Publicado em: 2026-02-20
O mercado de petróleo em 2026 apresenta perspectivas mistas: embora se espere uma queda nos preços médios, as vulnerabilidades persistentes no fornecimento mantêm elevado o risco de picos de preços. Com o aumento dos estoques e a persistência dos riscos geopolíticos, os investidores estão priorizando os produtores que conseguem se autofinanciar, manter as margens de lucro e continuar crescendo.
Por isso, o acúmulo constante de ações de empresas petrolíferas é mais significativo do que as oscilações diárias de preços. O foco deve estar em empresas com forte fluxo de caixa livre e flexibilidade operacional, lideradas por equipes de gestão capazes de realizar aquisições de ativos e recompras de ações ao longo do ciclo. Para investidores expostos a moedas de mercados emergentes, essas ações também podem servir como proteção contra choques do petróleo, já que moedas como o rand sul-africano são sensíveis ao aumento dos custos de importação.
As projeções básicas indicam que o Brent terá uma média de cerca de US$ 58 em 2026, com a oferta superando a demanda, mas "média" não significa "trajetória". Uma única interrupção em rotas marítimas importantes ainda pode redefinir rapidamente o preço do petróleo bruto.
Em 2024, aproximadamente 20 milhões de barris por dia transitaram pelo Estreito de Ormuz, o que representa cerca de 20% do consumo global de líquidos de petróleo. Essa concentração é o que mantém a volatilidade elevada, mesmo em cenários de excedente.
A ExxonMobil é a âncora dos "barris com vantagem": a produção já está em níveis recordes em várias décadas, com recordes no Permiano e na Guiana, e um caminho claro para expansão até 2030.
A Cenovus oferece alavancagem dentro de um plano de capital disciplinado. Seu orçamento para 2026 prevê investimentos de capital entre US$ 5 bilhões e US$ 5,3 bilhões, com um crescimento pro forma moderado após a aquisição da MEG. O desempenho recente também indica um momento positivo.
A GeoPark se destaca por sua avaliação. Como uma empresa petrolífera de pequena capitalização, ela possui um plano aprovado pelo conselho para 2026, exposição significativa ao petróleo pesado, hedge robusto e atraiu interesse estratégico por meio de uma participação de 11,8% e uma proposta em dinheiro de US$ 9 por ação.
O rand sul-africano oferece um retorno atrativo, mas permanece vulnerável a choques energéticos. Com uma taxa básica de juros de 6,75% e inflação recente em 3,6%, a taxa de câmbio USD/ZAR próxima de 16 sugere que ainda existe um risco significativo decorrente da volatilidade do preço do petróleo.
Estoque |
O que o capital de estilo dos fundos de hedge aprecia |
Catalisador Operacional 2026 |
Resumo da avaliação |
Sinal de balanço |
Sinal de Retorno do Acionista |
| ExxonMobil (XOM) | Barris de crescimento com escala e vantagem | Registros do Permiano e da Guiana, plano de crescimento para 2030 | Valor de mercado de US$ 630,9 bilhões; EV/EBITDA 11,29; frente P/L 21,73 |
Dívida/EBITDA 0,80 |
Rendimento de dividendos de 2,73%; capacidade contínua de recompra de ações. |
| Cenovus Energy (CVE) | Torque para petróleo pesado e margens de refino | Integração pós-MEG com um orçamento de capital definido. | Capitalização de mercado de US$ 41,41 bilhões (13 de fevereiro de 2026); EV/EBITDA 7,05 |
Dívida/EBITDA 2,40 |
Estrutura de dividendos com flexibilidade de recompra de ações |
| GeoParque (GPRK) | Valor profundo mais opções de eventos | Plano de 2026 com sebes e rampa de Vaca Muerta | Valor de mercado de US$ 442,8 milhões; EV/EBITDA 2,87; frente P/L 8,99 |
Alavancagem líquida deverá ser reduzida até 2028. |
Plano de dividendos trimestrais de US$ 0,03; participação estratégica no registro |
A Exxon não está vendendo uma narrativa hipotética sobre a Bacia Permiana e a Guiana. A produção líquida anual de 2025 atingiu 4,7 milhões de barris de petróleo equivalente por dia, o nível mais alto em mais de 40 anos. A Bacia Permiana estabeleceu um recorde anual de 1,6 milhão de barris de petróleo equivalente por dia, e a Guiana ultrapassou 700.000 barris brutos por dia. A produção líquida do quarto trimestre atingiu 5,0 milhões de barris de petróleo equivalente por dia, com a Bacia Permiana em 1,8 milhão e a Guiana se aproximando de 875.000 barris brutos por dia.
