Нийтэлсэн огноо: 2026-05-07
Хямрал нь ихэвчлэн хэдэн сарын турш үргэлжлэх өргөн цар хүрээтэй агшилт байдаг бол депресс нь ховор, удаан үргэлжилдэг уналт бөгөөд ноцтой GDP-ийн бууралт, олон нийтийн ажилгүйдэл, зээлийн дарамт, дефляцийн эрсдэл ба итгэл сэтгэлд удаан хугацааны хохиролтойгоор илэрдэг. Хямрал нь бизнесийн циклд суларалт авчирдаг. Депресс нь эдийн засгийг сэргээдэг тогтолцоонд гэмтэл учруулна.
Хязгаар нь нэг өгөгдлийн цэгээр тодорхойлогддоггүй. АНУ-ын бизнесийн цикл, хандлагын хүрээнд хямралыг гүнзгий байдал, тархалт ба үргэлжлэх хугацаагаар тодорхойлдог: уналт хэр гүнзгий байв, хаана хэр өргөн тархсан бэ, хэр удаан үргэлжилсэн бэ гэдгээр. Депрессийн албан ёсны дэлхийн хэмжээнд тодорхойлолт байхгүй. GDP 10%-иас их буурсан тохиолдлыг формаль ангилал гэж үзэхгүй, харин аналитик жишиг үзүүлэлт гэж авч үзэх нь зүйтэй. (1)
Эргэлтийн цэг нь зээл юм. Хэрэв сулхан эрэлтээс болж төлбөрийн чадваргүйдэл, банкинд дарамт, зээл олголтын чангаралт болон балансын гэмтэл үүсвэл хямрал нь илүү аюултай болдог.
Их депресс нь жишиг хэвээр: АНУ-ын бодит GDP 1929 оноос 1933 он хүртэл 29%-иар буурч, ажилгүйдлийн түвшин 25%-д хүрч, хэрэглэгчийн үнэ 25%-иар буурсан. (2)
Их хямрал нь хүчтэй ч депрессийн түвшнийх биш байв: бодит GDP 4.3%-иар буурч, ажилгүйдэл хамгийн ихдээ 10%-д хүрсэн бөгөөд S&P 500 индекс оргилоос доош 57%-иар унав. (3)
Зах зээл хямралыг орлогын төсөөлөл, хүүгийн хүлээлт ба эрсдэлийн хандлагаар тооцдог. Депрессийг тэд өрийн төлөх чадвар, шингэн байдал, зээлийн хүртээмж ба байгууллагууд руу итгэх итгэлээр нь тооцоолдог.
Хямрал нь эдийн засгийн идэвхжилд илрэх томоохон, өргөн тархсан болон удаан үргэлжилсэн уналт юм. Хамгийн хэрэглээтэй дохио үзүүлэлтүүд нь бодит орлого, ажил эрхлэлт, үйлдвэрийн үйлдвэрлэл, бөөний болон жижиглэнгийн худалдаа, мөн GDP юм. Хоёр улирлын GDP-ийн дүрэм нь богино зам, бүрэн шалгуур биш.
Хямрал ихэвчлэн мөнгөний хязгаарлалт, энергийн цочрол, санхүүгийн дарамт, нөөцийн залруулга, гадаад шок эсвэл хувийн эрэлтийн гэнэтийн уналтаас дараалан тохиолддог. Компаниуд ашиг алдагдлыг хамгаалахын тулд хүний нөөцийн бүрдүүлэхийг хойшлуулах ба хязгаарлагдмал зарцуулалтыг танах замаар маржин хамгаалдаг. Гэр бүлийн томоохон худалдан авалтуудыг хойшлуулдаг. Банкууд зээл олголтын стандартыг чангатгана. Орлогын урьдчилсан төсөөллүүд буурна.
Зах зээлийн нөлөө: Зах зээл хямралыг ихэвчлэн орлогын төсөөлөл, хүүгийн хүлээлт болон эрсдэлийн хандлагаар үнэлдэг. Орлогын төсөөлөл буурч байхад үнэт цаас сулрах хандлагатай бөгөөд энэ нь ялангуяа хэрэглээний тансаг бараа, үйлдвэрлэл, түүхий эд болон санхүүгийн салбаруудад анхааралтай ажиглагддаг. Төлбөрийн чадваргүй болох эрсдэл нэмэгдэх тусам зээлийн спред өргөждөг ба инфляц хангалттай буурч төв банкиуд хүүг бууруулбал төрийн бонд ашиг хүртэж магадгүй.
