देश्य वित्तीय, निवेश या अन्य सलाह के रूप में नहीं है (और इसे ऐसा नहीं माना जाना चाहिए) जिस पर भरोसा किया जाना चाहिए। इस सामग्री में दी गई कोई भी राय ईबीसी या लेखक द्वारा यह सुझाव नहीं देती है कि कोई विशेष निवेश, सुरक्षा, लेनदेन या निवेश रणनीति किसी विशिष्ट व्यक्ति के लिए उपयुक्त है।
