Нийтэлсэн огноо: 2026-08-19
Шинэчилсэн огноо: 2026-08-26
Спүүфинг (Spoofing) болон лэйеринг (layering) нь худалдан авах эсвэл зарах сонирхлын талаар төөрөгдүүлсэн зураглал үүсгэхийн тулд захиалгуудыг ашигладаг. Спүүфинг нь ихэвчлэн арилжаалагдах зорилгогүй захиалгуудыг хамардаг бол лэйеринг нь хиймэл нийлүүлэлт эсвэл эрэлтийг үүсгэхийн тулд өөр өөр үнийн түвшинд олон тооны захиалгуудыг ашигладаг. Хамгийн гол хүндрэл бол захиалга тогтмол байрших, өөрчлөгдөх, цуцлагддаг ердийн арилжаанаас манипуляцийг зааглан phân biệt хийх явдал юм.
Спүүфинг нь ерөнхийдөө төөрөгдүүлсэн захиалгуудыг хамардаг; АНУ-ын фьючерсийн хуулийн дагуу энэ нь биелэгдэхээс нь өмнө цуцлах зорилгоор худалдан авах эсвэл зарах захиалга өгөх гэсэн тусгайлсан утгатай байдаг.
Лэйеринг нь харагдаж буй нийлүүлэлт эсвэл эрэлтэд хиймэл өөрчлөлт үүсгэхийн тулд өөр өөр үнээр олон тооны тохиосон/төөргөсөн захиалгуудыг ашигладаг.
Захиалгыг цуцлах нь автоматаар манипуляци болохгүй. Хуулийн туршилт/шалгалт нь тухайн зах зээл болон захиалгыг хүрээлж буй зан төлөвөөс хамаарна.
Харагдаж буй хөрвөх чадвар нь одоогоор боломжтой байгаа захиалгуудыг харуулдаг бөгөөд санал болгож буй захиалга бүр боломжтой хэвээр үлдэнэ эсвэл биелэгдэнэ гэсэн баталгаа биш юм
Спүүфинг нь төөрөгдүүлсэн захиалга байршуулахад төвлөрдөг бол лэйеринг нь өөр өөр үнийн түвшинд байршуулсан олон тооны төөрөгдүүлсэн захиалгуудыг хамардаг.
АНУ-ын фьючерсийн хуулийн дагуу спүүфингийг биелэгдэхээс нь өмнө цуцлах зорилгоор худалдан авах эсвэл зарах захиалга өгөх гэж тодорхойлдог. FINRA нь хувьцааны зах зээл дэх лэйерингийг нийлүүлэлт эсвэл эрэлтэд өөрчлөлт гарсан мэт харагдуулахын тулд зах зээлийн нэг талд янз бүрийн үнээр олон захиалга байршуулж, дараа нь эсрэг талд арилжааг биелүүлэн, төөрөгдүүлсэн захиалгуудыг цуцлах гэж тодорхойлдог.
| Спүүфинг | Лэйеринг | |
| Захиалгууд | Нэг эсвэл хэд хэдэн төөрөгдүүлсэн захиалгыг хамруулж болно | Олон тооны төөрөгдүүлсэн захиалгуудыг ашигладаг |
| Байршил | Хэд хэдэн үнийн түвшинг шаарддаггүй | Ихэвчлэн хэд хэдэн үнэд тархсан байдаг |
| Нөлөө | Зах зээлийн хуурамч сонирхол эсвэл шахалтыг үүсгэдэг | Хуурамч гүн эсвэл эрэлт/нийлүүлэлтийг үүсгэдэг |
| Ердийн үр дүн | Рациональ арилжаалагдахаас илүүтэй захиалгууд цуцлагддаг | Эсрэг талын арилжаа хийгдэж, давхаргууд (layers) хасагддаг |
Дээрх хоёр практик хоёулаа зах зээл яг юу санал болгож эсвэл шаардаж байгаа талаар оролцогчдыг төөрөгдүүлж болно. Практик дээрх гол ялгаа нь лэйерингийг тодорхойлдог олон түвшний захиалгын бүтэц юм.