Эдийн засгийн депресс нь бизнесийн циклийн хэвийн тогтворжуулагчдыг даван гарах туйлын хүнд агшилт юм. Энэ нь сэргэлтийг хэвийн болгодог механизмд гэмтэл учруулснаас илүү гүн, удаан ба илүү хор хөнөөлтэй байдаг.
10%-ийн GDP-ийн босго нь зах зээлийн хэвшил ба аналитик жишиг үзүүлэлт юм. Энэ нь албан ёсны дэлхийн шалгуур биш. IMF депрессийг туйлын хүнд хямрал гэж тодорхойлдог ба 1960 оноос хойш маш цөөн тохиолдолд дэврүүн эдийн засгийн депрессүүд гарсан гэж тэмдэглэсэн. Жишээ нь 1990-ээд оны эхэн үед Финляндийн агшилт хугацаандаа GDP ойролцоогоор 14%-иар буурсан.
Их депресс нь хүндрэл механизмын бүтэн үйл ажиллагааг харуулдаг. АНУ-ын бодит GDP 1929 оноос 1933 он хүртэл 29%-иар буурсан. Ажилгүйдлийн түвшин 25%-д хүрсэн. Хэрэглэгчийн үнэ 25%-иар буурч, бөөний үнэ 32%-иар буурсан. 1930-аас 1933 онуудын хооронд ойролцоогоор 7,000 банк дампуурсан нь АНУ-ын банкуудын системийн бараг нэг гуравны нэгийг эзэлж байв.
Зах зээлийн нөлөө: Үнэ бууралт нь өрийн төлөх чадвар, шингэн байдал, зээлийн хүртээмж болон байгууллагууд руу итгэх итгэл зэрэг хүчин зүйлсээр хөдөлнө. Инвесторууд одоогийн ердийн орлогын хямралын төлөвийг үнэлэхээ больсон тул үнэт цаасны үнэлгээ илүү их дарамтанд орно. Зээлийн зах зээлүүд нь төгсгөлийн дохиог өгч эхэлдэг: төлбөрийн чадваргүй болох тохиолдлууд хурдан нэмэгдэж, зээл чангараад санхүүжилтийн стресс тархана. Алт болон нөөц валютууд нь ердийн эрсдэлээс зайлсхийх хандлагаас илүү мөнгө, банкууд болон худалдан авах чадварт итгэх итгэлд илүү их хариу үзүүлж магадгүй.
| Үзүүлэлт | Хямрал | Гүн хямрал |
|---|---|---|
| Эдийн засгийн шинж | Циклийн уналт | Системийн задрал |
| GDP-д үзүүлэх нөлөө | Дунд зэргээс хүчтэй агшилт | Нийлмэл, гүн уналт, ихэвчлэн 10%-аас давсан |
| Үргэлжлэх хугацаа | Саруудаас хэд хэдэн улирал хүртэл | Жилүүд |
| Хөдөлмөрийн зах зээл | Ажилгүйдэл нэмэгдэх | Өргөн цар хүрээтэй, удаан үргэлжлэх ажилгүйдэл |
| Зээлжих нөхцөл | Зээл олгох нөхцөл чангарах | Зээлийн гулзайлт эсвэл банкны стресс үүсэх |
| Хэрэглэгчийн зан төлөв | Зарцуулалт буурах | Итгэл суларч зарцуулалт нурна |
| Компанийн хариу | Зардал хянах, ажилд авахыг түр зогсоох | Өр тэглэх, дампуурал болон хөрөнгө оруулалтын нурлт |
| Зах зээлийн үнэлгээ | Орлогын уналт ба үнэлгээний дахин тохируулалт | Төлбөрийн чадвар, шингэн байдал, институцийн итгэлийн дахин үнэлгээ |
| Бодлогын хариу | Хүүг бууруулах, шингэнд дэмжлэг үзүүлэх, төсвийн өдөөлт | Яаралтай оролцоо ба санхүүгийн системийг сэргээх |
| Сэргэлтийн зам | V, U, эсвэл W хэлбэр | Ихэвчлэн удаан, тэгш бус эсвэл L хэлбэр |
Ялгаа нь дамжилт буюу шингээлтэд оршино. Хямрал нь ихэвчлэн үйл ажиллагааны бууралтыг илтгэнэ. Гүн хямрал нь сэргээх сувгууд нь гэмтсэн тохиолдол: зээл, итгэл, ажил эрхлэлт, хөрөнгө оруулалт, банкны тогтвортой байдал эдгээр нь эдийн засгийг дэмжихээ больж, агшилтыг улам бэхжүүлдэг.
