Resumo:
As negociações entre China e EUA avançam, mas a guerra comercial não acabou. A valorização do yuan sustenta as moedas asiáticas, acelerando o declínio do dólar americano.
O progresso alcançado nas negociações entre EUA e China na Suíça foi muito maior do que o esperado, mas é muito cedo para dizer o fim da guerra comercial. Mesmo o choque comercial que ela causou até agora terá consequências.
Pequim tentará projetar para o resto do mundo que agora é o parceiro econômico mais confiável, enquanto Washington pode descobrir que precisa fazer alguns ajustes com seus parceiros comerciais.
Os exportadores chineses estão acelerando a conversão de dólares para yuans, revertendo a tendência de exportadores se apegarem às receitas em dólares. O yuan atingiu a maior alta em 6 meses e ultrapassou o patamar crucial de 7,2.
Embora as proteções baseadas em yuan sejam geralmente mais caras do que aquelas baseadas no dólar, as baixas taxas de juros sobre empréstimos subjacentes em yuan podem significar que o custo total ainda é atraente para os tomadores.
A relativa estabilidade do yuan como moeda administrada pode reduzir oscilações voláteis em toda a Ásia. Um índice Bloomberg de moedas asiáticas teve a maior alta em quase uma semana na segunda-feira.
Seu baixo custo tornou-se um trunfo, com os investidores buscando capitalizar a deterioração do status premium do dólar. Analistas do Barclays veem um espaço significativo para ganhos no dólar de Singapura.
"Essas moedas estão baratas há muito tempo", disse Claudia Calich, chefe de dívida de mercados emergentes da M&G Investment Management. "Finalmente começaram a se corrigir um pouco, mas mesmo assim ainda estão relativamente baratas."
Persistem receios sobre a economia
Gestores de ativos globais mantiveram sua maior posição subponderada em dólar em 19 anos em maio, já que a política comercial caótica de Trump reduziu o apetite dos investidores por ativos dos EUA, mostrou a pesquisa de gestores de fundos globais do BofA na terça-feira.
Um quarto dos entrevistados espera um pouso forçado da economia, mas esse número caiu de quase 50% para quase 50% na pesquisa de abril, enquanto um pouso suave agora é o cenário base, de acordo com 61% dos entrevistados.
Mas a pesquisa foi realizada principalmente antes das negociações de Genebra. O modelo GDPNow estima o crescimento real do PIB para o segundo trimestre em 2,3% em 8 de maio – um alívio para a Casa Branca.
O Goldman Sachs acaba de reduzir sua previsão de recessão para os EUA de 45% para 35%, tornando-se a primeira grande corretora a fazê-lo. O banco espera que o Fed realize apenas um corte de juros em dezembro.
O IPC atingiu seu menor nível desde fevereiro de 2021 em abril, ligeiramente abaixo do esperado. Os valores foram um pouco mais altos do que em março, embora os aumentos de preços permaneçam bem abaixo dos máximos de três anos atrás.
Economistas acreditam que, mesmo com o alívio das tarifas recíprocas de 145% contra a China, os números da inflação podem aumentar novamente nos meses de verão, embora o grau em que isso acontecerá seja uma questão em aberto.
Analistas do BofA acrescentaram em nota de pesquisa que a nova leitura da inflação "não faz realmente diferença para o Fed", já que "o impacto das tarifas não era esperado que aparecesse nos dados de inflação até maio ou junho".
Diminuição da fé na América
A abordagem protecionista de Trump ao comércio e suas repetidas críticas ao Fed aumentaram a sensação de que o papel dominante do dólar na economia global está enfrentando sua maior ameaça em décadas.
Bancos e corretoras estão observando uma demanda crescente por derivativos de moeda que não dependam do dólar, à medida que as tensões comerciais acrescentam um senso de urgência a uma mudança de anos em relação ao dólar.
A grande maioria das operações de câmbio utiliza o dólar, mesmo quando transferem dinheiro entre duas moedas locais. As empresas estão cada vez mais buscando estratégias que possam evitar a intermediação.
A crescente popularidade do ouro também é uma justificativa para a desdolarização. O metal amarelo valorizou-se mais de 50% desde o início de 2024, impulsionado por juros mais baixos e pelo aumento da dívida nos EUA.
John Butler, estrategista de taxas da Wellington Management, disse: "Isso deve resultar em saídas líquidas de capital dos EUA para outros mercados, com implicações estruturais para os mercados de dólar, ações e títulos dos EUA."
No entanto, apostar contra o crescimento de longo prazo dos mercados americanos envolve riscos. Analistas afirmam que há limites para o alcance dessa tendência, dada a profundidade e a liquidez do mercado de títulos do Tesouro, que movimenta quase US$ 30 trilhões.
"Dado o notável poder de permanência do dólar, seriam necessárias mudanças verdadeiramente históricas no ambiente internacional para deslocá-lo", escreveram analistas do Deutsche Bank em uma nota recente.
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