Захиалга цуцлах нь тухайн зах зээлийг зохицуулах дүрмээр хориглосон зан төлөвийн нэг хэсэг болох үед асуудалтай болдог. Захиалга цуцлах нь өөрөө арилжааны хэвийн зан төлөв юм.
АНУ-ын фьючерсийн хувьд спүүфингийн гол элемент нь биелэгдэхээс өмнө цуцлах санаа зорилго юм. CFTC-ээс хууль ёсны, шударгаар захиалга цуцлах эсвэл өөрчлөх нь спүүфингийн заалтыг зөрчихгүй гэж мэдэгддэг. Мөн анхнаасаа арилжаалах биш, цуцлах санаа зорилготойгоор хийгдсэн бол захиалга хэсэгчлэн биелэгдсэн ч гэсэн тухайн захиалгыг автоматаар хууль ёсны болгохгүй.
Хувьцааны лэйерингийн бүтэц ялимгүй өөр байдаг. FINRA-гийн Дүрэм 5210 нь олон тооны захиалгууд харагдаж буй нийлүүлэлт эсвэл эрэлтийг өөрчилж, эсрэг талын захиалга биелэгдэж, анхны захиалгууд цуцлагддаг дахин давтагдах хэв маягийг зохицуулдаг. FINRA-гийн дүрэм нь холбооны фьючерсийн спүүфингийн заалт шиг шууд санаа зорилгын шаардлагыг агуулдаггүй.
Ямар ч нэг задарсан тест бүх зах зээлд ижил байдлаар үйлчилдэггүй.
Тэд арилжаа хийх бодит бэлэн байдлыг тусгаагүй худалдан авах эсвэл зарах сонирхлыг захиалгын дэвтэрт (order book) харуулдаг. Жишээлбэл, некоторые хүн худалдан авахыг хүсэж байхад зах зээлийн дээр гэнэт олон тооны том зарах захиалгууд гарч ирдэг. Энэхүү нэмэгдсэн нийлүүлэлт нь зарах шахалтыг илүү хүчтэй харагдуулж, бусад оролцогчдыг үнээ тохируулахад хүргэж болно.
Лэйерингийн дараалал дараах байдалтай харагдаж болно:Олон тооны том зарах захиалгууд харагдах → харагдаж буй нийлүүлэлт нэмэгдэх → эсрэг талын худалдан авалт биелэгдэх → зарах захиалгууд арилах
FINRA нь лэйерингийг харагдаж буй сонирхлыг хиймлээр өөрчлөх гэж тодорхойлдог бол CFTC-ийн чиглэлд зах зээлийн хуурамч гүнийг үүсгэхэд ашигладаг олон захиалгыг спүүфингийн нэг хэлбэр байж болно гэж заасан байдаг. Манипуляци нь төөрөгдүүлсэн захиалгууд өөрсдөө арилжаалагдахаас өмнө хэрэгждэг: тэдгээрийн оршин байдал нь бусад оролцогчдын харж буй мэдээллийг өөрчилдөг.
Зохицуулагчид сэжигтэй зан төлөв нь илүү өргөн хэв маягийг үүсгэж байгаа эсэхийг тодорхойлохын тулд захиалга, цуцлалт болон биелэлтүүдийг харьцуулдаг.
Тэд захиалгын хэмжээ болон хугацаа, цуцлалтууд, эсрэг талын арилжаанууд, үнийн нөлөөлөл болон оролцогчийн арилжааны илүү өргөн түүхийг шалгаж болно. CFTC-ийн чиглэлд зах зээлийн нөхцөл байдал, арилжааны хэв маяг болон биелэлтийн онцлог нь хууль ёсны үйл ажиллагааг спүүфингээс phân biệt хийхэд тусална гэж тусгайлан заасан байдаг. FINRA-гийн хяналт нь үүнтэй адил лэйерингтэй холбоотой төөрөгдүүлсэн захиалгуудын дараалал, эсрэг талын биелэлтүүд болон цуцлалтуудыг дагаж мөрддөг.
