Нийтэлсэн огноо: 2026-04-29
PDD Holdings орлого, ашиг нь холимог байсан гэж мэдээлсэн ч хувьцаа өссөн. 2026 оны 3 дугаар сарын 25-ны өдөр PDD-ийн хувьцаа өдрөөрөө 4.61%-иар өсөж $102.61-ээр хаагдсан бөгөөд дээд үнэ нь $107.63 хүртэл хүрсэн. Энэ өсөлт нь компанийн дөрөвдүгээр улирлын үр дүн орлого болон нэг ADS-оор тооцсон засварласан ашгийн аль аль нь Уолл-Стритийн хүлээлтээс хоцорсон байсныг үл харгалзан гарсан юм.
Зах зээл нь сөрөг гарчигт харьцангуй бага хариу өгсөн мэт боловч удирдлагын 2026 онд нийлүүлэлтийн сүлжээнд хөрөнгө оруулалтыг нэмж, бат бөх баланс ба гүйлгээ үйлчилгээний тогтвортой өсөлтийг дэмжих болно гэсэн дохиог илүү их анхааран хүлээж авсан бололтой.
Өөрөөр хэлбэл, хөрөнгө оруулагчид сул улирлыг бизнесийн загвар задарч буй шинж тэмдэг гэж үзэхийн оронд санаатай дахин хөрөнгө оруулалтын зардал гэж үзсэн.
Эхний шалтгаан нь энгийн. Тооцо хоцорсон нь үргэлж ижил ач холбогдолтой биш. PDD 12% орлогын өсөлттэй хэвээр байсан; энэ нь өөрийн хуучин стандартынхаа үечнээс тэсрэлттэй биш ч жилдээ RMB431.8 billion-ээс их орлого олдог компанид чухал үзүүлэлт хэвээр байна.
Гүйлгээ үйлчилгээний 19%-ийн хүчтэй өсөлт нь зах зээлийн идэвхжил ба мөнгөжүүлэлт саараагүйг харуулсан.
Хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн өсөлттэй байсаар байж зорилтоо биелүүлээгүй компаниас илүүтэйгээр хүлээлт давсан ч буурлын шинжтэй компанитай харьцуулахад эерэгээр хандах хандлагатай байдаг. Ийм зүйл энд тохиолдсон бололтой. Улирал дарамттай байсан ч хэрэглэгчийн идэвх эсвэл платформын ач холбогдол унаагүй.
Хоёр дахь шалтгаан нь удирдлагын хэлбэр байв. Хамт гүйцэтгэх захирал Jiazhen Zhao 2026 он PDD-ийн дараагийн арван жилийн эхлэл болно гэж хэлсэн бөгөөд компани нийлүүлэлтийн сүлжээнд хийх хөрөнгө оруулалтад "хамгийн их итгэл" хаяхаа мэдэгдсэн. Санхүү эрхэлсэн захирал Jun Liu эдгээр хөрөнгө оруулалт нь "бат бөх бөгөөд урт хугацаатай" бөгөөд санхүүгийн гүйцэтгэлд "зайлшгүй нөлөөлнө" гэж нэмж хэлсэн.
Ер нь ойрын дарамтын талаар анхааруулга гарвал хувьцаанд сөргөөр нөлөөлдөг. Гэхдээ энэ тохиолдолд эсрэгээрээ нөлөөлсөн байж магадгүй, учир нь хөрөнгө оруулагчид PDD өрсөлдөөн болон зохицуулалтын дарамтуудтай тулгарч буйг аль хэдийн мэдэж байсан.
Тэдэнд хэрэгтэй байсан зүйл нь удирдлагад тодорхой төлөвлөгөө байгаа гэдэг нотолгоо байсан. Харин тэд PDD нь богино хугацааны ашгийн зах зээлийг эрхэмлэн урт хугацааны байр суурийг орхихын оронд зардлыг даахаар бэлэн байна гэдгийг мэдсэн нь худалдан авагчдыг тайвшруулсан бололтой.