Isso é importante em 2026 porque nem todo crescimento da oferta tem o mesmo valor. Barris com baixos custos de extração e fortes margens de lucro líquidas sustentam dividendos e recompras de ações mesmo quando os preços caem. O portfólio de ativos da Exxon está cada vez mais focado nesses ativos, permitindo que a empresa busque crescimento sem depender de previsões otimistas de preços.
O mercado costuma tratar a Exxon como uma grande empresa consolidada, mas seu modelo operacional ainda está em processo de refinamento. A economia estrutural acumulada estimada totalizou US$ 15,1 bilhões em comparação com os níveis de 2019, incluindo mais US$ 3 bilhões em 2025.
O plano da Exxon para 2030 visa uma produção upstream de 5,4 milhões de barris de petróleo equivalente por dia, com potencial para gerar US$ 20 bilhões em lucros e US$ 30 bilhões em fluxo de caixa. Essa estratégia visa manter o retorno para os acionistas e, ao mesmo tempo, expandir os negócios principais da empresa.
Com base nas métricas atuais, a Exxon não é barata em comparação com empresas de exploração e produção em dificuldades. No entanto, sua avaliação é atrativa, dada a estabilidade de seus fluxos de caixa e sua carteira de projetos. A capitalização de mercado da empresa é de aproximadamente US$ 630,9 bilhões, com um EV/EBITDA de 11,29 e um rendimento de dividendos de 2,73%.
Tecnicamente, a tendência permanece intacta: a média móvel de 50 dias está bem acima da de 200 dias (130,82 contra 116,18), com o RSI próximo de 66, o que é consistente com uma estrutura ascendente em vez de uma correção de fim de ciclo.
Principal risco a observar: uma redefinição prolongada das margens nos segmentos de refino e petroquímica, ao mesmo tempo em que os preços do petróleo bruto se tornam mais baixos. A Exxon pode absorver esse impacto, mas a expansão de múltiplos torna-se mais difícil nesse mercado.
A Cenovus é principalmente uma operadora de petróleo pesado que está se transformando em uma plataforma integrada de geração de fluxo de caixa. A aquisição da MEG é fundamental para sua estratégia de 2026, aumentando a escala em areias betuminosas, ampliando o estoque e permitindo uma alocação de capital mais eficiente em ativos de longa vida útil. A aquisição foi concluída em 13 de novembro de 2025.
Com a expectativa de que os preços do petróleo sejam, em média, mais baixos, porém mais voláteis, ativos de longa vida útil são vantajosos se os custos forem gerenciados e os riscos de transporte forem mitigados. Embora os produtores de petróleo pesado estejam vulneráveis ao aumento dos diferenciais de preço, a integração e uma logística disciplinada podem ajudar a reduzir esses riscos.
As afirmações mais enfáticas sobre a Cenovus no início de 2026 focaram no crescimento explosivo da produção. A própria empresa, no entanto, apresenta uma perspectiva mais moderada: o plano para 2026 prevê um orçamento de capital entre US$ 5 bilhões e US$ 5,3 bilhões, com expectativa de aumento de produção de cerca de 4% ao ano, considerando os ajustes para a aquisição da MEG.
Essa orientação conservadora é valiosa porque indica que a administração está priorizando a qualidade do fluxo de caixa livre em detrimento do volume de produção. Investidores institucionais costumam preferir essa abordagem no final do ciclo.
A Cenovus não está se escondendo em um canto de baixa volatilidade. As ações subiram cerca de 49,6% nas últimas 52 semanas, e o RSI está próximo de 72 pontos, em um regime de momentum.
A avaliação é um ponto crucial de discussão. O valor da empresa em relação ao EBITDA é de aproximadamente 7,05, enquanto o índice P/L projetado é mais alto, em 25,19, devido à volatilidade nos spreads do petróleo bruto e de refino. A avaliação da CVE deve se concentrar na geração de caixa e nas tendências do balanço patrimonial no meio do ciclo, em vez de um índice P/L de um único ano.
Principal risco a observar: diferenciais de preço do petróleo pesado e compressão das margens de refino ocorrendo simultaneamente. Essa combinação tende a pressionar ambas as partes do modelo integrado.