Майкл Косциагийн (Michael Coscia) шүүх хурал яагаад энэ хэв маяг чухал болохыг харуулж байна. Прокурорууд түүний автоматжуулсан програмууд бусад захиалгууд биелэгдэж байх үед зах зээлийн сонирхлын виртуал мэдрэмжийг үүсгэхийн тулд цуцлах зорилготой захиалгуудыг байршуулсан гэж мэдэгдсэн. 2015 онд тэрээр АНУ-ын спүүфингийн эсрэг заалтын дагуу холбооны шүүхээр ял шийтгүүлсэн анхны хүн болсон юм.
Захиалгын дэвтэр нь ирээдүйн баталгаатай хөрвөх чадварыг биш, одоогийн харагдаж буй сонирхлыг харуулдаг.
Том худалдан авах эсвэл зарах захиалга нь өөр оролцогч түүний эсрэг арилжаа хийхээс өмнө арилж болох бөгөөд энэ нь дангаараа манипуляцийг нотлохгүй. Лимит захиалгууд өөрсдөө биелэгдэх баталгаагүй байдаг.
Илүү хэрэгтэй сургамж бол том захиалга эсвэл "хана"-ыг ирээдүйн үнийн чиглэлийн тодорхой нотолгоо гэж үзэхээс зайлсхийх явдал юм. Захиалгын дэвтэр нь тухайн агшинд юу санал болгож байгааг харуулдаг; тэд захиалга бүрийн цаад санаа зорилгыг харуулж чадахгүй.
Спүүфинг нь лэйерингтэй ижил үү?
Үгүй. Эдгээр практикууд нь хоорондоо нягт холбоотой боловч лэйеринг нь харагдаж буй нийлүүлэлт эсвэл эрэлтийг мушгин гуйвуулахын тулд өөр өөр үнийн түвшинд олон тооны төөрөгдүүлсэн захиалгуудыг тусгайлан хамардаг. Спүүфинг нь төөрөгдүүлсэн захиалгын үйл ажиллагааны илүү өргөн нэр томьёо бөгөөд АНУ-ын фьючерсийн хуулиар тусгайлан тодорхойлогдсон байдаг.
Том захиалгыг цуцлах нь спүүфингт тооцогдох уу?
Дангаараа биш. АНУ-ын фьючерсийн дүрмийн дагуу хууль ёсны, шударга цуцлалтыг зөвшөөрдөг. Холбогдох асуулт бол захиалга анхнаасаа биелэгдэхээс нь өмнө цуцлах хориглосон санаа зорилготойгоор хийгдсэн үү гэдэг юм.
Спүүф захиалга хэсэгчлэн биелэгдэж болох уу?
Тийм. CFTC-ээс захиалга хэсэгчлэн биелэгдэх нь түүнийг спүүфинг гэж ангилахаас автоматаар сэргийлэхгүй гэж мэдэгддэг. Мөрдөн байцаагчид анхны санаа зорилго болон эргэн тойрон дахь арилжааны зан төлөвийг шалгаж болно.
Захиалгын дэвтрээс спүүфингийг тодорхойлж чадах уу?
Та ердийн бус захиалгын зан төлөвийг анзаарч болох ч зөвхөн захиалгын дэвтрээр санаа зорилгыг тогтоох эсвэл манипуляцийг нотолж чадахгүй. Зохицуулагчид сэжигтэй үйл ажиллагааг шалгахдаа илүү өргөн захиалга, цуцлалт болон биелэлтийн түүхийг шалгах боломжтой.
Спүүфинг болон лэйеринг нь захиалгын дамжуулж буй мэдээллийг мушгин гуйвуулдаг. Спүүфинг нь цуцлагдах зорилготой төөрөгдүүлсэн захиалгуудыг хамруулж болох бол лэйеринг нь төөрөгдүүлсэн нийлүүлэлт эсвэл эрэлтийг үүсгэхийн тулд үнийн түвшнүүдэд олон төөрөгдүүлсэн захиалгуудыг ашигладаг. Яг тодорхой хуулийн туршилт/шалгалт нь зах зээлээс хамаардаг тул зөвхөн цуцлагдсан захиалга нь үйл ажиллагааг манипуляци гэж нэрлэхэд хангалтгүй юм. Хамгийн чухал нь захиалгыг хүрээлж буй зан төлөв болон энэ нь хориглосон хэв маягтай таарч байгаа эсэх явдал юм.