Энэ бол түүхийн хамгийн дутуу үнэлэгдэж буй хэсэг байж болох юм. PDD нь 2025 оны төгсгөлд бэлэн мөнгө, бэлэн мөнгөтэй тэнцэх хөрөнгө ба богино хугацааны хөрөнгө оруулалтаар нийт RMB422.3 billion-тай байсан. Энэ нь маш том санхүүгийн нөөц юм. Үүнээс компани нь логистикт, худалдаачдын дэмжлэгт, бараа гүйцэтгэлд, серверт болон олон улсын өргөжүүлэлтэд хөрөнгө оруулалт хийх зайтай болж, сул өрсөлдөгчдөд тулгардаг санхүүгийн дарамтад орохгүй.
Энэ балансын хүч нь сул үр дүн нь автоматаар томоор зарагдах шалтгаан болж чадалгүй байх нэг шалтгаан. Компанид ийм их шингэн хөрөнгө байхад хөрөнгө оруулагчид ашигны удаашралд тэсвэрлэхэд бэлэн байж магадгүй бөгөөд жилийн туршид хүчтэй мөнгө урсгалтай байх нь энэ нөхцлийг дэмжиж байна. PDD нь 2025 санхүүгийн жилд үйл ажиллагааны үр дүнгээс RMB106.9 billion цэвэр бэлэн мөнгө олсон.
PDD-ийн хувьцаа ашигтай тайлангийн өмнө дур булаам нөхцөлөөс орж ирээгүй; учир нь сүүлийн хэдэн сард аль хэдийн дарамттай байсан бөгөөд тайлангийн урьдчилсан хариу үйлдлээс өмнөх сүүлийн зургаан сарын хугацаанд хувьцаа нь 25%-иар буусан байв.
Хүлээлт бага байхад, компани өсөлт болон тод стратегийн чиглэлээ үргэлжлүүлж байвал тооцо хоцрох нь илүү бага хор уршигтай байж болно. Энэ нь гарчигийн тоон үзүүлэлтүүд сэтгэл ханамжгүй байсан ч хувьцаа өсөх боломжийг тайлбарлаж өгнө.
Зах зээл нь Хятадад өрсөлдөөн ихжиж байгаагаас болон Temu-ийн бизнесийг хилийн дамнасан илүү хүнд нөхцөлд дасан зохицуулахад гарах зардал нэмэгдсэнийг харгалзан илүү муу үр дүн хүлээж байсан байж магадгүй. АНУ-ын de minimis дүрмийн төгсгөл нь мөн Temu болон бусад хямдхан Хятадын худалдагчдын нийлүүлэлтийн сүлжээний зардлыг өсгөж байна.
PDD-ийн улирал нь тэсвэр тэвчээрийг харуулахад хангалттай сайн байсан ч өсөлт улам хэцүү, илүү үнэтэй болж байгааг баталсан хүрээнд сул байсан.
| Үзүүлэлт | 2025 оны 4-р улирлын бодит үзүүлэлт | Жилийн өсөлт | Юуг илтгэж байна |
|---|---|---|---|
| Нийт орлого | RMB123.91B | +12% | Өсөлт үргэлжилсэн ч хуучин хурдан өсөлтийн түвшинд хүрээгүй |
| Онлайн маркетингийн үйлчилгээ болон бусад | RMB60.01B | +5% | Дотоодын зар сурталчилгааны өсөлт удааширсан |
| Гүйлгээний үйлчилгээ | RMB63.90B | +19% | Зах зээл болон экосистемийн идэвхжил сайжирсан |
| Үйл ажиллагааны ашиг | RMB27.72B | RMB25.59B-аас өссөн | Үндсэн бизнес ашигтай хэвээр байна |
| Ердийн хувьцаа эзэмшигчдэд ногдох цэвэр ашиг | RMB24.54B | -11% | Ашиг шахагдсан |
| Нэг ADS-д ногдох Non-GAAP дилютид EPS | RMB17.69 / $2.53 | RMB20.15-аас буурсан | Хүлээлтийг хангаагүй |
| Бэлэн мөнгө, бэлэн мөнгөний эквивалентууд ба богино хугацааны хөрөнгө оруулалт | RMB422.3B | RMB331.6B-аас өссөн | Маш хүчтэй баланс |
Энэхүү улирал PDD-тэй холбоотой эрсдлийг арилгахгүй; харин хэлэлцүүлгийн төвийг өөр тийш шилжүүлсэн гэж хэлж болно. Одоо хөрөнгө оруулагчид 2026 он нь ашигны маржин багасах жил болох эсэх, эсвэл илүү тогтмол сааруултын эхлэл байх эсэхийг тогтоох ёстой.