A GeoPark parece subvalorizada devido à sua exposição a riscos de país e de execução, bem como à menor liquidez em comparação com as principais empresas norte-americanas. No entanto, planos sólidos e catalisadores visíveis podem gerar um potencial de valorização significativo.
O programa de 2026, aprovado pelo conselho, prevê um investimento de capital entre US$ 190 milhões e US$ 220 milhões para apoiar a produção de 27.000 a 30.000 barris de óleo equivalente por dia, com uma composição esperada de cerca de 97% de petróleo.
A estratégia de longo prazo da GeoPark destaca a subvalorização do mercado. A empresa planeja aumentar significativamente a produção e o EBITDA até 2028, com um perfil de alavancagem cada vez melhor. No final de novembro de 2025, aproximadamente 56% da produção estimada para 2026 estava protegida por contratos de hedge, e o conselho aprovou o pagamento de dividendos trimestrais de cerca de US$ 0,03 por ação durante quatro trimestres.
Para uma empresa petrolífera de pequena capitalização, essa combinação é importante. As operações de hedge reduzem o risco de desalavancagem forçada, e o programa de dividendos incentiva a disciplina de capital contínua.
A GeoPark não é apenas uma opção de avaliação. Ela já atraiu atenção estratégica. Em 29 de outubro de 2025, uma proposta em dinheiro de US$ 9,00 por ação foi submetida ao conselho da GeoPark, resultando em uma participação acionária de 11,8%.
Embora isso não garanta uma transação, aumenta o leque de resultados possíveis. Uma ação com forte fluxo de caixa e potencial para eventos estratégicos continua sendo atraente para investidores institucionais. 
Com base nas métricas de avaliação atuais, a GeoPark se destaca: capitalização de mercado de aproximadamente US$ 442,8 milhões, EV/EBITDA de 2,87 e P/E projetado de 8,99. Tecnicamente, a média móvel de 50 dias permanece acima da média móvel de 200 dias (7,44 contra 6,52), com RSI em torno de 60, o que é consistente com uma estrutura construtiva que ainda não se tornou parabólica.
Principais riscos a serem observados: choques políticos e regulatórios nas principais regiões de atuação, além do risco sempre presente de que um processo estratégico termine sem uma transação e as ações voltem a se valorizar, refletindo seus fundamentos operacionais "puros".
O foco para 2026 está na volatilidade, e não em uma tendência de preços consistente. Os estoques podem aumentar em média, mas os riscos geopolíticos e as interrupções no fornecimento ainda podem causar picos de preços frequentes. O valor de proteção das ações de empresas petrolíferas aumenta nesse cenário, mesmo que os preços médios sejam menores.
As ações de empresas petrolíferas podem servir como proteção contra a inflação, mas apenas seletivamente. As proteções mais eficazes são as de empresas com produção de baixo custo, investimentos de capital disciplinados e políticas de retorno aos acionistas que não dependem de preços elevados do petróleo. Essas empresas conseguem converter o aumento dos preços das commodities em fluxo de caixa sem grandes perdas quando os preços se normalizam.
Choques nos preços do petróleo podem afetar o poder de compra das moedas em países importadores líquidos. Embora o perfil de carry trade da África do Sul seja sustentado por uma taxa básica de juros de 6,75% e uma inflação recente de 3,6%, um aumento repentino na inflação impulsionada pelo setor energético ainda pode pressionar o rand.
ExxonMobil. A empresa oferece escala, volumes recordes de barris "vantajosos" e uma perspectiva de crescimento de longo prazo até 2030 que não depende de uma única região. Embora seus retornos possam ser menos voláteis do que os de empresas de pequena capitalização, o risco de perda permanente de capital também é significativamente menor.
A GeoPark está sendo negociada com um desconto significativo em sua avaliação, possui um plano claro para 2026 e já atraiu interesse estratégico por meio de uma participação acionária e uma proposta em dinheiro. Isso proporciona diversas vias potenciais de crescimento, incluindo a execução operacional bem-sucedida.
As oportunidades mais atraentes no setor de petróleo em 2026 não se baseiam na previsão de um preço específico do petróleo bruto. Em vez disso, envolvem investir em empresas com fluxos de caixa robustos, capazes de suportar preços médios mais baixos e, ao mesmo tempo, manter-se preparadas para a volatilidade. A ExxonMobil oferece o perfil de crescimento composto mais forte, a Cenovus oferece alavancagem por meio de um plano de capital disciplinado após a aquisição da MEG, e a GeoPark oferece o maior desconto de avaliação, com um potencial significativo impulsionado por eventos.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
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