| Үйл явдал | Үргэлжилсэн хугацаа | GDP-д үзүүлсэн нөлөө | Хөдөлмөрийн зах зээл | Санхүүгийн шинж |
|---|---|---|---|---|
| Их гүн хямрал | 1929 оноос ойролцоогоор 1939 он хүртэл | АНУ-ын бодит GDP 1929-аас 1933 онд 29%-иар буурсан | Ажилгүйдэл 1933 онд 25%-т хүрсэн | Банк дампуурал, дефляци, мөнгөний нийлүүлэлтийн уналт |
| Их хямрал | 2007 оны 12 сар-аас 2009 оны 6 сар хүртэл | АНУ-ын бодит GDP оргил-оос доош 4.3%-иар унасан | Ажилгүйдэл 2009 оны 10 сард оргилдаа 10%-т хүрсэн | Оршин сууцны зах зээлийн уналт, банкны стресс, зээлийн зах зээлийн саатал |
| COVID-19 хямрал | 2020 оны 2 сар-аас 2020 оны 4 сар хүртэл | Түүхэн ч богино хугацааны үйлдвэрлэлийн шок | Ажил эрхлэлтийн тоо 2020 оны 4 сард 20.5 саяар буурсан | Шингэн байдлын шок болон хурдан бодлогын дэмжлэг дагалдсан |
| Финландын 1990-ээд оны эхэн үе | 1990-ээд оны эхэн | GDP нь ойролцоогоор 14%-иар буурсан | Дотоодын ноцтой тохируулга | Дэвшилтэт эдийн засгийн гүн хямралын жишээ |
Хүснэгт интензитэй байдлыг (гүн гүнзгий) ба тогтмол үргэлжлэх байдлыг тус тус салган харуулдаг. COVID-19 нь хөдөлмөрийн шок үүсгэж хурдтайгаар гүн хямралтай төстэй байдалтай харагдаж байсан: АНУ-д ажил эрхлэлтийн тоо 2020 оны 4 сард 20.5 саяар буурч, ажилгүйдэл 14.7% хүрсэн. Гэвч уналт богино байсан, бодлогын хурдан дэмжлэг ирсэн тул энэ нь гүн хямрал болоогүй.
Их хямрал нь эдгээр хоёр туйлын хооронд оршиж байна. Энэ нь Дэлхийн II дайны дараах хамгийн урт АНУ-ын хямрал байсан бөгөөд тухайн үед хамгийн гүн пост-дайн GDP уналт байсан ч, банкны системийг тогтворжуулах бодлого цаг хугацаанаас өмнө хэрэгжиж, гүн хямралд шилжихээс өмнө зогссон.
Хямрал нь балансаар шургалсан дарамт буюу балансын хямрал болж хувирч эхлэх үед гүн хямралтай ижилхэн болдог.
Эргэлтийн цэг ихэвчлэн зээл юм. Зөвхөн GDP-ийн сул үзүүлэлт гүн хямрал үүсгэдэггүй. Зөвхөн өсөж буй ажилгүйдэл ч заавал үүсгэдэггүй. Аюул нь ажилгүйдэл, зээлийн чанарын муудах, банкны стресс, барьцааны үнэ буурах болон дефляци зэрэг нь харилцан бие биетэйгээ тэжээлснээр өсдөг. Нэгэнт зээл урсгал тасарвал эдийн засаг хамгийн гол сэргээх сувгаа алддаг.
Энгийн хямралд өргөнпүүлант (spreads) тэлж, зээлдүүлэгчид илүү сонгосон болгодог. Гүн хямралын эрсдлийн тохиолдолд алдсан төлбөрүүд хурдтай нэмэгдэж, банкнууд зээл олголтоо багасгаж, барьцааны үнэ унаж, санхүүгийн зах зээлүүд гацалтад орж эхэлдэг. Тэр шатанд зах зээлүүд түр орлогын уналтыг үнэлэхээ болиод төлбөрийн чадварын эрсдэлийг үнэлж эхэлнэ.
Анхааруулах шинж тэмдгүүд бөөгнөрдөг: ажилгүйдэл нэмэгдэх, зээлийн өргөн тэлэх, банкны зээл олголт чангарсан, орлогын таамаглал сулрах, төлбөрийн чадвар доройтох, дефляцийн дарамт үүсэх, бодлогын хариу дутуу байх. Нэг сул үзүүлэлт саармагжилтыг илтгэнэ. Олон шинж зэрэг хөдөлж байвал дамжилтын эрсдэл өндөр гэж үзнэ.