Удирдлагын тайлбарууд ихээхэн байдлаар эхний тайлбар руу илүү ойртож байна. Гэхдээ энэ нь батлагдахын тулд дараагийн хэд хэдэн улирал илүү хүчтэй гүйлгээ, тогтвортой хэрэглэгчийн идэвхжил болон ихээхэн зарцуулалт үр дүнтэй байгааг харуулах шаардлагатай.
Шинжээчид ойрын хугацааны маржин таамгуудыг бууруулах шаардлага үүсч магадгүй, ялангуяа удирдлага их хэмжээний хөрөнгө оруулалт санхүүгийн гүйцэтгэлд нөлөөлнө гэж илэн далангүй хэлсэн учраас. Гэхдээ энэ нь урт хугацааны үндсэн таамлыг автоматаар няцаахгүй.
Гэхдээ энэ нь анхаарлыг толгойлох EPS-ээс үйл ажиллагааны үр ашиг, худалдаачдын дэмжлэг болон гүйлгээний үйлчилгээний өсөлтийн хурд руу шилжүүлж байна.
| Түвшний төрөл | Үнэ / бүс | Юуг илтгэнэ |
|---|---|---|
| Дэмжлэг | ~$100.88 | Орлогын тайлангийн хариу өдрийн нээлтийн үнэ; худалдан авагчид анхлан хамгаалж байх бүс |
| Дэмжлэг | ~$98.09 | Өмнөх хаалтын үнэ; үүнээс доошилвол орлогын өдрийн нийт өсөлтийг арилгана |
| Хүчингүй болох түвшин | $94.75 | Өдрийн доод үнэ; үүнээс доош нэвтрэх нь өөдрөг хариуг сулруулна |
| Эсэргүүцэл | $107.63 | Өдрийн өндөр үнэ; үүнээс дээш давбал сэргэх хандлага үргэлжилнэ |
PDD-ийн хувьцаа өссөн нь хөрөнгө оруулагчид өргөн зураг руу анхаарсантай холбоотой: орлого 12%-иар өссөн, гүйлгээний үйлчилгээ 19%-иар өссөн, удирдлага нийлүүлэлтийн сүлжээнд урт хугацааны хөрөнгө оруулалтаа дахин баталсан, компани бэлэн мөнгөний тэнцэл маш хүчтэй хэвээр байна.
Тийм. PDD нь орлого болон тохируулсан EPS-ийн таамгийг хоёуланг нь биелүүлээгүй: 4-р улирлын орлого RMB123.91 тэрбум (урьдчилсан таамаг ойролцоогоор RMB124.5 тэрбум байсан), тохируулсан EPS RMB17.69 (урьдчилсан таамаг ойролцоогоор RMB20.84 байсан).
Тийм. Орлого жилээр 12%-иар өссөн, гүйлгээний үйлчилгээний орлого 19%-иар өссөн бөгөөд PDD жилээ RMB422.3 тэрбум бэлэн мөнгө, бэлэн мөнгөний эквивалент ба богино хугацааны хөрөнгө оруулалттай өндөр түвшинд хаасан.
Дүгнэж хэлэхэд, зах зээл PDD-ийн орлогын таамгийг биелүүлээгүйгийг компанийн зориудаар дахин хөрөнгө оруулж буй дохио гэж харсан учраас хувьцаа өссөн.
Үндсэндээ хөрөнгө оруулагчид одоо PDD-ийг 2026 онд хийх зарцуулалт нь өсөлтийг дэмжиж, экосистемийг сайжруулах чадвартай эсэхийн үндсэн дээр үнэлж байна. Ирэх улирал нь энэ хандлагыг шалгах анхны чухал сорилт байх болно.
Тайлбар: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зориулалттай бөгөөд үүнийг санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын эсвэл бусад зөвлөгөө гэж үзэж, түүнд найдах ёсгүй. EBC эсвэл зохиогчийн энэ материалыг үндэслэн гаргасан ямар ч санал нь тодорхой хүн бүрт тохиромжтой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги гэж зөвлөхүйц биш болно.
