要約
米中協議は進展しているが、貿易戦争はまだ終わっていない。人民元高はアジア通貨を支え、米ドルの地位低下を加速させている。
スイスにおける米中協議は予想をはるかに上回る進展を見せたが、貿易戦争の終結を断言するのは時期尚早だ。これまで引き起こしてきた貿易ショックさえも、影響を及ぼすだろう。
北京は、自国が今やより信頼できる経済パートナーであることを世界に向けてアピールしようとするだろうが、ワシントンは貿易相手国との関係修復が必要だと考えるかもしれない。
中国の輸出業者はドルから人民元への交換を加速させており、ドル収入に固執する傾向を覆している。人民元は6カ月ぶりの高値に上昇し、重要な節目である7.2元を突破した。
人民元ベースのヘッジはドルベースのものよりコストがかかることが多いが、元建てローンの金利が低いため、総コストは借り手にとって依然として魅力的である可能性がある。
管理通貨としての人民元の相対的な安定性は、アジア全体のボラティリティの変動を緩和する可能性がある。ブルームバーグのアジア通貨指数は月曜日にほぼ1週間ぶりの大幅な上昇を記録した。
トレーダーがドル高の地位低下を狙う中、シンガポールドルの安さは資産となっている。バークレイズのアナリストは、シンガポールドルの上昇余地は大きいと見ている。
M&Gインベストメント・マネジメントの新興国債券部門責任者、クラウディア・カリチ氏は、「これらの通貨は長らく割安だった」と述べた。「ようやく少し調整が始まったが、それでもまだ比較的割安だ」
経済への懸念は残る
バンク・オブ・アメリカが火曜日に発表した世界的資産運用会社の調査によると、トランプ大統領の混乱した貿易政策により米国資産に対する投資家の関心が薄れたため、世界の資産運用会社は５月にドルのアンダーウェイトポジションを１９年ぶりの大きさにした。
回答者の4分の1は経済のハードランディングを予想しているが、これは4月の調査時の約50％から減少しており、一方で、回答者の61％によると、ソフトランディングが現在は基本シナリオとなっている。
しかし、この調査は主にジュネーブ交渉前に実施されたものです。GDPNowモデルは、5月8日時点で第2四半期の実質GDP成長率を2.3%と予測しており、ホワイトハウスにとっては朗報です。
ゴールドマン・サックスは、米国の景気後退予測を45％から35％に引き下げた。大手証券会社として初めて下方修正した。同社は、FRBが12月に利下げを1回のみ実施すると予想している。
4月の消費者物価指数（CPI）は2021年2月以来の最低値を記録しましたが、予想をわずかに下回りました。物価上昇率は3年前の高水準から依然として大きく下回っていますが、指標は3月より若干上昇しました。
経済学者たちは、中国に対する145%の相互関税が緩和されても、夏にはインフレ率が再び上昇する可能性があると見ているが、それがどの程度起こるかは疑問だ。
バンク・オブ・アメリカのアナリストらは調査ノートの中で、「関税の影響は5月か6月まではインフレデータに現れないと予想されていた」ため、新たなインフレ指標は「FRBにとって大きな変化にはならない」と付け加えた。
アメリカへの信頼の薄れ
トランプ大統領の貿易に対する保護主義的なアプローチや度重なるFRB批判は、世界経済におけるドルの支配的役割がここ数十年で最大の脅威に直面しているという印象を強めている。
貿易摩擦により、長年続いてきた米ドル離れの動きに緊急性が加わる中、銀行や証券会社はドルを迂回する通貨デリバティブの需要が高まっていると見ている。
外国為替取引の大部分は、たとえ2つの現地通貨間の送金であってもドルで行われています。企業は、仲介を介さない戦略をますます模索しています。
金人気の高まりは、脱ドル化の正当性を裏付けるものでもある。2024年初頭以降、金利低下と米国債務の膨張を背景に、金の価値は50%以上上昇している。
ウェリントン・マネジメントの金利ストラテジスト、ジョン・バトラー氏は「これは米国から他市場への純資本流出につながり、米ドル、株式、債券市場に構造的な影響を及ぼすだろう」と述べた。
しかし、米国市場の長期的な成長に逆らう賭けにはリスクが伴います。アナリストらは、30兆ドル近い米国債市場の厚みと流動性を考えると、このトレンドがどこまで続くかには限界があると指摘しています。
「ドルの驚くべき持続力を考慮すると、ドルに取って代わるには国際環境に本当に画期的な変化が必要であるように思われる」とドイツ銀行のアナリストは最近のレポートで述べた。
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火曜日、貿易戦争の緩和によるドル高のため、円は下落した。米国の中国製品に対する関税は145%から30%に、中国の関税は125%から10%に引き下げられた。
2025-05-13