Хамгийн тод анхааруулга бол нэг сул GDP үзүүлэлт биш, шинж тэмдгүүдийн бөөгнөрөл юм.
Хямрал илүү аюултай болдог нь хөдөлмөр, зээл, банк, ашиг, үнэ ба бодлогын дохионууд зэрэг нь зэрэг доройтсон үед илтгэдэг.
Ажилгүйдэл нэмэгдэх нь орлого сулрах шинж тэмдэг юм. Зээлийн спред өрөх нь төлж чадахгүй болох эрсдлийг илтгэнэ. Банкуудын зээл олголт чангарснаар хөрөнгө урсгал хязгаарлагдана. Ашгийн таамаглалын бууралтууд хувьцааны үнэлгээг сулруулна. Дефляци нь бодит өрийн ачааллыг нэмэгдүүлнэ. Бодлого хэрэгжүүлэхэд саатал эдгээр дарамтуудыг нэгтгэж өсгөх боломжтой.
Зээлийн стресс, банкны санхүүжилтийн дарамт болон ашгийн бууруулалтууд ихэвчлэн албан ёсны хямралын тодорхойлолтоос өмнө хөдөлдөг. NBER үйл ажиллагааны нийт хээвэрийг нягталсны дараа мөчлөгүүдийн огноог тогтоодог бол зах зээлүүд эрсдэлийг тасралтгүй дахин үнэлдэг. Энэ хугацааны зөрүү нь санхүүгийн дохио ихэвчлэн макро шошго орохоос өмнө эргэж хувирдаг шалтгааныг тайлбарлана.
Депрессийн магадлал хэвээр байгаа ч институцийн тогтолцоо 1930-аад оны эхний үеийнхээс илүү бат бөх болсон. Хадгаламжийн даатгал, төв банкны шингэний хангамжийн хэрэгслүүд, автомат төсвийн тогтворжуулагчид, банкны хяналт, стресс тестүүд болон яаралтай төсвийн арга хэрэгслүүд нь хямрал банкны уналтад шилжих эрсдэлийг бууруулдаг.
Эдгээр хамгаалалтууд эрсдэлийг бүрмөсөн арилгахгүй, харин түүний шинжийг өөрчилдөг. Идэвхтэй өдөөлт депрессийг сааруулах боловч инфляц, өр эсвэл хөрөнгийн бөмбөлөг үлдээж болно. Хүүний доод түвшин зах зээлийг тогтворжуулж чадах ч зээлийн өрийг нэмэгдүүлэхийг урамшуулна. Төрийн оролцоо нь хувийн балансын хуудсуудыг хамгаалж болох ч улсын баланс өргөжих хандлагатай.
Орчин үеийн депрессийн эрсдэл 1929 оны шууд давтагдах магадлал багатай. Илүү бодитой аюул нь өр, хөрөнгийн үнийн дефляци, банкны стресс, бодлогын саатал эсвэл нийлүүлэлт ба эрэлтийг зэрэг доройтуулсан цочролоор хурцдсан балансын хуудсын хямрал байж болно. Хямралууд нийтлэг байдаг учир бизнесийн мөчлөгүүд эргэлдсээр байдаг. Депрессүүд нь ховор — олон алдаа зэрэг тохиолдоход л үүсдэг.
Хямрал ба депрессийн ялгаа эцсийн дүндээ эдийн засгийн дамжуулалтаас шалтгаална. Хямрал нь өргөн хүрээний эдийн засгийн агшилт. Депресс нь энэ агшилт сэргэлтийг дэмждэг сувгуудыг гэмтээж эхэлснээр эхэлдэг.
Практик шалгуур нь эдийн засаг зээл олгож, ажилд авч, хөрөнгө оруулж, зарцуулж, балансын хуудсуудыг сэргээх чадвартай хэвээр байгаа эсэх юм. GDP нь хариултын нэг хэсэг боловч бүх хариулт биш. Зээл хүртээмж, банкны тогтвортой байдал, ажил эрхлэлт хадгалагдах байдал, инфляцийн динамик болон бодлогын найдвартай байдал нь уналт мөчлөгтэй хэвээр эсэх эсвэл системийн шинжтэй болохыг шийднэ.
(1) https://www.nber.org/research/business-cycle-dating
(3) https://www.federalreservehistory.org/essays/great-recession-of-200709
(4) https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/basics/recess.htm
